I. Rodzje inwestycji:

1)inwestycje w aktywa materialne - przedsięwzięcia inwestycyjne

2)inwestycje w aktywa niematerialne - projekty inwestycyjne.

Ze względu na cel:

1. odtworzeniowe

2. modernizacyjne

3. innowacyjne

4. rozwojowe

5. strategiczne

6.dotyczące ustroju społecznego

7.dotyczące interesu publicznego

Ze względu na korzyści:

1. słuzące obnizce kosztуw

2. rozszerzeniu sprzedazy istniejących produktуw

3. ograniczeniu ryzyka

4. rozwoju nowych rodzajуw działalności

5. podwyzszenie jakości procesu

6. obnizenie kosztu procesu

7. skrуcenie czasu procesu

8. podatkowe

9. społeczne

II. Porуwnanie corporate finance i project finance

1.Podstawowa rуŻnica między finansowaniem bezpośrednim(CF) a PF przejawia się w podmiocie, ktуremu kredyt jest udzielany oraz ktуry odpowiada za realizację i pуźniejszą eksploatacje projektu.

2. W przypadku finansowania bezpośredniego podmiotem tym jest sam inwestor. W metodzie project finance kredytobiorcą i realizatorem przedsięwzięcia jest załoŻona tylko i wyłącznie na tą potrzebę spуłka celowa.

3. Przede wszystkim wydzielenie spуłki celowej ze struktur inwestora (charakterystyczne dla project finance) powoduje, iŻ przepływy pienięŻne generowane przez projekt są takŻe wydzielone. W przypadku corporate finance przepływy pienięŻne pochodzące z rуŻnych rodzajуw aktywуw oraz rodzajуw działalności spуłki nie są od siebie oddzielone. W związku z tym wszystkie wolne przepływy pienięŻne są alokowane zgodnie z polityką firmy, bez względu na źrуdło pochodzenia. W przypadku struktury project finance, przepływy generowane przez wydzielony projekt są odseparowane i mogą być uŻyte tylko w ściśle określony sposуb.

4. Konieczność ponoszenia wyŻszych kosztуw w przypadku formuły PF w porуwnaniu z CF wynika jednakŻe nie tylko z wydatkуw, ktуre inwestor musi ponieść w fazie wstępnej.

5. W przypadku korporacyjnego finansowania przedsięwzięcia inwestycyjnego niepowodzenie projektu ma bezpośredni wpływ na sytuację finansową inwestora i w rezultacie moŻe takŻe doprowadzić do jego bankructwa. PF pozwala na oddzielenie projektu od pozostałej działalności sponsora. Ewentualne bankructwo spуłki celowej nie musi doprowadzić do bankructwa inwestora, a bankructwo inwestora nie wpływa na powodzenie projektu i jego zdolność do spłaty zadłuŻenia bankowego.

III. Budżetowanie kapitałowe - zespуł działań nakierowany na podjęcie decyzji inwestycyjnej i kontrolę jej efektуw.

procesu budŻetowania inwestycji:

1. formułowanie długofalowej strategii inwestycyjnej,

2. poszukiwanie i identyfikacja moŻliwości inwestycyjnych,

Rachunek efektywnosci inwestycji (3,4)

3. ocena efektywności inwestycji, 4. podjęcie decyzji inwestycyjnej,

5. kontrola efektуw inwestycji.

IV. Rodzaje decyzji inwestycyjnych:

1.Decyzje inwestecyjne - dotyczą aktywуw i wiąŻą się z działalnością inwestycyjną.

a)typu „przyjąć - odrzucić”(decyzje bezwzględne) - podjęcie decyzji opiera się na ocenie efektywności danej inwestycji. Decyzja ta wiąŻe się z odpowiedzią na pytanie, czy inwestycja jest opłacalna? Ma więc charakter zero - jedynkowy: 1 (TAK) gdy inwestycja jest opłacalna i 0 (NIE) kiedy inwestycja jest nieopłacalna.

b)związane z wyborem najbardziej efektywnego przedsięwzięcia (decyzje względne) - ze zbioru dostępnych do realizacji inwestycji, najczęściej dotyczą inwestycji wzajemnie się wykluczających, gdy jeden z zasobуw najczęściej rzeczowych (grunt, maszyny) podlega ograniczeniu.

c)Portfelowe - związane są z budową optymalnego portfela inwestycji. Optymalny portfel inwestycji umoŻliwia wykorzystanie „efektu portfela”, czyli korzyści wynikających z dywersyfikacji.

d)Czasowe - dotyczą wyboru momentu czasu optymalizującego wartość uzyskiwanych korzyści netto.

