Przykład I

Rentowność kapitałów własnych (zyskowność kapitałów własnych; ROE)

$$ROE = \ \frac{\text{zysk\ netto}}{kapitaly\ wlasne}\ \times 100\%$$

Relacja = 1 nie ma kapitałów stałych

Relacja > 1 oznacza że część aktywów jest finansowana długotrwałymi źródłami

Wskaźnik bieżącej płynności

$$Wskaznik\ biezacej\ plynnosci = \ \frac{\text{aktywa\ obrotowe}}{biezace\ zobowiazania + zobowiazania\ krotkoterminowe}$$

Im wyższa krotność tym wyższe ryzyko utraty płynności.

Gdybyśmy zastosowali skrajnie konserwatywną strategię to by rentowność wynosiła 22% przy podatku 40%, jak również 29% w przypadku podatku 19%

Na tej podstawie możemy powiedzieć, że w miarę wzrostu zaangażowania obcych źródeł finansowania, osiągnęlibyśmy korzystniejszą rentowność kapitałów własnych w porównaniu z rentownością jaka była by gdybyśmy tych obcych źródeł (kapitałów obcych) nie angażowali.

Wynik (rentowność) kapitałów własnych jest tym korzystniejsza im większy jest udział kapitałów krótkoterminowych.

Zaobserwowano na tym przykładzie wystąpienie efektu dźwigni finansowej

Efekt dźwigni finansowej – wzrost rentowności kapitałów własnych dzięki kapitałom obcym w porównaniu z rentownością jaka byłaby gdybyśmy obcych kapitałów nie angażowali

Angażując obce kapitały – rentowność ma szansę kształtować się na wyższym poziomie.

Warto angażować obce kapitały wtedy gdy możemy się spodziewać dodatkowego efektu dźwigni finansowej.

Stwierdzono, że rentowność jest tym większa im większy jest udział krótkoterminowych źródeł finansowania.

Co by było gdyby zysk operacyjny wynosił 3000 zł. Jak byłaby rentowność kapitałów własnych z sytuacji gdybyśmy nie angażowali obcych kapitałów.

Założono, że przewidywany efekt zagospodarowania kapitału to nie 7900 a 3000 zł, gdyby stosując konserwatywną strategię, okazuje się że rentowność dla 40% podatku wynosi 8% gdybyśmy nie angażowali obcego kapitału.

Obce kapitały dają możliwość zwiększenia rentowności, ale nie zawsze. Trzeba znaleźć określony warunek, który musi być spełniony, żeby zaangażowanie obcych kapitałów było korzystne.

Kapitały obce powodują niekorzystny wpływ na ryzyko utraty płynności.

WARUNKI W JAKICH OPŁACA SIĘ ANGAŻOWAĆ OBCY KAPITAŁ

Warunek wystąpienia dodatniego efektu dźwigni finansowej

$$\frac{\text{EBIT}}{\sum_{}^{}{kapitalow}}\ \times 100\ > ik$$

I_k – oprocentowanie obcego kapitału

Do sumy kapitałów nie uwzględniamy oprocentowanych źródeł.

Jeśli ta stopa zwrotu jest wyższa od stopy oprocentowania kapitałów obcych jest większa to wzrasta rentowność.

Angażując obcy kapitał osiągniemy wyższą rentowność

Podatek dochodowy nie ma znaczenia dla ustalenia warunku dźwigni. Ma to znaczenie dla ustalenia rozmiaru dźwigni.

Jaka powinna być graniczna wielkość zysku operacyjnego po przekroczeniu której warto będzie angażować obcy kapitał. Np. 16% z 21 500 = 3 440

Jeżeli będzie taki zysk operacyjny (3 440 zł) to nie będzie miało znaczenia dla zwiększenia efektu, to graniczna wartość po przekroczeniu której dopiero będzie warto angażować obcy kapitał.

