WYKŁAD 1

FINANSE PRZEDSIĘBIORSTW - to zjawiska ekonomiczne związane z

gromadzeniem i wydatkowaniem środków pieniężnych w przedsiębiorstwie

z przeznaczeniem na cele gospodarcze . Zjawiska i procesy finansowe

zachodzące w przedsiębiorstwie.

ZARZĄDZANIE FINANSAMI PRZEDSIEBIORSTW - dokonywanie

wyborów, procesy decyzyjne.

KLASYFIKACJA PROCESÓW ZARZĄDZANIA FINANSAMI:

- kryterium funkcjonalne

- decyzje związane z pozyskiwaniem kapitału (głównym kryterium

wyboru jest koszt kapitału)

- decyzje związane z wykorzystaniem (alokacją) kapitału do różnych

przedsięwzięć w przedsiębiorstwie (głównym kryterium wyboru jest

stopa zwrotu z ulokowanego kapitału)

-Kryterium czasu

- zarządzanie finansami krótkoterminowe

- zarządzanie finansami długoterminowe - wymaga uwzględnienia ryzyka

związanego z tymi decyzjami ; wymaga uwzględnienia kategorii czasu

i następujących z tego konsekwencji ( zmienna wartość pieniądza w czasie,

rozłożenie w czasie wpływów i wydatków, konieczność dyskontowania

przyszłych wpływów i wydatków, uwzględnienie w wyborach decyzji w

oparciu o wartość aktualną)

- Kryterium przedmiotowe

- działalność operacyjna przedsiębiorstwa ( wytwarzanie, sprzedaż )

- działalność inwestycyjna przedsiębiorstwa

- działalność finansowa przedsiębiorstwa

- Kryterium podmiotowe

- formy organizacyjne przedsiębiorstw

SPÓŁKI OSOBOWE:

- nie są osobami prawnymi ale mają zdolność prawną i zdolność do czynn. pr.

- wspólnicy odpowiadają solidarnie za zobowiązania spółki całym swoim

majątkiem ( z wyjątkiem komandytariuszy i akcjonariuszy)

- wkład kapitałowy to wkład pieniężny lub niepieniężny oraz praca wspólników

- spółką zarządzają wszyscy wspólnicy

- pobieranie zysku nastepuje w każdym czasie stosownie do postanowień

wspólników.

- od zysku spółki opodatkowani sa jej wspólnicy wg zasad podatku dochodowego

od osób fizycznych.

SPÓŁKI KAPITAŁOWE:

- sa osobami prawnymi (mają osobowośc prawną)

- wspólnicy odpowiadają za zobowiązania do wysokości wniesionego wkładu

- wkład pieniężny lub niepieniężny (aport) w formie nabycia tytułów

własnościowych.

- spółką zarządza zarząd , właściciele maja prawo głosu

- pobieranie zysku następuje raz do roku z możliwością zaliczkowych wypłat

(dywidendy).

- zysk spółki jest opodatkowany wg zasad podatku od osób prawnych (19%)

KAPITAŁ I MAJĄTEK PRZEDSIĘBIORSTWA W UJĘCIU BILANSOWYM:

Dwie podstawowe kategorie:

- KAPITAŁ PRZEDSIĘBIORSTWA ( wskazuje kto jest kapitałodawcą w

przedsiębiorstwie, ile wnieśli poszczególni kapitałodawcy, jaka jest pozycja

prawna kapitałodawcy, jakie są zobowiązania przedsiębiorstwa wobec

kapitałodawców, określa zróżnicowane terminy wymagalności wobec

kapitałodawców.

- MAJĄTEK PRZEDSIĘBIORSTWA ( pozwala ocenić gdzie ulokowano kapitał,

pozwala ocenić zasoby którymi gospodaruje przedsiębiorstwo, oceniają rolę

i miejsce składników majątkowych w cyklu krążenia kapitału w przedsiębiorstwie)

PŁYNNOŚĆ AKTYWÓW - zdolność składników majątku do zamiany na

środki pieniężne.