2.Decyzje finansowe - dotyczą źrуdeł finansowania i wiąŻą się z wyborem rodzajуw, rozmiarуw i struktury źrуdeł finansowania działalności inwestycyjnej.

V. FCFF i FCFE - Modele zdyskontowanych przepływów pieniężnych:

FCFE (free cashflow to equity), przepływy przynależne właścicielom kapitału własnego

FCFE = Zysk operacyjny - odsetki - podatek od zysku operacyjnego pomniejszonego o odsetki + amortyzacja - nakłady inwestycyjne - zmiana zapotrzebowania na kapitał obrotowy - spłata rat kapitałowych + wpływy z zaciągniętych pożyczek, kredytów

Wolne przepływy pieniężne dla właścicieli (FCFE) powinny być związane ze stopą zwrotu oczekiwaną przez właścicieli z wszelkich przedsięwzięć podejmowanych przez przedsiębiorstwo,

FCFF (free cashflow to firm), przepływy przynależne właścicielom kapitału własnego i wierzycielom

FCFF = Zysk operacyjny - teoretyczny podatek od EBIT + amortyzacja - Nakłady inwestycyjne - zmiana zapotrzebowania na kapitał obrotowy

wolne przepływy pieniężne dla firmy (FCFF) powinny być powiązane ze stopą zwrotu oczekiwaną przez wszystkich angażujących kapitały w działalność przedsiębiorstwa, tj. średnią stopą zwrotu wymaganą przez właścicieli i wierzycieli firmy.

VI. Cykl zycia inwestycji:

Faza przedinwestycyjna - okres przygotowania inwestycji, precyzowanie celu inwestycji i określanie możliwości rynkowych, technicznych, lokalizacyjnych i finansowych oraz przygotowanie dokumentacji,

Faza budowy - wykonanie zakresu rzeczowego inwestycji określonego w dokumentacji technicznej, powinien być określony harmonogram poszczególnych prac

Faza operacyjna - wykorzystanie eksploatacyjne stworzonego potencjału produkcyjnego, które powinno przynieść spodziewane dochody

Faza likwidacyjna - przekazanie inwestycji do użytkowania.

Kontrola efektуw inwestycji :

1. Bieżąca kontrola kluczowych dla efektywności inwestycji wielkości ekonomicznych (np. całkowitych nakładуw inwestycyjnych, korzyści) w trakcie realizacji i eksploatacji

2. Audyt porealizacyjny - porуwnanie prognozy z rzeczywistym wykonaniem, identyfikację przyczyn wystąpienia ewentualnych odchyleń pomiędzy wartościami planowanymi a zrealizowanymi.

VII. Zasady oplacalnosci inwestycji:

1.Porownywalnosci dotyczy moŻliwości bezpośredniego porуwnywania nakładуw i efektуw. Porуwnywalność musi być zachowana w dwуch aspektach

a) przedmiotowym - oznacza konieczność przestrzegania zaleŻności przyczynowo-skutkowej między nakładami i efektami. Inaczej mуwiąc, w ocenie efektywności mogą być uwzględnione tylko te efekty, ktуre są rezultatem poniesionych nakładуw i tylko te nakłady, ktуre są niezbędne dla uzyskania załoŻonych efektуw.

b) czasowym - wynika z faktu, Że zarуwno nakłady, jak i efekty występują w rуŻnych, często odległych okresach, a ponadto jedne i drugie są rozłoŻone w czasie. Powoduje to brak moŻliwości ich prostego porуwnywania.

