Dźwignia finansowa - informuje nas o ile % zmieni się zysk brutto w wyniku 1% zmiany sprzedaży; określa zależności międzys topą zysku oraz wskaźnikem zyskownosci kap.wł.

Określa relację wielkości kapitału obcego do kapitału własnego.

Stosowanie dźwigni finansowej polega na powiększaniu udziału długu w całym kapitale firmy, w celu zwiększenia poziomu dochodowości (stopy zwrotu) z kapitału własnego.

Dodatni efekt dźwigni finansowej - wskaźnik rentowności kap.wł > wskaźnik rentowności kap.całk. Wzrasta wartośc ROE lub EPS.

Dodatnie efekty dźwigni finansowej charakateryzuje się tym, że firmy zadłużone osiągają ponad przeciętne wzrosty rentowności kapitału własnego.

Dodatnich efektów mozemy sie spodziewac w firmach, które osiągaja wysokie wyniki operacyjne, a ich rentownosc operacyjna jest wyższa od kosztu pozyskania długów

W przedsiębiorstwach, w których istnieje dodatni efekt dźwigni finansowej występuje zależność:

ROE > ROA

Czy dobre jest wykorzystywanie dzwigni finansowej?

Zastepowanie czesci kapitalu wlasnego kapitalem obcym, a wiec zwiekszenie poziomu kosztow finansowych może wywołać pozytywny efekt w postaci wzrostu wartosi wskaźnika ROE i EPS. Jest to tzw. dodatni efekt dzwigni finansowej. Zadłużenie firmy nie może trwac w nieskończoność, gdyz pozytywny efekt dzwigni finansowej wystepuje tylko do momentu w którym rentowność operacyjna kapitalu całkowitego będzie wyzsza od oprocentowania kapitałów obcych wykorzystywanych przez przedsiębiorstwo. EBIT/Kapital ogółem>kd

Ujemny efekt dźwigni finansowej.

Inaczej maczuga finansowa. Sytuacja w której zwiekszanie zadłużenia w firmie obniza wartość ROE i EPS.

Finansowanie działalności przedsiębiorstwa przy użyciu kapitału obcego (długu) powoduje efekty pozytywne tylko do pewnego poziomu zadłużenia. Nadmierne obciążenie długiem zmniejsza elastyczność finansową firmy oraz zwiększa ryzyko.

Miarą dźwigni jest stopień dźwigni finansowej, który pozwala ocenić, jaką zmianę rentowności kapitału własnego spowoduje zwiększenie zysku przed płatnością odsetek i opodatkowaniem.

Pojęcie struktury finansowej odnosi się do sposobu w jaki finansowany jest majątek przedsiębiorstwa. Informacji na ten temat dostarczają nam pasywa przedsiębiorstwa. Zastosowanie długu do finansowania działalności wymusza płacenie odsetek (zaliczamy je do kosztów stałych, finansowych), powodując przy tym uruchomienie dźwigni finansowej.

Dźwignia operacyjna - informuje nas o ile % zmieni się poziom zysku operacyjnego w wyniku 1% zmiany sprzedaży.

Stopień dźwigni operacyjnej możemy określić jako relację między procentową zmianą zysku operacyjnego - przed odliczeniem odsetek od kapitałów obcych i opodatkowaniem (EBIT) a procentową zmianą przychodów ze sprzedaży (S):

Zmiana zyskowności kapitału własnego spowodowana wykorzystaniem źródeł finansowania o wiadomym z góry oprocentowaniu nosi nazwę dźwigni operacyjnej.

Dźwignia ta występuje wtedy, gdy przedsiębiorstwo wykorzystuje kapitał obcy, który wymaga płacenia odsetek. Znajduje ona szczególne zastosowanie w zarządzaniu strukturą kapitału w firmie.

Dodatni efekt dźwigni operacyjnej, gdy:

Przyrost wielkości sprzedaży powoduje szybki przyrost zysku operacyjnego co nazywamy dźwignia operacyjna.