W interesie właścicieli obowiazuje zasada nienaruszalności kapitału podstawowego.

Kapitał zapasowy tworzony jest na potrzeby pokrycia strat bilansowych w spółce.

Źródłem jest zysk netto i dopłaty właścicieli.

W spółkach akcyjnych istotnym źródłem dofinansowania jest aigo - różnice między

ceną emisyjną akcji a jej wartościa nominalną.

KAPITAŁ WŁASNY stanowi stabilne źródło działalności przedsiębiorstwa, decyduje o

stosunkach własnościowych, jest bazą gwarancyjną dla wierzycieli, poprawia

płynność finansową.

KAPITAŁY POŻYCZKOWE są elastycznym źródłem finansowania, które zwiększa

ryzyko finansowe przedsiębiorstwa, pozwala jednak poprawić rentowność

kapitału własnego.

Wyróżniamy :

- kredyty i pożyczki wynikające z indywidualnych umów z kapitałodawcą

- emisja papierów wartościowych

- zobowiązania przedsiębiorstwa wynikające z trybów rozliczeniowych

(wynikają z różnicy pomiędzy faktem powstania a realizacją )

WYKŁAD 2

Środki finansowe niezbędne do finansowania działalności przedsiębiorstwa

mogą pochodzić z różnych źródeł i być w różnej formie. Źródła i metody

możemy podzielić wg 3 różnych kategorii:

Pochodzenie środków Wewnętrzne Zewnętrzne

(samofinansowanie) (pozyskiwanie środków)

Podmiot do którego Własne środki firmy Obce środki

należą środki

Przedmiot Działalność bieżąca Działalność rozwojowa

finansowania

FINANSOWANIE WEWNĘTRZNE polega na uzyskiwaniu środków

bezpośrednio z działalności poprzez :

- przekształcenia majątkowe ( zamiana środków majatkowych na srodki

pieniężne = sprzedaż )

- wykorzystanie rezerw w przedsiębiorstwie

- wykorzystanie wygospodarowanej przez przedsiębiorstwo nadwyżki finansowej

( decyduje o możliwościach samofinansowania).

NADWYŻKA FINANSOWA - obejmuje wygospodarowany zysk netto oraz

amortyzację .

ZYSK - jako kategoria ekonomiczna oznacza nadwyżkę efektów ekonomicznych

nad nakładami związanymi z działalnością gospodarczą.

ZASADY TWORZENIA I PODZIAŁU WYNIKU FINANSOWEGO:

Przychody ze sprzedaży produktów

+ przychody ze sprzedaży towarów i usług

- koszty wytworzenia sprzedanych produktów

- wartość sprzedanych towarów i materiałów

= ZYSK / STRATA BRUTTO ze sprzedaży

- koszty sprzedaży

- koszty zarządu

= WYNIK ZE SPRZEDAŻY

+ pozostałe przychody operacyjne

- pozostałe koszty operacyjne

= WYNIK DZIAŁALNOŚCI OPERACYJNEJ

+ przychody finansowe

- koszty finansowe

= WYNIK Z DZIAŁALNOŚCI GOSPODARCZEJ

+ zyski nadzwyczajne

- straty nadzwyczajne

= WYNIK FINANSOWY BRUTTO

- podatek dochodowy ( 19 % )

= WYNIK FINANSOWY NETTO

Zysk zatrzymany Dywidenda

( - )

Podatek od dywidendy

Δ kapitału własnego Wypłata dla właścicieli

W spółkach osobowych zysk brutto traktowany jest jako dochód osobisty

właściciela. Zysk ten podlega indywidualnemu opodatkowaniu , nie zależnie od

tego czy zysk był podzielony między wspólników czy pozostał w przedsiębiorstwie

z przeznaczeniem na samofinansowanie.