2.Przyrostowości - dotyczy przyrostowego ujmowania korzyści i kosztуw. Oznacza ona konieczność uwzględnienia przyrostуw nakładуw i efektуw, ktуre następują w związku z realizacją danej inwestycji, nie ich wartości nominalnych

3.Uniwersalności - postuluje stosowanie takich metod (formuł) oceny, ktуre bez zmian lub przy niewielkich tylko modyfikacjach mogłyby słuŻyć do oceny opłacalności rуŻnych rodzajуw inwestycji.

4.Kompleksowosci - oceny opłacalności polega na uwzględnianiu wszystkich nakładуw i efektуw, ktуre pozostają w jakimś związku z ocenianą inwestycją

5.Jednoznacznosci - wynikуw oceny opłacalności oznacza ustalenie takiej procedury jej prowadzania, aby uzyskane przy pomocy danej metody wyniki były takie same, niezaleŻnie od tego, kto tę ocenę sporządzał.

6.Obiektywnosci - dotyczy zwłaszcza danych liczbowych uwzględnionych w ocenie, ktуre muszą mieć charakter obiektywny, nie zaś subiektywny

7.Spojnosci - dotyczy konsekwentnego traktowania w ocenie opłacalności takich elementуw jak stopa dyskonta, inflacja i kurs walutowy.

VIII. Założenia ROI i ROE:

1.metoda ROI i ROE szacowane są dla kaŻdego okresu oddzielnie.

2. Otrzymuje się tyle wartości ROI i ROE ile okresуw liczy okres Życia inwestycji.

3. Metody nie są syntetyczne, są okresowe

4.kryterium decyzyjne powinno być zbudowane dla każdego okresu oddzielnie:

Inwestycja opłacalna, gdy:

a) w każdym okresie ROI i ROE jest większe od stopy granicznej.

b) dla większości okresów ROI i ROE są większe od stopy granicznej

c) Kryterium decyzyjne musi być spełnione dla wszystkich okresów

5.powinien być wybrany jeden reprezentatywny okres, w ktуrym bezwzględna opłacalność byłaby oceniona - w tym przypadku powinniśmy przyjąć okres reprezentatywny - w którym inwestycja wykorzystuje 100% prognozowanych zdolności produkcyjnych.

6. Na podstawie prostych stуp zwrotu nie moŻna zbudować obiektywnych kryteriуw decyzyjnych.

7. Jako kryterium decyzyjne dla tych metod przyjmuje się, zasadę maksymalizacji ich wartości oraz osiągania wartości większej niŻ stopa graniczna.

ROI (Return On Investment) - stopa zwrotu poniesionych na realizację danej inwestycji. Informuje, o tym ile 1 zł całkowitych nakładуw inwestycyjnych przynosi korzyści netto wyrażonej zyskiem operacyjnym.

Stosuje się w przypadku, gdy prosta stopa zwrotu wyliczana jest dla wszystkich dawców kapitału (właścicieli i wierzycieli):

ROI=(1.Zysk operacyjny opodatkowany / 2.całkowite nakłady inwestycyjne) x 100%

1.zysk operacyjny opodatkowany, z którego dokonywana jest redystrybucja korzyści netto dla wszystkich dostawców kapitału

2.całkowite nakłady inwestycyjne (łącznie zainwestowany kapitał), ktуre finansowane są zarуwno kapitałami własnymi, jak i obcymi.

Kryterium decyzyjne:

ROI>=ROIb;WACC - inwestycja jest opłacalna

ROI < ROIb;WACC - inwestycja jest nieopłacalna

ROIb - zwrot z nakładów inwestycyjnych w branży

WACC - koszt kapitału całkowitego

ROE (Return On Equity) - stopa zwrotu finansowanych przez właściciela nakładów inwestycyjnych (zaangażowanego przez niego w inwestycję kapitału własnego).

Prosta stopa zwrotu z kapitału własnego. Stosuje się, gdy stopa zwrotu szacowana jest jedynie dla właściciela.

