ÿþA N A L I Z A F I N A N S O W A
A N A L I Z A F I N A N S O W A
R A C H U N E K P R Z E P AY W Ó W
R A C H U N E K P R Z E P AY W Ó W
P I E N I [N Y C H
P I E N I [N Y C H
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
R a c h u n e k p r z e p By w ó w [r o d k ó w
R a c h u n e k p r z e p By w ó w [r o d k ó w
p i e n i \n y c h
p i e n i \n y c h
R a c h u n e k p r z e p By w ó w p i e n i \n y c h , b a z u j e n a
R a c h u n e k p r z e p By w ó w p i e n i \n y c h , b a z u j e n a
w i e l k o [c i a c h s t r u m i e n i o w y c h , m a n a c e l u
w i e l k o [c i a c h s t r u m i e n i o w y c h , m a n a c e l u
z o b r a z o w a n i e r z e c z y w i s t e g o p r z e p By w u p i e n i d z a
z o b r a z o w a n i e r z e c z y w i s t e g o p r z e p By w u p i e n i d z a
p r z y j e g o k o n s t r u k c j i o b o w i z u j e z a s a d a k a s o w a .
p r z y j e g o k o n s t r u k c j i o b o w i z u j e z a s a d a k a s o w a .
S p r a w o z d a n i e z p r z e p By w ó w p i e n i \n y c h u w z g l d n i a
S p r a w o z d a n i e z p r z e p By w ó w p i e n i \n y c h u w z g l d n i a
w s z y s t k i e o p e r a c j e g o s p o d a r c z e z a c h o d z c e w
w s z y s t k i e o p e r a c j e g o s p o d a r c z e z a c h o d z c e w
p r z e d s i b i o r s t w i e , n a t o m i a s t R Z i S o b e j m u j e j e d y n i e
p r z e d s i b i o r s t w i e , n a t o m i a s t R Z i S o b e j m u j e j e d y n i e
t e , k t ó r e w p By w a j n a w y n i k n e t t o p r z e d s i b i o r s t w a .
t e , k t ó r e w p By w a j n a w y n i k n e t t o p r z e d s i b i o r s t w a .
2
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
R a c h u n e k p r z e p By w ó w p i e n i \n y c h
R a c h u n e k p r z e p By w ó w p i e n i \n y c h
2 w a r i a n t y :
2 w a r i a n t y :
M e t o d a p o [r e d n i a M e t o d a b e z p o [r e d n i a
M e t o d a p o [r e d n i a M e t o d a b e z p o [r e d n i a
A . P r z e p By w y [r o d k ó w p i e n i \n y c h z d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j
M e t o d a p o [r e d n i a M e t o d a b e z p o [r e d n i a
I . Z y s k ( s t r a t a ) n e t t o I . W p By w y
1 . S p r z e d a \
I I . K o r e k t y r a z e m
2 . I n n e w p By w y z d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j
1 . A m o r t y z a c j a
2 . Z y s k i ( s t r a t y ) z t y t u Bu r ó \n i c k u r s o w y c h I I . W y d a t k i
3 . O d s e t k i i u d z i a By w z y s k a c h ( d y w i d e n d y ) 1 . D o s t a w y i u s Bu g i
4 . Z y s k ( s t r a t a ) z d z i a Ba l n o [c i i n w e s t y c y j n e j 2 . W y n a g r o d z e n i a n e t t o
5 . Z m i a n a s t a n u r e z e r w 3 . U b e z p i e c z e n i a s p o Be c z n e i z d r o w o t n e o r a z
6 . Z m i a n a s t a n u z a p a s ó w i n n e [w i a d c z e n i a
7 . Z m i a n a s t a n u n a l e \n o [c i 4 . P o d a t k i i o p Ba t y o c h a r a k t e r z e
8 . Z m i a n a s t a n u z o b o w i z a D p u b l i c z n o p r a w n y m
k r ó t k o t e r m i n o w y c h ( z w y j t k i e m p o \y c z e k i 5 . I n n e w y d a t k i o p e r a c y j n e
k r e d y t ó w )
I I I . P r z e p By w y p i e n i \n e n e t t o z
9 . Z m i a n a s t a n u r o z l i c z e D m i d z y o k r e s o w y c h
d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j ( I - I I )
1 0 . I n n e k o r e k t y
I I I . P r z e p By w y p i e n i \n e n e t t o z
d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j ( I ± m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
I I )
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
B . P r z e p By w y [r o d k ó w p i e n i \n y c h z d z i a Ba l n o [c i i n w e s t y c y j n e j
I . W p By w y
1 . Z b y c i e w a r t o [c i n i e m a t e r i a l n y c h i p r a w n y c h o r a z r z e c z o w y c h a k t y w ó w t r w a By c h
2 . Z b y c i e i n w e s t y c j i w n i e r u c h o m o [c i o r a z w a r t o [c i n i e m a t e r i a l n e i p r a w n e
3 . Z a k t y w ó w f i n a n s o w y c h , w t y m :
a ) w j e d n o s t k a c h p o w i z a n y c h
b ) w p o z o s t a By c h j e d n o s t k a c h
- z b y c i e a k t y w ó w f i n a n s o w y c h
- d y w i d e n d y i u d z i a By w z y s k a c h
- s p Ba t a u d z i e l o n y c h p o \y c z e k d Bu g o t e r m i n o w y c h
- o d s e t k i
- i n n e w p By w y z a k t y w ó w f i n a n s o w y c h
1 . I n n e w p By w y i n w e s t y c y j n e
I I . W y d a t k i
1 . N a b y c i e w a r t o [c i n i e m a t e r i a l n y c h i p r a w n y c h o r a z r z e c z o w y c h a k t y w ó w t r w a By c h
2 . I n w e s t y c j e w n i e r u c h o m o [c i o r a z w a r t o [c i n i e m a t e r i a l n e i p r a w n e
3 . N a a k t y w a f i n a n s o w e , w t y m :
a ) w j e d n o s t k a c h p o w i z a n y c h
b ) w p o z o s t a By c h j e d n o s t k a c h
- n a b y c i e a k t y w ó w f i n a n s o w y c h
- u d z i e l o n e p o \y c z k i d Bu g o t e r m i n o w e
1 . I n n e w y d a t k i i n w e s t y c y j n e
I I I . P r z e p By w y p i e n i \n e n e t t o z d z i a Ba l n o [c i i n w e s t y c y j n e j ( I - I I )
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
C . P r z e p By w y [r o d k ó w p i e n i \n y c h z d z i a Ba l n o [c i f i n a n s o w e j
I . W p By w y
1 . W p By w y n e t t o z w y d a n i a u d z i a Bó w ( e m i s j i a k c j i ) i i n n y c h i n s t r u m e n t ó w k a p i t a Bo w y c h o r a z
d o p Ba t d o k a p i t a Bu
2 . K r e d y t y i p o \y c z k i
3 . E m i s j a d Bu \n y c h p a p i e r ó w w a r t o [c i o w y c h
4 . I n n e w p By w y f i n a n s o w e
I I . W y d a t k i
1 . N a b y c i e u d z i a Bó w ( a k c j i ) w Ba s n y c h
2 . D y w i d e n d y i i n n e w y p By w y n a r z e c z w Ba [c i c i e l i
3 . I n n e , n i \ w y p By w y n a r z e c z w Ba [c i c i e l i , w y d a t k i z t y t u Bu p o d z i a Bu z y s k u
4 . S p Ba t y k r e d y t ó w i p o \y c z e k
5 . W y k u p d Bu \n y c h p a p i e r ó w w a r t o [c i o w y c h
6 . Z t y t u Bu i n n y c h z o b o w i z a D f i n a n s o w y c h
7 . P Ba t n o [c i z o b o w i z a D z t y t u Bu u m ó w l e a s i n g u f i n a n s o w e g o
8 . O d s e t k i
9 . I n n e w y d a t k i f i n a n s o w e
I I I . P r z e p By w y p i e n i \n e n e t t o z d z i a Ba l n o [c i f i n a n s o w e j ( I I I )
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
D . P r z e p By w y p i e n i \n e n e t t o , ( A . I I I + / - B . I I I + / - C . I I I )
E . B i l a n s o w a z m i a n a s t a n u [r o d k ó w p i e n i \n y c h , w t y m :
- z m i a n a s t a n u [r o d k ó w p i e n i \n y c h z t y t . r ó \n i c k u r s o w y c h
F . Zr o d k i p i e n i \n e n a p o c z t e k o k r e s u
G . Zr o d k i p i e n i \n e n a k o n i e c o k r e s u ( F + / - D ) , w t y m :
- o o g r a n i c z o n e j m o \l i w o [c i d y s p o n o w a n i a
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
C a s h f l o w j e s t n i e z b d n y a b y o c e n i :
C a s h f l o w j e s t n i e z b d n y a b y o c e n i :
