KOSZT KAPITAŁU

1. Dwaj przedsiębiorcy prowadzą odrębne firmy. Każda z nich uzyskała przychód ze sprzedaży 10.000 zł. Wartość aktywów w każdej z firm wynosi 1.000 zł, lecz struktura kapitałowa jest różna. Pierwszy z przedsiębiorców finansuje przedsięwzięcie w 100%, a drugi korzysta z kredytu bankowego w kwocie 400 zł, którego oprocentowanie wynosi 10% rocznie. Koszt uzyskania przychodu dla firmy pierwszej wyniósł 6.000 zł. Druga firma ma większy koszt uzyskania przychodu ze względu na konieczność obsługi odsetek. Należy porównać rzeczywisty i nominalny koszt kredytu wiedząc, że stopa podatku dochodowego wynosi 30%.

2. Przedsiębiorstwo ABC korzysta z pożyczki w wysokości D=30.000 zł, oprocentowanej w wysokości k_dnom=30% w skali roku. Odsetko wraz z pozostałymi kosztami obsługi są ponoszone pod koniec roku. Przedsiębiorstwo ABC jest płatnikiem podatku dochodowego. Zysk operacyjny (tj. przed zapłatą odsetek i opodatkowaniem) jest równy 20.000 zł. Stopa podatku dochodowego wynosi 40%. Należy obliczyć efektywny koszt pożyczki (po opodatkowaniu) oraz wielkość zaoszczędzonych wydatków na podatku dochodowym, który firma zapłaciłaby, gdyby korzystała z kapitałów własnych.

3. Wyznaczyć koszt finansowania akcjami uprzywilejowanymi z/bez nowej emisji, jeśli cena nominalna wynosi 800 zł, a dywidenda 5% ceny nominalnej oraz koszt nowej emisji akcji uprzywilejowanych tej firmy wynosi 3.5%.

4. Firma rozważ pozyskanie kapitału własnego na drodze emisji akcji uprzywilejowanych co do pierwszeństwa w wypłacie dywidend. Akcje uprzywilejowane są oferowane na następujących warunkach:

• cena emisyjna jednej akcji uprzywilejowanej wynosi 120 zł

• wartość nominalna akcji wynosi 100 zł

• dywidendy mają być płacone w wysokości 16% wartości nominalnej akcji

• koszty wprowadzenia akcji do obrotu wynoszą 3 zł/akcję.

Należy obliczyć koszt kapitału własnego uprzywilejowanego.

5. Jeśli cena sprzedaży (emisyjna) wynosi 1.000 zł, a inwestorzy oczekują wypłaty dywidendy w przyszłym roku w kwocie 200 zł oraz stałego przyrostu dywidendy o 7%, to ile wynosi koszt finansowania akcjami zwykłymi.

Jaki jest koszt finansowania jeśli ponosimy koszt związany ze sprzedażą akcji i wynosi on 5% ceny sprzedaży.

6. Zgodnie z poniższą tabelą ogólna wartość poszczególnych rodzajów kapitału wynosiła 24.000 zł. Na sumę tę złożyło się 8.000 zł kredytu długoterminowego, oprocentowanego na 30%. akcje uprzywilejowane o łącznej wartości nominalnej 5.000 zł i koszcie 17%, akcje zwykłe nowej emisji na kwotę 7.000 zł o koszcie 19% oraz akcje zwykłe (zatrzymanie zysku) na kwotę 4.000 zł o koszcie 18.5%. Stawka podatku dochodowego 40%.

Ustalić średni ważony koszt kapitału.

7. Fabryka samochodów chce zakupić nową linię technologiczną. Koszt inwestycji wyniesie 500 mln zł. Istnieją następujące możliwości sfinansowania tej inwestycji:

• emisja nowych akcji,

• w 70% przez emisję nowych akcji i 30% przez kredyt,

• w 40% przez emisję nowych akcji i 60% przez kredyt.

Firma wypłaca dywidendę na akcję zwykłą w wysokości 5% wartości akcji. W obiegu znajduje się 50 tys. starych akcji o wartości 145 zł za jedną, cena nowo wyemitowanych akcji wynosi 150 zł za sztukę. Oprocentowanie kredytu wynosi 15%, podatek dochodowy 30%. Firma wcześniej finansowała się jedynie za pomocą kapitału własnego zwykłego. Która forma finansowania inwestycji jest dla firmy najkorzystniejsza?

8. Firma Alfa działa w branży farmaceutycznej. Posiada następującą strukturę kapitału:

Rodzaj finansowania	Wartość [zł]	Koszt [%]
Kapitał akcyjny	1.000.000
Kredyt długoterminowy	750.000	20 (efektywny)
Obligacje długoterminowe	100.000	20(efektywny)
Obligacje zamienne	50.000	15(efektywny)

Firma planuje wypłacać swoim akcjonariuszom coroczną dywidendę na poziomie 0,5 zł, bieżąca cena akcji to
3 zł, wzrost stopy dywidendy 5%. Oblicz ogólny koszt kapitału firmy z uwzględnieniem stopy podatku dochodowego na poziomie 30%.

9. Firma XYZ finansuje przedsięwzięcie inwestycyjne kredytem bankowym, oprocentowanym nominalnie w wysokości 24% rocznie. Kwota kredytu wynosi 10.000.000 zł. Zysk operacyjny (tj. zysk przed zapłatą odsetek i opodatkowaniem) jest równy 960.000 zł. Stopa podatku dochodowego wynosi T=40%. Należy obliczyć efektywny koszt kredytu.