Ujemny efekt dźwigni operacyjnej.

Ma miejsce gdy wielkość sprzedaży spada. Powoduje to znacznie szybsza obniżkę zysku operacyjnego, a nawet może doprowadzić do przejścia w obszar straty finansowej.

Interpretacja dzwigni operacyjnej DOL = 4

1% zmiana przychodów ze sprzedaży spowoduje 4% zmianę zysku operacyjnego.

Co wpływa na stopien dzwigni operacyjnej:

DOL= S-Kz/S-Kz-Ks= S-Kz/EBIT=MB/EBIT

Wniosek:na stopien dzwigni wpływają przychody ze przedazy, koszty zmienne i koszty stale

Co to jest zysk operacyjny (EBIT)?Jak jest ustalany?

Zysk operacyjny-to suma przychodów ze sprzedaży towarów i innych składników majątku, oraz pozostałych przychodów operacyjnych pomniejszonych o koszty działalności operacyjnej.

Analiza progu rentowności polega na wyznaczeniu wielkości produkcji, dla której wynik operacyjny, przed uwzględnieniem oprocentowania i opodatkowania (zysk EBIT), równa się 0. A więc nie notuje się ani zysków ani straty. W tym punkcie następuje zrównanie kwoty łącznych przychodów ze sprzedaży z poniesionymi całkowitymi kosztami operacyjnymi.

Od czego zalezy planowany zysk operacyjny? :

EBIT = S - K_s - K_z

Wielkość planowanego zysku operacyjnego zależy od planowanego wzrostu sprzedaży, a także od stopnia dźwigni operacyjnej. Znając DOL możemy ustalić przyrost zysku operacyjnego oczekiwany w wyniku planowanego wzrostu sprzedaży przy użyciu formuły:

Podaj definicję progu rentowności?

Jest to punkt gdzie wartość przychodow ze sprzedazy = kosztom calokowitym. Polega na wyrażeniu wielkości produkcji dla której EBIT=0.

Próg rentowności jeśli cena wzrośnie o 10 . Jeżeli cena wzrośnie o 10 to ilościowy prog rentowności zmaleje, a wartościowy prog rentowności wzrosnie

Jeżeli koszty stale wzrosna to ilościowy i jakościowy prog rentowności wzrośnie.

Próg rentowności - to wielkosc sprzedaży, przy której wielkosc produkcji = całkowitym kosztom produkcji

Ilosciowy próg rentownosci - informuje nas ile produktów należy wyprodukowac lub sprzedac, aby osiągnąc zysk operacyjny = 0

- jesli cena jednostkowa wzrośnie, to xil zmniejszy się

- jeśli kz się zmniejszy, to xil się zmniejszy, ponieważ wzrośnie mb

Wartosciowy próg rentowności - informuje nas o wysokości przychodów ze sprzedaży, które pokrywają całkowite koszty produkcji

Margines bezpieczeństwa działania - informuje nas o ile wartosc produkcji lub sprzedazy przewyzsza próg rentowności

ANALIZA PROGU RENTOWNOŚCI

Pozwala określić punkt, w którym przychody ze sprzedaży pokrywają całkowite koszty operacyjne.

Badamy relacje zachodzące między przychodami ze sprzedaży, kosztami i zyskiem w krótkim okresie.

Próg rentowności ustalamy ilościowo lub wartościowo.

W tej analizie stosuje się szereg założeń upraszczających”

-wielkość produkcji w analizowanym okresie jest równa wielkości sprzedaży

-produkcja ma charakter jednoasortymentowy, wypadku produkcji wieloasortymentowej jej struktura nie ulega zmianie

-koszty ogółem i przychody ze sprzedaży ogółem są liniowymi funkcjami produkcji

-koszty dają się dokładnie podzielić na stałe i zmienne

-całkowite koszty zmienne rosną proporcjonalnie do wzrostu produkcji (jednostkowy koszt zmienny jest stały)

-cena jednostkowa jest stała w analizowanym okresie

Analiza progu rentowności polega na wyznaczeniu wielkości produkcji, dla której wynik operacyjny, przed uwzględnieniem oprocentowania i opodatkowania (zysk EBIT), równa się 0. A więc nie notuje się ani zysków ani straty. W tym punkcie następuje zrównanie kwoty łącznych przychodów ze sprzedaży z poniesionymi całkowitymi kosztami operacyjnymi.