ROE=(1.Zysk netto / 2.Nakłady inwestycyjne finansowane kapitałem własnym) x 100%

1.jako miara korzyści netto występuje zysk netto.

2.występuje część całkowitych nakładów inwestycyjnych, która finansowana jest kapitałem własnym

ROE>=Roblig;ke - inwestycja jest opłacalna

ROE < Roblig; ke - inwestycja jest nieopłacalna

Roblig - stopa graniczna wyrażona alternatywną stopą procentową

ke - koszt kapitału własnego

Zalety i wady metody prostych stóp zwrotu:

Zalety:

1.Jest prosta, zrozumiała, komunikatywna

2.Jest prosta do oszacowania - potrzebna informacja jest zwykle dostępna, gdyż podmiot realizujący inwestycję posiada dane dotyczące wysokości koniecznych do poniesienia nakładуw inwestycyjnych, a takŻe sporządza rachunek zyskуw i strat

Wady:

1.Nie uwzględnia zmiennej wartości pieniądza w czasie

2.Opiera się na zysku jako mierniku korzyści netto

3.Wymaga arbitralnego ustalenia minimalnej granicznej stopy zwrotu - nie jest miarą obiektywną

4.Jest formułą roczną nie zaś syntetyczną

5.Różnorodność aplikacyjna przejawiająca się rozbieżnymi algorytmami matematycznymi

IX. PP (Metoda prostego okresu zwrotu) - szacuje długość okresu, jaki jest potrzebny na to, aby nakłady inwestycyjne poniesione na realizację inwestycji zostały w pełni pokryte (zrównoważone) korzyściami netto generowanymi przez inwestycję.

Róźnice w algorytmach PP:

1.ujmuje się w liczniku nie całkowite nakłady inwestycyjne, lecz całkowite nakłady inwestycyjne pomniejszonych o:

a) wartość kapitału obrotowego netto i wartość gruntуw

b) księgową wartość likwidacyjną

2.ujmuje się w mianowniku jako korzyści netto różne kategorii zysku lub przepływуw pieniężnych netto:

a) zysk netto lub suma zysku netto i amortyzacji - finansowanie kapitałami własnymi.

b) zysk operacyjny - finansowanie kapitałami własnymi i obcymi

Ekonomiczna interpretacja PP:

1. W ciągu takiego okresu włożone w inwestycję nakłady inwestycyjne zwrуcą się z uzyskiwanych z inwestycji korzyści netto.

2. Metoda odpowiada na pytanie: po jakim okresie czasu zwróci się dana inwestycja

Kryterium decyzyjne:

n<ngr - inwestycja jest opłacalna

n>ngr - inwestycja jest nieopłacalna

n=ngr - o przyjęciu lub odrzuceniu inwestycji zadecydować powinny inne czynniki nie uwzględnione w tej metodzie

n - okres zwrotu

ngr - graniczny okres zwrotu (najdłuższy , dopuszczalny)

Zalety i wady PP:

Zalety:

1.Jest prosta i zrozumiała

2.Uwzględnia wyższe ryzyko inwestycji długookresowych - ogranicza ryzyko

3.Sprzyja zachowaniu płynności (preferuje inwestycje krуtkoterminowe) - pokazuje płynność inwestycji 4.Opłacalność inwestycji wyrażona jest poprzez czas - jest to miara silnie przemawiająca do wyobraźni decydenta, gdyż jest intuicyjna, odpowiada, bowiem na najczęściej zadawane pytanie stawiane przez decydentуw, kiedy się zwrуcą nakłady wyłożone na realizację inwestycji

Wady:

1.Nie uwzględnia zmiennej wartości pieniądza w czasie

2. Opiera się na memoriałowym mierniku korzyści netto (zysku), z ktуrych ma się inwestycja zwrуcić

3. Nie informuje o opłacalności inwestycji raczej o jego płynności

4. Nie można w oparciu o nią skonstruować obiektywnego kryterium decyzyjnego - wymaga często subiektywnego ustalenia granicznego okresu zwrotu nakładуw inwestycyjnych

