Finanse p stwa Wypych66 367

ucenn rmansown przedsięwzięć rozwojowych

Szybki zwrot początkowych nakładów może jednak zdecydować o odrzuceniu przedsięwzięć o długim okresie funkcjonowania. Podstawową wadą tej metody jest jednak to, że w obliczeniach nie uwzględnia się czynnika czasu i zmian wartości pieniądza w czasie. Projekt z większymi wcześniejszymi nadwyżkami finansowymi może być oceniony na równi z projektem, który ma późniejsze spłaty, gdyby okres zwrotu pokrywał się z czasem cash flow. Niestety, nie jest to odpowiednia technika do oceny długoterminowych projektów, gdyż nie uwzględnia także skutków inflacji i zróżnicowanych stóp procentowych. Natomiast zwykle, zapewnia poprawność oceny projektów o wysokiej i szybko zmieniającej się technologii. W obliczeniach nie uwzględnia się czynnika ryzyka, aczkolwiek zmniejsza się ryzyko i niepewność projektu poprzez wybór najkrótszego okresu zwrotu.

3.2. Zwrot z inwestycji ROI {Return on lnvestmentj

Wskaźnik zwrotu z inwestycji mierzy zdolność kapitału zainweso-wanego do generowania zysku. Określa on relacje średniego rocznego zysku do kapitału finansującego początkowe nakłady inwestycyjne. Średni roczny zysk stanowi iloraz otrzymany z podzielenia całkowitych wpływów pomniejszonych o całkowite wydatki projektu przez liczbę lat realizowanej inwestycji. Obliczony średni roczny, zysk może być przekształcony w procentowy udział w całości kapitału finansującego początkowe nakłady inwestycyjne.

Wskaźnik zwrotu z inwestycji (ROI) można liczyć według następującej formuły:

>    .    , Całkowite wpływy - Całkowite wydatki

Średni roczny zysk = -

Lata realizacji inwestycji

_    .    .    Średni roczny zysk

Zwrot z inwestycji =---x 100

Kapitał finansujący

początkowe nakłady inwestycyjne

lub:

Zysk netto

ROI=-„ . —-:- x 100

Kapitał finansujący

początkowe nakłady inwestycyjne

lub także:

ROI =

Zysk przed odsetkami i podatkiem dochodowym (EBIT) Kapitał finansujący początkowe nakłady inwestycyjne

Zysk =

$0000-30000 4 lata

20000 4 lata

Formułę zwrotu z inwestycji opartą na średnim rocznym zysku zastosujemy w analizowanym uprzednio przykładzie.

Rok	Projekt A	Projekt B
	cash flow	cash flow
0	-30 000	-30 000
1	20 000	10 000
2	10 000	10 000
3	10 000	10 000
4	10 000	20 000
Całkowite wpływy:	50 000	50 000

= 5 000 rocznie

Zwrot z inwestycji =—-X 100% = 16,7%

30000

Warto podkreślić, że rezultaty obliczeń dla obu projektów są identyczne.

Metoda zwrotu z inwestycji jest także zaliczana do prostych metod oceny finansowej, podobnie jak okresu zwrotu. Jednak ma ważną zaletę, ponieważ ilustruje cash flow w toku funkcjonowania całego projektu. Rezultaty inwestycji wyrażone za pomocą zysku i stopy zwrotu z inwestycji {ROI) są również łatwo zrozumiałe dla kierownictwa przedsiębiorstwa. Ponadto wskaźnik ten może być obliczony na poziomie zysku operacyjnego przed spłatą odsetek i opodatkowaniem. Wskaźnik ROI oparty na zysku operacyjnym {EBIT) pozwala ocenić rentowność działalności podstawowej przedsiębiorstwa z pominięciem kosztów finansowych podejmowanego przedsięwzięcia.

Wadą wskaźnika ROI opartego na średnim zysku osiągniętym w kolejnych latach jest to, że projekt dostarczający zysków w początkowych la-

367