Zarz Ryz Finans R06 4

204 Zarządzanie ryzykiem finansowym

Uogólniając wzór dla inwestycji jednorocznych, uznajemy fakt, iż stopa forward jest implikowana przez kształt krzywej stóp procentowych. Przykładowo, aby znaleźć jednoroczną stopę procentową, która będzie obowiązywała za rok od dzisiaj (t = 0), należy rozwiązać następujące równanie:

(1 + A)(l + A) = (1 + ₍,^₂)²    (6-8)

gdzie:

JR_X - dzisiejsza stopa inwestycji jednorocznej,

_(IR, - dzisiejsza stopa inwestycji dwuletniej,

- stopa procentowa forward inwestycji jednorocznej za rok (czyli stopa procentowa obowiązująca między rokiem 1 a 2).

Ogólnie rzecz ujmując, stopa forward między rokiem j a rokiem k to wartość R_k we wzorze:

(1 + „R,)'(1+A)*‘^{, =} (^{1 +} A>*    (6-9)

Dla okresów krótszych niż jeden rok konieczne jest zmodyfikowanie tego równania. Jeżeli chcemy poznać stopę forward od miesiąca j do miesiąca k oraz jeżeli stopy procentowe są kwotowane jako procent prosty, to należy znaleźć wartość R,:

[1 + 0/12)o-Ry] (1 + [(/c -j) /12] _jR_k } = 1 + (k/12)₀R_k    (6.10)

Jeżeli jednak stopy procentowe są kwotowane jako procent składany, to należy posłużyć się następującym wzorem:

(l + ₀R_j)jn2(l+_jR_k)^m2 _{= {1 + oRk}yn2

Widełki ofert

Tak jak walutowe kontrakty forward wyewoluowały z technik polegających na równoległym zaciąganiu pożyczek i składaniu depozytów, podobnie kontrakty FRA rozwinęły się z kontraktów forward-forward. Kontrakt forward-forward to zobowiązanie danej instytucji finansowej do złożenia depozytu pieniężnego w innej instytucji finansowej w przyszłości, na ściśle określony procent (ustalany w chwili zawierania kontraktu). Ponieważ składany jest depozyt w fizycznej postaci, ryzyko kredytowe związane z taką transakcją jest oczywiste. Opracowano więc kontrakty FRA, które miały rozdzielić ryzyko depozytowe od ryzyka stóp procentowych. W wypadku kontraktu FRA przedmiotem wypłaty są wyłącznie przypływy odsetkowe netto, a więc ryzyko kredytowe jest zredukowane.

Język rynku kontraktów FRA odzwierciedla tę ewolucję. Na rynku forward--forward widełki cen kupna-sprzedaży to marża między oprocentowaniem pożyczek a depozytów. W konsekwencji na monitorze systemu Reuters stopa FRA