22 luty 2011

1 marca2011

8 marca 2011

Wykład 1 , 2, 3

Danuta Zawadzka zaliczenie egzaminu- pisemny, pytania otwarte; brak zerówki; wykład + ćwiczenia – interpretacja, powiązania pewnych zależności. Nie ma zwolnień z egzaminu ocena to średnia arytmetyczna ocen z ćwiczeń i egzaminu

319A często 323A e-mail [e-mail] [e-mail]

Wt. 9.00-10.00

Literatura:

„ocena przedsiębiorstwa według standardów światowych” M. Sierpińska, T. Jachna wyd. PWN 2004 lub 2007

WWW.tu.koszalin.pl -biblioteka-czytelnia on-line

Podstawy metodyczne analiz sprawozdawczych w przedsiębiorstwie.

analiza finansowa – istota i rodzaje.

Analiza- metoda postępowania warunkowego polegająca na podziale badanego zjawiska na części i rozpatrywaniu każdej z nich z osobna. Badać można w ten sposób strukturę i zależności badanego zjawiska a w szczególności powiązania przyczynowo-skutkowe oraz wykryć mechanizm jego funkcjonowania.

Analiza ekonomiczna- dyscyplina naukowa która zajmuje się i wyszukiwaniem i mierzeniem związków zachodzących między zjawiskami ekonomicznymi.

Miejsce analizy finansowej w systemie ekonomicznym:

Rozpoznanie szans i uwzględnienie ryzyka związanego z otoczeniem oraz określenie na tej podstawie silnych i słabych punktów przedsiębiorstwa (otoczenia, warunków społecznych i prawnych, analiza rynku, konkurencji).

Analiza ekonomiczna:

1. Analiza finansowa

   • Wstępna analiza bilansu;

   • Analiza rachunku zysków i strat;

   • Ocena przepływów pieniężnych;

   • Analiza sytuacji finansowej przedsiębiorstwa (płynność finansowa, zadłużenie, rentowność, sprawność działania);

   • Czynnikowa analiza rynku finansowego (przychody ze sprzedaży, koszty).

2. Analiza techniczno-ekonomiczna

   • Analiza produkcji;

   • Analiza zatrudnienia, płac i wydajności;

   • Analiza wyposażenia przedsiębiorstwa w środki trwałe

   • Analiza gospodarki materialnej;

   • Analiza postępu technicznego i nowych uruchomień.

Analiza finansowa- cel:

Celem jest dostarczenie instrumentów zarządzania (stanowiących podstawę procesów decyzyjnych) poprzez:

• Sporządzenie charakterystyki liczbowej ilustrującej działalność przedsiębiorstwa oraz pozwalającej na ocenę uzyskanych wyników;

• Ustalenie związków przyczynowo-skutkowych między zjawiskami gospodarczymi – określenie przyczyn zmian w tych zjawiskach;

• Przygotowanie decyzji dotyczących przyszłości (czy dane zdarzenia zaistniały bądź będą realizowane zgodnie z zasadą racjonalnego działania

reguła racjonalnego działania gospodarczego, formułowana w dwóch równoważnych wariantach:

1. jako dążenie podmiotów gosp. do maksymalizacji efektów działalności przy określonych nakładach poniesionych w celu ich osiągnięcia (zasada największej wydajności),

2. jako dążenie do minimalizacji nakładów niezbędnych do uzyskania założonych efektów (zasada oszczędności środków).

Analiza finansowa jako model retro- i prospektywny:

Zasoby i procesy gospodarcze w przedsiębiorstwie czas

Przeszłość teraźniejszość przyszłość

Analiza ekonomiczna – kryteria klasyfikacji:

• przeznaczenie analiz;

• czas którego dotyczą;

• zastosowane metody badawcze;

• szczegółowość opracowania.

Analiza finansowa – kryteria przeznaczenia:

Rodzaje stosowanych porównań osiągniętych wyników:

Techniki (metody) badań analitycznych:

1. indukcja- polega na przyjęciu kierunku badania: od szczegółowych zjawisk gospodarczych do ogólnych, od tych przyczyn i skutków, od czynników do wyników, na które te czynniki oddziaływały. Metoda „od szczegółu do ogółu”. Analiza zjawisk- synteza wyników

2. dedukcja-

3. redukcja- metoda weryfikacji. Dedukcyjno-indukcyjne rozpatrywanie zjawisk ekonomicznych. Synteza wstępna-analiza zjawiskasynteza ogólna

analiza porównawcza czasowa

analiza dynamiki obejmuje obliczanie zmian wartości poszczególnych składników które obliczamy, albo w stosunku do bazy stałej odniesienia albo do zmiennej bazy odniesienia (do roku poprzedniego).

