Zarz Ryz Finans R07!3

7. Zastosowanie kontraktów forward do zarządzania ryzykiem cenowym 213

nież coraz bardziej rozpowszechnione wśród dyrektorów finansowych przedsiębiorstw, którzy stosują je do zarządzania ryzykiem finansowym. Mimo że obecnie obrót kontraktami FRA wśród przedsiębiorstw sektora niefinansowe-go stanowi mniej niż 10% całkowitego obrotu tymi instrumentami, to jednak oczekuje się, iż udział sektora niefinansowego w rynku kontraktów FRA wzrośnie do 20%. Przeciętne kontrakty FRA opiewają na kwoty od 5 do 20 min USD, lecz transakcje rzędu 100-200 min USD nie należą do rzadkości. Rynki o największej płynności to rynki dolara amerykańskiego i funta brytyjskiego, chociaż rynek marki niemieckiej coraz bardziej zyskuje na znaczeniu. W rzeczywistości marka zagraża pozycji liderów jako najbardziej popularna waluta transakcji kontraktami FRA¹.

Nadal przeważająca część obrotu jest realizowana w Londynie, gdzie działa ponad 150 firm handlujących kontraktami FRA. Biorąc pod uwagę bliski związek między kontraktami FRA a kontraktami swapowymi - o czym była mowa w rozdziale 2 - niektórzy oczekiwali, że Nowy Jork stanie się wiodącym centrum obrotu, przynajmniej dolarowymi kontraktami FRA. Tak się jednak nie stało. Podobnie jak w wypadku rynku walutowego forward, Londyn nadal jest rynkiem dominującym. Podczas godzin otwarcia rynku w Londynie zarówno rynki kontraktów FRA, jak i kontraktów walutowych forward wykazują większą płynność, a marże rynkowe są mniejsze.

Obrót kontraktami walutowymi forward

Obrót kontraktami walutowymi forward jest zazwyczaj prowadzony w połączeniu z obrotem natychmiastowym depozytami. Jak się przekonacie z lektury przykładu 7.1, praktyka ta pozwala na rozkładanie ryzyka na mniejsze elementy i późniejsze składanie ich w różnorodne formy.

W przykładzie dealer posłużył się „typowym” sposobem syntetycznego stworzenia zabezpieczenia pozycji forward. Istnieją też inne sposoby. Np. dealer mógł zamknąć swą pozycję na rynku natychmiastowym i zostawić otwarty depozyt, składając dolary na lokacie jednodniowej, lub zastosować lokatę trzymiesięczną, korzystając z kontraktu FRA 3 v 12 i zakładając, że to drugie rozwiązanie okaże się wygodniejsze. W rzeczywistości, ze względu na zmienność cen na rynku natychmiastowym, większość dealerów woli najpierw zamknąć pozycję natychmiastową, a dopiero potem martwić się o pozostałe ceny transakcji.

1

Dane szacunkowe zaczerpnęliśmy z prac Dickinsa (1988) oraz Grindala (1988). Wartości obrotu są danymi szacunkowymi. Nie ustają spory o to, która z walut jest najbardziej płynna. Wyniki niektórych badań wskazują, że w 1987 r. obrót kontraktami FRA na funty brytyjskie stanowi! 60% łącznego obrotu na rynku w Londynie. Ponadto krajów)' rynek franków francuskich również rozwinął się do znacznych rozmiarów i stanowi dla firm stosujących narzędzia zarządzania ryzykiem alternatywę wobec rym ku MATIF.