Ś

Akademia Górniczo-Hutnicza im. Stanisława Staszica

Wydział Wiertnictwa, Nafty i Gazu

Projekt z:

Ekonomiki i marketingu w przemyśle naftowym

Cieślar Piotr

IV rok INiG Kraków

Grupa 1

Wstęp

Średni ważony koszt kapitału WACC

Średni ważony koszt kapitału WACC ( z ang. Weighted Average Cost of Capital) jest wykorzystywany przy kalkulacji inwestycji oraz przy wyliczaniu niektórych wskaźników rynkowych. Wiedza o wysokości kosztów kapitału może służyć również w bieżącej działalności przedsiębiorstwa, jako wskaźnik analizy porównawczej. O ile wyliczenie kosztu kapitału obcego nie jest problematyczne, to wyliczenie kosztu kapitału własnego nie jest nauką, „sztuką”.

Przedsiębiorstwo może korzystać z różnych form finansowania. Mogą to być kapitały własne i kapitały obce, wśród których mogą być np.: kredyty bankowe, akcje czy obligacje. Każde z tych źródeł finansowania charakteryzuje się innym kosztem ( np.: odsetki bankowe czy dywidenda z akcji ). WACC- średni ważony koszt kapitału jest to wyliczona proporcjonalnie do udziału poszczególnych źródeł finansowania aktywów stopa zwrotu, którą przedsiębiorstwo musi zapłacić za korzystanie z nich. Określa on koszt, jaki przedsiębiorstwo musi ponieść za każdą jednostkę jej finansowania, a jednocześnie minimalną stopę zwrotu , która musi być wypracowana przez przedsiębiorstwo, aby pokryć jego zobowiązania. WACC jest bardzo ważnym wskaźnikiem w ocenie kondycji finansowej przedsiębiorstwa. Daje on rzeczywisty koszt finansowania działalności i może być wykorzystany jako stopa zwrotu przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych. Średni ważony koszt kapitału jest także często wykorzystywany do optymalizacji struktury kapitałów w firmie.

Najogólniej można powiedzieć, że sumujemy koszty poszczególnych składników kapitału, ważone ich udziałem w całości kapitału

WACC = $\sum_{\mathbf{t = 1}}^{\mathbf{n}}{\mathbf{W}_{\mathbf{t}}\mathbf{\bullet}\mathbf{k}_{\mathbf{t}}}$

Gdzie:

W_t - udział danego rodzaju kapitału w całym kapitale firmy

k_t - koszt danego rodzaju kapitału

Zadanie :

Spółka akcyjna FRAGOLA finansuje swoją działalność kapitałem, który składa się z :

- 4200 akcji uprzywilejowanych, których obecna cena wynosi 75 zł; co roku na wypłatę dywidendy od tych akcji przeznacza się kwotę 81 900 zł;

- 15600 akcji zwykłych o wartości rynkowej 50 zł każda; wiadomo również, że obecna stopa zwrotu wolna od ryzyka wynosi 9%, stopa zwrotu z portfela rynkowego 17%, a współczynnik β jest równy 1,5

- 3375 obligacji długoterminowych o wartości nominalnej 100 zł każda i oprocentowanych 24% rocznie; obecna wartość rynkowa tych obligacji jest o 20% większa od wartości nominalnej, a płatność odsetek miała miejsce przed pięcioma miesiącami;

Wyznacz średni ważony koszt kapitału tej spółki.

WACC = wu * ku + wz * kz + wo * ko

K = 4200 * 75 + 15600 * 50 + 3375 * 100 = 1432500

k_z = r_f + β * (r_m − r_f)=0, 09 + 1, 5 * (0, 17 − 0, 09)=0, 21

$$k_{u} = \frac{81900}{4200*75} = 0,26$$

$$k_{o} = \frac{J}{V_{o}\left( 1 - T \right)}$$

J = P * r = 100 * 0, 24 = 24

(P – wartość nominalna)

$$V_{o} = P\left( 1 - \frac{m}{12}*r \right) = 100*125\%\left( 1 - \frac{5}{12}*0,24 \right) = 112,5$$

(P- wartość rynkowa)

• Koszt kapitału pochodzącego z emisji obligacji

$$k_{o} = \frac{24}{112,5*\left( 1 - 0,19 \right)} = 0,173$$

• Udział akcji uprzywilejowanych

$$w_{u} = \frac{31500}{1432500} = 0,22$$

• Udział akcji zwykłych

$$w_{z} = \frac{780000}{1432500} = 0,55$$

• Udział obligacji

$$w_{o} = \frac{337500}{1432500} = 0,24$$

• Średni koszt kapitału

WACC = 0, 22 * 0, 26 + 0, 55 * 0, 21 + 0, 24 * 0, 173

WACC = 0, 214 = 21, 4%

Średni ważony koszt kapitału tej spółki wynosi 21,4%.

Obliczony średni ważony koszt kapitału wynosi 21,4%, co jest bardzo wysoką wartością. Aby inwestycja w dane przedsiębiorstwo była rentowna, wewnętrzna stopa zwrotu powinna być niż obliczone WACC. Taki wskaźnik jest możliwy do uzyskania jeżeli przedsiębiorstwo jest innowacyjne i dynamicznie się rozwija ( technologie informatyczne, spółki branży Nafta i Gaz, spółki energetyczne). Przy obecnej sytuacji ekonomicznej średnia stopa zwrotu jest ok. 10-18% w zależności od branży. Podsumowując: jeżeli firma przedstawiona w przykładzie nie jest z branży IT lub energetycznej, najprawdopodobniej inwestowanie w to przedsiębiorstwo nie jest opłacalne. Jeżeli jednak zdecydujemy się zainwestować w nią , to mniejsze ryzyko poniesiemy będąc pożyczkodawcą, niż nabywając akcje tego przedsiębiorstwa.