Sprawozdanie finansowe i jego wstępna analiza

Analiza wstępna bilansu:

1. obejmuje obliczenie struktury majątku oraz struktury źródeł jego finansowania- analiza pionowa (oddzielnie aktywa i oddzielnie pasywa) (jaką część stanowi coś w czymś)

uzupełniamy ją o analizę dynamiki

analiza struktury bilansu i dynamiki:

• struktura aktywów bilansu będzie uzależniona od szeregu czynników, do których należą między innymi: rodzaj prowadzonej działalności, poziom wyposażenia technicznego, efektywność wykorzystania majątku oraz sposób wyceny składników majątkowych;

• struktura pasywów zależeć będzie od posiadanych przez przedsiębiorstwo kapitałów własnych oraz od rodzaju i wykorzystania kapitałów obcych;

• dokonując oceny struktury bilansu, przypomnieć należy, że rozwijającym się przedsiębiorstwie uzasadnione jest stopniowe zwiększanie aktywów trwałych przy jednoczesnym aktywów obrotowych;

• w zakresie aktywów pożądane jest również zmniejszenie należności i zapasów;

• inkasowane środki pieniężne poprawiają wypłacalność , a także mogą być wydatkowane na różne cele;

• rosnący stan należności jeśli nie wiąże się je ze wzrostem obrotów ze sprzedaży i nie ma charakteru przejściowego, może ograniczać zdolność płatniczą;

• wzrost zapasów w przypadku malejącej ich obrotowości również nie jest pożądany.

1. Analiza pozioma- analiza struktury kapitałowo-majątkowej, bada związki pomiędzy majątkiem przedsiębiorstwa a źródłami finansowania tego majątku.

Ocena ogólnej sytuacji majątkowej i finansowej:

złota zasada finansowa- kapitał nie może być związany z danym składnikiem majątku dłużej niż okres pozostawania tego kapitału w przedsiębiorstwie.

• Wskaźnik pokrycia majątku trwałego kapitałem własnym (stałym)$\frac{dlugookresowy\ kapital}{dlugoterminowy\ majatek} \geq 1$

• Wskaźnik porycia majątku obrotowego kapitałem obcym krótkoterminowym$\frac{krotkoterminowy\ kapital}{krotkoterminowy\ majatek} \leq 1$

złota reguła bilansowa w wąskim zakresie- wg której podziałowi aktywów na majątek trwały i obrotowy odpowiada w pasywach podział na kapitał związany długoterminowo i kapitał związany krótkoterminowo

$$wskaznik\ zastosowania\ kapitalow\ wlasnych = \frac{kapital\ wlasny}{aktywa\ trwale} \geq 1$$

$$wskaznik\ zastosowania\ kapitalow\ obcych = \frac{kapital\ obcy}{\text{aktywa\ obrotowe}} \leq 1$$

Złota reguła bilansowa w szerszym zakresie

$$wskaznik\ zastosowania\ kapitalow\ wlasnych = \frac{kapital\ staly}{aktywa\ trwale}$$

$$wskaznik\ zastosowania\ kapitalow\ obcych = \frac{kapital\ staly}{\text{aktywa\ obrotowe}}$$

15 marca 2011

22 marca 2011

Wykład 4,5

Ocena płynności finansowej.

Płynność finansowa (podmiotu) jest ot zdolność przedsiębiorstwa do bieżącej realizacji zobowiązań.

Płynność finansowa (przedmiotu) składników majątkowych, szybkość zmiany danego składnika w pieniądz.

