Koszt kapitału

Materiały dydaktyczne z przedmiotu Finanse

Analiza kosztu kapitału

Ka

żde przedsiębiorstwo będące biorcą kapitału niezbędnego do sfinansowania

posiadanych składników maj

ątkowych zobowiązuje się do zapłaty dawcom kapitału określonej

ceny za dostarczony kapitał. Oznacza to koszt dla biorcy kapitału stanowi

ący jednocześnie stopę

zwrotu dla dawców kapitału (inwestorów).

Koszt kapitału jest to wi

ęc stopa zwrotu wymagana przez inwestorów* [kapitałodawców].

*Inwestorzy w rozumieniu:

•

Dawcy kapitału własnego,

•

Dawcy kapitału obcego - wierzyciele .

Koszt kapitału zale

ży od ryzyka.

Koszt kapitału wyra

żany jest w postaci stopy procentowej.

Koszt poszczególnych składników kapitału:

•

Koszt kapitału akcyjnego (własnego) [k

e

]

o

Model Gordona [metoda zdyskontowanych dywidend]

Ustalenie kosztu kapitału własnego na podstawie warto

ści dywidendy oraz aktualnej,

rynkowej ceny akcji.







  

gdzie

– koszt kapitału akcyjnego (własnego), D

1

– warto

ść rocznej dywidendy na 1

akcj

ę w następnym okresie, P – rynkowa cena akcji zwykłej, g – oczekiwana stała stopa wzrostu

o

Metoda oparta na modelu wyceny aktywów kapitałowych (CAPM)

 

 



 



 





gdzie





to stopa zwrotu wolna od ryzyka,





to rynkowa stopa zwrotu (stopa zwrotu z portfela rynkowego)

to miara ryzyka rynkowego określająca stopień w jakim stopa zwrotu z danej akcji

zmienia si

ę wraz ze zmianami całego rynku papierów wartościowych. Im wyższy współczynnik β

tym wy

ższa zmienność cena danej akcji w stosunku do całego rynku, co za tym idzie tym wyższe

ryzyko.
=1 oznacza, że zmienność ceny danej akcji jest taka sama jak zmienność całego rynku akcji.

>1 oznacza, że ceny akcji danej spółki zmieniają się w większym stopniu niż zmienia się rynek,

<1 oznacza, że ceny akcji danej spółki spadają lub wzrastają wolniej niż w przypadku całego
rynku.

ryzyko systematyczne

(rynkowe)

ryzyko specyficzne

(dywersyfikowalne)

ryzyko akcji

Dawca kapitału

Biorca kapitału

koszt

stopa zwrotu

Koszt kapitału

Materiały dydaktyczne z przedmiotu Finanse

o

Inne metody oszacowania kosztu kapitału własnego

Metoda stopy dochodu z obligacji z premi

ą za ryzyko „bond plus”

Historyczny wska

źnik ROE – dla przedsiębiorstw dojrzałych o

ustabilizowanym wyniku,

Deklaracja wła

ściciela firmy (MiŚP) - minimalna wymagana przez

wła

ściciela stopa zwrotu

•

Koszt kapitału obcego [k

d

]

Wymaga uwzgl

ędnienia osłony podatkowej

o

Koszt kapitału pochodz

ącego z kredytu bankowego lub pożyczki.







   

gdzie





to oprocentowanie nominalne dłu

żnych źródeł finansowania, T – stopa podatku

dochodowego

o

Koszt kapitału pochodz

ącego z emisji obligacji.

W przypadku obligacji kuponowych konieczne staje si

ę uwzględnienie tarczy podatkowej.

Analizuj

ąc koszt długu pochodzącego z emisji obligacji zerokuponowych, nie występują korzyści

podatkowe z racji nie wypłacania przez spółk

ę płatności odsetkowych.

Średnioważony koszt kapitału

Okre

ślenie kosztów poszczególnych elementów kapitału oraz struktury kapitału danego

przedsi

ębiorstwa stanowi podstawę do obliczenia średnioważonego kosztu kapitału wykorzystując

równanie

 



 







 

  

 

  



 



 



gdzie k

t

to koszt t-tego składnika kapitału, w

t

to udział poszczególnych składników w

ł

ącznej wartości kapitału (wyrażony ułamkiem).

WACC to wa

żona średnia kosztów poszczególnych składników kapitału; wagi stanowią

udziały poszczególnych składników kapitału w cało

ści kapitału. Przyjmowana struktura kapitału

powinna odzwierciedla

ć bieżące warunki rynkowe (wartości rynkowe), celem uwzględnienia

warto

ści aktualnej kapitału.