1060441424

Zarządzanie finansami

□ Przypadek wyceny akcji o zerowym wzroście (o stałej dywidendzie):

K=Ż

D

O +*)'

D

k

D - wartość stałej dywidendy.

Przykład:

Jeżeli przedsiębiorstwo wypłaca stałą dywidendę na poziomie 100 zł to przy stopie dyskontowej 10% wartość 1 akcji wynosi:

V_a

100

0,1

= 1000 zł

□ Przypadek wyceny akcji o stałym wzroście (tzw. model Gordona):

j, A,P⁺g) A

k-g k-g

UWAGA! ZAŁOŻENIE: k>g

Do- ostatnia zapłacona dywidenda

Di - pierwsza z oczekiwanych dywidend (płatna przy końcu bieżącego roku)

g - oczekiwana stała stopa wzrostu dywidendy

Przykład:

Jeżeli przedsiębiorstwo wypłaciło ostatnią dywidendę na poziomie 100 zł i obiecuje jej 5% wzrost co roku to przy stopie dyskontowej 10% wartość 1 akcji wynosi:

= 2100 zł

100x(l + 0,05) 0,1-0,05

Przykładowe zadania:

1)    Jaka jest wartość akcji, jeżeli pożądana stopa zwrotu wynosi 15%, w okresie początkowym akcja przyniosła 30 zł dywidendy, a ponadto:

a)    w dłuższym okresie dywidenda pozostanie na stałym poziomie

b)    w dłuższym okresie dywidenda będzie rosnąć o 5% rocznie.

2)    Jaka jest wartość obecna 20-letniej obligacji pewnej firmy, jeśli stopa kuponu wynosi 10% rocznie, a wartość nominalna 1000 zł? Stopa dyskontowa wynosi: a) 8%, b) 10%, c) 12%.