w j a k i m s t o p n i u f i r m a f i n a n s u j e s i [r o d k a m i g e n e r o w a n y m i
w j a k i m s t o p n i u f i r m a f i n a n s u j e s i [r o d k a m i g e n e r o w a n y m i
w e w n t r z n i e , a w j a k i m z e w n t r z n y m i ;
w e w n t r z n i e , a w j a k i m z e w n t r z n y m i ;
j a k i j e s t u d z i a B W F w t w o r z e n i u zr ó d e B z a s i l e n i a g o t ó w k o w e g o ;
j a k i j e s t u d z i a B W F w t w o r z e n i u zr ó d e B z a s i l e n i a g o t ó w k o w e g o ;
w j a k i m s t o p n i u a m o r t y z a c j a i i n n e k o s z t y n i e p i e n i \n e
w j a k i m s t o p n i u a m o r t y z a c j a i i n n e k o s z t y n i e p i e n i \n e
p o p r a w i a j p By n n o [ g o t ó w k o w ;
p o p r a w i a j p By n n o [ g o t ó w k o w ;
j a k a c z [ p r z y c h o d ó w m a j e d y n i e p a p i e r o w y c h a r a k t e r , t j . n i e
j a k a c z [ p r z y c h o d ó w m a j e d y n i e p a p i e r o w y c h a r a k t e r , t j . n i e
w i \e s i z w p By w a m i g o t ó w k i w d a n y m o k r e s i e ;
w i \e s i z w p By w a m i g o t ó w k i w d a n y m o k r e s i e ;
j a k a c z [ w p By w ó w j e s t u w a r u n k o w a n a s k u t e c z n o [c i i
j a k a c z [ w p By w ó w j e s t u w a r u n k o w a n a s k u t e c z n o [c i i
e f e k t y w n o [c i d z i a Ba n i a f i r m y w p ó zn i e j s z y c h o k r e s a c h ;
e f e k t y w n o [c i d z i a Ba n i a f i r m y w p ó zn i e j s z y c h o k r e s a c h ;
7
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
C a s h f l o w j e s t n i e z b d n y a b y o c e n i :
C a s h f l o w j e s t n i e z b d n y a b y o c e n i :
w j a k i e j p r o p o r c j i z e w n t r z n e [r o d k i f i n a n s o w e
w j a k i e j p r o p o r c j i z e w n t r z n e [r o d k i f i n a n s o w e
p o c h o d z z e s p r z e d a \y a k c j i , a w j a k i e j z z a c i g n i c i a
p o c h o d z z e s p r z e d a \y a k c j i , a w j a k i e j z z a c i g n i c i a
n o w y c h p o \y c z e k d Bu g o t e r m i n o w y c h ;
n o w y c h p o \y c z e k d Bu g o t e r m i n o w y c h ;
n a c o f i r m a p r z e z n a c z a n a d w y \k i [r o d k ó w
n a c o f i r m a p r z e z n a c z a n a d w y \k i [r o d k ó w
p i e n i \n y c h - n a i n w e s t y c j e , n a w y p Ba t d y w i d e n d , n a
p i e n i \n y c h - n a i n w e s t y c j e , n a w y p Ba t d y w i d e n d , n a
s p Ba t z a c i g n i t y c h p o \y c z e k ;
s p Ba t z a c i g n i t y c h p o \y c z e k ;
w j a k i m s t o p n i u f i r m a z a a n g a \o w a Ba [r o d k i f i n a n s o w e
w j a k i m s t o p n i u f i r m a z a a n g a \o w a Ba [r o d k i f i n a n s o w e
n a w z r o s t z a p a s ó w , n a l e \n o [c i , k r ó t k o t e r m i n o w e
n a w z r o s t z a p a s ó w , n a l e \n o [c i , k r ó t k o t e r m i n o w e
i n w e s t y c j e n a r y n k u p i e n i \n y m ;
i n w e s t y c j e n a r y n k u p i e n i \n y m ;
n a i l e p By n n o [ f i n a n s o w a f i r m y z o s t a Ba p o p r a w i o n a
n a i l e p By n n o [ f i n a n s o w a f i r m y z o s t a Ba p o p r a w i o n a
d z i k i k r e d y t o w i k u p i e c k i e m u o d d o s t a w c ó w
d z i k i k r e d y t o w i k u p i e c k i e m u o d d o s t a w c ó w
( z o b o w i z a n i a b i e \c e ) .
( z o b o w i z a n i a b i e \c e ) .
8
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
K o n s t r u k c j a C a s h f l o w p o k a z u j e :
K o n s t r u k c j a C a s h f l o w p o k a z u j e :
1 ) r z e c z y w i s t y p r z e p By w [r o d k ó w p i e n i \n y c h ,
1 ) r z e c z y w i s t y p r z e p By w [r o d k ó w p i e n i \n y c h ,
2 ) p o d s t a w o w e e l e m e n t y w p By w ó w i w y d a t k ó w , w p o d z i a l e n a :
2 ) p o d s t a w o w e e l e m e n t y w p By w ó w i w y d a t k ó w , w p o d z i a l e n a :
d z i a Ba l n o [ o p e r a c y j n p r z e z k t ó r r o z u m i e s i p o d s t a w o w y
d z i a Ba l n o [ o p e r a c y j n p r z e z k t ó r r o z u m i e s i p o d s t a w o w y
r o d z a j d z i a Ba l n o [c i j e d n o s t k i , k t ó r e g o z a k r e s z o s t a B o k r e [l o n y w
r o d z a j d z i a Ba l n o [c i j e d n o s t k i , k t ó r e g o z a k r e s z o s t a B o k r e [l o n y w
s t a t u c i e l u b u m o w i e s p ó Bk i ,
s t a t u c i e l u b u m o w i e s p ó Bk i ,
d z i a Ba l n o [ i n w e s t y c y j n r o z u m i a n j a k o n a b y w a n i e l u b
d z i a Ba l n o [ i n w e s t y c y j n r o z u m i a n j a k o n a b y w a n i e l u b
z b y w a n i e s k Ba d n i k ó w a k t y w ó w t r w a By c h i k r ó t k o t e r m i n o w y c h
z b y w a n i e s k Ba d n i k ó w a k t y w ó w t r w a By c h i k r ó t k o t e r m i n o w y c h
a k t y w ó w f i n a n s o w y c h o r a z w s z y s t k i c h z n i m i z w i z a n y c h
a k t y w ó w f i n a n s o w y c h o r a z w s z y s t k i c h z n i m i z w i z a n y c h
k o r z y [c i i k o s z t ó w ,
k o r z y [c i i k o s z t ó w ,
d z i a Ba l n o [ f i n a n s o w o b e j m u j c o p e r a c j e p o z y s k i w a n i a l u b
d z i a Ba l n o [ f i n a n s o w o b e j m u j c o p e r a c j e p o z y s k i w a n i a l u b
u b y t k u ( u t r a t y ) zr ó d e B f i n a n s o w a n i a , c z y l i k a p i t a Bó w ( f u n d u s z y )
u b y t k u ( u t r a t y ) zr ó d e B f i n a n s o w a n i a , c z y l i k a p i t a Bó w ( f u n d u s z y )
w Ba s n y c h o r a z o b c y c h zr ó d e B z a r ó w n o k r ó t k o - , j a k i 9
w Ba s n y c h o r a z o b c y c h zr ó d e B z a r ó w n o k r ó t k o - , j a k i
d Bu g o t e r m i n o w y c h .
d Bu g o t e r m i n o w y c h .
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
1 e t a p a n a l i z y : c z y t a n i e p o z i o m a m i
1 e t a p a n a l i z y : c z y t a n i e p o z i o m a m i
S t r u k t u r a p r z e p By w ó w p i e n i \n y c h w l a t a c h 2 0 0 5 - 2 0 0 7
W y s z c z e g ó l n i e n i e
2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7
P r z e p By w y o p e r a c y j n e 1 0 1 6 4 7 , 6 2 4 6 1 5 6 , 4 3 4 6 2 6 8 , 7
1 0 1 6 4 7 , 6 2 4 6 1 5 6 , 4 3 4 6 2 6 8 , 7
P r z e p By w y i n w e s t y c y j n e - 2 5 8 2 9 , 4 - 1 2 2 2 5 2 , 2 - 2 0 7 4 2 9 , 6
- 2 5 8 2 9 , 4 - 1 2 2 2 5 2 , 2 - 2 0 7 4 2 9 , 6
P r z e p By w y f i n a n s o w e - 3 6 5 2 6 , 7 - 1 9 5 9 6 , 6 - 1 0 5 6 1 9 , 1
- 3 6 5 2 6 , 7 - 1 9 5 9 6 , 6 - 1 0 5 6 1 9 , 1
P r z e p By w y n e t t o 3 9 2 9 1 , 5 1 0 4 3 0 7 , 7 3 3 2 1 9 , 9
3 9 2 9 1 , 5 1 0 4 3 0 7 , 7 3 3 2 1 9 , 9
Zr o d k i n a p o c z t e k o k r e s u 3 9 5 3 , 2 4 3 2 4 4 , 7 1 4 7 5 5 2 , 3
3 9 5 3 , 2 4 3 2 4 4 , 7 1 4 7 5 5 2 , 3
Zr o d k i n a k o n i e c o k r e s u 4 3 2 4 4 , 7 1 4 7 5 5 2 , 4 1 8 0 7 7 2 , 3
4 3 2 4 4 , 7 1 4 7 5 5 2 , 4 1 8 0 7 7 2 , 3
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
P r z y k Ba d o w a i n t e r p r e t a c j a :
P r z y k Ba d o w a i n t e r p r e t a c j a :
R o k 2 0 0 5
R o k 2 0 0 5
W 2 0 0 5 f i r m a w y g o s p o d a r o w a Ba 1 0 1 6 4 7 w d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j .