Co to jest tarcza (osłona) podatkowa?

Jest to osłona podatkowa, czyli zdejmowanie z podstawy naliczenia podatku dochodwego od osób prawnych części kosztów, które są zaliczone do kosztów uzyskania przychodów. Efekt naliczania podatku dochodowego. Działa tylko gdy firma jest rentowna. Powoduje, że zaciągając kredyt uzyskujemy korzyści z tytułu obniżenia podstawy opodatkowania.

r_f - faktyczna stopa procentowa kredytu,

r_k - stopa procentowa kredytu,

t - stopa opodatkowania,

(1- t) - tarcza podatkowa.

Tarczę podatkową można wyrazić kwotowo i będzie to iloczyn kwoty należnych odsetek i stopy podatku dochodowego.

Dług

Koszt długu - to stopa oprocentowania długu (koszt kapitału obcego).

Koszt nominalny długu - to stopa oprocentowania wynikajaca z podpisanych umów (jeszcze nie przeliczona)

Stopa faktyczna długu - uwzględnia efekty tarczy podatkowej

Rzeczywista stopa oprocentowania - to stopa, która uwzględnia sposób naliczenia odsetek oraz koszty zwiazane z danym długiem

Najczęściej koszt długu ustala się w umowie. Naszym celem jest ustalenie kosztu faktycznego długu - uwzględnia korzyści podatkowe przedsiębiorstwa.

Metoda Gordona czyli model stałego wzrostu dywidendy służy do szacowania kosztu kapitału własnego.

Model Gordona - model stałego wzrostu dywidendy, koncepcja zdyskontowanych przepływów środków pieniężnych

Metoda opiera się na założeniu, że wartość akcji jest równa wartości przyszłych dywidend. Przyjmuje się ponadto, że firma będzie się rozwijać i że to tempo rozwoju będzie stałe. W związku z tym występuje również stałe tempo wzrostu dywidendy. Nie ma daty kończącej działalność spółki akcyjnej.

Akcje zwykłe nie mają określonej stałej stopy dywidendy. Mimo to akcjonariusze oczekują określonej stopy zwrotu. Wypłacenie dywidendy niższej od oczekiwanej stopy zwrotu może spowodować obniżenie rynkowej ceny akcji, czyli obniżenie wartości przedsiębiorstwa.

Do czego służy model Gordona - wzór:

Wykorzystywany do wyceny kosztu akcji.

W tej metodzie wykorzystuje się model wyceny akcji zwykłej.

Metoda CAPM opiera się na funkcjonowaniu rynku kapitałowego i nie wymaga oszacowania przyszłych dywidend.

Do czego jest wykorzystywany model CAPM?Podaj wzór:

Do wyceny aktywow kapitałowych. Okresla koszt kapitalu z akcji zwykłych. Pokazuje ryzyko inwestycji w akcje danej firmy.

Bazuje na stopach zwrotu związanych z inwestycjami.

gdzie: r_f - stopa wolna od ryzyka, np. stopa zwrotu z obligacji skarbowych

NMRP - nominalna rynkowa premia za ryzyko

r_m - stopa rynkowa (WIG lub WIG-20)

- wskaźnik dla kapitału własnego firmy; pokazuje w jakim stopniu stopa zwrotu z inwestycji w akcje danej firmy; reaguje na zmiany stopy wskaźnika rynku. Pokazuje ryzyko inwestycji w akcje danej firmy.

Punktem odniesienia jest

=1, które oznacza, że ponosimy ryzyko przeciętne (jak na rynku).