W spółce kapitałowej zysk brutto podlega obciążeniu podatkiem dochodowym ,

gdzie płatnikiem i podatnikiem jest spółka jako osoba prawna.

Podstawą ustalenia wysokości podatku w spółce kapitałowej jest:

- kategoria dochodu podatkowego

- kategoria normatywnej stopy podatkowej

WYPŁATY DLA WŁAŚCICIELI mogą obejmować zysk wygospodarowany ale

również niepodzielone zyski z lat ubiegłych oraz utworzony z zysku kapitał

zapasowy i rezerwowy z okresów ubiegłych.

O podziale zysków w przedsiębiorstwie decydują:

- potrzeby inwestycyjne przedsiębiorstwa

- alternatywne źródła pozyskiwania kapitału

- koszt podziału dla zysków zatrzymanych w porównaniu do innych źródeł

pozyskania kapitału ( np. obcego)

- faktyczna płynność finansowa przedsiębiorstwa decydująca o możliwości

realizacji wypłat dla właścicieli

- preferencje właścicieli dotyczące realizacji pomiedzy aktualnymi a przyszłymi

ich dochodami.

AMORTYZACJA - uwzględnia obiektywny proces przenoszenia wartości

zużywających się środków niematerialnych i prawnych na realizowane za ich

pomoca produkty.

Funkcje:

- EWIDENCYJNA - amortyzacja jest miernikiem zużywania środków trwałych

( f. umorzeniowa )

- KOSZTOWA - amortyzacja jako element kosztów w przedsiębiorstwie wpływa

na kształtowanie się wyniku finansowego.

- FINANSOWA - amortyzacja jest miernikiem wprowadzenia środków

finansowych z przeznaczeniem na pokrycie wydatków inwestycyjnych.

Metody amortyzacji :

- LINIOWA - podstawą amortyzacji jest : wartość poczatkowa, jednolita stopa

amortyzacji,

- DEGRESYJNO - LINIOWA - podstawą są założenia :

1) dla ustalenia poziomu amortyzacji przyjmuje się określone współczynniki

w stosunku do amortyzacji podstawowej liczonej do dwóch

2) podstawą ustalenia amortyzacji w pierwszym roku jest wartość początkowa

środka trwałego , a później wartość netto , do momentu zrównania wartości

liczonej metodą przyspieszoną z liniową.

Korzyści :

- skrócenie okresu amortyzacji

- szersze możliwości dostosowania okresu amortyzowania do ekonomicznego

zużycia środka trwałego.

- szybsze odzyskiwanie środków trwałych (ich wartości) , co poprzez

uwzględnienie zmian wartości pieniądza w czasie pozwala zwiększyć realną

wartość srodków z tytułu amortyzacji.

- wykorzystanie efektu podatkowego ( amortyzacja jako koszt uzyskania przychodu)

- wzrost realnej wartości nadwyżki finansowej

PŁYNNOŚĆ FINANSOWA - pozytywny stan srodków pieniężnych w

przedsiębiorstwie. Przewaga składników majatkowych o wysokim stopniu płynności.

Równoznaczna jest z pojęciem z pojęciem zdolności przedsiębiorstwa do

realizacji wszystkich finansowych zobowiązań.

WSAKAŹNIK PŁYNNOŚCI FINANSOWEJ :

Wskaźnik III stopnia : aktywa obrotowe

-----------------------------------------

zobowiązania krótkoterminowe

Wskaźnik II stopnia : aktywa - zapasy

-----------------------------------------

zobowiązania krótkoterminowe

Wskaźnik I stopnia : ??????

Zachowanie płynności finansowej determinuje pozycję przedsiębiorstwa na

rynku finansowym, możliwości i warunki pozyskiwania kapitału oraz realności

wywiązania się z przyszłych zobowiązań.

ZARZĄDZAĆ PŁYNNOŚCIĄ FINANSOWĄ to znaczy :

- utrzymanie długoterminowej płynności finansowej i spełnienie strukturalnych

warunków realizacji zobowiązań w przyszłości.

