Finanse p stwa Wypych70 371

ucena Tinansowa przcu się wzięć rozwoju w «■

1)    AT^y > O oznacza to, że stopa zysku jest wyższa niż koszt pozyskiwania kapitału. Projekt przyczynia się do powiększenia zasobów firmy,

2)    NPV = 0 oznacza to, że stopa zysku jest zrównana z kosztem kapitału. Projekt jest neutralny.

3)    NPV < 0 oznacza to, że stopa zysku jest niższa od kosztu pozyskania kapitału. Projekt należy odrzucić, ponieważ powoduje zmniejszenie zasobów firmy.

Powróćmy więc do analizowanego przykładu, związanego z realizacją projektu A lub projektu B, z różnymi cash flow każdego roku w ciągu 4 lat. Należy obliczyć wartość zaktualizowaną netto i dokonać wyboru przedsięwzięcia. W celu obliczenia wartości zaktualizowanej netto, należy:

1)    Wypisać kolejne lata realizacji projektu.

2)    Do każdego roku przypisać cash flow.

3)    Spisać z tabeli współczynników dyskontujących odpowiednie współczynniki dyskonta w kolejnych latach projektu.

4)    Obliczyć dla każdego roku zaktualizowaną wartość PV przyszłych przychodów będącą iloczynem cash flow i współczynnika dyskonta.

5)    Dodać do siebie wartości zaktualizowane przyszłych przychodów.

6)    Obliczyć wartość zaktualizowaną netto, która jest różnicą pomiędzy sumą zaktualizowanej wartości przyszłych przychodów, a początkową wartością (C₀) projektu.

7)    Porównać wartości zaktualizowane netto i przyznać pierwszeństwo projektowi z wyższą, wartością NPV.

Przykład obliczenia wartości zaktualizowanej netto projektu A prezentują tablice 10.1. i 10.2. a dla projektu B tablice 10.3. i 10.4.

Tablica 10.1. Przykład obliczania wartości zaktualizowanej netto dla projektu A (stopa procentowa = 20 %)

Okres	Cash flow	Współczynnik dyskonta	Wartość zaktualizowana
0	-30 000	1,0000	- 30 000
l	20 000	0,8333	16 666
2	10 000	0,6944	6 944
3	10 000	0,5787	5 787
4	10 000	0,4823	4 823
Suma			34 220
Wartość początkowa (C„)			-30 000
Wartość zaktualizowana netto (NPV)			= 4 220

Tablica 10.2. Przykład obliczania wartości zaktualizowanej netto dla projektu A (stopa procentowa = 25 %)

Okres	Cash flow	Współczynnik dyskonta	Wartość zaktualizowana
0	-30 000	1,0000	- 30 000
l	20 000	0,8000	16 000
2	10 000	0,6400	6 400
3	10 000	0,5120	5 120
4	10 000	0,4096	4 096
Suma			31 616
Wartość początkowa (Co)			-30 000
Wartość zaktualizowana netto (NPV)			= 1 616

Tablica 10.3. Przykład obliczania wartości zaktualizowanej netto dla projektu B (stopa procentowa 20 %)

Okres	Cash flow	Współczynnik dyskonta	Wartość zaktualizowana
0	-30 000	1,0000	- 30 000
1	10 000	0,8333	8 333
2	10 000	0,6944	6 944
3	10 000	0,5787	5 787
4	20 000	0,4823	9 646
Suma			30 710
Wartość początkowa (Co)			-30 000
Wartość zaktualizowana netto (NPV)			= 710

Tablica 10.4. Przykład obliczania wartości zaktualizowanej netto dla projektu B (stopa procentowa 25 %)

Okres	Cash flow	Współczynnik dyskonta	Wartość zaktualizowana
0	-30 000	1,0000	- 30 000
1	10 000	0,8000	8 000
2	10 000	0,6400	6 400
3	10 000	0,5120	5 120
4	20 000	0,4096	8 192
Suma			27 712
Wartość początkowa (Co)			- 30 000
Wartość zaktualizowana netto (NPV)			= -2 288

W analizowanym przykładzie, zarówno projekt A, jak i projekt B przy stopie dyskonta 20 % spełniają warunek NPV > 0, co wskazuje, że realizacja tych przedsięwzięć będzie opłacalna. Aczkolwiek, projekt A jest bardziej opłacalny. Najbardziej opłacalne przedsięwzięcie charakteryzuje się bowiem najwyższą wielkością NPV. Natomiast, przy stopie dyskonta 25 %, projekt B należy odrzucić, ponieważ ma ujemną wartość NPV. Wartość NPV tego rzędu wskazuje, że stopa zysku z

371