Zarz Ryz Finans R064

194 Zarządzanie ryzykiem finansowym

Ponieważ kwota R DEM jest równa kwocie Q USD, pomnożonej przez natychmiastowy kurs wymiany w momencie zawierania kontraktu (R = Q xS₀), to wynika z tego, że kurs forward jest następujący:

194 Zarządzanie ryzykiem finansowym

^ 4- r_DEM

1 + ^rUSD

(6.5)

Uogólniając, wzór na kurs forward dla walut 1 i 2 w okresie t możemy wyrazić następująco:

1 + r₂

7T7

(6.6)

gdzie kurs natychmiastowy oraz kurs forward są ustalane w czasie t jako liczba jednostek waluty kraju 2 przypadających na jednostkę waluty kraju 1. Przykładowo, jeżeli krajem 2 są Niemcy, a kraj 1 to Stany Zjednoczone, wówczas F(t) oraz S(t) są ustalane w markach niemieckich przypadających na jednego dolara.

Równanie 6.6 możemy również zapisać w formie, która często jest określana jako wzór parytetu stóp procentowych:

F,IS, = (1 + r₂)/(l +,,) (6.7)

Innymi słowy, stosunek kursu forward do kursu natychmiastowego jest odzwierciedleniem zależności pomiędzy stopami procentowymi obowiązującymi w obu krajach.

Jeżeli stopa procentowa w kraju 2 jest wyższa od stopy obowiązującej w kraju 1, to kurs wymiany forward jest wyższy od kursu natychmiastowego; można też powiedzieć, że waluta kraju 2 jest słabsza na rynku forward niż waluta kraju 1. Powróćmy do naszego przykładu: jeżeli dolarowa stopa procentowa jest niższa od stopy procentowej dla marek niemieckich, to kurs DEM/USD forward jest większy od kursu natychmiastowego. Alternatywnym sposobem wyrażenia tej samej zależności jest stwierdzenie, że dolar byłby sprzedawany z premią względem marki niemieckiej (lub że marka byłaby sprzedawana z dyskontem względem bieżącego kursu natychmiastowego).

Na marginesie

Parytet stóp procentowych

Najprostszym sposobem zilustrowania sztą wartością walut w postaci „prostoką-parytetu stóp procentowych jest przedsta-    ta”. W tym przykładzie nadal posługuje-

wienie zależności między bieżącą a przy- my się dolarami i markami niemieckimi.