- wybór źródeł finansowania aktywów obrotowych i zachowania zdolności

podmiotu do realizacji bieżących (wymaganych) zobowiązań.

- ukształtowanie wielkości i struktury aktywów obrotowych z uwzględnieniem

zróżnicowanego stopnia ich płynności i kosztów ich utrzymania.

Warunkiem UTRZYMANIA DŁUGOTERMINOWEJ PŁYNNOŚCI finansowej

jest zachowanie następujących warunków :

- kształtowanie struktury kaptału

- kształtowanie struktury aktywów (kierunki alokacji kapitału)

- kształtowanie podziału zysków

- kształtowanie struktury kosztów

- kształtowanie przepływów pieniężnych w przedsiębiorstwie

- kształtowanie źródeł finansowania aktywów obrotowych

STRATEGIE FINANSOWANIA AKTYWÓW OBROTOWYCH :

Kształtując źródła finansowania aktywów obrotowych przedsiębiorstwo dokonuje

wyboru dwóch podstawowych źródeł :

- tzw. kapitału obrotowego netto

- dobór krótkoterminowego kapitału pożyczkowego.

KAPITAŁ OBROTOWY - stanowi różnicę pomiędzy kapitałem stałym a aktywami

trwałymi. Wyznacza tą część aktywów obrotowych które pozostaną do dyspozycji

przedsiębiorstwa po zrealizowaniu zobowiązań.

Przedsiębiorstwo powinno dokonywac wyboru pomiędzy zaangażowaniem

kapitału obrotowego (netto) lub np. kredytu obrotowego , uwzględniając :

- różnice w oprocentowaniu obcego kapitału długo i krótkoterminowego

- koszty utraconych korzyści z tytułu zaangażowania kapitału własnego w

finansowanie kapitału obrotowego

- terminy spłat długoterminowego kapitału obcego i związane z tym ryzyko

utraty długoterminowej płynności finansowej

- bezpieczeństwo finansowe i szanse zachowania płynności finansowej w krótkich

okresach

- przewidywane zmiany w aktywności gospodarki przedsiębiorstwa

WYKŁAD 3

STRATEGIE ZARZĄDZANIA FINANSAMI PRZEDSIĘBIORSTW :

- strategia KONSERWATYWNA - stawia na płynność i bezpieczeństwo

finansowe. Głównym źródłem finansowania aktywów obrotowych jest

kapitał obrotowy. W tej strategii przedsiębiorstwo akceptuje wyższe koszty

finansowania aktywów obrotowych.

- strategia AGRESYWNA - głównym źródłem finansowania aktywów obr.

jest krótkookresowy kapitał. Istnieje duże ryzyko utraty płynności finansowej.

Niższy koszt finansowania aktywów obrotowych. Wymaga stałego dostępu

do krótkoterminowych źródeł finansowania pozwalających finansować stałe

elementy aktywów obrotowych.

KRÓTKOTERMINOWE źródła finansowania działalności :

1) KREDYT HANDLOWY - dotyczy obrotu gospodarczego ; sprzedaż z

odroczonym terminem płatności.

- kredyt manipulacyjny

- kredyt sterowany

- krótszy termin spłaty + opust cenowy

- dłuższy termin spłaty ale bez opustu

Występuje tu koszt kredytu handlowego, którym jest utracony opust cenowy.

Najczęstsza formą zabezpieczenia kredytu handlowego jest weksel handlowy.

Posiadacz weksla ma 3 możliwości wyboru:

- czeka do terminu zapłaty > należność z dyskontem

- przenosi prawa weksla na osobe trzecią w ramach tzw. indosu.

- przedstawia weksel do dyskonta w banku.

2) FAKTORING - nabywanie przez wyspecjalizowana instytucję finansową

zwaną faktorem należności od przedsiębiorstwa (faktoranta).