1. Statystyczna ocena płynności finansowej- opiera się na informacjach zawartych w przedsiębiorstwie, bilansie

   • Wskaźnik bieżącej płynności,(płynność III stopnia)=$\frac{aktywa\ biezace\ (aktywa\ obrotowe)}{\text{zobowiazania\ bi}ezace}$ (1,5÷2,0);

Aktywa obrotowe: zapasy, należności, inwestycje krótkoterminowe, RMK

• Wskaźnik płynności szybkiej (płynność II stopnia)=$\frac{aktywa\ biezace - zapasy\ \ \ \ \ \ \ \ ( - RM)}{zobowiazania\ biezace}$ ≈1

• Wskaźnik wypłacalności środkami pieniężnymi (wskaźnik płynności I stopnia)=$\frac{\text{inwestycje\ krotkoterminowe}}{zobowiazania\ biezace}$ ≈2

1. Analiza dynamiczna płynności finansowej, opiera się na sprawozdaniu z przepływów środków pieniężnych

Wpływy (+) wypływy (-)

(saldo: gotówka netto z działalności operacyjnej gotówka operacyjna netto)

(saldo: gotówka netto z działalności inwestycyjnej)

(saldo: gotówka netto z działalności finansowej)

Przedsiębiorstwo powinno dążyć do maksymalizacji gotówki operacyjnej netto. Środki na koniec okresu (saldo z sald).

1. Analiza wstępna analizy dynamicznej- polega na analizie zdolności przedsiębiorstwa do regulowania bieżących zobowiązań na podstawie powyższych sald, analizy przepływów pieniężnych

X	A	B	C	D	E	F	G	H
DZIAŁALNOŚĆ OPERACYJNA	+	+	+	+	-	-	-	-
DZIAŁALNOŚĆ INWESTYCYJNA	+	-	-	+	-	+	+	-
DZIAŁALNOŚĆ FINANSOWA	+	-	+	-	+	+	-	-

1. Działalność finansowa na „+” oznacza, że przedsiębiorstwo pozyskuje kapitał z zewnątrz; +++ wcale nie oznacza sytuacji najkorzystniejszej dla przedsiębiorstwa;

2. Bardzo wysoka płynność, wysoka rentowność; oznacza sytuację najkorzystniejszą dla przedsiębiorstwa; przedsiębiorstwo spłaca kapitałodawców z działalności operacyjnej;

3. Dokonywane wydatki przewyższają wpływy. Inwestycje są finansowane z działalności operacyjnej ale środki te są za małe i przedsiębiorstwo pozyskuje środki z zewnątrz;

4. Majątek jest wyprzedawany (np. sprzedaż papierów wartościowych w które wcześniej zainwestowano), działalność finansowa na” –„ ponieważ wypłata dywidend;

5. Wydatki związane z działalnością podstawową są wyższe niż wpływy, przedsiębiorstwo inwestuje ale tez pozyskuje kapitałodawców, powiększa kapitał, pozyskuje go z zewnątrz. Jest to przedsiębiorstwo nowo powstałe, za wcześnie jeszcze na dodatnie przepływy;

6. W większym stopniu wyprzedaje majątek. Jest to zła sytuacja ze względu na płynność, ponieważ wpływy z działalności podstawowej są za małe. Może to być faza zmiany linii produkcyjnej;

7. Działalność podstawowa nie generuje dodatnich wpływów, wyprzedaż majątku, spłata wierzycieli. Likwidacja przedsiębiorstwa;

8. Sytuacja hipotetyczna, bardziej od strony matematycznej niż praktycznej.

1. Analiza wskaźnikowa dynamiczna płynności finansowej

   1. Wskaźniki wydajności gotówkowej:

$wskaznik\ wydajnosci\ gotowkowej\ sprzedazy = \frac{gotowka\ netto\ \ z\ dzialalnosci\ operacyjnej}{\text{spr}zedaz}$

$$wskaznik\ gotowki\ netto\ sprzedazy = \ \frac{gotowka\ netto\ z\ dzialalnosci\ operacyjnej}{zysk\ z\ dzialalnosci\ operacyjnej}$$

$$wskaznik\ wydajnosci\ gotowkowej = \ \frac{gotowka\ netto\ z\ dzialalnosci\ operacyjnej}{srednia\ wartosc\ majatku}$$