W 2 0 0 5 f i r m a w y g o s p o d a r o w a Ba 1 0 1 6 4 7 w d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j .
U z y s k a n e [r o d k i w k w o c i e 2 5 8 2 9 , 4 p r z e z n a c z y Ba n a i n w e s t y c j e .
U z y s k a n e [r o d k i w k w o c i e 2 5 8 2 9 , 4 p r z e z n a c z y Ba n a i n w e s t y c j e .
W o b s z a r z e f i n a n s o w y m w y d a n o 3 6 5 2 6 , z t e g o m . i n . :
W o b s z a r z e f i n a n s o w y m w y d a n o 3 6 5 2 6 , z t e g o m . i n . :
- n a w y p Ba t d y w i d e n d 3 0 8 4 2
- n a w y p Ba t d y w i d e n d 3 0 8 4 2
- n a p Ba t n o [c i z o b o w i z a D z t y t u Bu l e a s i n g u f i n a n s o w e g o
- n a p Ba t n o [c i z o b o w i z a D z t y t u Bu l e a s i n g u f i n a n s o w e g o
3 0 4 8
3 0 4 8
- o d s e t k i o d k r e d y t ó w 2 5 5 8
- o d s e t k i o d k r e d y t ó w 2 5 5 8
Z e [r o d k ó w w y g o s p o d a r o w a n y c h z o s t a Bo 3 9 2 9 1 , 5 . T e [r o d k i
Z e [r o d k ó w w y g o s p o d a r o w a n y c h z o s t a Bo 3 9 2 9 1 , 5 . T e [r o d k i
( w y g o s p o d a r o w a n e a l e n i e w y d a n e ) p o w i k s z y By s t a n [r o d k ó w
( w y g o s p o d a r o w a n e a l e n i e w y d a n e ) p o w i k s z y By s t a n [r o d k ó w
p i e n i \n y c h . ( P o z y c j e E , F , G r a c h u n k u p r z e p By w ó w ; b y Bo 3 9 5 3 ( F ) ;
p i e n i \n y c h . ( P o z y c j e E , F , G r a c h u n k u p r z e p By w ó w ; b y Bo 3 9 5 3 ( F ) ;
w y g o s p o d a r o w a n o i n i e w y d a n o 3 9 2 9 1 ( E ) ; s t a n k o Dc o w y 4 3 2 4 4 , 7
w y g o s p o d a r o w a n o i n i e w y d a n o 3 9 2 9 1 ( E ) ; s t a n k o Dc o w y 4 3 2 4 4 , 7
( G )
( G )
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
2 . C z y t a n i e w n t r z a
2 . C z y t a n i e w n t r z a
p o s z c z e g ó l n y c h p o z i o m ó w
p o s z c z e g ó l n y c h p o z i o m ó w
N a j w a \n i e j s z y - p o z i o m o p e r a c y j n y -
N a j w a \n i e j s z y - p o z i o m o p e r a c y j n y -
p o k a z u j e zr ó d Ba p o z y s k a n i a g o t ó w k i
p o k a z u j e zr ó d Ba p o z y s k a n i a g o t ó w k i
o p e r a c y j n e j
o p e r a c y j n e j
K r g o s Bu p e m g o t ó w k i o p e r a c y j n e j j e s t :
K r g o s Bu p e m g o t ó w k i o p e r a c y j n e j j e s t :
1 . Z Y S K N E T T O
1 . Z Y S K N E T T O
2 . A M O R T Y Z A C J A j e s t k o s z t e m
2 . A M O R T Y Z A C J A j e s t k o s z t e m
n i e p i e n i \n y m , t z n . \e w m o m e n c i e
n i e p i e n i \n y m , t z n . \e w m o m e n c i e
n a l i c z e n i a j e j w c i \a r k o s z t ó w n i e
n a l i c z e n i a j e j w c i \a r k o s z t ó w n i e
p o w o d u j e w y p By w u g o t ó w k i .
p o w o d u j e w y p By w u g o t ó w k i .
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
U s t a l a m y s t r u k t u r g o t ó w k i
U s t a l a m y s t r u k t u r g o t ó w k i
o p e r a c y j n e j
o p e r a c y j n e j
1 . Z Y S K N E T T O
1 . Z Y S K N E T T O
2 . A M O R T Y Z A C J A
2 . A M O R T Y Z A C J A
3 . K O R E K T Y W Y N I K U F I N A N S O W E G O
3 . K O R E K T Y W Y N I K U F I N A N S O W E G O
4 . Z M I A N A Z A P O T R Z E B O W A N I A N A K O n
4 . Z M I A N A Z A P O T R Z E B O W A N I A N A K O n
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
S t r u k t u r a p r z e p By w ó w [r o d k ó w
p i e n i \n y c h z d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j .
W a r t o [
w t y s . z B
W y s z c z e g ó l n i e n i e
2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7
I . Z y s k ( s t r a t a ) n e t t o
7 5 7 5 9 , 1 2 6 0 5 7 1 , 0 3 3 9 7 6 1 , 4
7 5 7 5 9 , 1 2 6 0 5 7 1 , 0 3 3 9 7 6 1 , 4
I I . A m o r t y z a c j a 1 7 1 3 8 , 8 1 7 9 1 2 , 8 2 0 3 9 4 , 9
1 7 1 3 8 , 8 1 7 9 1 2 , 8 2 0 3 9 4 , 9
I I I . K o r e k t y ( 3 - 6 , 1 1 )
- 2 4 6 5 , 4 - 1 6 8 0 , 4 - 5 1 1 1 , 3
- 2 4 6 5 , 4 - 1 6 8 0 , 4 - 5 1 1 1 , 3
I V . Z m i a n y Z K O N ( 7 - 1 0 )
1 1 2 1 5 , 1 - 3 0 6 5 5 , 9 - 8 7 7 6 , 4
1 1 2 1 5 , 1 - 3 0 6 5 5 , 9 - 8 7 7 6 , 4
P r z e p By w y [r o d k ó w p i e n i \n y c h n e t t o z
1 0 1 6 4 7 , 6 2 4 6 1 5 6 , 5 3 4 6 2 6 8 , 6
1 0 1 6 4 7 , 6 2 4 6 1 5 6 , 5 3 4 6 2 6 8 , 6
d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
A d I I I . K o r e k t y w y n i k u f i n a n s o w e g o
2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7
K o r e k t y ( 3 - 6 ; 1 1 )
( 3 ) z y s k i ( s t r a t y z t y t .
4 1 , 7 - 5 0 , 4 - 1 8 7 2 , 0
4 1 , 7 - 5 0 , 4 - 1 8 7 2 , 0
r ó \n i c k u r s o w y c h
( 4 ) o d s e t k i i u d z i a By w
1 6 9 5 , 5 - 1 3 8 2 , 9 - 5 2 6 2 , 6
1 6 9 5 , 5 - 1 3 8 2 , 9 - 5 2 6 2 , 6
z y s k a c h ( d y w i d e n d y )
( 5 ) z y s k / s t r a t a z d z i a B.
3 0 , 7 1 3 2 , 1 1 6 2 0 , 9
3 0 , 7 1 3 2 , 1 1 6 2 0 , 9
i n w e s t y c y j n e j
( 6 ) z m i a n a s t a n u
- 5 0 1 , 6 - 3 7 9 , 2 4 0 2 , 4
- 5 0 1 , 6 - 3 7 9 , 2 4 0 2 , 4
r e z e r w
( 1 1 ) i n n e k o r e k t y
- 3 7 3 1 , 7 0 0
- 3 7 3 1 , 7 0 0
R A Z E M
- 2 4 6 5 , 4 - 1 6 8 0 , 4 - 5 1 1 1 , 3
- 2 4 6 5 , 4 - 1 6 8 0 , 4 - 5 1 1 1 , 3
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
A d I V . Z m i a n y z a p o t r z e b o w a n i a n a K O n
2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7
Z m . Z K O n ( 7 - 1 0 )
( 7 ) z m i a n a s t a n u
2 0 8 5 5 , 2 - 6 9 6 5 1 , 4 1 7 1 9 1 , 5
2 0 8 5 5 , 2 - 6 9 6 5 1 , 4 1 7 1 9 1 , 5
z a p a s ó w
( 8 ) z m i a n a s t a n u
- 1 0 8 5 4 , 9 - 6 0 0 7 1 , 9 - 1 5 8 0 7 , 2
- 1 0 8 5 4 , 9 - 6 0 0 7 1 , 9 - 1 5 8 0 7 , 2
n a l e \n o [c i )
( 9 ) z m i a n a s t a n u z o b .