Przedmiotem są należności bezsporne, nie podlegające cesji na rzecz osób

trzecich i kompensacie z tytułu wzajemnych zobowiązań między faktorem a

dłużnikiem.

Faktor zobowiązuje się finansować faktoranta, udzielając mu pożyczki lub

kupując jego należności.

W zależności od stopnia ryzyka niewypłacalności dłużnika wyróżniamy:

- faktoring WŁAŚCIWY (pełny) :

- bezwarunkowe przejęcie należności

- pełne przejęcie prze faktora ryzyka niewypłacalności dłużnika

- przejęcie należności bez prawa ich regresu względem faktoranta

- uwzględnienie przejętego ryzyka w cenie wierzytelności

- faktoring NIEWŁAŚCIWY (niepełny) :

- warunkowe przejęcie należności

- przejęcie należności bez ryzyka niewypłacalności dłużnika (ryzyko

pozostaje przy faktorze)

- przejęcie należności z prawem regresu do faktora.

- faktoring MIESZANY (łączy cechy pełnego i niepełnego)

- w umowie określona jest kwota graniczna do której faktor przejmuje

należność. Powyżej tej kwoty należności są rozliczane na zasadach

faktoringu nie właściwego.

Funkcje faktoringu :

- funkcja finansowania

- funkcja gwarancyjna

- funkcja usługowa

3) KRÓTKOTERMINOWE ZADŁUŻENIE :

(krótkoterminowe kredyty bankowe)

- kredyt w rachunku bieżącym:

- kredyt otwarty ( odnawialny)

- kredyt kasowy ( nieodnawialny)

- kredyt w rachunku kredytowym

4) KRÓTKOTERMINOWE PAPIERY WARTOŚCIOWE :

- emisja krótkoterminowych papierów wartościowych.

( sprzedawane są one z dyskontem tzn. , że ich cena wyznaczana jest

poniżej ich wartości nominalnej)

Szanse:

- niższe koszty pozyskania kapitału

- wykorzystanie instrumentu długoterminowego finansowania wg kosztu

kapitału krótkoterminowego

- pozyskanie dowolnie dużych kwot bez limitów kredytowych

- duża dyspozycyjność kapitału

- wzrost elastyczności finansowania

- umocnienie pozycji na rynku finansowym

- możliwośc dywersyfikacji źródeł pozyskiwania kapitału

Zagrożenia :

- bariery popytu ograniczające pozyskanie oczekiwanej ilości kapitału

- brak możliwości negocjowania przesunięcia terminu spłaty

- dodatkowe koszty związane z wprowadzeniem papierów do obrotu

- ryzyko utraty płynności finansowej w momencie zakończenia programu emisji.

ZARZĄDZANIE ZAPASAMI - celem jest zapewnienie ich wielkości niezbędnej

do prowadzenia działalności gospodarczej przy możliwie najniższych kosztach

ich utrzymania.

KOSZTY UTRZYMYWANIA ZAPASÓW :

- koszty kapitałowe ( utraconych korzyści z tytułu kapitału finansowania zapasów)

- koszty magazynowania zapasów

- koszty ubezpieczenia zapasów

- koszty spadku wartości zapasów

ZARZĄDZANIE NALEŻNOŚCIAMI wiąże się z polityka kredytową.

Konstruując politykę kredytową przedsiębiorstwo powinno określić 3 podstawowe

zasady:

- celem polityki kredytowej powinno być nie tylko ograniczenie nalezności ale

i maksymalizacja sprzedaży

- polityka kredytowa powinna uwzględniać strategiczne plany działania przeds.

- realizacja polityki kredytowej polega na sformułowaniu spójnych zasad

i procedur ich przestrzegania.

INSTRUMENTAMI POLITYKI KREDYTOWEJ są :

- ustalenia dotyczące terminów i warunków płatności

- zasady oceny wiarygodności kredytowej klientów

- stosowane w tym zakresie standardy kredytowe.

