Zarz Ryz Finans R062

192    Zarządzanie ryzykiem finansowym

Nic więc dziwnego, że znaczna część dokumentacji związanej z zawieranym kontraktem forward dotyczy problemów natury kredytowej. Stosunkowo niewiele miejsca poświęca się kwestiom ceny i rozliczenia kontraktu. Szczególną uwagę zwraca się na problemy związane z ryzykiem kredytowym, co jedynie uwypukla pożyczkowy charakter kontraktów forward.

W wypadku kontraktów forward termin wykonania jest jedynym istotnym w całej umowie dniem, gdyż według niego oblicza się wielkość kwoty podlegającej zapłacie w terminie rozliczenia kontraktu. Innymi słowy, warunki umowy prawnej stanowią, iż wielkość płatności podlegających rozliczeniu zależy jedynie od odchylenia ceny kontraktu od ceny natychmiastowej w terminie wykonania kontraktu. Z punktu widzenia kontraktu (chociaż niekoniecznie z punktu widzenia stron kontraktu) przebieg kwotowań kursów wymiany od daty zawarcia kontraktu do dnia jego wykonania (czyli momentu obliczania wielkości zobowiązań podlegających rozliczeniu) nie ma żadnego znaczenia.

Kurs walutowy forward

Ustalenie ceny walutowego kontraktu forward jest równoważne z określeniem kursu walutowego forward. W pewnym sensie kurs forward jest ceną hurtową kontraktu forward. Do niej dealer dodaje marżę rynkową, o której będzie mowa w kolejnym podrozdziale.

Ponieważ oczekiwana wartość teraźniejsza netto rynkowego kontraktu forward w momencie zawierania kontraktu musi być równa zeru, najprostszym

Kontrakt forward...

Az-

X DEM Y USD

0    T

(a)

...można interpretować jako parę obligacji zerokuponowych Q USD

-A—i

Q USD X (1 + r_USD) R DEM x (1 + r_DEM)

R DEM

(b)

Ilustracja 6.3. Kontrakt forward jako para pożyczek