1492316535

Eugene Fama, zdefiniował rynek efektywny we wspominanym wcześniej artykule jako: „rynek, na którym ceny zawsze «w pełni odzwierciedlają» dostępne informacje”⁵², a w o rok wcześniejszym tekście: „rynek, który dostosowuje się szybko do nowych informacji”⁵⁵. Takie rozumienie efektywności implikuje, że „jeśli rynki są efektywne, to nie potrzebujemy zdobywać informacji, gdyż rynek ujawnia je nam w postaci ceny, jaką wyznacza aktywom. Jeśli ceny akcji dzisiaj spadną, to naprawdę nie musimy wiedzieć dlaczego: mechanizm rynkowy otrzymał informację i doprowadził do właściwego skutku”⁵⁴. I do takiego rozumienia efektywności odwołuje się niniejsza praca.

Przyjęcie takiej definicji efektywności - jak stwierdza E. Fama - „wyklucza możliwość strategii transakcyjnych przewidzianych na przyniesienie zysków przewyższających przeciętne zyski, a bazujących tylko na w danej chwili dostępnych informacjach”⁵⁵, co mniej naukowo wyjaśnia Andrei Shleifer: „przeciętny inwestor - obojętne czy to inwestor indywidualny, fundusz emerytalny, czy fundusz inwestycyjny - nie może mieć nadziei na ciągłe pokonywanie rynku⁵⁶, a ogromne środki, jakie inwestorzy przeznaczają na analizowanie, wybieranie i dokonywanie transakcji są stracone. Lepiej pasywnie trzymać portfel rynkowy i zapomnieć o aktywnym zarządzaniu pieniędzmi”⁵⁷. Ponadto, warto zauważyć, że w sytuacji występowania efektywnego rynku „ceny mogą być w każdej chwili postrzegane jako optymalne oceny prawdziwej wartości inwestycji”⁵⁸.

Hipoteza Efektywnego Rynku (EMH - Efficient Market Hypothesis) bazuje na kilku założeniach, których schematyczny podział zostały przedstawiony na rysunku 2.

⁵¹K. Jajuga, K. Buziak, P. Markowski: Inwestycje finansowe, op. cit., s. 75

⁵² E. Fama: Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work, Journal of Finance. Vol. 25, Issue 2, 1970

⁵² E. Fama. L. Fischer, M. Jensen, R. Roli: The Adjustment of Stock Prices to New Information. International Economic Review, Volume 10, Issue 1. 1969

⁵⁴    M. Burda, Ch. Wypłosz: Makroekonomia. Podręcznik europejski. Polskie Wydawnictwo Ekonomiczne, Warszawa 2000. s. 568

⁵⁵    E. Fama: Efficient Capital Markets: A Review..., op. cit.

⁵⁶    „To beat the market " poprzez to pojęcie rozumie się osiąganie zysków większych niż rynek jako całość przy tym samym poziomie ryzyka, czyli konsekwentne osiąganie ponadprzeciętnej rentowności.

⁵⁷    A. Shleifer: Inefficient Markets:An Introduction to Behavioral Finance. Oxford University, 2000

⁵⁸    R.J. Shiller: Humań Behavior..., op. cit.

19