STRATEGIE POLITYKI REDYTOWEJ :

- konserwatywna :

- trudny dostep do kredytu handlowego

- zaostrzone standardy kredytowe

- pełne zabezpieczenie należności

- rygorystyczne zasady windykacji

- wysoki koszt kredytu handlowego

- minimalizacja cyklu obrotu należnościami

- agresywna:

- łagodne zasady dostępu do kredytu

- niższe standardy kredytowe

- ograniczenie zakresu zabezpieczenia należności

- łagodne zasady windykacji

- niski koszt kredytu handlowego

- akceptacja dłuższych cykli obrotu należnościami.

WYKŁAD 4

ZARZĄDZANIE ŚRODKAMI PIENIĘŻNYMI W PRZEDS. OBEJMUJE :

- ocena czynników decyzyjnych o zmianie wysokości gotówki w przeds.

- preliminowanie środków pieniężnych poprzez ocene spodziewanych

(oczekiwanych ) wpływów i wydatków pieniężnych.

- wyznaczanie optymalnego poziomu gotówki w przedsiębiorstwie z

wykorzystaniem podstawowych modeli gotówki ( Baumolla, Millera-Ohra);

Używamy 2 zmiennych niezależnych : koszty utraconych korzyści z tytułu

utrzymania gotówki w przedsiębiorstwie, koszty transakcyjne związane z

zamianą środków pieniężnych na aktywa finansowe.

- równoważenie zasobów środków pieniężnych z poziomem lokat na rynku

finansowym, głównie w zbywalne krótkoterminowe papiery wartościowe.

- analiza o ocena cyklu konwersji gotówki w przedsiębiorstwie.

należności

CYKL NALEŻNOŚCI = ---------------------------------- * liczba dni okresu

przychody ze sprzedaży

zapasy

CYKL ZAPASÓW = -------------------------------------- * liczba dni okresu

przychody ze sprzedaży

zobowiązania bieżące

CYKL ZOB. BIEŻĄCYCH = ------------------------------------ * liczba dni okresu

przychody ze sprzedaży

WSKAŹNIK POLITYKI cykl nalezności

KREDYTOWEJ = --------------------------------------- * liczba dni okresu

cykl zobowiązań bieżących

CYKL KONWERSJI GOTÓWKI = cykl zapasów + cykl nalezności - c. zob. bież.

Podstawową decyzją przedsiębiorstwa w zakresie długoterminowego

finansowania jest struktura kapitału.

STRUKTURĘ KAPITAŁU rozpatruje się wg kryteriów :

- z punktu widzenia ryzyka finansowego

- z punktu widzenia poziomu kosztu kapitału (WACC)

- z punktu widzenia minimalnej efektywności podejmowanych przedsięwzięć

- z punktu widzenia płynności finansowej

- z punktu widzenia ryzyka niewypłacalności (koszty bankructwa)

- z punktu widzenia wiarygodności przedsiębiorstwa i bezpieczeństwa

kapitałodawców.

- z punktu widzenia pozycji na rynku finansowym

OPTYMALNA STRUKTURA KAPITAŁU - to takie relacje między kapitałem

własnym a pożyczkowym, które zapewniają równowagę pomiędzy poziomem

oczekiwanego dochodu a akceptowanym ryzykiem ze strony właścicieli,

wierzycieli i potencjalnych inwestorów.

Zapewnia ona optymalny średni ważony koszt kapitału, a tym samym zapewnia

utrzymanie wartości rynkowej przedsiębiorstwa.

DŹWIGNIA FINANSOWA w przedsiębiorstwie - wzrost zadłużenia w przeds.

decyduje o zakresie dźwigni finansowej. Wzrost zaduzenia wpływa na zmiany

rentowności kapitału własnego w przedsiębiorstwie co wiąże się z poziomem

zadłużenia w stosunku do zdolności pożyczkowej firmy.