Cykl konwersji gotówkowej

zakup surowców	sprzedaż wyrobów	spływ należności
okres posiadania zapasów	okres posiadania należności
		cykl operacyjny
okres posiadania zobowiązań	okres konwersji zobowiązań
	spłata zobowiązań

CYKL KONWERSJI GOTÓWKI - aktywa nabyte w celu osiągnięcia korzyści ekonomicznych wynikających z przyrostu wartości tych aktywów, uzyskanie z nich przychodów lub innych pożytków, pożytków tym z transakcji handlowej, w szczególności aktywa finansowe, nieruchomości, NIP, nabyte w celu osiągnięcia tych korzyści.

Rodzaje inwestycji przedsiębiorstwa:
Przedsiębiorstwa mogą wytwarzać nowe produkty dzięki podejmowaniu inwestycji zwiększających zdolności produkcyjne. Mogą utrzymywać podaż produktów na niezmiennym poziomie, dzięki inwestycjom utrzymującym zdolności produkcyjne na dotychczasowym poziomie.

Na ogół przedsiębiorstwa rozwijają się na drodze inwestycji rzeczowych, takich jak: produkcja, handel towarami czy też usługi materialne. Jest to rozwój o charakterze materialnym. Rozwój na drodze inwestycji finansowych jest możliwy dzięki nadwyżkom środków pieniężnych.

Wybór między inwestycjami rzeczowymi i finansowymi:
Przedsiębiorstwo musi zdecydować, czy ulokować wolne środki pieniężne w inwestycje rzeczowe czy finansowe.
Podejmowanie decyzji o lokowaniu środków pieniężnych inwestycje finansowe na rynku finansowym, to najczęściej decyzje o:

• Lokowaniu pieniędzy bankach;

• Zakupach udziałów w innych przedsiębiorstwach;

• Lokowaniu pieniędzy na giełdzie papierach wartościowych (np. akcjach, obligacjach czy papierach komercyjnych)

O wyborze inwestycji powinna przesądzać efektywność inwestycji rzeczowych i finansowych. Potrzeby przedsiębiorstwa związane z rozwojem (inwestycje rzeczowe) są istotne dla przedsiębiorstwa i pierwszoplanowe. Potrzeby związane z inwestycjami finansowymi są drugoplanowe.

Źródła finansowania inwestycji:

Źródła wewnętrzne:

• Nadwyżka finansowa (zysk netto i amortyzacja);

• Przemieszczenie środków z jednych składników majątku na inne (zmiana struktury aktywów);

• Wycofanie kapitałów własnych z finansowania środków obrotowych i przeznaczenie ich na finansowanie inwestycji (zastąpienie finansowania KW - KO, zmiana struktury pasywów).

Źródła zewnętrzne:

• Pozyskanie wspólnika krajowego lub zagranicznego (wymaga na ogół zmiany formy organizacyjnej i statutu);

• Zaciągnięcie pożyczki lub kredytu bankowego;

• Wyemitowanie dłużnych papierów wartościowych (obligacji, listów zastawnych, certyfikatów inwestycyjnych);

• Emisja akcji (nowej serii) - podwyższenie kapitału akcyjnego.

Podwyższenie kapitałów własnych może odbyć się przez:

• Kapitalizację zysku;

• W spółkach nie będących S.A. poprzez wniesienie dodatkowych wp[łat przez udziałowców;

• Udziałowców S.A. poprzez dodatkową emisję akcji.

Dodatkowa emisja akcji może być przeprowadzona:

• Z wyłączeniem prawa poboru - oznacza to, że emisja kierowana jest do nieograniczonej liczby inwestorów;

• Z zagwarantowaniem prawa poboru dotychczasowym akcjonariuszom, co oznacza, że emisja kierowana jest do dotychczasowych akcjonariuszy

Żeby okres konwersji gotówkowej skrócić albo całkiem zniwelować można:

- ograniczyć zapasy (wpłynie na skrócenie cyklu operacyjnego)

- wprowadzenie usprawnień w zakresie zaopatrzenia, w cyku produkcyjnym

- skrócenie przeciętnego czasu utrzymywania się należności (zastosować skonto)

- zaciągnąć kredyt (który spowoduje że w pewnym momencie zamienimy jedne zobowiązania na drugie – konwersja zobowiązań)

- wyemitowanie krótkoterminowych papierów wartościowych