Zarz Ryz Finans R060

190 Zarządzanie ryzykiem finansowym

marek niemieckich. Przypuśćmy, że kontrakt określa kurs wymiany forward na 3,0 DEM/USD (czyli 1 DEM = 0,33 USD). Jeżeli w terminie wykonania kurs wymiany wzrośnie do 4 DEM/USD (czyli 1 DEM = 0,25 USD), to już jesteście bogatsi. Będziecie mogli nabyć dolary za 0,25 DEM, a następnie sprzedać je za 0,33 DEM, a więc zarobicie na każdej marce 8 centów. W odwrotnej sytuacji będzie wasz kontrahent, który zgodził się kupić marki po określonej cenie; jego strata będzie równa kwocie waszego zysku. Przypuśćmy, że kupujący

- a więc w tym wypadku przegrany - postanawia anulować kontrakt. Wówczas stracicie pewną sumę pieniędzy - dokładnie tak samo, jak gdyby kontrahent nie spłacił wam pożyczki. W tym sensie kontrakt forward jest instrumentem kredytowym.

Fakt, iż kontrakty forward pociągają za sobą pewne ryzyko kredytowe, ma istotne znaczenie przy określaniu grupy osób mających dostęp do rynków forward. Osoby prywatne, instytucje, przedsiębiorstwa i rządy mające dostęp do linii kredytowych są w stanie korzystać z kontraktów forward. Ci, dla których koszty uzyskania linii kredytowych są wysokie w stosunku do ewentualnych korzyści płynących z kontraktów forward, nie uczestniczą w obrocie tymi instrumentami. Realistycznie rzecz ujmując, rynek kontraktów forward nie jest najodpowiedniejszym rozwiązaniem dla osób fizycznych, jednoosobowych firm czy też małych przedsiębiorstw. Jest to rynek dla dużych korporacji, rządów i innych instytucji - zarówno finansowych, jak i spoza sektora finansowego -które w ramach swej codziennej działalności mają dostęp do linii kredytowych i korzystają z nich.

Walutowe kontrakty forward

Obrót walutowymi kontraktami forward jest prowadzony we wszystkich liczących się walutach, a marże rynkowe są kwotowane w standardowych okresach wykonania jedno-, dwu-, trzy-, sześcio-, dziewięcio- oraz dwunastomiesięcznych¹. Ponadto w wypadku najważniejszych walut - funta, jena, marki i dolara

- kwotuje się również marże dla okresów wykonania cztero-, pięciomiesięcznych i innych. Jeżeli kontrakty forward są indywidualnie negocjowane, wówczas możliwe jest również ustalanie zupełnie innych, tzw. niestandardowych, terminów wykonania. Zakres dostępności walutowych kontraktów forward zależy od istnienia odpowiednich mechanizmów kontroli obrotu, głębokości rynków alternatywnych oraz polityki pieniężnej danego kraju. Ze względu na różnice w regulacjach obowiązujących na poszczególnych rynkach krajowych, ryn-

Istnieją również kontrakty o dłuższych terminach wykonania; stosowane w nich marże są negocjowane.