1. Wskaźniki wystarczalności gotówkowej

$wskaznik\ ogolnej\ wystarczalnosci\ gotowkowej = \frac{gotowka\ netto\ z\ dzialalnosci\ operacyjnej}{splata\ zobowiazan\ dlugoterminowych + wyplata\ dywidend + zakup\ majatku\ trwalego}$

$$wskaznik\ ogolnej\ wystarczalnosci\ gotowkowej\ na\ splate\ dlugow\ ogolem = \frac{gotowka\ z\ dzialalnosci\ operacyjnej}{zobowiazania\ ogolem}$$

$$wskaznik\ wystarczalnosci\ gotowki\ operacyjnej\ na\ splate\ dlugow\ dlugoterminowych = \frac{gotowka\ netto\ z\ dzialalnosci\ operacyjnej}{zobowiazania\ dlugoterminowe}$$

$$wkaznik\ reinwestycji = \frac{gotowka\ netto\ z\ dzialalnosci\ operacyjnej}{srodki\ trwale + inwestycje + pozostale\ aktywa + kapital\ obrotowy}$$

$$wskaznik\ wystarczalnosci\ gotowki\ operacyjnej\ na\ zakup\ srodkow\ trwalych = \frac{gotowka\ netto\ z\ dzialalnosci\ operacyjnej}{wydatki\ na\ srodki\ trwale}$$

• Wymienione wskaźniki powinny wykazywać tendencję rosnącą;

• Mogą być porównywalne w czasie, ale również z innymi podmiotami;

• Wskaźniki wystarczalności gotówkowej informują, czy wygenerowana z działalności operacyjnej gotówka wystarcza na spłatę zobowiązań i inne wydatki.

29 marca 2011

Wykład 6

Cykl kapitału obrotowego netto (cechy kapitału obrotowego netto).

1. Cykl konwersji należności na gotówkę- cykl inkasa należności

$$\frac{przecietny\ stan\ naleznosci\ }{sprzedaz\ netto}*liczba\ dni\ w\ okresie$$

Przeciętny okres po którym kontrahenci spłacają swoje zobowiązania wobec przedsiębiorstwa. Pokazuje skalę udzielania kredytu kupieckiego.

Im wskaźnik jest krótszy tym korzystniej dla przedsiębiorstwa z punktu widzenia płynności finansowej.

1. Rotacja zapasów

$w\ dniach \rightarrow \ \ \ \ \ \ \frac{przecietny\ stan\ zapasow\ }{sprzedaz\ netto\ }$* liczba dni w okresie

Prezentuje przeciętny okres zamrożenia gotówki w zapasach. Z punktu wiedzenia płynności finansowej korzystniej dla przedsiębiorstwa jest im ten okres jest krótszy.

Przedsiębiorstwo powinno dążyć do maksymalnego skrócenia cyklu operacyjnego.

w razach→ $\frac{sprzedaz\ netto}{przecietny\ stan\ zapasow\ }$

Mówi ile razy w ciągu danego okresu następuje rotacja zapasów.

1. cykl płatności zobowiązań- pokazuje po jakim okresie przedsiębiorstwo realizuje zobowiązania wobec swoich dostawców; skala wykorzystywanego kredytu kupieckiego.

$$\frac{przecietny\ stan\ zobowiazan\ wobec\ dostawcow\ towarow\ i\ uslug\ }{\text{sprzedaz\ netto}}*liczba\ dni\ w\ okresie$$

Cykl KON= cykl operacyjny - cykl płatności zobowiązań

-

Cykl inkasa należności:

• bardziej konserwatywna polityka kredytowania kontrahentów;

• motywowanie odbiorców do wcześniejszych płatności 98% 100%

0 10 30 2/10 netto 30

• Stosowanie metod windykacji;

Rotacja zapasów:

• Zamawiać mniej a częściej (koszty transportu ponosi dostawca);

• Poprawa gospodarowania zapasami;

Cykl płatności zobowiązań:

• Wydłużać cykl płatności zobowiązań do momentu, gdy nie musimy ponosić dodatkowych płatności;

Jeżeli wskaźnik jest ujemny, to oznacza to, że przedsiębiorstwo korzysta z kredytu kupieckiego. Może to oznaczać też , że przedsiębiorstwo nie ma pieniędzy na spłatę zobowiązań.

strategia Cecha	Konserwatywna	Agresywna
Cykl konwersji gotówki	Krótki	długi
Poziom aktywów obrotów	niski	wysoki
Poziom zobowiązań bieżących	wysoki	niski
Zakres finansowania aktywów obrotowych kapitały krótkoterminowego	Aktywa obrotowe w pełni finansowane są zobowiązaniami bieżącymi	Aktyw obrotowe finansowane są kapitałem krótkoterminowym ( w pozostałej części kapitałem stałym)
Wskaźnik płynności	niski	Wysoki
Koszt finansowania aktywów obrotowych	Niski	wysoki
Ryzyko finansowe	wysokie	Niskie
ROE	wysoki	Niski
Efekty dźwigni finansowej i tarczy podatkowej	wysoki	Niski
Pozostały kapitał obrotowy netto	ujemny	Dodatni

5 kwietnia 2011

Wykład 7

Rachunek zysków i strat.