10. Informacje wyjściowe:

1. Kapitał akcyjny obejmuje 5.000.000 akcji o wartości nominalnej 20 zł/1 akcja, w tym:

• akcje uprzywilejowane - 1.000.000 szt., gwarantujące wypłatę dywidendy w wysokości 30% ich wartości nominalnej (cena rynkowa 1 akcji szacowana jest na 30 zł)

• akcje zwykłe - 4.000.000 szt. (cena rynkowa wynosi 50 zł/1 akcja).

2. Wartość bilansowa zysku zatrzymanego z lat ubiegłych wynosi 18.000.000 zł.

3. Źródłami finansowania obcego są:

• kredyt długoterminowy 30.000.000 zł (oprocentowanie 25% w skali rocznej)

• kredyt krótkoterminowy 20.000.000 zł (oprocentowanie 20% w skali rocznej)

• zobowiązania bieżące 10.000.000 zł.

4. Produkcja roczna wynosi 1.000.000 szt., a cena zbytu jednostki wyrobu 300 zł. Koszty uzyskania przychodów: zmienne - 180 zł/ szt., stałe ogółem - 36.000.000 zł.

5. Przedsiębiorstwo nie osiąga przychodów finansowych, nie występują także zyski i straty nadzwyczajne.

6. Stopa podatku dochodowego wynosi 30%.

7. Podział zysku netto w roku obliczeniowym jest następujący: 65% na dywidendy, pozostała część zostaje zatrzymana w przedsiębiorstwie (kapitał zapasowy i zysk nie podzielony).

8. Na najbliższe lata przewiduje się stałe roczne tempo wzrostu stopy dywidendy od akcji zwykłych 2%.

Na podstawie podanych informacji oblicz średni ważony koszt kapitału w przedsiębiorstwie.

Uproszczony rachunek zysków i strat

Przychody ze sprzedaży
Koszty uzyskania przychodów
Zysk operacyjny
Odsetki
Zysk brutto
Podatek dochodowy
Zysk netto

Podział zysku netto:

Dywidendy ogółem (65%)
W tym: od akcji uprzywilejowanych
od akcji zwykłych
Zysk zatrzymany (35%)

Struktura finansowania przedsiębiorstwa (pasywa):

Pasywa	Wartość księgowa pasywów
		przed podziałem zysku	po podziale zysku
Kapitał własny
akcyjny uprzywilejowany
akcyjny zwykły
zyski zatrzymane
zysk netto roku obrachunkowego
Kredyt długoterminowy
Kredyt krótkoterminowy
Zobowiązania bieżące
PASYWA RAZEM

Koszt poszczególnych składników kapitału:

Akcje uprzywilejowane
Akcje zwykłe
Zysk zatrzymany
Kredyt długoterminowy
Kredyt krótkoterminowy

Średni ważony koszt kapitału:

KAPITAŁ	WARTOŚĆ RYNKOWA	WSKAŹNIK UDZIAŁU (%)	KOSZT kapitału (%)	Koszt ważony (%)
akcyjny uprzywilejowany
akcyjny zwykły
Zysk zatrzymany
Kredyt długoterminowy
Kredyt krótkoterminowy
RAZEM

11. Spółka Alfa finansuje przedsięwzięcie inwestycyjne dwoma kredytami bankowymi D1 i D2. Kwota kredytu D1 = 100.000 zł, a jego nominalny koszt wynosi k= 36% rocznie. Kwota kredytu D2 = 300.000 zł, a jego nominalny koszt wynosi k = 24% rocznie. Stopa podatku dochodowego wynosi T = 40%. Należy obliczyć efektywny koszt kapitału pożyczkowego, finansującego przedsięwzięcie inwestycyjne.

12. Informacje wyjściowe:

1. Cena akcji zwykłej firmy KOTEK na rynku kapitałowym wynosi 100 zł. Równocześnie oczekuje się, że cena akcji w okresie t1 wzrośnie i będzie wynosić 105 zł. Zakłada się, iż tempo wzrostu dywidend będzie proporcjonalne do wzrostu ceny akcji.

2. Firma wyemitowała akcje uprzywilejowane upoważniające swych posiadaczy do rocznej dywidendy w wysokości 10 zł. Rynkowa cena tych akcji wynosi 90 zł. Koszty emisji i sprzedaży akcji uprzywilejowanej szacowane są na 1 zł.

3. Firma korzysta z kredytu bankowego. Koszt nominalny długu wynosi 10%.

4. Stopa podatku dochodowego wynosi 30%.

5. Udział poszczególnych składników w strukturze kapitałów kształtuje się następująco:

• kapitał akcyjny uprzywilejowany - 10%

• kapitał akcyjny zwykły - 50%

• kredyt - 40%

Obliczyć średni ważony koszt kapitału firmy KOTEK.

13. Związek pomiędzy strukturą kapitału a rentownością kapitału własnego.

Dwa warianty finansowania przedsiębiorstwa:

1. całość kapitału stanowi kapitał własny o wartości 500 zł

2. przedsiębiorstwo dysponuje 300 zł kapitału własnego oraz 200 zł kredytu bankowego oprocentowanego 10% w skali roku

Sprzedaż wyniosła 600 zł, a koszty całkowite (bez odsetek od kredytu) - 440 zł. Podatek dochodowy - 20%.

	A	B
Zysk przed spłata odsetek i opodatkowaniem
Odsetki od kredytu bankowego
Zysk do opodatkowania
Podatek dochodowy
Zysk netto
Zysk / Kapitał własny * 100%

3

---