2 4 0 0 , 7 9 9 4 1 0 , 2 - 9 6 2 5 , 3
2 4 0 0 , 7 9 9 4 1 0 , 2 - 9 6 2 5 , 3
k r ó t k o t e r m i n o w y c h ( z
w y j . p o \y c z e k i
k r e d y t ó w )
( 1 0 ) z m i a n a s t a n u
- 1 1 8 5 , 9 - 3 4 2 , 8 - 5 3 5 , 2
- 1 1 8 5 , 9 - 3 4 2 , 8 - 5 3 5 , 2
r o z l i c z e D
m i d z y o k r e s o w y c h
R A Z E M
1 1 2 1 5 , 1 - 3 0 6 5 5 , 9 - 8 7 7 6 , 4
1 1 2 1 5 , 1 - 3 0 6 5 5 , 9 - 8 7 7 6 , 4
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
W F a p r z e p By w y z d z . o p e r a c y j n e j
W F a p r z e p By w y z d z . o p e r a c y j n e j
W l i t e r a t u r z e p r z e d m i o t u p r o p o n u j e s i
W l i t e r a t u r z e p r z e d m i o t u p r o p o n u j e s i
p o r ó w n a n i e W F n e t t o z p o z i o m e m
p o r ó w n a n i e W F n e t t o z p o z i o m e m
p r z e p By w ó w p i e n i \n y c h n e t t o z
p r z e p By w ó w p i e n i \n y c h n e t t o z
d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j .
d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j .
T a k a o c e n a j e s t m o c n o u p r o s z c z o n a
T a k a o c e n a j e s t m o c n o u p r o s z c z o n a
z w Ba s z c z a w k r ó t k i m o k r e s i e
z w Ba s z c z a w k r ó t k i m o k r e s i e
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
W y n i k f i n a n s o w y a z m i a n y s t a n u [r o d k ó w
W y n i k f i n a n s o w y a z m i a n y s t a n u [r o d k ó w
p i e n i \n y c h
p i e n i \n y c h
W y s z c z e g ó l n i e n i e W y n i k f i n a n s o w y G o t ó w k a
W y s z c z e g ó l n i e n i e W y n i k f i n a n s o w y G o t ó w k a
S y t u a c j a n r 1 Z y s k b i l a n s o w y n a d w y \k a [r o d k ó w
S y t u a c j a n r 1 Z y s k b i l a n s o w y n a d w y \k a [r o d k ó w
( + ) p i e n i \n y c h ( + )
( + ) p i e n i \n y c h ( + )
S y t u a c j a n r 2 Z y s k b i l a n s o w y n i e d o b ó r [r o d k ó w
S y t u a c j a n r 2 Z y s k b i l a n s o w y n i e d o b ó r [r o d k ó w
( + ) p i e n i \n y c h ( - )
( + ) p i e n i \n y c h ( - )
S y t u a c j a n r 3 S t r a t a b i l a n s o w a n a d w y \k a [r o d k ó w
S y t u a c j a n r 3 S t r a t a b i l a n s o w a n a d w y \k a [r o d k ó w
( - ) p i e n i \n y c h ( + )
( - ) p i e n i \n y c h ( + )
S y t u a c j a n r 4 S t r a t a b i l a n s o w a n i e d o b ó r [r o d k ó w
S y t u a c j a n r 4 S t r a t a b i l a n s o w a n i e d o b ó r [r o d k ó w
1 8
( - ) p i e n i \n y c h ( - )
( - ) p i e n i \n y c h ( - )
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
W y n i k f i n a n s o w y a z m i a n y s t a n u [r o d k ó w
W y n i k f i n a n s o w y a z m i a n y s t a n u [r o d k ó w
p i e n i \n y c h
p i e n i \n y c h
S y t u a c j a n r 1 - j e s t n a j b a r d z i e j p o \d a n y m s t a n e m w p r z e d s i b i o r s t w i e .
S y t u a c j a n r 1 - j e s t n a j b a r d z i e j p o \d a n y m s t a n e m w p r z e d s i b i o r s t w i e .
F i r m a w y k a z u j e z y s k b i l a n s o w y i r ó w n o c z e [n i e w y g o s p o d a r o w u j e
F i r m a w y k a z u j e z y s k b i l a n s o w y i r ó w n o c z e [n i e w y g o s p o d a r o w u j e
n a d w y \k [r o d k ó w p i e n i \n y c h . W F ( + ) G ( + )
n a d w y \k [r o d k ó w p i e n i \n y c h . W F ( + ) G ( + )
S y t u a c j a n r 2 - f i r m a w y k a z u j e z y s k b i l a n s o w y i n i e d o b ó r [r o d k ó w
S y t u a c j a n r 2 - f i r m a w y k a z u j e z y s k b i l a n s o w y i n i e d o b ó r [r o d k ó w
p i e n i \n y c h . P r z e j [c i o w y b r a k [r o d k ó w p i e n i \n y c h w
p i e n i \n y c h . P r z e j [c i o w y b r a k [r o d k ó w p i e n i \n y c h w
p r z e d s i b i o r s t w i e w u j c i u m i e s i c z n y m n i e j e s t n i e b e z p i e c z n y . J e \e l i
p r z e d s i b i o r s t w i e w u j c i u m i e s i c z n y m n i e j e s t n i e b e z p i e c z n y . J e \e l i
z a [ n i e d o b ó r [r o d k ó w p i e n i \n y c h w y s t p u j e w u j c i u n a r a s t a j c y m t o
z a [ n i e d o b ó r [r o d k ó w p i e n i \n y c h w y s t p u j e w u j c i u n a r a s t a j c y m t o
w ó w c z a s m a m y d o c z y n i e n i a z p o g Bb i a n i e m s i k r y z y s u w
w ó w c z a s m a m y d o c z y n i e n i a z p o g Bb i a n i e m s i k r y z y s u w
p r z e d s i b i o r s t w i e . J e \e l i w t y m m o m e n c i e p r z e d s i b i o r s t w o n i e m o \e
p r z e d s i b i o r s t w i e . J e \e l i w t y m m o m e n c i e p r z e d s i b i o r s t w o n i e m o \e
s k o r z y s t a z z e w n t r z n y c h zr ó d e B f i n a n s o w a n i a , w ó w c z a s j e g o
s k o r z y s t a z z e w n t r z n y c h zr ó d e B f i n a n s o w a n i a , w ó w c z a s j e g o
s y t u a c j a s t a j e s i t r a g i c z n a , b o w i e m n i e j e s t w s t a n i e z a s p o k o i
s y t u a c j a s t a j e s i t r a g i c z n a , b o w i e m n i e j e s t w s t a n i e z a s p o k o i
r o s z c z e D s w o i c h w i e r z y c i e l i - t r a c i p By n n o [ f i n a n s o w . W F ( + ) G ( - )
r o s z c z e D s w o i c h w i e r z y c i e l i - t r a c i p By n n o [ f i n a n s o w . W F ( + ) G ( - )
Z b a d a D p r z e p r o w a d z o n y c h w W i e l k i e j B r y t a n i i w y n i k a , \e 7 5 - 8 0 %
Z b a d a D p r z e p r o w a d z o n y c h w W i e l k i e j B r y t a n i i w y n i k a , \e 7 5 - 8 0 %
p r z e d s i b i o r s t w , k t ó r e u p a d a j j e s t z y s k o w n y c h w m o m e n c i e b a n k r u c t w a . T o
p r z e d s i b i o r s t w , k t ó r e u p a d a j j e s t z y s k o w n y c h w m o m e n c i e b a n k r u c t w a . T o
1 9
b r a k p By n n o [c i j e s t p r z y c z y n i c h u p a d k u .
b r a k p By n n o [c i j e s t p r z y c z y n i c h u p a d k u .
