DSC00229 (14)

Analizując wskaźniki działalności operacyjnej możemy stwierdzić ze:

1.    Wynik kasowy z działalności operacyjnej stanowi tylko jedną czwartą ogólnej sumy wpływów ze wszystkich rodzajów działalności. Jest to spowodowane głównie dużą wartością zaciągniętych kredytów (w tym długoterminowego). Najczęściej oczekuje się, że wynik kasowy z działalności operacyjnej będzie stanowił około 40-60% ogółu wpływów, jest to jednak relacja w dużym stopniu uzależniona od specyfiki działalności podmiotu oraz jego ogólnej kondycji finansowej i strategii zarządzania.

2.    Zysk netto o 82% przewyższa wartość pieniężnej nadwyżki operacyjnej, co sugeruje bardziej wnikliwe analizowanie czynników wpływających na kształtowanie tej nadwyżki.

1 Nadwyżka pieniężna z działalności operacyjnej powiększona o wartość zapłaconych odsetek od kredytów prawie jedenastokrotnie przewyższa wartość tych odsetek, co oznacza, że firma nie miała, ani nie miałaby problemów z ich zapłatą. Jest to relacja, którą warto badać również, a nawet przede wszystkim w ujęciu prognostycznym.

4. Pieniężna wydajność sprzedaży jest bardzo wysoka, jedynie 0,07 przychodu ze sprzedaży nie wpłynęło, osiadając w należnościach.’

Wskaźniki działalności inwestycyjnej wskazują na brak możliwości pełnego finansowania wydatków kapitałowych lub nadwyżki wydatków nad wpływami z działalności inwestycyjnej poprzez wynik kasowy z działalności operacyjnej (nawet jeśli powiększymy go o nadwyżkę wpływów z działalności finansowej). Jest to sytuacja dość często spotykana w polskich przedsiębiorstwach. Nie jest to objaw niepokojący, jeżeli firma ma w okresach poprzednich zgromadzone wystarczające środki, którymi może dysponować, lub jeżeli spodziewa się w najbliższej przyszłości zasilenia finansowego od właścicieli lub pożyczkodawców.

Wskaźniki działalności finansowej przedstawiają w korzystnym świetle zdolność podmiotu "Eureka" do obsługi długu poprzez nadwyżkę operacyjną oraz pieniężną "samowystarczalność" działalności finansowej. Nie ma zatem zagrożenia, wynikającego z braku środków na zwrot

długu lub jego obsługę.    ,

Po przeanalizowaniu wyników wskaźników wystarczalności pieniężnej oraz wydajności pieniężnej nasuwa się szereg wniosków.

1.    Możliwość finansowania nadwyżką operacyjną innych wydatków podmiotu nie jest wysoka (wynosi 80%), jednak tylko firmy o bardzo wysokiej płynności oraz "jakości kasowej" działalności operacyjnej wykazują wyższy niż 0,3 wskaźnik wystarczalności gotówki ogólnej.

2.    Korzystnie odebrać należy również wskaźniki spłacalności zadłużenia długoterminowego oraz wypłaty dywidend. Żaden z nich nie świadczy o zaburzeniach relacji: wynik kasowy z działalności operacyjnej I spłata długu - koszt kapitału własnego, jak również należy stwierdzić, że wykazane we wskaźnikach relacje świadczą o rozsądnym i dalekowzrocznym podejściu do zarządzania (nie mówiąc już

0    "spokojnej" konsumpcji zysku przez właścicieli).Udział amortyzacji w nadwyżce pieniężnej z działalności operacyjnej 47% świadczy z jednej strony o możliwościach budowania nadwyżki pieniężnej poprzez odpisy amortyzacyjne z tytułu posiadania i wykorzystania relatywnie nowego parku maszynowego. Z drugiej strony fakt tak znaczny udział amortyzacji w nadwyżce operacyjnej mówi o stosunkowo małym, lub równoważącym się wpływie innych czynników, np. zapasów, należności, czy zobowiązań. Zwykle ocena tych elementów związana jest z badaniem struktury i dynamiki kapitału pracującego

1    zależy również od specyfiki branży i polityki stosowanej przez dostawców oraz wobec odbiorców.

3. Wskaźniki wydajności pieniężnej bazują przede wszystkim na określeniu kasowej rentowności majątku i sprzedaży. Wspomagają analizę rentowności w klasycznym ujęciu memoriałowym. Nie wydaje się, aby wskaźniki te w analizowanym przykładzie były zadowalające. Mimo, że przeważająca wartość przychodu ze sprzedaży jest realizowana w postaci kasowej, jednak w wyniku działania innych czynników, o których wspomniano wcześniej (patrz - korekty wyniku memoriałowego) rentowność kasowa pozostawia wiele do życzenia. Nie oznacza to jednak, że firma funkcjonuje nieprawidłowo. Głębsze analizy, wychodzące poza obszar analiz "cash flow" z pewnością wskażą wąskie gardła i możliwości poprawy relacji: wynik kasowy - wynik operacyjny - czy nawet relacje do wyniku netto.

Trzecia grupa wskaźników, dotycząca oceny działalności gospodarczej podmiotu w zasadzie potwierdza słuszność dotychczasowych rozważań i wniosków.

175