Gdy
>1 to ryzyko jest większe niż na rynku.

Im wyższe
, tym większa premia za ryzyko.

*(NMRP) - premia za ryzyko związana z inwestowaniem w akcje danego przedsiębiorstwa.

Co to jest NPV?

Wartość zaktualizowana netto jest podstawowa miara sluzaca do oceny projektow inwestycyjnych i to na jej podstawie powinna być podejmowana ostateczna decyzja o realizacji lub odrzuceniu danego projektu inwestycyjnego. NPV oblicza się jako roznice miedzy zdyskontowanymi wpływami środków pieniężnych i zdyskontowanymi wydatkami związanymi z planowanym przedsięwzięciem inwestycyjnym.

Wewnętrzna stopa zwrotu IRR projektu inwestycyjnego to:

Jest to taka stopa dyskontowa dla której zdyskontowane wpływy równają się zdyskontowanym nakładom. IRR to taka stopa dyskontowa przy której wartość NPV=0. IRR okresla graniczna stope dyskontowa dla której dane przedsięwzięcie inwestycyjne jest opłacalne.

Gdy NPV ujemne:

k > IRR =>NPV < 0 - projekt jest nieopłacalny

Poniesione wydatki SA wieksze od osiągniętych wpływów i projekt taki jest nieopłacalny

Gdy NPV dodatnie:

k < IRR => NPV >0 - projekt jest opłacalny

Zdyskontowane wpływy będą wyższe od zdyskontowanychnakladow,projekt inwestycyjny jest oplacalny

METODY OCENY PROJEKTOW INWESTYCYJNYCh

Metody statyczne (proste):

-prosty okres zwrotu (okresla czas po którym uzyskane dzieki realizacji projektu inwestycyjnego wpływy zrównają się z poniesionymi wydatkami, okrez zwrotu informuje po jakim czasie odzyskane zostana nakłady inwestycyjne)

-prosta stopa zwrotu ROI (służy do wstępnej oceny przedsięwzięć inwestycyjnych, informuje o średniej rentowności danego projektu inwestycyjnego a wyznacza się ja jako relacje średniego zysku osiaganego w kolejnych latach trwania inwestycji do poniesionych nakładów )

Metody dynamiczne (dyskontowe)

-wartosc zaktualizowana netto NPV -jest podstawowa miara sluzaca do oceny projektow inwestycyjnych i na jej podstawie powinna być podejmowana ostateczna decyzja o realizacji lub odrzuceniu danego projektu inwestycyjnego.NPV jest to nadwyzka zdyskontowanych wpływów nad zdyskontowanymi nakładami.

-wewnetrzna stopa zwrotu IRR -jest to stopa dyskontowa przy której obecna wartośc oczekiwanych strumieni gotówki zrównuje się z nakładem początkowym, czyli dla której NPV=0, może być ona opisywana jako dający się jeszcze zaakceptować maksymalny koszt kapitału do finansowania inwestycji bez powodowania szkody dla bogactwa właścicieli.

-zmodyfikowana wewnetrzna stopa zwrotu MIRR - to wartość stopy dyskontowej dla której wartość bieżąca sumy reinwestowanej wg zasad rynkowych wpływów FV jest równa sumie wartości bieżącej wydatków.

-Wskaźnik rentowności inwestycji (PI) - iloraz zaktualizowanych przychodów i wydatków gotówkowych związanych z inwestycją. Czym wyższy wskaźnik rentowności inwestycji tym projekt efektywniejszy, przy czym projekt powinien zostać przyjęty, gdy wartość RI jest większa od jedności.

-Zdyskontowany okres zwrotu - określa ile czasu potrzeba, aby suma wpływów pieniężnych z inwestycji zrównała się z wydatkami inwestycyjnymi. Jest obliczany na podstawie zdyskontowanych przepływów pieniężnych netto. Czym krótszy okres zwrotu, tym wg tego miernika projekt jest korzystniejszy.

