Zarz Ryz Finans R09(5

9. Zastosowanie kontraktów futures do zarządzania ryzykiem cenowym 285

rządząc tym ryzykiem. Od czasu do czasu należy zatem korygować strukturę zabezpieczenia, jeżeli zmienia się zależność pomiędzy cenami zabezpieczanych instrumentów a cenami instrumentów bazowych kontraktu futures. Zmiany struktury zabezpieczenia mogą się również okazać konieczne w razie zmiany zależności pomiędzy cenami kasowymi a cenami futures.

Przykłady zawarte w niniejszym rozdziale dotyczą przede wszystkim możliwości zastosowania kontraktów futures w zabezpieczeniu stóp procentowych. Jednak są równie odpowiednim narzędziem do zabezpieczania ryzyka walutowego oraz ryzyka cenowego na rynkach towarowych. Poniżej Ira Kawaller prezentuje przykład funkcjonowania zabezpieczenia stóp procentowych.

Zarządzanie ryzykiem w praktyce

Tocząc wojnę z ryzykiem walutowym

Ira G. Kawaller

Była połowa grudnia 1990 r. Wybuchu działań wojennych między Stanami Zjednoczonymi a Irakiem należało się spodziewać w każdej chwili. Gdy generał Norman Schwartzkopf rozważał sposoby ochrony swych oddziałów, Joanna Knobler, dyrektor finansowy Trilobyte Corporation, zastanawiała się nad sposobami zabezpieczenia firmy przed potencjalnymi skokami kursów walutowych.

Trilobyte, firma zajmująca się produkcją komputerów, odniosła niedawno podwójny sukces. Agresywna taktyka zaopatrzeniowa firmy zagwarantowała jej kontrakt na dostawę płyt głównych z Japonii o wartości 125 min jenów. Z kolei inna kampania marketingowa Trilobyte doprowadziła do zawarcia kontraktu na dostawę komputerów o wartości 1 250 000 DEM do jednego z niemieckich hurtowników sprzętu komputerowego.

Gdyby jednak siły koalicji zaatakowały Irak, korzyści osiągnięte przez Trilobyte zniknęłyby w wyniku ruchu kursów walutowych. Pani Knobler poszukiwała sposobu zabezpieczenia firmy przed ryzykiem nagłych skoków kursów walutowych, które byłyby nieuniknione w razie ataku wojsk na pustyni.

Ze względu na przesunięcie płatności w czasie - firma musi kupić 125 min jenów w marcu, a 1 250 000 DEM ma otrzymać pod koniec maja - pani Knobler doszła do wniosku, że niepewność co do poziomu stóp procentowych oznaczała zbyt wysokie ryzyko. Firma Trilobyte byłaby narażona na ryzyko kursów, gdyby dolar osłabł względem jena przed marcem lub gdyby zyskał względem marki przed końcem maja.