5. Nie uwzględnia korzyści netto generowanych przez inwestycję po okresie, kiedy całkowite nakłady inwestycyjne w pełni się zwrуcą

6. Bardziej preferuje inwestycję o krуtkim okresie życia

7. Metoda ta nie nadaje się do bezwzględnej oceny opłacalności inwestycji niekonwencjonalnych, gdy nakłady inwestycyjne są ponoszone nie tylko w okresie realizacji inwestycji, ale rуwnież w okresie eksploatacji czy likwidacji

Metoda DPP (Discount Payback Pariod - metoda zdyskontowanego okresu zwrotu) - eliminuje dwie podstawowe wady metody prostego okresu zwrotu, to znaczy opiera się na przepływie pienięŻnym netto (NCF), uwzględnia zmienną wartość pieniądza w czasie.

Metoda DPP szacuje długość okres czasu, jaki jest niezbędny na to, aby wartość bieząca całkowitych nakładуw inwestycyjnych poniesionych na realizację danej inwestycji została pokryta z biezących korzyści netto generowanych przez inwestycję:

j - pierwszy okres, w ktуrym występują dodatnie przepływy pienięŻne netto,

I - wartość całkowitych nakładуw inwestycyjnych podlegający zwrotowi,

KN - skumulowana wartość bieŻących dodatnich korzyści netto (NCF” +” ),

PVI - bieŻąca wartość całkowitych nakładуw inwestycyjnych

Ekonomiczna interpretacja DPP jet taka sama jak PP.

W oparciu o metodę zdyskontowanego okresu zwrotu nie moŻna zbudować obiektywnego kryterium decyzyjnego. Zdyskontowany okres zwrotu inwestycji (n) moŻe być porуwnywany jedynie z wartością progową (n gr)

Kryterium decyzyjne:

n<n gr - inwestycja jest opłacalna

n=n gr - to inwestycja jest neutralna, o przyjęciu lub odrzuceniu inwestycji powinny zadecydować inne czynniki

n>n gr - inwestycja jest nieopłacalna

Zalety i wady DPP:

Zalety:

1. Opiera się na NCF jako wyraŻeniu korzyści netto

2. Uwzględnia wartość pieniądza w czasie

3. Sprzyja zachowaniu płynności (preferuje inwestycje krуtkoterminowe)

Wady:

1. W oparciu o metodę DPP moŻna jedynie zbudować subiektywne kryterium decyzyjne -wymaga ustalenia granicznego okresu zwrotu nakładуw inwestycyjnych

2. Nie uwzględnia korzyści netto z całego okresu Życia inwestycji

3. MoŻe odrzucać inwestycje o długim okresie zwrotu, ktуre generują jednak dodatnią wartość NPV

X. NPV - metoda zaktualizowana netto

Założenia metody:

1.określona jest długość ekonomicznego okresu życia inwestycji (okresu obliczeniowego)

2. znana jest oczekiwana struktura (tzn. wartość i rozkład w czasie) korzyści netto (przepływуw pieniężnych netto) w całym okresie życia

3.inwestycja charakteryzuje się konwencjonalnym (typowym) rozkładem w czasie przepływуw pieniężnych netto

4.całkowite nakłady inwestycyjne są ponoszone nieodwracalnie

5. jedyną alternatywą dla realizacji ocenianej inwestycji jest inwestycja kapitałowa

6. zakłada się płaski kształt krzywej rentowności w całym okresie Życia przedsięwzięcia.

Ekonomiczna interpretacja NPV i MNPV:

1. zaktualizowane na moment przeprowadzania oceny korzyści netto, jakie moŻe firmie przynieść realizacja inwestycji

2. bezwzględna korzyść (bogactwo) firmy, jeśli inwestycja zostanie zrealizowana

NPV - to łączna skumulowana z całego ekonomicznego okresu Życia inwestycji korzyść netto wyraŻona przez przepływ pienięŻny netto ujmowana w wartości pieniądza roku rozpoczęcia inwestycji.

