Materiały dydaktyczne z przedmiotu Finanse
Analiza kosztu kapitału
koszt
Biorca kapitału
Dawca kapitału
stopa zwrotu
Każde przedsiębiorstwo będące biorcą kapitału niezbędnego do sfinansowania posiadanych składników majątkowych zobowiązuje się do zapłaty dawcom kapitału określonej ceny za dostarczony kapitał. Oznacza to koszt dla biorcy kapitału stanowiący jednocześnie stopę zwrotu dla dawców kapitału (inwestorów).
Koszt kapitału jest to więc stopa zwrotu wymagana przez inwestorów* [kapitałodawców].
*Inwestorzy w rozumieniu:
•
Dawcy kapitału własnego,
•
Dawcy kapitału obcego - wierzyciele .
Koszt kapitału zależy od ryzyka.
Koszt kapitału wyrażany jest w postaci stopy procentowej.
Koszt poszczególnych składników kapitału:
•
Koszt kapitału akcyjnego (własnego) [ke]
o
Model Gordona [metoda zdyskontowanych dywidend]
Ustalenie kosztu kapitału własnego na podstawie wartości dywidendy oraz aktualnej, rynkowej ceny akcji.
gdzie – koszt kapitału akcyjnego (własnego), D1 – wartość rocznej dywidendy na 1
akcję w następnym okresie, P – rynkowa cena akcji zwykłej, g – oczekiwana stała stopa wzrostu o
Metoda oparta na modelu wyceny aktywów kapitałowych (CAPM)
gdzie
to stopa zwrotu wolna od ryzyka,
to rynkowa stopa zwrotu (stopa zwrotu z portfela rynkowego)
to miara ryzyka rynkowego określająca stopień w jakim stopa zwrotu z danej akcji zmienia się wraz ze zmianami całego rynku papierów wartościowych. Im wyższy współczynnik β
tym wyższa zmienność cena danej akcji w stosunku do całego rynku, co za tym idzie tym wyższe ryzyko.
=1 oznacza, że zmienność ceny danej akcji jest taka sama jak zmienność całego rynku akcji.
>1 oznacza, że ceny akcji danej spółki zmieniają się w większym stopniu niż zmienia się rynek,
< 1 oznacza, że ceny akcji danej spółki spadają lub wzrastają wolniej niż w przypadku całego rynku.
ryzyko specyficzne
ryzyko systematyczne
ryzyko akcji
(dywersyfikowalne)
(rynkowe)
Materiały dydaktyczne z przedmiotu Finanse
o
Inne metody oszacowania kosztu kapitału własnego
Metoda stopy dochodu z obligacji z premią za ryzyko „bond plus”
Historyczny wskaźnik ROE – dla przedsiębiorstw dojrzałych o ustabilizowanym wyniku,
Deklaracja właściciela firmy (MiŚP) - minimalna wymagana przez właściciela stopa zwrotu
•
Koszt kapitału obcego [kd]
Wymaga uwzględnienia osłony podatkowej
o
Koszt kapitału pochodzącego z kredytu bankowego lub pożyczki.
gdzie to oprocentowanie nominalne dłużnych źródeł finansowania, T – stopa podatku dochodowego
o
Koszt kapitału pochodzącego z emisji obligacji.
W przypadku obligacji kuponowych konieczne staje się uwzględnienie tarczy podatkowej.
Analizując koszt długu pochodzącego z emisji obligacji zerokuponowych, nie występują korzyści podatkowe z racji nie wypłacania przez spółkę płatności odsetkowych.
Średnioważony koszt kapitału
Określenie kosztów poszczególnych elementów kapitału oraz struktury kapitału danego przedsiębiorstwa stanowi podstawę do obliczenia średnioważonego kosztu kapitału wykorzystując równanie
gdzie kt to koszt t-tego składnika kapitału, wt to udział poszczególnych składników w łącznej wartości kapitału (wyrażony ułamkiem).
WACC to ważona średnia kosztów poszczególnych składników kapitału; wagi stanowią udziały poszczególnych składników kapitału w całości kapitału. Przyjmowana struktura kapitału powinna odzwierciedlać bieżące warunki rynkowe (wartości rynkowe), celem uwzględnienia wartości aktualnej kapitału.