-metoda powtórzę łańcuchowych RCH - polega na porównaniu dwóch projektów o różnych okresach i różnych nakładach początkowych i „sztuczne wydłużenie”okresu zycia jednego z nich. Nastepnie porównianie ich w czasie i sprowadzenie na jeden wymier czasowy.

-metoda równoważnej raty rocznej EAA-słuzy do oceny projektow nietypowych o róznych okresach zwrotu i różnych nakładach początkowych. Polega ona na znalezieniu rocznej raty odpowiadającej wartości bieżącej strumienia przepływów finansowych danego projektu. Wtym celu wykorzystujemy wzór na wartość obecna dla renty zwykłej.cel zarządzania finansami w przedsiębiorstwie. Omów sposoby jego realizacji. Wymień korzyści finansowe, jakie mogą mieć akcjonariusze z posiadania akcji.

Celem zarządzania finansami jest maksymalizacja rynkowej wartości przedsiębiorstwa (maksymalizacja bogactwa jego właścicieli).

Sposoby:

a) poprzez maksymalizację rentowności kapitału przy akceptowalnym poziomie ryzyka

b) przez osiągnięcie pożądanej rentowności kapitału przy minimalnym poziomie ryzyka

Źródła korzyści dla akcjonariuszy:

a) uzyskiwanie dochodów dzięki wypłacanym dywidendom,

b) korzyści ze wzrostu rynkowej ceny akcji (możliwość sprzedaży akcji po wyższej cenie).

Scharakteryzuj źródła finansowania działalności?

Zewnętrzne:-wlasne-nieformalne pozyczki rodzinne,wkłady w papiery wartościowe;-obce-kredyty bankowe, kupieckie, pozyczki i poreczenia kredytowe, leasing, franchising, factoring, dotacje, venture capital, publiczny rynek kapitałowy.

Wewnętrzne:-wlasne-oszczednosci, tezauryzacja zysku, amortyzacja;-obce-dlugookresowe rezerwy.

Kapitał udziałowy w spółkach akcyjnych - emisja akcji uprzywilejowanych i zwykłych

Kapitał udziałowy w spółkach z o.o. - emisja udziałów

Kredyty bankowe - otrzymujemy tylko od banków

Pożyczka - może być uzyskana również z instytucji pozabankowych (tzw. parabanki)

Leasing - rzeczowe zasilenie wprowadzające do przedsiębiorstwa środek trwały

Franchising - licencja, sprzedaż marki, prawa do korzystania z marki; następuje duże uzależnienie pod względem sposobu prowadzenia działalności, który jest narzucany odgórnie

Faktoring - skup wierzytelności prowadzony tylko przez niektóre wydzielone banki

Venture capital - finansowanie inwestycji o podwyższonym ryzyku; tworzy się nową firmę złożoną z innych firm w celu pozyskania kapitału

Publiczny rynek kapitałowy - obligacje emitowane przez przedsiębiorstwa, obligacje korporacyjne, długoterminowe oraz bony komercyjne (krótkoterminowe)

Co to są odsetki złożone?

Naliczone w kolejnych okresach odsetki są kapitalizowane. Oznacza to ze nie są one na bieżąco wyplacane lecz powiększają pierwotna kwote kapitalu

Są dwa sposoby naliczania odsetek:

metoda odsetek prostych

Jest to sposób naliczania odsetek dotyczący zazwyczaj krótszych okresów czasu i polega na naliczaniu zawsze od tej samej kwoty - kapitału początkowego oraz na bieżąco wypłacana.

PV - wartość bieżąca, teraźniejsza, obecna, FV - wartość przyszła

r (i) - roczna stopa procentowa, k - stopa dyskontowa, t - analizowany okres czasu

I = FV - PV

metoda odsetek złożonych (składanych)

Odsetki są kapitalizowane, czyli naliczane i dodawane do wartości początkowej. Następne odsetki naliczane są od wyższej kwoty.

---