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
W y n i k f i n a n s o w y a z m i a n y s t a n u [r o d k ó w
W y n i k f i n a n s o w y a z m i a n y s t a n u [r o d k ó w
p i e n i \n y c h
p i e n i \n y c h
S y t u a c j a n r 3 - f i r m a w y k a z u j e s t r a t b i l a n s o w , a l e p o s i a d a n a d w y \k
S y t u a c j a n r 3 - f i r m a w y k a z u j e s t r a t b i l a n s o w , a l e p o s i a d a n a d w y \k
[r o d k ó w p i e n i \n y c h . P r o b l e m e m , k t ó r y w y m a g a a n a l i z y j e s t p r o b l e m
[r o d k ó w p i e n i \n y c h . P r o b l e m e m , k t ó r y w y m a g a a n a l i z y j e s t p r o b l e m
z y s k o w n o [c i i w t y m z a k r e s i e n a l e \y p r z e p r o w a d z i w e r y f i k a c j d z i a Ba D
z y s k o w n o [c i i w t y m z a k r e s i e n a l e \y p r z e p r o w a d z i w e r y f i k a c j d z i a Ba D
f i r m y . W F ( - ) G ( + )
f i r m y . W F ( - ) G ( + )
S y t u a c j a n r 4 - t o s y t u a c j a n a j m n i e j p o \d a n a i u z n a w a n a z a
S y t u a c j a n r 4 - t o s y t u a c j a n a j m n i e j p o \d a n a i u z n a w a n a z a
k r y z y s o w w f i r m i e . U t r z y m y w a n i e s i t a k i e j s y t u a c j i w d Bu \s z y m
k r y z y s o w w f i r m i e . U t r z y m y w a n i e s i t a k i e j s y t u a c j i w d Bu \s z y m
o k r e s i e s p o w o d u j e b a n k r u c t w o p r z e d s i b i o r s t w a . W F ( - ) G ( - )
o k r e s i e s p o w o d u j e b a n k r u c t w o p r z e d s i b i o r s t w a . W F ( - ) G ( - )
2 0
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
W a r i a n t y k s z t a Bt o w a n i a s a l d p r z e p By w ó w [r o d k ó w
W a r i a n t y k s z t a Bt o w a n i a s a l d p r z e p By w ó w [r o d k ó w
p i e n i \n y c h w f i r m a c h
p i e n i \n y c h w f i r m a c h
W a r i a n t
W a r i a n t
R o d z a j
R o d z a j
d z i a Ba l n o [c i
d z i a Ba l n o [c i
F 1 F 2 F 3 F 4 F 5 F 6 F 7 F 8
F 1 F 2 F 3 F 4 F 5 F 6 F 7 F 8
P r z e p By w y
P r z e p By w y
+ 1 0 0 + 3 0 0 + 4 0 0 + 5 0 - 2 4 0 - 5 0 - 3 5 0 - 5 0
+ 1 0 0 + 3 0 0 + 4 0 0 + 5 0 - 2 4 0 - 5 0 - 3 5 0 - 5 0
o p e r a c y j n e
o p e r a c y j n e
P r z e p By w y
P r z e p By w y
+ 5 0 - 4 0 0 - 3 0 0 + 1 5 0 + 2 0 0 - 3 0 0 + 4 0 0 - 1 0 0
+ 5 0 - 4 0 0 - 3 0 0 + 1 5 0 + 2 0 0 - 3 0 0 + 4 0 0 - 1 0 0
i n w e s t y c y j n e
i n w e s t y c y j n e
P r z e p By w y
P r z e p By w y
+ 3 0 + 5 0 - 1 5 0 - 2 5 0 + 5 0 + 4 0 0 - 2 5 0 - 4 0
+ 3 0 + 5 0 - 1 5 0 - 2 5 0 + 5 0 + 4 0 0 - 2 5 0 - 4 0
f i n a n s o w e
f i n a n s o w e
P r z e p By w y n e t t o
P r z e p By w y n e t t o
+ 1 8 0 - 5 0 - 5 0 - 5 0 + 1 0 + 5 0 - 2 0 0 - 1 9 0
+ 1 8 0 - 5 0 - 5 0 - 5 0 + 1 0 + 5 0 - 2 0 0 - 1 9 0
Zr o d k i n a
Zr o d k i n a
+ 2 0 + 1 0 0 + 1 0 0 + 1 2 0 + 3 0 + 2 0 + 2 5 0 + 2 0 0
+ 2 0 + 1 0 0 + 1 0 0 + 1 2 0 + 3 0 + 2 0 + 2 5 0 + 2 0 0
p o c z t e k o k r e s u
p o c z t e k o k r e s u
2 1
Zr o d k i n a
Zr o d k i n a
+ 2 0 0 + 5 0 + 5 0 + 7 0 + 4 0 + 7 0 + 5 0 + 1 0
+ 2 0 0 + 5 0 + 5 0 + 7 0 + 4 0 + 7 0 + 5 0 + 1 0
k o n i e c o k r e s u
k o n i e c o k r e s u
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
W a d y m e t o d y a n a l i z y s y t u a c j i f i r m y p r z y
W a d y m e t o d y a n a l i z y s y t u a c j i f i r m y p r z y
u w z g l d n i e n i u p r z e p By w ó w p i e n i \n y c h z t r z e c h
u w z g l d n i e n i u p r z e p By w ó w p i e n i \n y c h z t r z e c h
r o d z a j ó w d z i a Ba l n o [c i p r z e d s i b i o r s t w a :
r o d z a j ó w d z i a Ba l n o [c i p r z e d s i b i o r s t w a :
b a r d z o m e c h a n i c z n e i s c h e m a t y c z n e p o d e j [c i e d o
b a r d z o m e c h a n i c z n e i s c h e m a t y c z n e p o d e j [c i e d o
p r o b l e m u o c e n y k o n d y c j i f i n a n s o w e j f i r m ;
p r o b l e m u o c e n y k o n d y c j i f i n a n s o w e j f i r m ;
z n a k i + l u b - n i e [w i a d c z o s k a l i w p By w ó w i
z n a k i + l u b - n i e [w i a d c z o s k a l i w p By w ó w i
w y p By w ó w p i e n i d z a , l e c z j e d y n i e o s a m y m f a k c i e
w y p By w ó w p i e n i d z a , l e c z j e d y n i e o s a m y m f a k c i e
w y s t p i e n i a t e g o z j a w i s k a ;
w y s t p i e n i a t e g o z j a w i s k a ;
m e t o d a j e s t t r u d n o a p l i k o w a l n a d l a f i r m d z i a Ba j c y c h
m e t o d a j e s t t r u d n o a p l i k o w a l n a d l a f i r m d z i a Ba j c y c h
s e z o n o w o , g d z i e n p . w p e w n y m o k r e s i e m u s i i s t n i e
s e z o n o w o , g d z i e n p . w p e w n y m o k r e s i e m u s i i s t n i e
w y s o k i p r z y r o s t z a p a s ó w i n a l e \n o [c i , c o m o \e
w y s o k i p r z y r o s t z a p a s ó w i n a l e \n o [c i , c o m o \e
p o w o d o w a u j e m n e p r z e p By w y z d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j ;
p o w o d o w a u j e m n e p r z e p By w y z d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j ;
m e t o d a j e s t s Ba b o s p r a w d z a l n a d l a h o l d i n g ó w , g d z i e
m e t o d a j e s t s Ba b o s p r a w d z a l n a d l a h o l d i n g ó w , g d z i e
s p ó Bk i w i o d c e d o k o n u j z n a c z n y c h i n w e s t y c j i
s p ó Bk i w i o d c e d o k o n u j z n a c z n y c h i n w e s t y c j i
k a p i t a Bo w y c h , p o p r z e z w y k u p a k c j i / u d z i a Bó w i n n y c h
k a p i t a Bo w y c h , p o p r z e z w y k u p a k c j i / u d z i a Bó w i n n y c h
2 2
j e d n o s t e k g o s p o d a r c z y c h . M a t o w p r z y s z Bo [c i
j e d n o s t e k g o s p o d a r c z y c h . M a t o w p r z y s z Bo [c i
d o p r o w a d z i d o s i l n i e j s z e g o w z r o s t u c a Be g o h o l d i n g u ,
d o p r o w a d z i d o s i l n i e j s z e g o w z r o s t u c a Be g o h o l d i n g u ,
c h o w d a n y m o k r e s i e p r z y n o s i u j e m n e w a r t o [c i
c h o w d a n y m o k r e s i e p r z y n o s i u j e m n e w a r t o [c i
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
p r z e p By w ó w p i e n i \n y c h .
p r z e p By w ó w p i e n i \n y c h .
