Zarz Ryz Finans R09'7

9. Zastosowanie kontraktów futures do zarządzania ryzykiem cenowym 277

Przykład 9.6B

Zabezpieczenie krosowe:

wybór odpowiedniej liczby kontraktów futures - część 1

Dyrektor finansowy firmy Ajax postanowi] zabezpieczyć pozycję firmy względem poziomu stopy jednomiesięcznych papierów komercyjnych w dniu 1 czerwca za pomocą czerwcowych eurodolarowych kontraktów futures, wycenianych według poziomu trzymiesięcznej stopy LIBOR. Aby określić wzajemne zmiany obu tych stóp procentowych, dyrektor posłużył się danymi o miesięcznych zmianach stóp procentowych w latach 1991-1993. Dzięki temu mógł oszacować wartość zależności:

^ narażenie ^    'futures-'

Oblicz}'!, że szacunkowa wartość b to 0,75. Biorąc pod uwagę wyłącznie zależność pomiędzy stopą jednomiesięcznych papierów komercyjnych a trzymiesięczną stopą LIBOR, dyrektor finansowy wie, że aby zabezpieczyć pozycję firmy o wartości 36 min USD, musi sprzedać 36 x 0,75 = 27 czerwcowych kontraktów eurodolarowych.

Z tego, co dotychczas powiedzieliśmy, wynika, że aby skonstruować zabezpieczenie krosowe, należy:

1.    Określić odpowiedni kontrakt futures potrzebny do zbudowania zabezpieczenia. Ogólnie rzecz biorąc, odpowiedni kontrakt futures to taki kontrakt, który jest najsilniej skorelowany z zabezpieczaną pozycją. Jeżeli jednak preferowany kontakt futures nie wykazuje odpowiedniego poziomu płynności, to rozwiązaniem może być wybór alternatywnego kontraktu terminowego.

2.    Określić odpowiednią liczbę kontraktów futures, niezbędnych do zbudowania zabezpieczenia. Odpowiednią liczbę kontraktów futures określa się na podstawie: (a) zależności pomiędzy zmianami zabezpieczanego ryzyka oraz zmianami ceny kontraktu futures wykorzystywanego jako narzędzie zabezpieczenia; (b) wpływu zmiany ceny finansowej o jedną jednostkę na zabezpieczane ryzyko w porównaniu z wpływem takiej samej zmiany ceny finansowej na wartość kontraktu futures.