15.12.2011

Wykład 6

1. Podstawą oceny sytuacji majątkowo - kapitałowej jest złota zasada bilansowa (finansowa) stanowiąca warunek zachowania równowagi finansowej

• Uwzględnia ona następujące elementy:

• Okres wykorzystania kapitału powinien odpowiadać okresowi jego zaangażowania w finansowanie składników majątkowych

• Kapitał nie powinien być dłużej czasowo związany ze składnikami majątkowymi niż wynosi jego okres pozostawania do dyspozycji przedsiębiorstwa

• Aktywa najmniej płynne obciążone największym ryzykiem powinny być pokryte kapitałem o najdłuższym zaangażowaniu w finansowanie przedsiębiorstwa

• Aktywa trwałe powinny być pokryte stabilnymi źródłami finansowania

3 stopnie finansowania aktywów:

• Stopień I = Kapitał własny / aktywa trwałe

• >1, część kapitału własnego jest w obrocie

• =1, cały kapitał własny zaangażowany w finansowanie aktywów trwałych, wyposażenie przedsiębiorstwa w kapitał własny odpowiada szeroko rozumianemu pojęciu inwestycji

• <1, aktywa trwałe są finansowane kapitałem pożyczkowym

• Stopień II = Kapitał stały / aktywa trwałe

• >1, kapitał stały finansuje aktywa trwałe i obrotowe, dodatni kapitał obrotowy

• =1, wtedy aktywa obrotowe finansowane są wyłącznie przez zob. krótkoterminowe

• <1, ujemny kapitał obrotowy, czyli aktywa obrotowe finansują kapitał stały

• Stopień III = Kapitał stały / (aktywa trwałe + stałe aktywa obrotowe)

• Stałe aktywa obrotowe = minimalny stan aktywów obrotowych, które zawsze występują w przedsiębiorstwie (min. Stan zapasów, należności itp.)

• Stopień III liczymy, gdy kapitał obrotowy jest dodatni

• >1, kapitał obrotowy w pełni finansuje stałe elementy aktywów obrotowych i częściowo zmienne elementy, co świadczy o konserwatywnej strategii finansowania aktywów obrotowych

• <1, kapitał obrotowy finansuje częściowo stałe elementy majątku obrotowego

• =1, wyposażenie przedsiębiorstwa w kapitał obrotowy ściśle odpowiada finansowaniu stałych elementów aktywów obrotowych.

• Analiza kapitału obrotowego netto:

• Ocena poziomu kapitału obrotowego w powiązaniu ze strategią finansowania aktywów obrotowych,

• Gdy jest ujemny to przedsiębiorstwo prowadzi agresywną politykę finansowania

• Ocenę źródeł finansowania kapitału obrotowego i kosztu kapitału

• Wskaźnikowa ocena kapitału obrotowego.

• Są 4 rodzaje wskaźników: ( pomocnicze)

• Kapitał obrotowy / przychody ze sprzedaży

• Kapitał obrotowy / średnią miesięcznych przychodów ze sprzedaży (Powinien wynosić 1-3)

• Kapitał obrotowy / aktywa ogółem

• Kapitał obrotowy / średni stan zapasów i należności ( powinien wynieść 0,5)

• Przedsiębiorstwo powinno dokonywać wyboru pomiędzy zaangażowaniem kapitału obrotowego ( netto) lub Np. kredytu obrotowego (albo innego źródła krótkoterminowego finansowego) uwzględniając:

• Różnice w oprocentowaniu obcego kapitału długo i krótkoterminowego

• Koszty utraconych korzyści z tytułu zaangażowania kapitału własnego w finansowanie majątku obrotowego,

• Terminy spłat długoterminowego kapitału obcego i związane z tym ryzyko utraty długoterminowych…

• Bezpieczeństwo finansowane i szansę zachowania płynności finansowej w krótkich okresach

• Przewidywane zmiany w aktywności gospodarczej przedsiębiorstwa ( wzrosty produkcji, zmiany struktury produkcji, pozyskiwanie nowych rynków zbytu),

• Strukturę aktywów obrotowych, z uwzględnieniem elementów względnie stałych (minimalny stan zapasów; minimalny poziom należności) i zmiennych

• Pytanie na egzamin: wskaż na etapy oceny zaangażowania kapitału obrotowego. - trzeba wymienić te 3

Temat: Ocena płynności finansowej.

6. Płynność finansowa to:

• pozytywny stan środków pieniężnych

• przewaga płynnych aktywów majątkowych

• zdolność do regulowania wszystkich wymagalnych zobowiązań

ocena płynności finansowej
Krótkoterminowa		Długoterminowa
Ujęcie statyczne	Ujecie dynamiczne	-- Strukturalne warunki utrzymania płynności finansowej: struktura kapitału struktura majątku struktura kosztów struktura podziału zysku struktura źródeł finansowania aktywów obrotowych struktura przepływów pieniężnych -- ryzyko upadłości (model Altmana)
Bilans	Rachunek przepływów pieniężnych
Statyczne miary płynności finansowej	Struktura i wskaźniki przepływów pieniężnych

7. Ocena długoterminowa:

• Pozwala ocenić możliwości zachowania płynności finansowej w okresach dłuższych niż rok

• Wskazuje ryzyko utraty (w tym trwałej) płynności finansowe

• Wskazuje na związek pomiędzy decyzjami i cechami specyficznymi przedsiębiorstwa

• Ad. 1. struktura kapitału a płynność finansowa - im wyższy poziom zadłużenia w przedsiębiorstwie tym ryzyko utraty płynności jest większe.