w i c z e D
w i c z e D
Z a l e t y m e t o d y a n a l i z y s y t u a c j i f i r m y p r z y u w z g l d n i e n i u
Z a l e t y m e t o d y a n a l i z y s y t u a c j i f i r m y p r z y u w z g l d n i e n i u
p r z e p By w ó w p i e n i \n y c h z t r z e c h r o d z a j ó w d z i a Ba l n o [c i
p r z e p By w ó w p i e n i \n y c h z t r z e c h r o d z a j ó w d z i a Ba l n o [c i
p r z e d s i b i o r s t w a :
p r z e d s i b i o r s t w a :
m e t o d a d o s t a r c z a r z e t e l n y c h , w s t p n y c h w n i o s k ó w o s y t u a c j i
m e t o d a d o s t a r c z a r z e t e l n y c h , w s t p n y c h w n i o s k ó w o s y t u a c j i
f i n a n s o w e j f i r m y , a l e w ó w c z a s g d y d o t y c z y d a n y c h
f i n a n s o w e j f i r m y , a l e w ó w c z a s g d y d o t y c z y d a n y c h
o s t a t e c z n y c h z d Bu \s z y c h o k r e s ó w ;
o s t a t e c z n y c h z d Bu \s z y c h o k r e s ó w ;
m e t o d a j e s t b a r d z o p r z y d a t n a w o c e n i e s y t u a c j i f i n a n s o w e j
m e t o d a j e s t b a r d z o p r z y d a t n a w o c e n i e s y t u a c j i f i n a n s o w e j
a n a l i z o w a n e j f i r m y , j e d n a k \e n i e j e d n o k r o t n i e w i n n o s i
a n a l i z o w a n e j f i r m y , j e d n a k \e n i e j e d n o k r o t n i e w i n n o s i
u w z g l d n i a i n d y w i d u a l n o [
u w z g l d n i a i n d y w i d u a l n o [
w d z i a Ba n i u d a n e g o p r z e d s i b i o r s t w a ;
w d z i a Ba n i u d a n e g o p r z e d s i b i o r s t w a ;
m e t o d a t a u z n a w a n a j e s t z a p r e c y z y j n j e \e l i m a
m e t o d a t a u z n a w a n a j e s t z a p r e c y z y j n j e \e l i m a
2 3
z a s t o s o w a n i e w p o Bc z e n i u z i n n y m i m e t o d a m i a n a l i t y c z n y m i .
z a s t o s o w a n i e w p o Bc z e n i u z i n n y m i m e t o d a m i a n a l i t y c z n y m i .
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
S k o r y g o w a n y W F + a m o r t y z a c j a , a p r z e p By w y
S k o r y g o w a n y W F + a m o r t y z a c j a , a p r z e p By w y
z d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j
z d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j
D o p i e r o p o r ó w n a n i e s k o r y g o w a n e g o W F i
D o p i e r o p o r ó w n a n i e s k o r y g o w a n e g o W F i
a m o r t y z a c j i d o p r z e p By w ó w [r o d k ó w
a m o r t y z a c j i d o p r z e p By w ó w [r o d k ó w
p i e n i \n y c h z d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j
p i e n i \n y c h z d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j
p o z w o l i u s t a l i I L E ZR O D K Ó W
p o z w o l i u s t a l i I L E ZR O D K Ó W
W Y G E N E R O W A N Y C H z o s t a Bo
W Y G E N E R O W A N Y C H z o s t a Bo
s k i e r o w a n e n a f i n a n s o w a n i e d z i a Ba l n o [c i
s k i e r o w a n e n a f i n a n s o w a n i e d z i a Ba l n o [c i
o p e r a c y j n e j , a i l e m o \e z o s t a
o p e r a c y j n e j , a i l e m o \e z o s t a
w y k o r z y s t a n e n a f i n a n s o w a n i e i n w e s t y c j i i
w y k o r z y s t a n e n a f i n a n s o w a n i e i n w e s t y c j i i
s p Ba t d Bu g ó w
s p Ba t d Bu g ó w
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
W p r a k t y c e m o g z a i s t n i e 3 s y t u a c j e :
W p r a k t y c e m o g z a i s t n i e 3 s y t u a c j e :
( I ) S k o r y g o w a n y W F + a m o r t y z a c j a = p r z e p By w y n e t t o z d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j
( I ) S k o r y g o w a n y W F + a m o r t y z a c j a = p r z e p By w y n e t t o z d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j
g d z i e s k o r y g o w a n y W F = W F + k o r e k t y ( 3 - 6 i 1 1 )
g d z i e s k o r y g o w a n y W F = W F + k o r e k t y ( 3 - 6 i 1 1 )
S y t u a c j a t a k a o z n a c z a , \e D Z I A AA L N O Z
S y t u a c j a t a k a o z n a c z a , \e D Z I A AA L N O Z
O P E R A C Y J N A n i e a n g a \u j e w y g o s p o d a r o w a n y c h
O P E R A C Y J N A n i e a n g a \u j e w y g o s p o d a r o w a n y c h
[r o d k ó w . Zr o d k i m o g p o s Bu \y w c a Bo [c i d o
[r o d k ó w . Zr o d k i m o g p o s Bu \y w c a Bo [c i d o
f i n a n s o w a n i a i n w e s t y c j i i s p Ba t d Bu g ó w
f i n a n s o w a n i a i n w e s t y c j i i s p Ba t d Bu g ó w
S k o r y g o w a n y W F + a m o r t y z a c j a
S k o r y g o w a n y W F + a m o r t y z a c j a
1
=
p r z e p By w y n e t t o z d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j
p r z e p By w y n e t t o z d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
W p r a k t y c e m o g z a i s t n i e 3 s y t u a c j e :
W p r a k t y c e m o g z a i s t n i e 3 s y t u a c j e :
( I ) S k o r y g o w a n y W F + a m o r t y z a c j a < p r z e p By w y n e t t o z d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j
( I ) S k o r y g o w a n y W F + a m o r t y z a c j a < p r z e p By w y n e t t o z d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j
g d z i e s k o r y g o w a n y W F = W F + k o r e k t y ( 3 - 6 i 1 1 )
g d z i e s k o r y g o w a n y W F = W F + k o r e k t y ( 3 - 6 i 1 1 )
S y t u a c j a t a k a o z n a c z a , \e D Z I A AA L N O Z O P E R A C Y J N A u w a l n i a
S y t u a c j a t a k a o z n a c z a , \e D Z I A AA L N O Z O P E R A C Y J N A u w a l n i a
[r o d k i , c z y l i p o w i k s z a w y g e n e r o w a n e [r o d k i w p o s t a c i w y n i k u
[r o d k i , c z y l i p o w i k s z a w y g e n e r o w a n e [r o d k i w p o s t a c i w y n i k u
f i n a n s o w e g o i a m o r t y z a c j i . M o \e t o b y s p o w o d o w a n e s p a d k i e m
f i n a n s o w e g o i a m o r t y z a c j i . M o \e t o b y s p o w o d o w a n e s p a d k i e m
p o z i o m u z a p a s ó w , s p a d k i e m p o z i o m u n a l e \n o [c i , s p a d k i e m p o z i o m u
p o z i o m u z a p a s ó w , s p a d k i e m p o z i o m u n a l e \n o [c i , s p a d k i e m p o z i o m u
R M c z , l u b n p . w z r o s t e m z o b o w i z a D k r ó t k o t e r m i n o w y c h
R M c z , l u b n p . w z r o s t e m z o b o w i z a D k r ó t k o t e r m i n o w y c h
s p o n t a n i c z n y c h ( b e z k r e d y t ó w , p o \y c z e k i e m i s j i p a p . d Bu \n y c h )
s p o n t a n i c z n y c h ( b e z k r e d y t ó w , p o \y c z e k i e m i s j i p a p . d Bu \n y c h )
S k o r y g o w a n y W F + a m o r t y z a c j a
S k o r y g o w a n y W F + a m o r t y z a c j a
1
<
p r z e p By w y n e t t o z d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j
p r z e p By w y n e t t o z d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
W p r a k t y c e m o g z a i s t n i e 3 s y t u a c j e :
W p r a k t y c e m o g z a i s t n i e 3 s y t u a c j e :
( I I I ) S k o r y g o w a n y W F + a m o r t y z a c j a > p r z e p By w y n e t t o z d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j
( I I I ) S k o r y g o w a n y W F + a m o r t y z a c j a > p r z e p By w y n e t t o z d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j
g d z i e s k o r y g o w a n y W F = W F + k o r e k t y ( 3 - 6 i 1 1 )
g d z i e s k o r y g o w a n y W F = W F + k o r e k t y ( 3 - 6 i 1 1 )
S y t u a c j a t a k a o z n a c z a , \e D Z I A AA L N O Z O P E R A C Y J N A a n g a \u j e
S y t u a c j a t a k a o z n a c z a , \e D Z I A AA L N O Z O P E R A C Y J N A a n g a \u j e