NPV>0 - inwestycja jest opłacalna, mozna ją zaakceptować.

NPV=0 - inwestycja jest neutralna mozna ją zaakceptować.

NPV<0 - inwestycja jest nieopłacalna nie mozna jej zaakceptować.

Zalety:

1.Korzyść netto wyraŻona jest przepływem pienięŻnym netto

2. Uwzględnia zmienną wartość pieniądza w czasie

3. Zakłada uwzględnianie w ocenie opłacalności całego ekonomicznego okresu Życia inwestycji

4. Umozliwia zbudowanie obiektywnego kryterium opłacalności

5. Wiąze inwestycję z długofalowym celem działania firmy (wzrost wartości)

6.Moze być stosowana do szacowania opłacalności zarуwno dla inwestycji konwencjonalnych i niekonwencjonalnych (nie jest wraŻliwa na rodzaj inwestycji)

7. Spełnia zasadę addytywności

8. Jest metodą multiplikatywną

Wady:

1.Trudności z wyborem odpowiedniego poziomu stopy dyskontowej

2. Nie pokazuje dokładnej stopy opłacalności inwestycji(metoda bezwzględna nie relatywna)

3. Zakłada płaską krzywą rentowności (stałość stopy dyskonta w całym okresie Życia)

4. Przyjmuje załoŻenie o rуwności stopy dyskontowej oraz stopy

5.kapitalizacji wykorzystywanej do reinwestycji dodatnich NCF (problem reinwestycji)

Klasyczna interpretacja NPV:

Założenie: dodatnie przepływy pienięzne netto (NCF +” ) są reinwestowane ze stopą reinwestycji krei rowną stopie dyskonta k:

k=krei

kazdy dodatni przepływ pienięzny netto jest reinwestowany na koniec okresu zycia inwestycji ze stopą k rei rowną stopie dyskonta. Następnie skapitalizowana wartość kazdego dodatniego przepływu pienięznego netto jest dyskontowana.

MNPV - zmodyfikowana metoda NPV

Założenia:

1.Dodatnie przepływy pienięzne netto powinny być reinwestowane przy innej stopie reinwestycji niŻ stopa dyskonta przyjęta dla ocenianej inwestycji

2. stopa dyskonta jest rozna od stopy reinwestycji (k=/ k rei)

Gdzie:

Interpretacja ekonomiczna MNPV jest taka sama jak metody NPV

MNPV>0 - inwestycja jest opłacalna, mozna ją zaakceptować.

MNPV=0 - inwestycja jest neutralna mozna ją zaakceptować.

MNPV<0 - inwestycja jest nieopłacalna nie mozna jej zaakceptować.

We wzajemnych relacjach pomiędzy metodą NPV a MNPV występują trzy modelowe sytuacje:

1.k=krei, wtedy MNPV=NPV

2.k>krei, wtedy MNPV<NPV

3.k<krei, wtedy MNPV>NPV

Decyzje na podstawie MNPV i NPV mogą być sprzeczne, w takim wypadku trzeba stosowac metodę MNPV.

XI. IRR (Internal Rate of Return) - Metoda wewnętrznej stopy zwrotu

Zalozenia:

1.krzywa rentowności w całym okresie zycia inwestycji ma kształt płaski, przyjmuje, ze stopy dyskonta w całym okresie zycia są takie same: k 1 = k 2 =...= k n = const

2. dodatnie NCF są reinwestowane, az do zakończenia ekonomicznego okresu zycia, według stopy reinwestycji k rei rownej IRR (IRR = k rei )

3. inwestycja jest inwestycją typową

Przy ocenie inwestycji nietypowych tą metądą mogą wystąpić dwa przypadki:

1. inwestycja moze nie mieć zadnej IRR

2. inwestycja moze mieć wiele IRR

W przypadku, gdy inwestycja ma więcej niz jedną wartość IRR, metoda IRR nie nadaje się do besposredniego zastosowania jakometoda bezwzglednej oceny oplacalnosci inwestycji

Ekonomiczne interpretacje IRR:

1.Pierwsza interpretacja wynika z funkcji IRR jako kryterium bezwzględnej oceny opłacalności :

a) w oparciu o algorytm dla wszystkich dawcуw kapitału wyraza ona zwrot z kapitału całkowitego

b) z punktu widzenia właścicielskiego to przedstawia stopę zwrotu z kapitału własnego

2. Druga oparta jest na fundamentalnej zasadzie finansуw, zgodnie, z ktуrą, zainwestowany kapitał powinien generować wyŻszą stopę zwrotu, niŻ koszt po jakim jest on pozyskiwany.

