Zarz Ryz Finans R066

196 Zarządzanie ryzykiem finansowym

Przykład 6.1

Obliczanie walutowego kursu forward

F =1,6173 x

= 1,6649

21 kwietnia 1993 r. kursy walutowe i stopy procentowe kształtowały się następująco:

Kurs natychmiastowy USD w DEM 1,6173 USD LIBOR (jednoroczny) 0,03700

DEM LIBOR (jednoroczny) 0,06750

Za pomocą równania 6.6 obliczamy jednoroczny kurs forward: 1 + 0,06750 1 + 0,03700

Dodatnia różnica między kursem natychmiastowym a kursem forward nazywana jest premią, natomiast ujemna różnica między tymi samymi kursami nazywana jest dyskontem. Jeżeli kurs forward jest niższy od kursu natychmiastowego, oznacza to, że uczestnicy rynku powszechnie oczekują wzrostu siły DEM w przyszłości. I odwrotnie - jeżeli kurs forward jest wyższy od kursu natychmiastowego, to powszechne oczekiwania wskazują na osłabienie marki w przyszłości. W naszym przykładzie dyskonto równa się 0,0476. Wynika z tego, że 21 kwietnia 1993 r. rynek oczekiwał, iż marka niemiecka po upływie roku będzie słabsza względem dolara¹.

Widełki ofert

W naszych obliczeniach kursu forward korzystaliśmy z wartości, które uczestnicy obrotu zwykle nazywają kursami pośrednimi - są to kursy wyznaczające środek marży rynkowej (marży bid-ask). Gdyby sprzedający i nabywcy walutowych kontraktów forward zawierali transakcje bezpośrednio ze sobą, pomijając dealerów jako pośredników, wówczas transakcje zamykano by po kursach pośrednich. Jeżeli jednak w transakcji ma brać udział dealer, zapewniający płynność obrotu aż do momentu pojawienia się kontrahenta gotowego zawrzeć proponowany kontrakt, to dealer ten musi naliczać marżę konieczną do pokrycia kosztów stworzenia kontraktu forward.

Ponieważ kontrakty forward są instrumentami kredytowymi, dealerami walutowych kontraktów forward są zazwyczaj banki. Dealer (kreator rynku) podaje nabywcy walutowego kontraktu forward cenę inną niż cena, jaką przedstawia stronie sprzedającej ten sam kontrakt. Na natychmiastowych rynkach walutowych oraz rynkach forward kursy są zwykle kwotowane w jednostkach

Niektórym czytelnikom słowo „oczekiwał” może sugerować, że mowa tu o teorii determinacji kursów wymiany, chociaż wcale tak nie jest. Chodzi nam raczej o to, że kurs forward jest ustalany w sposób, który - zważywszy na istniejące w danym momencie siły rynkowe - sugeruje wyższy przyszły kurs natychmiastowy marki niemieckiej.