Przychody i zyski:

Uprawdopodobnione powstanie w okresie sprawozdawczym korzyści ekonomicznych

• O wiarygodnie określonej wartości;

• W formie zwiększenia wartości aktywów albo zmniejszenia wartości zobowiązań;

• Które doprowadzą do wzrostu kapitału własnego lub zmniejszenia jego niedoboru w inny sposób, niż wniesienie środków przez udziałowców lub właścicieli.

Klasyfikacja przychodów i kosztów:

Metody sporządzania rachunku zysków i strat:

• Metoda brutto;

• Metoda netto;

• Metoda mieszana.

Segmenty wynikowe w rachunku zysków i strat:

• Podstawowa działalność operacyjna;

• Pozostała działalność operacyjna;

• Działalność finansowa;

• Zdarzenia nadzwyczajne;

• Obowiązkowe obciążenia wyniku finansowego.

Segmenty wynikowe i etapy ustalania wyniku finansowego:

Podstawowa działalność operacyjna:

Działalność do prowadzenia której jednostka została powołana (produkcyjna, handlowa, usługowa, w tym sprzedaż materiałów).

Pozostała działalność operacyjna:

• Odpisy aktualizujące wartość aktywów niefinansowych;

• Kary i grzywny;

• Darowizny;

• Sprzedaż (likwidacja) niefinansowych aktywów trwałych;

• Dotacje;

• Tworzenie i rozwiązywanie rezerw ( z wyjątkami dotyczącymi działalności finansowej);

• Koszty i korzyści i związane z inwestycjami w nieruchomości i WNiP.

Segmenty wynikowe i etapy ustalania wyniku finansowego:

Działalność finansowa:

• Operacje wynikowe wynikające z posiadania aktywów finansowych:

  • Otrzymane odsetki;

  • Otrzymane dywidendy;

  • Skutki aktualizacji wyceny aktywów finansowych ( z wyjątkiem sytuacji, gdy odnoszone są na kapitał z aktualizacji);

  • Wynik ze sprzedaży aktywów finansowych;

• Koszty pozyskania kapitału obcego.

Zdarzenia nadzwyczajne:

Zdarzenia pozostające poza normalnym ryzykiem prowadzenia działalności gospodarczej (głównie zdarzenia losowe).

Obowiązkowe obciążenia wyniku finansowego:

• Podatek dochodowy:

  • Podatek fiskalny (gdy podmiot nie ustala odroczonych podatków);

  • Podatek księgowy na który składa się:

    • Część bieżąca ( podatek fiskalny);

    • Część odroczona ( aktywa i rezerwy z tytułu odroczonego podatku dochodowego);

• Inne obowiązkowe zmniejszenia zysku (zwiększenia straty);

  • Wypłaty z zysku w przedsiębiorstwach państwowych i jednoosobowych spółkach Skarbu Państwa.

Warianty rachunku zysków i strat:

Wariant porównawczy- oparty na układzie rodzajowym kosztów;

Wariant kalkulacyjny- oparty na układzie funkcjonalno-podmiotowym.

Wariant kalkulacyjny:

1. Przychody netto ze sprzedaży, w tym: -od jednostek powiązanych

   1. Przychody netto ze sprzedaży produktów;

   2. Przychody netto ze sprzedaży towarów i materiałów

2. Koszt sprzedanych towarów i materiałów:

   1. Koszt wytworzenia sprzedanych produktów;

   2. Wartość sprzedanych towarów i materiałów

3. ZYSK (STRATA) BRUTTO ZE SPRZEDAŻY

4. Koszty sprzedaży

5. Koszty ogólnego zarządu

6. ZYSK (STRATA) ZE SPRZEDAŻY

Wariant porównawczy:

1. Przychody netto ze sprzedaży i zrównane z nimi, w tym: -od jednostek powiązanych

   1. Przychody netto ze sprzedaży produktów;

   2. Zmiana stanu produktów (zwiększenie- wartość dodatnia; zmniejszenia- wartość ujemna)

   3. Koszt wytworzenia produktów na własne jednostki;

   4. Przychody netto ze sprzedaży towarów i materiałów

2. Koszty działalności operacyjnej

   1. Amortyzacja;

   2. Zużycie materiałów i energii;

   3. Usługi obce;

   4. Podatki i opłaty;

   5. Wynagrodzenia;

   6. Ubezpieczenia społeczne i inne świadczenia;

   7. Pozostałe koszty rodzajowe;

   8. Wartość sprzedanych towarów i materiałów.

3. ZYSK (STRATA) ZE SPRZEDAŻ

Segment pozostałej działalności operacyjnej:

D/G. pozostałe przychody operacyjne

1. Zysk z nabycia niefinansowych aktywów trwałych;

2. Dotacje;

3. Inne przychody operacyjne

E/H. pozostałe koszty operacyjne

1. Strata z nabycia niefinansowych aktywów trwałych;

2. Aktualizacja wartości aktywów niefinansowych

3. Inne koszty operacyjne

F/I. ZTSK (STRATA) Z DZIAŁALNOSCI OPERACYJNEJ

Segment działalności finansowej:

G/J. przychody finansowe

1. Dywidendy i udziały w zyskach, w tym: -od jednostek powiązanych

2. Odsetki, w tym: -od jednostek powiązanych

3. Zysk ze zbycia inwestycji;

4. Aktualizacja wartości inwestycji;

5. Inne

H/K. koszty finansowe

1. Odsetki, w tym: - od jednostek powiązanych

2. Strata ze zbycia inwestycji;

3. Aktualizacja wartości inwestycji;

4. Inne

I/L. ZYSK (STRATA) Z DZIAŁALNOSCI GOSPODARCZEJ

Pozostałe segmenty rachunku zysków i strat:

J/M. WYNIK ZDARZEN NADZWYCZAJNYCH

1. Zyski nadzwyczajne

2. Straty nadzwyczajne

K/N. ZYSK (STRATA) BRUTTO

L/O. podatek dochodowy

M/P. pozostałe obowiązkowe zmniejszenia zysku (zwiększenia straty)

N/R. ZYSK (STRATA) NETTO

Wstępna ocena rachunku zysków i strat:

Ocena relacji pomiędzy wybranymi pozycjami rachunku wyników oraz analiza kształtowania się zmian wartości poszczególnych wielkości ekonomicznych.

1. Jak w badanym okresie kształtuje się wynik finansowy netto i poszczególne wielkości ekonomiczne mające wpływ na jego ostateczną wartość, takie jak: wynik na sprzedaży, wynik na działalności operacyjnej, wynik na działalności gospodarczej, zysk/strata brutto.

2. Jaka jest relacja w analizowanym przedziale czasu pomiędzy przychodami ogółem, a kosztami operacyjnymi?

3. Jak w badanym okresie kształtują się całkowite koszty operacyjne, które z ich składowych dominowały, które się zmniejszyły, a które uległy zwiększeniu w badanym okresie?

4. Jaka wartość w analizowanym przedziale czasu przyjęły koszty finansowe, a jaką przychody finansowe, co na to wpłynęło?

12 kwietnia 2011

Wykład 8

Analiza rentowności w kontekście dźwigni finansowej.

Rentowność –zdolność do osiągania zysków

1. Bezwzględne ujęcie

2. Względne ujęcie

• $ROE = \frac{\text{Zn}}{\text{Kw}}$ (każde np. 100zł generuje 25 zł zysku)

Lepiej gdy jest maksymalizowana

• $ROA = \frac{\text{Zn}}{aktywa\ ogolem}$

Zdolność aktywów przedsiębiorstwa do generowania Zn, może być też w ujęciu Y.

• $ROS = \frac{\text{Zn}}{przychody\ ze\ sprzedazy}$

Jaką część ze sprzedaży stanowi Zn

Kapitały obce ≠ 0

Kapitał całkowity = kapitał własny

$\frac{\text{Zn}}{KW = pasywa\ ogolem} = \frac{\text{Zn}}{aktywa\ ogolem = pasywa\ ogolem}$ lepiej gdy: $\frac{\text{Zn}}{\text{KW}} > \frac{\text{Zn}}{aktywa\ ogolem}$ lepiej gdy korzysta się z kapitału obcego na określonych warunkach

Przykład:

X	KC	KW	KO	EBIT	r=18%	odsetki	EBIT –odsetki = zysk brutto	T=20%	podatek	Zb-podatek=Zn	ROE
A	400	400	-	80	0,18	0	80	0,2	16	64	0,16
B	400	300	100	80	0,18	18	62	0,2	12,4	49,6	0,17
C	400	200	200	80	0,18(0,20)	36 (40)	44(40)	0,2	35,2(52)	35,2(52)	0,176(0,16)
D	400	100	300	80	0,18(0,20)	54(75)	26(5)	0,2	20,8(4)	20,8(4)	0,208(0,04)

$\frac{\text{Zn}}{\text{KW}} = \frac{64}{100} = 16\%$ $\frac{\text{EBIT}}{\text{KC}} = \frac{80}{100} = 0,2$

Zadłużenie w tym przypadku jest korzystne. Im więcej Ko w strukturze tym kapitało dawcy rekompensują sobie wyższą stopą %. Struktura kapitału wpływa na rentowność może wzrosnąć lub może być spadek.

D. koszt kapitału obrotowego jest za wysoki.

Pozytywny efekt dźwigni finansowej = $\frac{\text{EBIT}}{\text{KC}} > r$.

Efekt dźwigni finansowej polega na wykorzystaniu kapitału obcego celem zwiększenia rentowności kapitału własnego. Efekt dodatni dźwigni finansowej (zwiększenie ROE) spełnione jest gdy $\frac{\text{EBIT}}{\text{KC}} > r$. W przeciwnym wypadku kiedy warunek ten nie jest spełniony mamy do czynienia z negatywnym efektem dźwigni finansowej (tzw. maczuga finansowa) skutkującym obniżeniem rentowności kapitału własnego (D).

19 kwietnia 2011

Wykład 9

Dźwignia operacyjna.

Przykład 1.

Przychody netto ze sprzedaży	100	100
Koszty zmienne (80%Ps)	80	96
Koszty stałe	0	0
EBIT	24	24

ΔPs=20%, ΔKS=20%, ΔEBIT=20%

Przykład 2.

Przychody netto ze sprzedaży	100	100
Koszty zmienne (80%Ps)	80	96
Koszty stałe	10	10
EBIT	10	14

ΔPs=20%, ΔKz=20%, ΔEBIT=40%

Każdy ΔPs powoduje więcej niż wprost proporcjonalny ΔEBIT dzięki obniżce Kj wynikającego z rozłożenia Ks na większą liczbę sprzedanych produktów.

ΔPs- przyrost przychodów netto ze sprzedaży

Stopień dźwigni:

• Ujęcie dynamiczne

$DOL = \frac{\% EBIT}{\% Ps}$

Informuje jak zmieni się EBIT pod wpływem określonego Ps.

• Ujęcie statyczne

$DOL = \frac{Ps - Kz}{\text{EBIT}}$

Dźwignia łączna.

Działanie obu dźwigni (finansowej i operacyjnej) może nastąpić łącznie, jeżeli przy określonym udziale zadłużenia przedsiębiorstwa następuje wzrost produkcji i sprzedaży.

• Ujęcie dynamiczne

DTL=DOL*DFL

$DTL = \frac{\% EBIT}{\% Ps}*\frac{\% ROE}{\% EBIT} = \frac{\% ROE}{\% Ps}$

• ujęcie statyczne

DTL=DOL*DFL

$DTL = \frac{Ps - Kz}{\text{EBIT}}*\frac{\text{EBIT}}{EBIT - O_{\text{KO}}}$

Stopień dźwigni finansowej w ujęciu statycznym

Przykład 3.

Firma planuje 15% przyrost Ps dzięki liberalnej polityce kredytowania odbiorców.

Kz=90 000zł (Kw=50 000zł, Ko=40 000zł, r=0,25/rok)

wyszczególnienie	Rok bazowy	Stan po wzroście Ps
Ps	400 000	460 000
Kz	270 000	310 500
Ks	95 000	95 000
Koszty o	365 000	405 500
EBIT	35 000	54 500
Odsetki od kapitału obcego r=0,25	10 000	10 000
ZB	25 000	44 500
T=0,2	5 000	8 900
ZN	20 000	35 600
ROE	40%	71,2%

Dźwignia operacyjna w ujęciu statycznym i dynamicznym

Dźwignia finansowa w ujęciu statycznym i dynamicznym

Dźwignia łączna w ujęciu statycznym i dynamicznym