str. 1

Finanse Przedsiębiorstw - Ćwiczenia nr 6 – ZADANIA

Zadanie1
Jaki jest koszt kapitału pochodzącego z emisji 250 000 akcji uprzywilejowanych jeżeli dają one
posiadaczom prawo do stałej dywidendy w wysokości 15 zł na akcję, a ich obecna wartość jest równa
20.000.000 PLN.

Zadanie2
Firma B posiada poniższe informacje. Oblicz koszt kapitału własnego zwykłego wszystkimi możliwymi
metodami.
Cena rynkowa 1 akcji wynosi 88 zł. Dywidenda wypłacona w ubiegłym roku wyniosła 12,5 na akcję.
Współczynnik beta wynosi 1,3. Rentowność bonów skarbowych 8%. Stopa wzrostu dywidendy 5,6%.
Stopa zwrotu z portfela rynkowego 17,5%. W poprzednim roku stopa zwrotu z akcji spółki wyniosła 18,5%.
Stopa zwrotu z obligacji spółki B wyniosła w ubiegłym roku 13,0%. Obecnie rentowność obligacji spółki B
kształtuje się na poziomie 14%.

Zadanie3
Jaki jest koszt finansowania działalności zobowiązaniami na warunkach (2/5 net 30)?

Zadanie4

Spółka A wyemitowała 18 000 obligacji o wartości nominalnej 2 700 000zł. Oprocentowanie roczne
wynosi 12%. Rynkowa cena tych obligacji to 160 zł. Oblicz koszt kapitału pozyskanego z emisji obligacji,
jeżeli wiadomo, że ostatnia płatność odsetek miała miejsce 4 miesiące temu

str. 2

Zadanie 5
Spółka dysponuje następującym kapitałem:

•

20 000 akcji zwykłych o wartości nominalnej 20zł. Ich wartość rynkowa to 30 zł.

•

10 000 akcji uprzywilejowanych w cenie 40 zł dających prawo do dywidendy 7zł/akcję

•

Zyski zatrzymane w wysokości 100 000zł

•

Kredyt kupiecki w wysokości 120 000 zł

•

Kredyt bankowy 180 000zł oprocentowany 18% p.a.

Współczynnik beta spółki wynosi 1,5, oprocentowanie bonów skarbowych 6%, a rentowność portfela
rynkowego 14%. Oblicz WACC firmy.

Rodzaj kapitału

Obliczenia

Wartość

Udział %

Koszt kapitału

Udział%*koszt

kapitału

Akcje zwykłe

Akcje uprzywil.

Zyski zatrzym.

Kredyt kupiecki

Kredyt
bankowy

RAZEM:

100,00%

WACC:

Zadanie 6
Pasywa przedsiębiorstwa X kształtują się następująco (w mln):
Kapitał akcyjny

400

zwykły (Seria A)

300

300 000 szt. po cenie nominalnej 1000 PLN

uprzywilejowany (Seria B)

100

akcje nowej emisji 100 000 szt. po cenie nominalnej 1000
PLN

cena emisyjna 1400 PLN; stała dywidenda niezależnie od
sytuacji finansowej firmy 16%; koszty emisji wyniosły 7,25%

Niepodzielony zysk z lat ubiegłych,
kapitały zapasowe i rezerwy

150

Zadłużenie z tytułu emisji obligacji

200

20 000 szt. po cenie nominalnej 10 000 PLN, obligacje
trzyletnie, kupony roczne, oprocentowanie 12% p.a.

Kredyt bankowy

50

rzeczywisty koszty kredytu 9,5% p.a.

Zobowiązania bieżące

200

w tym 50 mln na warunkach (1,5/7 net 60)

Cena 1 akcji serii A wynosi obecnie 1200 PLN. W ubiegłym roku spółka wypłaciła dywidendę na akcję
zwykłą w wysokości 220 PLN, a w roku poprzedzającym 212 PLN.
Stopa oprocentowania obligacji skarbowych wynosi 5,8% p.a. Średnia rentowność WIG wyniosła w ciągu
ostatnich 10 lat. 14,25% p.a. Współczynnik beta spółki X wynosi 2. Obligacje spółki można kupić na rynku
po 10500 PLN. Ostatnia płatność odsetek od obligacji miała miejsce 3 miesiące temu.
Oblicz koszt poszczególnych rodzajów kapitału oraz WACC.

str. 3

Rodzaj kapitału

Obliczenia

Wartość

Udział %

Koszt kapitału

Udział%*koszt

kapitału

RAZEM:

100,00%

WACC:

Zadanie 7
Jakie wysokie oprocentowanie kredytu można zaakceptować, aby średni ważony koszt kapitału spółki Z
nie przekroczył 16%, jeżeli wiadomo, że koszt kapitału akcyjnego zwykłego wynosi 23%, cena emisyjna
akcji uprzywilejowanych tej spółki wyniosła 34 zł, a łączna dywidenda dla 50 tysięcy tych akcji stanowiła w
ubiegłym roku 15% z milionowego zysku? Wiadomo również, że kapitał akcyjny zwykły jest 3 razy większy
od kapitału uprzywilejowanego, a kwota kredytu stanowi równowartość 60% kapitału akcyjnego
zwykłego. Podatek dochodowy płacony przez spółkę wynosi 19%.

str. 4

TROCHĘ TEORII

1.

Po co w ogóle obliczać WACC?

2.

Czy koszt kapitału da się ustalić w sposób „ponad wszelką wątpliwość”?

3.

Jakie są wady i zalety różnych sposobów wyceny kosztu kapitału własnego?

Model/Sposób wyceny

Zalety

Wady

4.

Wskaż poprawną odpowiedź:

4.1. Stosowanie których dwóch modeli wyceny
kosztu kapitału w jednej spółce w jednym
momencie wzajemnie się wyklucza:

a)

Model stałej dywidendy i model CAPM

b)

Model CAPM i model rentowność
obligacji+premia za ryzyko

c)

Model stałej dywidendy i model Gordona

d)

Zastosowanie któregokolwiek z modeli
wyklucza wszystkie pozostałe

4.2. W kapitale akcyjnym spółki znajdzie się
wartość akcji, wyceniona wg ich ceny:

a)

nominalnej

b)

emisyjnej

c)

rynkowej

d)

księgowej

4.3. Jeżeli współczynnik beta spółki wynosi 0,5,
to o akcjach spółki powiemy

a)

że są neutralne pod względem ryzyka

b)

że są instrumentem defensywnym

c)

że są instrumentem agresywnym

d)

że nie warto w nie inwestować

4.4. Wskaż zdanie nieprawdziwe:

a)

Znajomość kosztu poszczególnych źródeł
kapitału umożliwia lepszy dobór jego struktury

b)

Każdy z rodzajów kapitału w przedsiębiorstwie
ma tylko jeden właściwy sposób ustalania
jego kosztu

c)

Koszt kapitału jest uzależniony od poziomu
ryzyka

d)

Istnieją darmowe źródła kapitału dla
przedsiębiorstw

4.5. Teoria hierarchii wyboru źródeł finansowania
mówi, że:

a)

Mając nadwyżki gotówki firma w pierwszej
kolejności wypłaci dywidendę

b)

Najbardziej preferowanym przez zarząd
źródłem dodatkowego finansowania jest
emisja akcji

c)

Zarząd chętniej zaciągnie kredyt lub inne
zobowiązanie niż wyemituje akcje

d)

Zarząd chętniej zainwestuje nadwyżkę gotówki
w papiery wartościowe niż spłaci zobowiązania