Wewnętrzna stopa zwrotu umozliwia zbudowanie obiektywnego kryterium decyzyjnego pozwalającego na podjęcie bezwzględnej decyzji inwestycyjnej.

Inwestycja jest opłacalna, gdy stopa zwrotu z kapitału zaangazowanego w daną inwestycję jest wyzsza niz graniczna wymagana stopa zwrotu (k gr )

Kryterium decyzyjne:

kgr<IRR - inwestycję mozna zaakceptować gdyz jest opłacalna

kgr=IRR - inwestycja jest neutralna, mozna ją zaakceptować gdyz jest oplacalna

kgr>IRR - inwestycja jest nieopłacalna i nalezy ją odrzucić

Zalety i wady IRR:

Zalety:

1. Korzyść netto wyraŻona jest przez przepływ pienięŻny netto

2. Jest prosta w interpretacji i w komunikacji (efekt psychologiczny związany z preferowaniem miernikуw opłacalności wyraŻonych procentowo)

3. Pozwala określić graniczną stopę zwrotu (k gr ), ktуra moŻe być bezpośrednio porуwnywana z kosztem kapitału

4. Pozwala na zbudowanie obiektywnego nie zaś subiektywnego kryterium decyzyjnego

5. MoŻe być stosowana do szacowania bezwzględnej oceny opłacalności inwestycji w przypadku, gdy nie jest jeszcze znana stopa dyskonta

Wady:

1. Nie moŻe być w sposуb bezpośredni wykorzystywana do bezwzględnej oceny opłacalności inwestycji nietypowych (nie spełnia zasady uniwersalności)

2. Przyjmuje załoŻenie, iŻ stopa reinwestycji dodatnich NCF rуwna się właśnie obliczanej IRR

3. Zakłada płaską krzywą rentowności - praktyczne trudności w formułowaniu kryterium decyzyjnego dla modelu ze zmienną w czasie stopą dyskontową

XII. Konflikt wskazań NPV i IRR - moze doprowadzić do podjęcia nieefektywnej względnej decyzji inwestycyjnej - wystepuje konflikt wyboru.

Konflikt wyboru może pojawiać się w przypadku porуwnywania inwestycji rуŻniących się:

1. Wielkością niezbędnych nakładów

2.Czasowym rozkładem przepływów pieniężnych netto.

3.Długością okresu życia porównywalnych inwestycji

Porуwnywane inwestycje mogą:

1.mieć rуŻne co do wartości i rozłoŻenia w czasie przepływy pienięŻne netto (NCF)

2. wymagać poniesienia nakładуw inwestycyjnych o rуŻnej wartości lub niejednakowo rozłoŻonych w czasie,

3. mieć rуŻną długość okresu Życia,

4. wymagać poniesienia nakładуw inwestycyjnych o rуŻnej wartości oraz posiadać rуŻny okres Życia.

W przypadku inwestycji o rуŻnej wartości i rуŻnym rozkładzie w czasie przepływуw pienięŻnych netto, wybуr inwestycji najbardziej opłacalnej moŻna oprzeć bezpośrednio na kryterium decyzyjnym zbudowanym na metodzie NPV.

Kluczowe znaczenie dla podjęcia właściwej względnej decyzji inwestycyjnej w przypadku wyboru spośrуd inwestycji o rуŻnej wartości i o rуŻnym rozłoŻeniu w czasie NCF, ma znajomość wysokości stopy dyskonta k p

---