16893

W procesie emisji i sprzedamy papierów dłużnych dużą rolę odgrywa rałing

■    Pozwala na ocenę jakości instrumentów i emitenta

■    Jest wykonywany przez wyspecjalizowane agencje ratingowe. przyznające emitentom stosowne noty

■    W Polsce ratingiem pozaskarbowych papierów dłużnych zajmuje się powstała w 1996r. agencja Fitch Polska SA.

Etapy procedury emisji

■    wybór agenta emisji • banku lub biura maklerskiego (w przypadku dużej emisji można zlecić tę funkcję kilku agentom lub utworzyć konsorcjum),

■    zawarcie wstępnego porozumienia między emitentem a bankiem - agentem i ustalenie daty uruchomienia programu, jego kwoty, terminu wykupu papierów,

■    dostarczenie bankowi przez emitenta dokumentów potwierdzających jego zdolność kredytową,

■    zatwierdzenie przez bank programu emisji,

■    sporządzenie memorandum informacyjnego zawierającego najważniejsze informacje o emitencie (status prawny, struktura kapitałowa, polityka inwestycyjna itp.) potwierdzone stosownymi załącznikami,

■    zawarcie umowy programowej konstruowanej przez bank zawierającej szczegółowy opis programu emisji i formę prawną instrumentu,

■    uruchomienie emisji - złożenie przez bank w imieniu emitenta potencjalnym inwestorom oferty nabycia papierów komercyjnych.

Bank może też podjąć się funkcji gwaranta

■    nieobjętej przez inwestorów części emisji

■    całości emisji

Bank może zaproponować emitentowi uzupełnienie programu linią kredytową wykorzystywaną w razie

■    niewykupienia emisji

■    przejściowej utraty płynności

Proces plasowania trwa na ogół ok. 2 tygodnie, a kolejne transze uruchamiane są według ustalonego harmonogramu.

Formy nabycia KPD

■    bezpośrednio od emitenta (rola agenta ograniczona tylko do kojarzenia zleceń),

■    zakup przez agenta emisji, a następnie odsprzedaż inwestorom,

■    zakup od innego inwestora za pośrednictwem agenta (rynek wtórny),

■    zakup od innego inwestora papierów pozostających w depozycie bankowym z pominięciem agenta emisji,

■    bezpośredni zakup od inwestora papierów w postaci materialnej - zbycie w drodze umowy cywino - prawnej (przypadek bardzo rzadki).

Organizacją obrotu wtórnego zajmuje się bank będący agentem emisji

■    Bank szuka drugiej strony transakcji

■    Handluje paperami ze swojego portfela

■    Odgrywa rolę market makera

■    Obrót jest dokonywany zazwyczajjakozmiany w zapisach na kontach depozytowych.

■    Banki podają kwotowania kupna i sprzedaży publikowane w prasie finansowej.

■    Ceny mają charakter wyłączne informacyjny.

Koszty emisji KPD

■    Koszty związane z przygotowaniem programu emisji • Prowizja banku za przygotowanie programu - płatna jednorazowo za cały okres programu -ok. 0,25% wartości emisji (przy dużych emejach możliwa jest obniżka), prowtzja dla agencji ratingowej za przygotowanie oceny wiarygodności emKenta, inne prowizje (np. za uczestnictwo w obrocie wtórnym, kwotowania itp

■    koszty proporcjonalne do wysokości zaciągniętych zobowiązań - koszty dyskonta, prowizja za uplasowanie emisji, która zależy od wartości nominalnej uplasowanej emisji i zazwyczaj wynosi od 0,2 do 1 %.

Koszty dyskonta zależą od:

■    poziomu stóp procentowych na rynku, np. W1 BOR

■    wartości emisji

■    okresu zapadalności papierów

■    relacji popytu i podaży

■    posiadanej oceny ratingowej lub jej braku