74698 Inżynieria finansowa Tarcz 7

Opcje 97

(wystawiona na ten sam instrument, z tym samym terminem i kursem realizacji). Prawidłowość ta dotyczy zarówno opcji kupna, jaki i sprzedaży. Na światowych rynkach kapitałowych znacznie bardziej powszechne są opcje amerykańskie.

Zasadniczym problemem jaki musi rozstrzygnąć posiadacz opcji amerykańskiej to odpowiedź na pytanie, kiedy należy ją zrealizować. Istotna jest również informacja, że wartość amerykańskiej opcji kupna na walor nie przynoszący dywidendy jest identyczna z wartością analogicznej opcji europejskiej o tym samym terminie realizacji i tej samej cenie realizacji. W rozdziale 10 przedstawiono sposoby wyceny wartości opcji, które prowadzą właśnie do takich wniosków. Łatwo zrozumieć różnicę między tymi opcjami analizując rysunki 7.7. i 7.8. Widać wyraźnie, że opcja amerykańska daje inwestorowi znacznie więcej możliwości zwiększenia stopy zwrotu z inwestycji i w najgorszym razie jest tak samo opłacalna jak opcja europejska (wykonanie opcji w momencie jej wygaśnięcia).

7.6. Opcje egzotyczne

Opcje egzotyczne (exotic options) są to opcje, które na ogół nie znajdują się w obrocie giełdowym i są opcjami na zamówienie. Oferują je instytucje finansowe na potrzeby swoich klientów. Wystawiający takie opcje opracowuje dla nich odpowiednią strategię osłony przed ryzykiem.

W tej klasie opcji najczęściej spotyka się pakiety (packages). Składają się one z klasycznych opcji europejskich, kontraktów terminowych i instrumentów pierwotnych. Analiza tych opcji z uwagi na specyficzną postać funkcji wypłaty jest nietypowa.

Innym przykładem opcji egzotycznych jest opcja binarna (bina-ry options). Ma ona dwie formy walor albo nic (asset or nothing) lub pieniądze albo nic (cash or nothing). Opcja binarna może być następująca. Zawierany jest zakład o cenę danego waloru Sr w okresie T. Opcja kupna walor albo nic wypłaca wartość Sr a opcja pieniądze albo nic ustaloną kwotę, jeżeli cena waloru przekroczy cenę realizacji opcji. W sytuacji przeciwnej opcja ta jest w obu przypadkach bezwartościowa. Funkcja wypłaty w takich opcjach jest nieciągła.

Kolejny przykład nietypowych opcji stanowią opcje, w których funkcja wypłaty zależy od przebiegu cen akcji (path-dependent op-