[r o d k i , c z y l i p o m n i e j s z a w y g e n e r o w a n e [r o d k i w p o s t a c i w y n i k u
[r o d k i , c z y l i p o m n i e j s z a w y g e n e r o w a n e [r o d k i w p o s t a c i w y n i k u
f i n a n s o w e g o i a m o r t y z a c j i . M o \e t o b y s p o w o d o w a n e w z r o s t e m
f i n a n s o w e g o i a m o r t y z a c j i . M o \e t o b y s p o w o d o w a n e w z r o s t e m
p o z i o m u z a p a s ó w , w z r o s t e m p o z i o m u n a l e \n o [c i , w z r o s t e m p o z i o m u
p o z i o m u z a p a s ó w , w z r o s t e m p o z i o m u n a l e \n o [c i , w z r o s t e m p o z i o m u
R M c z , l u b n p . s p a d k i e m z o b o w i z a D k r ó t k o t e r m i n o w y c h
R M c z , l u b n p . s p a d k i e m z o b o w i z a D k r ó t k o t e r m i n o w y c h
s p o n t a n i c z n y c h ( b e z k r e d y t ó w , p o \y c z e k i e m i s j i p a p . d Bu \n y c h )
s p o n t a n i c z n y c h ( b e z k r e d y t ó w , p o \y c z e k i e m i s j i p a p . d Bu \n y c h )
S k o r y g o w a n y W F + a m o r t y z a c j a
S k o r y g o w a n y W F + a m o r t y z a c j a
1
>
p r z e p By w y n e t t o z d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j
p r z e p By w y n e t t o z d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
B a d a n i e p o z i o m u z a a n g a \o w a n i a w y g o s p o d a r o w a n y c h
B a d a n i e p o z i o m u z a a n g a \o w a n i a w y g o s p o d a r o w a n y c h
[r o d k ó w w f i n a n s o w a n i e b i e \c e j d z i a Ba l n o [c i
[r o d k ó w w f i n a n s o w a n i e b i e \c e j d z i a Ba l n o [c i
S k o r y g o w a n y W F n e t t o
( I ) W s k a zn i k u d z i a Bu
=
s k o r y g o w a n e g o W F w
P r z e p By w y p i e n i \n e n e t t o z
g o t ó w c e o p e r a c y j n e j
d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j
S k o r y g o w a n y W F n e t t o + A M
( I I ) W s k a zn i k u d z i a Bu
=
s k o r y g o w a n e g o W F w
P r z e p By w y p i e n i \n e n e t t o z
g o t ó w c e o p e r a c y j n e j
d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
W s k a zn i k u d z i a Bu s k o r y g o w a n e g o W F w g o t ó w c e
o p e r a c y j n e j
2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7
2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7
7 5 7 5 9 , 1 - 2 4 6 5 , 4 + 1 7 1 3 8 , 8 2 6 0 5 7 1 - 1 6 8 0 , 4 + 1 7 9 2 1 , 8 3 3 9 7 6 1 , 4 - 5 1 1 1 , 3 + 2 0 3 9 4 , 9
7 5 7 5 9 , 1 - 2 4 6 5 , 4 + 1 7 1 3 8 , 8 2 6 0 5 7 1 - 1 6 8 0 , 4 + 1 7 9 2 1 , 8 3 3 9 7 6 1 , 4 - 5 1 1 1 , 3 + 2 0 3 9 4 , 9
1 0 1 6 4 7 , 6 2 4 6 1 5 6 , 5 3 4 6 2 6 8 , 6
1 0 1 6 4 7 , 6 2 4 6 1 5 6 , 5 3 4 6 2 6 8 , 6
0 , 8 9 1 , 1 2 1 , 0 2
0 , 8 9 1 , 1 2 1 , 0 2
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
A N A L I Z A W S K A yN I K O W A
A N A L I Z A W S K A yN I K O W A
W s t p n a a n a l i z a w s k a zn i k o w a r a c h u n k u
W s t p n a a n a l i z a w s k a zn i k o w a r a c h u n k u
p r z e p By w ó w p i e n i \n y c h p o z w a l a n a u s t a l e n i e
p r z e p By w ó w p i e n i \n y c h p o z w a l a n a u s t a l e n i e
w z a j e m n y c h r e l a c j i p o m i d z y w i e l k o [c i a m i
w z a j e m n y c h r e l a c j i p o m i d z y w i e l k o [c i a m i
p r z e p By w ó w w p o s z c z e g ó l n y c h o b s z a r a c h t e g o
p r z e p By w ó w w p o s z c z e g ó l n y c h o b s z a r a c h t e g o
r a c h u n k u .
r a c h u n k u .
S p o s ó b u s t a l a n i a t y c h r e l a c j i b d z i e z a l e \n y o d p o z i o m u
S p o s ó b u s t a l a n i a t y c h r e l a c j i b d z i e z a l e \n y o d p o z i o m u
w y g e n e r o w a n e j g o t ó w k i o p e r a c y j n e j .
w y g e n e r o w a n e j g o t ó w k i o p e r a c y j n e j .
D o d a t n i g o t ó w k o p e r a c y j n ( + ) n a l e \y o d n i e [ d o u j e m n y c h
D o d a t n i g o t ó w k o p e r a c y j n ( + ) n a l e \y o d n i e [ d o u j e m n y c h
p r z e p By w ó w i n w e s t y c y j n y c h i f i n a n s o w y c h , c z y l i o b s z a r ó w , w
p r z e p By w ó w i n w e s t y c y j n y c h i f i n a n s o w y c h , c z y l i o b s z a r ó w , w
k t ó r y c h b y Ba o n a a n g a \o w a n a .
k t ó r y c h b y Ba o n a a n g a \o w a n a .
U j e m n g o t ó w k o p e r a c y j n ( - ) o d n o s i m y d o d o d a t n i c h
U j e m n g o t ó w k o p e r a c y j n ( - ) o d n o s i m y d o d o d a t n i c h
p r z e p By w ó w i n w e s t y c y j n y c h i f i n a n s o w y c h ( + ) , z k t ó r y c h m o g By
p r z e p By w ó w i n w e s t y c y j n y c h i f i n a n s o w y c h ( + ) , z k t ó r y c h m o g By
p o c h o d z i [r o d k i p o k r y w a j c e n i e d o b ó r .
p o c h o d z i [r o d k i p o k r y w a j c e n i e d o b ó r .
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
1 . a n a l i z a w s k a zn i k o w a R P P
1 . a n a l i z a w s k a zn i k o w a R P P
D o d a t n i e p r z e p By w y p i e n i \n e
D o d a t n i e p r z e p By w y p i e n i \n e
R e l a c j a g o t ó w k i o p e r a c y j n e j
n e t t o z d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j ( + )
n e t t o z d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j ( + )
( + ) d o p r z e p By w ó w z
=
U j e m n e p r z e p By w y p i e n i \n e
d z i a Ba l n o [c i i n w e s t y c y j n e j ( - ) U j e m n e p r z e p By w y p i e n i \n e
( - )
n e t t o z d z i a Ba l n o [c i i n w e s t y c y j n e j ( - )
n e t t o z d z i a Ba l n o [c i i n w e s t y c y j n e j ( - )
I N T E R P R E T A C J A :
R e l a c j a t a o b r a z u j e i l e [r o d k ó w w y g e n e r o w a n y c h w d z i a Ba l n o [c i
o p e r a c y j n e j z o s t a Bo z a a n g a \o w a n e w f i n a n s o w a n i e d z i a Ba l n o [c i
i n w e s t y c y j n e j p r z e d s i b i o r s t w a .
" R E L A C J A > 1 w y d a t k i i n w e s t y c y j n e b y By m n i e j s z e o d [r o d k ó w z
d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j i p o z o s t a Ba i c h c z [ z o s t a Ba s k i e r o w a n a b d z t o
n a s p Ba t d Bu g ó w b d z o d Bo \o n a n a k o n c i e p o w i k s z a j c s t a n [r o d k ó w j a k i
f i r m a p o s i a d a Ba n a p o c z t k u r o k u .
" R E L A C J A < 1 c z [ w y d a t k ó w i n w e s t y c y j n y c h z o s t a Ba p o k r y t a z e
[r o d k ó w p o c h o d z c y c h z d z i a Ba l n o [c i f i n a n s o w e j b d z z e [r o d k ó w
w c z e [n i e j s k u m u l o w a n y c h n a k o n c i e .
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
2 . a n a l i z a w s k a zn i k o w a R P P
2 . a n a l i z a w s k a zn i k o w a R P P
D o d a t n i e p r z e p By w y p i e n i \n e
D o d a t n i e p r z e p By w y p i e n i \n e
R e l a c j a g o t ó w k i
n e t t o z d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j ( + )
n e t t o z d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j ( + )
o p e r a c y j n e j ( + )
=
U j e m n e p r z e p By w y p i e n i \n e
d o p r z e p By w ó w p i e n i \n y c h U j e m n e p r z e p By w y p i e n i \n e
n e t t o z d z i a Ba l n o [c i f i n a n s o w e j ( - )
z d z i a Ba l n o [c i f i n a n s o w e j ( - ) n e t t o z d z i a Ba l n o [c i f i n a n s o w e j
I N T E R P R E T A C J A :
R e l a c j a t a p o k a z u j e w j a k i m s t o p n i u [r o d k i p o c h o d z c e z d z i a Ba l n o [c i
o p e r a c y j n e j b y By w y k o r z y s t a n e n a s p Ba t d Bu g ó w .