• Ad. 2. im wyższy udział aktywów trwałych tym wyższe ryzyko utraty płynności

• Ad. 3. koszty stałe a koszty zmienne - im wyższe koszty stałe tym ryzyko utraty płynności większe.

• Ad. 4. zysk zatrzymany a zysk wypłacony

• Ad. 5. z uwzględnieniem kapitału obrotowego i zobowiązań krótkoterminowych.

• Ad. 6. z wyróżnieniem udziału w tej strukturze przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej.

• Ocena stopnia zagrożenia przedsiębiorstwa upadłością (model Altmana):

• Z = 1,2X1 + 1,4X2+ 3,3X3 + 0,6X4 + 1,0X5

• Zmienne niezależne:

• Gdzie

• X - kapitał obrotowy / aktywa

• X₂ p - zysk zatrzymany / aktywa

• X₃ - zysk operacyjny / aktywa

• X₄ - wartość rynkowa przedsiębiorstwa / wartość kapitału obcego

• X₅ - sprzedaż / aktywa

• 
  
  
  
  
  nie wszystkie przedsiębiorstwa podlegają ocenie rynkowej
  

• Statyczna ocena płynności finansowej bazuje na podstawowych wskaźnikach płynności finansowej wykorzystujących składniki bilansu.

• Pytania na egzamin:

• W przedsiębiorstwie nastąpiło pogorszenie wskaźnika Altmana - oceń przyczyny

• Wskaźnik Altmana wynosi 1,8 - oceń

• W aktywach obrotowych należy ocenić:

• Czy aktywa są składnikami prawidłowymi (wyeliminować zapasy)

• Należy zweryfikować system wyceny (weryfikacja wartości ewidencyjnej o wartość rynkową)

• Czy w stosunku do wszystkich aktywów obrotowych przedsiębiorstwo ma pełną zdolność dysponowania.

Temat: Analiza przepływów pieniężnych (ujęcie dynamiczne).

10. Rachunek przepływów pieniężnych uwzględnia mechanizmy związane ze zmianą zasobów środków pieniężnych pozostających do dyspozycji przedsiębiorstwa (wysokość, która jest wolna i mamy ją do dyspozycji w danym dniu bilansowym):

• Zasoby pieniężne nie tylko w kontekście stanu bilansowego (statyczne ujęcie), należy je rozumieć w powiązaniu z wpływami i wydatkami, czyli jak było zagospodarowane w okresie analizowanym

• Pozwala ocenić:

• Jakimi środkami pieniężnymi dysponowało przedsiębiorstwo w okresie sprawozdawczym

• Z jakich źródeł środki te pochodziły (wygospodarowane i otrzymane)

• W jaki sposób zagospodarowano środki pieniężne (saldo zwiększające stan wolnych środków - zostały wykorzystane na zwiększenie ostatecznej rezerwy płynności)

• Zdolność do generowania gotówki głównych obszarów działalności (operacyjnej, finansowej, inwestycyjnej) - poszczególne obszary mogą być generatorami albo mogą absorbować w zależności od ich sald

• Działalność operacyjna - podstawowy rodzaj działalności, do której przedsiębiorstwo zostało powołane. (produkcja, usługi). Ile środków pieniężnych wygenerowała do zagospodarowania w innych obszarach. W pewnym stopniu będzie to odpowiadać zyskowi operacyjnemu pomniejszonemu o podatek dochodowy.

• Działalność inwestycyjna - lokacyjna, nabywanie i zbywanie składników majątku trwałego i krótkoterminowych aktywów finansowych oraz wszystkie z nimi związane koszty i korzyści (odsetki i dywidendy otrzymane). Co wpływa na zmianę stanu aktywów trwałych i krótkoterminowych aktywów finansowych. Korzyści wynikające z inwestycji finansowych!!! (odsetki, dywidendy, udziały w zyskach - konsekwencje lokowania na rynku finansowym)

• Odsetki należne są przychodem, ale nie są wpływem dopóki nie zostaną zapłacone

• Np. Kupujemy papier - wydatek a jak sprzedajemy to cena decyduje o wpływach - rozbieżność w czasie

• Działalność finansowa - zewnętrzne pozyskiwanie lub utrata (spłata raty kapitałowej, wykup PW, wykup własnych akcji) źródeł finansowania zarówno własnego jak i obcego kapitału oraz wszystkie związane z nimi wydatki (związane z obsługą kapitału) i korzyści (spłata odsetek - zapłacone), prowizji, wypłata dywidend (zawsze w postaci środków pieniężnych a nie emisji nowych akcji - zapłacone). Efekt działania przedsiębiorstwa na rynku finansowym.

Finanse i Rachunkowość	Przedmiot: Analiza finansowa (wykłady)
Rok akademicki 2011/2012	Semestr V
Prof. UE dr hab. G. Łukasik	Autor notatki: Krzysztof Podgórski

1

---