Zarz Ryz Finans R1140

340 Zarządzanie ryzykiem finansowym

Rzeczywiście w przypadku firmy Kaiser kompleksowe zarządzanie ryzykiem cenowym było jednym z kamieni węgielnych strategii stabilizowania wyników, umożliwiając jej utrzymanie poważnego obciążenia dłużnego. Zarządzanie tym ryzykiem pozwoliło firmie zwiększyć wiarygodność kredytową, eliminując zmienność strumieni kosztów i przychodów.

Powyższe twierdzenie możemy odwrócić: im większe jest ryzyko cenowe, z jakim ma do czynienia firma, tym niższy jest poziom długu, który jest ona w stanie zaciągnąć. W skrajnych przypadkach oznacza to, że ryzyko cenowe może być tak wielkie, iż w praktyce uniemożliwia firmie dostęp do rynków dłużnych. Dostęp ten można wtedy uzyskiwać za pomocą swapów. Takiej właśnie sytuacji dotyczy przykład 11.1, przedstawiający niezwykle innowacyjny sposób wykorzystania swapów towarowych.

Mexicana de Cobre (Mexcobre) jest filią Grupo Mexico, wielkiej meksykańskiej grupy zakładów wydobywczych; zajmuje się eksportem miedzi. Z końcem lat 80. Mexcobre straciła dostęp do międzynarodowych rynków kapitałowych ze względu na obawy banków co do ryzyka kredytowego. W 1989 r. zaciągnęła jednak na 38 miesięcy pożyczkę w wysokości 210 min USD; pożyczkodawcą było konsorcjum 10 banków zorganizowane przez Paribas. Przyjrzyjmy się strukturze tej pożyczki, opracowanej z myślą o zminimalizowaniu ryzyka politycznego i ryzyka zmiany cen surowców.

Przykład 11.1

Mexicana de Cobre*

towe w Nowym Jorku. Środki z tego konta były następnie wykorzystywane do obsługi długu (a ewentualne pozostałości zwracano Mexcobre).

10 banków pożyczyło Mexcobre 210 min USD na 38 miesięcy przy stałym oprocentowaniu w wysokości 11,48%. Kwota ta pozwoliła firmie spłacić zaciągnięty wcześniej u rządu meksykańskiego kredyt, za który musiała płacić 23%.

Aby ograniczyć ryzyko polityczne, w transakcję tę została włączona sprzedaż kontraktu forward. Belgijska firma Sogem zgodziła się kupować od Mexcobre 3700 ton miedzi miesięcznie po bieżącej cenie określonej przez cenę natychmiastową miedzi na Londyńskiej Giełdzie Metali Nieżelaznych. Płatności z Sogem nie trafiały do Mexcobre, lecz na konto depozy