Wyróżniamy 2 sytuacje:

- występuje DODATNI EFEKT DŹWIGNI FINANSOWEJ, którego konsekwencją

jest wzrost rentowności kapitału własnego, a tym samym wzrost korzyści dla

właścicieli. Warunkiem tego efektu jest zachowanie następującej relacji :

koszt kapitału obcego musi być mniejszy od efektu wykorzystania tego kapitału

(rentowność aktywów ).

- występuje UJEMNY EFEKT DŹWIGNI FINANSOWEJ, którego konsekwencją

jest spadek rentowności kapitału własnego w sytuacji, w której efekt wykorzystania

kapitału jest niższy od kosztów kapitału.

KOSZT KAPITAŁU - (parametr decyzyjny) - jest to stopa zwrotu oczekiwana

przez kapitalodawcę przy danym poziomie ryzyka, zapewniająca zachowanie

rynkowej wartości przedsiębiorstwa. Jest to nominalna oczekiwana stopa zwrotu

z alokacji kapitału w przedsięwzięcia o różnym poziomie ryzyka.

KOSZT ZYSKÓW ZATRZYMANYCH - wynika z zasady kosztów utraconych

korzyści przez właściciela w sytuacji indywidualnego lokowania zysków

wypłaconych na rynku finansowym w przedsięwzięcie o porównywalnym ryzyku.

OBLIGACJA - jest pożyczkowym papierem wartościowym w którym emitent

stwierdza że jest dłużnikiem wobec posiadcza tego papieru (obligatariusza)

i zobowiązuje się wobec niego do :

- wykupu obligacji wg wartości nominalnej w przyszłości

- realizacji świadczeń pieniężnych i niepieniężnych, zgodnie ze sowimi

deklaracjami (okresowe płatności odsetkowe).

W przeciwieństwie do kredytu bankowego emisja obligacji jest formą pozyskiwania

kapitału na otwartym rynku finansowym co powoduje rozwiązanie klasycznego

stosunku pożyczkowego.

Wyróżniamy rodzaje obligacji :

- obligacje ZWYKŁE (kuponowe) - wiążą się z nimi tylko okresowe płatności

odsetkowe wg stałej lub zmiennej stopy procentowej.

- obligacje ZEROKUPONOWE - są obligacjami sprzedawanymi z dyskontem

(z ceną sprzedaży niższą od wartości nominalnej) gdzie dyskonto stanowi

główny dochód inwestora.

- obligacje ZMIENNE - obligowane są wyłącznie przez spółki akcyjne, a ich

cechą jest możliwość zamiany obligacji na akcje emitenta w ustalonym okresie

i na wyznaczonych warunkach. Do momentu skorzystania z prawa zamiany

obligacje są papierem pożyczkowym, z którym wiążą się płatności odsetkowe.

O wysokości ceny konwersji akcji decydują :

- spodziewany wzrost ceny akcji wynikający z …( ? )

- aktualne ceny akcji

- ryzyko przedsiębiorstwa

CENA KONWERSJI - jest efektywną ceną jaka spółka uzyska na jedną akcję

zwykłą w momencie dokonywania konwersji, oraz cena za jaką nabywca obligacji

zdobywa prawa własnościowe.

Subskrypcja nowych AKCJI w S.A. może być realizowana na 3 sposoby :

- subskrypcja zamknięta (skierowanie i nabycie nowej akcji przez aktualnych

właścicieli w ramach realizacji ich prawa poboru )

- emisja otwarta ( zaproponowanie sprzedaży akcji na otwartym rynku fin.)

- subskrypcja prywatna ( skierowanie oferty nabycia akcji do wyznaczonych

inwestorów).

Emisja otwarta i subskrypcja prywatna wymagają każdorazowo rezygnacji

aktualnych akcjonariuszy z poboru akcji.

Warunkowe podwyższenie kapitału podstawowego spółki w związku z emisją

obligacji zamiennych wymaga rezygnacji z prawa poboru akcji aktualnych

akcjonariuszy.

---