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
3 . a n a l i z a w s k a zn i k o w a R P P
3 . a n a l i z a w s k a zn i k o w a R P P
U j e m n e p r z e p By w y p i e n i \n e
U j e m n e p r z e p By w y p i e n i \n e
R e l a c j a g o t ó w k i
n e t t o z d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j ( - )
n e t t o z d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j ( - )
o p e r a c y j n e j ( - )
( - )
=
D o d a t n i e p r z e p By w y p i e n i \n e
d o p r z e p By w ó w z D o d a t n i e p r z e p By w y p i e n i \n e
n e t t o z d z i a Ba l n o [c i i n w e s t y c y j n e j ( + )
d z i a Ba l n o [c i i n w e s t y c y j n e j ( + ) n e t t o z d z i a Ba l n o [c i i n w e s t y c y j n e j
I N T E R P R E T A C J A :
R e l a c j a t a p o k a z u j e w j a k i m s t o p n i u n i e d o b o r y g o t ó w k i w o p e r a c y j n e j
d z i a Ba l n o [c i z o s t a By p o k r y t e z e [r o d k ó w p o z y s k a n y c h z d z i a Ba l n o [c i
i n w e s t y c y j n e j . D o [ c z s t o s i z d a r z a , \e f i r m a z a d Bu \o n a p o k r y w a
p o t r z e b y g o t ó w k o w e w p o d s t a w o w e j d z i a Ba l n o [c i z e [r o d k ó w u w o l n i o n y c h
z a k t y w ó w t r w a By c h p o p r z e z l e a s i n g z w r o t n y , s p r z e d a \ m a j t k u ,
w y o d r b n i e n i e s p ó Bk i c ó r k i i s p r z e d a \ w n i e j u d z i a Bó w i t p .
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
4 . a n a l i z a w s k a zn i k o w a R P P
4 . a n a l i z a w s k a zn i k o w a R P P
U j e m n e p r z e p By w y p i e n i \n e
U j e m n e p r z e p By w y p i e n i \n e
R e l a c j a g o t ó w k i o p e r a c y j n e j
n e t t o z d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j ( - )
n e t t o z d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j
d o p r z e p By w ó w z
=
D o d a t n i e p r z e p By w y p i e n i \n e
d z i a Ba l n o [c i f i n a n s o w e j D o d a t n i e p r z e p By w y p i e n i \n e
n e t t o z d z i a Ba l n o [c i f i n a n s o w e j ( + )
( + ) n e t t o z d z i a Ba l n o [c i f i n a n s o w e j ( + )
I N T E R P R E T A C J A :
R e l a c j a t a i n f o r m u j e w j a k i m s t o p n i u n i e d o b o r y g o t ó w k i w o p e r a c y j n e j
d z i a Ba l n o [c i z o s t a By p o k r y t e z e [r o d k ó w p o z y s k a n y c h z d z i a Ba l n o [c i
f i n a n s o w e j , c z y l i [r o d k ó w p o c h o d z c y c h z n o w e j e m i s j i a k c j i , e m i s j i
o b l i g a c j i , z a c i g n i t y c h k r e d y t ó w i p o \y c z e k . K r ó t k o t e r m i n o w e k r e d y t y s
n a j c z [c i e j w y k o r z y s t y w a n e d o u z u p e Bn i e n i a n i e d o b o r ó w g o t ó w k i w
o p e r a c y j n e j d z i a Ba l n o [c i c z y l i n a z a k u p s u r o w c ó w , n a z o b o w i z a n i a
p o d a t k o w e , p Ba c e i t p .
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
5 . a n a l i z a w s k a zn i k o w a R P P
5 . a n a l i z a w s k a zn i k o w a R P P
U j e m n e p r z e p By w y p i e n i \n e
U j e m n e p r z e p By w y p i e n i \n e
R e l a c j a p r z e p By w ó w z
n e t t o z d z i a Ba l n o [c i i n w e s t y c y j n e j ( - )
n e t t o z d z i a Ba l n o [c i i n w e s t y c y j n e j
d z i a Ba l n o [c i f i n a n s o w e j ( + )
=
D o d a t n i e p r z e p By w y p i e n i \n e
d o p r z e p By w ó w z D o d a t n i e p r z e p By w y p i e n i \n e
n e t t o z d z i a Ba l n o [c i f i n a n s o w e j ( + )
d z i a Ba l n o [c i i n w e s t y c y j n e j ( - ) n e t t o z d z i a Ba l n o [c i f i n a n s o w e j ( + )
I N T E R P R E T A C J A :
A b y u s t a l i i l e [r o d k ó w p o z y s k a n y c h w f i n a n s o w a n y m o b s z a r z e
d z i a Ba l n o [c i p r z e d s i b i o r s t w a z o s t a Bo w y k o r z y s t a n e w d z i a Ba l n o [c i
i n w e s t y c y j n e j m o \n a o d n i e [ w y d a t k i i n w e s t y c y j n e n e t t o d o p o z i o m u
[r o d k ó w p o c h o d z c y c h z d z i a Ba l n o [c i f i n a n s o w e j . R e l a c j a t a m o \e b y
o d w r ó c o n a z w Ba s z c z a j e [l i w y d a t k i i n w e s t y c y j n e b y By d o d a t k o w o
p o k r y w a n e z e [r o d k ó w p o c h o d z c y c h z d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j b d z z e
[r o d k ó w s k u m u l o w a n y c h w c z e [n i e j n a k o n c i e .
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
A N A L I Z A W S K A yN I K O W A R P P
A N A L I Z A W S K A yN I K O W A R P P
W Y S Z C Z E G Ó L N I E N I E
2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7
P R Z E P AY W Y P I E N I [N E
N E T T O Z
D Z I A AA L N O ZC I
I N W E S T Y C Y J N E J
2 5 8 2 9 , 3 1 2 2 2 5 2 , 1 2 0 7 4 2 9 , 6
2 5 8 2 9 , 3 1 2 2 2 5 2 , 1 2 0 7 4 2 9 , 6
1 0 1 6 4 7 , 6 2 4 6 1 5 6 , 4 3 4 6 2 6 8 , 7
1 0 1 6 4 7 , 6 2 4 6 1 5 6 , 4 3 4 6 2 6 8 , 7
P R Z E P AY W Y P I E N . I [N E
N E T T O Z
= 0 , 2 5 = 0 , 5 = 0 , 6
= 0 , 2 5 = 0 , 5 = 0 , 6
D Z I A AA L N O ZC I
O P E R A C Y J N E J
P R Z E P AY W Y P I E N I E Z E
N E T T O Z
D Z I A AA L N O ZC I
F I N A N S O W E J
3 6 5 2 6 , 7 1 9 5 9 6 , 5 1 0 5 6 1 9 , 1
3 6 5 2 6 , 7 1 9 5 9 6 , 5 1 0 5 6 1 9 , 1
1 0 1 6 4 7 , 6 2 4 6 1 5 6 , 4 3 4 6 2 6 8 , 7
1 0 1 6 4 7 , 6 2 4 6 1 5 6 , 4 3 4 6 2 6 8 , 7
P R Z E P AY W Y P I E N I E N I E
N E T T O Z
= 0 , 3 6 = 0 , 0 8 = 0 , 3
= 0 , 3 6 = 0 , 0 8 = 0 , 3
D Z I A AA L N O ZC I
O P E R A C Y J N E J
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
w i c z e D
w i c z e D
I N T E R P R E T A C J A :
I N T E R P R E T A C J A :
W r o k u 2 0 0 5 z w y g e n e r o w a n y c h w
W r o k u 2 0 0 5 z w y g e n e r o w a n y c h w
d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j 1 0 1 6 4 7 t y s . z B
d z i a Ba l n o [c i o p e r a c y j n e j 1 0 1 6 4 7 t y s . z B
o k o Bo 2 5 % [r o d k ó w p o s Bu \y Bo d o
o k o Bo 2 5 % [r o d k ó w p o s Bu \y Bo d o
f i n a n s o w a n i a d z i a Ba l n o [c i i n w e s t y c y j n e j ,
f i n a n s o w a n i a d z i a Ba l n o [c i i n w e s t y c y j n e j ,
z a [ 3 6 % [r o d k ó w p r z e z n a c z o n o m . i n . n a
z a [ 3 6 % [r o d k ó w p r z e z n a c z o n o m . i n . n a
w y p Ba t d y w i d e n d i s p Ba t z a d Bu \e n i a .
w y p Ba t d y w i d e n d i s p Ba t z a d Bu \e n i a .
R e s z t a [r o d k ó w p o w i k s z y Ba s t a n [r o d k ó w
R e s z t a [r o d k ó w p o w i k s z y Ba s t a n [r o d k ó w
p i e n i \n y c h n a k o n i e c o k r e s u .
p i e n i \n y c h n a k o n i e c o k r e s u .
m g r A . S i e r p i Ds k a - M a t e r i a l y d o
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w i c z e D
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