5672969260

Zagadnienie naturalnej stopy procentowej

Michał Brzoza-Brzezina¹

Streszczenie

W artykule przeanalizowane zostało, zyskujące coraz większą popularność w literaturze ekonomicznej, zagadnienie naturalnej stopy procentowej (NSP), przedstawiono tło historyczne oraz dyskusję najważniejszych kwestii teoretycznych, związanych z NSP. Szczególna uwaga poświęcona została dwóm sposobom zdefiniowania stopy naturalnej, w odniesieniu do inflacji bądź w odniesieniu do krańcowej produktywności kapitału.

Naturalna stopa procentowa, definiowana jako stopa realna prowadząca do stabilizacji inflacji, ma kluczowe znaczenie dla polityki pieniężnej prowadzonej w ramach strategii bezpośredniego celu inflacyjnego. Z kolei modele równowagi ogólnej, utożsamiające naturalną stopę procentową z krańcowej produktywności kapitału pozwalają na określenie determinantów stopy naturalnej. Artykuł przygotowuje grunt pod analizę empiryczną, pozwalającą oszacować poziom NSP w Polsce.

Słowa kluczowe: naturalna stopa procentowa, model Ramseya, inflacja

Klasyfikacja JEL: E43, E52, E58

1

Autor jest pracownikiem Departamentu Analiz Makroekonomicznych i Strukturalnych NBP oraz Katedry Polityki Pieniężnej SGH. Wyrażone poglądy niekoniecznie odpow iadają poglądom Banku. Pragnę złożyć serdeczne podziękowania osobom, które przyczyniły się do podniesienia jakości opracowania: Jakubowi Borowskiemu. Tomaszowi Chmielewskiemu. Stanisławowi Gomułce. Rafałowi Kierzenkowskiemu, Zbigniewowi Polańskiemu. Piotrowi Szpunarowi. Cezaremu Wójcikowi i Jerzemu Żyżyńskiemu oraz uczestnikom seminarium naukowego w NBP. Uwagi mile widziane: [e-mail]