Zarz Ryz Finans R06 6

206 Zarządzanie ryzykiem finansowym

zostałością rynku kontraktów forward-forward. Znając sposób obliczania stóp procentowych forward, możemy stwierdzić, że kwotowane stopy są odzwierciedleniem stóp forward implikowanych przez krzywą depozytów LIBOR o kuponie zerowym, denominowanych w funtach brytyjskich.

Przykład 6.5

Zawieranie kontraktu FRA

Przypuśćmy, że bank Banco Chase Manhattan of Brazil (BCM) chce zagwarantować sobie pewien poziom kosztów dolarowej trzymiesięcznej pożyczki według stopy LIBOR, którą planuje zaciągnąć za sześć miesięcy.

Pracownik BCM, zajmujący się zawieraniem takich transakcji w imieniu swego banku, upewni! się, że tego rodzaju linia kredytowa istnieje, i skontaktował się z ban-kiem Barclay’s w Londynie. Ponieważ krzywa stóp procentowych lekko się wznosi, pracownik BCM zdaje sobie sprawę z tego, że kwotowania, jakie uzyska, będą znacznie wyższe od obecnie obowiązującej trzymiesięcznej stawki LIBOR. (Na podstawie przebiegu krzywej ustali! stopę forward ₃r_b.) Jednak podczas rozmowy z Barcaly’s nie ujawnia, czyjego zamiarem jest ulokowanie depozytu, czy też zaciągnięcie pożyczki.

Pracownik Barclay’s podaje kwoto-wanie 3,33-3,28 dla „10 dolarów” (czyli 10 min USD wartości umownej). Obydwie strony rozumieją, iż omawiany kontrakt będzie sporządzony według warunków FRABBA (wcześniej strony wymieniły już wzory standardowych kontraktów forward). Pracownik BCM informuje rozmówcę, że interesuje go kwotowanie dla „12 dolarów”. Barclay’s powtarza: 3,33--3,28, czyli dokładnie takie same warunki (w wypadku bardzo dużych kwot, np. 100 min USD, marża rynkowa mogłaby ulec zmianie).

Banco Chase Manhattan wybiera stopę pożyczki, a więc 3,33. W ten sposób bank zagwarantował sobie stopę oprocentowania pożyczki trzymiesięcznej (lecz nie samą pożyczkę) do wykorzystania za sześć miesięcy.