Międzynarodowe Stosunki Gospodarcze
CE UW
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
dr Leszek Wincenciak
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
2/34
Plan wykładu:
Kurs walutowy i rynek walutowy  definicje
Rynek walutowy  uczestnicy
Rynek walutowy  charakterystyka i rodzaje transakcji
Rynek kasowy  spot exchange market
Rynek terminowy  forward exchange market
Ryzyko kursowe
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
Kurs walutowy i rynek walutowy  definicje 3/34
Kurs walutowy i rynek walutowy  definicje i oznaczenia
DEFINICJA: rynek walutowy jest rynkiem, na którym wymieniane
są waluty jednych krajów na waluty innych krajów.
DEFINICJA: nominalny kurs walutowy jest ceną jednej waluty
wyrażoną w innej walucie. Kurs walutowy można podawać na dwa
sposoby:
�%
w kwotowaniu bezpośrednim (price quotation)  podając cenę
walut obcych w walucie krajowej
�%
w kwotowaniu pośrednim (volume quotation)  podając ile
kosztuje waluta krajowa w walutach obcych
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
Kurs walutowy i rynek walutowy  definicje 4/34
Kurs walutowy i rynek walutowy  definicje i oznaczenia
�%
Oznaczenie kursu walutowego  E, kwotowanie bezpośrednie
�%
Będziemy zapisywać 3,60 PLN/USD lub USD/PLN 3,60 na
oznaczenie kursu dolara wyrażonego w złotych
�%
Wzrost kursu w tej konwencji, oznacza deprecjację waluty
krajowej (złotego) oraz aprecjację waluty zagranicznej (dolara)
�%
Stopa aprecjacji dolara nie równa się stopie deprecjacji złotego
�%
Przykład: kurs dolara zmienia się z E1 = 3,50 do E2 = 3,60.
Oznacza to, że dolar aprecjonuje się w tym okresie o 2,86%.
O ile deprecjonuje się złoty? Kurs złotego w okresie pierwszym
wynosi 1/E1 = 0.2857, zaś w okresie drugim 1/E2 = 0,2778.
Stopa deprecjacji złotego wyniosła zatem 2,77%
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
Kurs walutowy i rynek walutowy  definicje 5/34
Kurs walutowy jako cena rynkowa
�%
Kurs walutowy to najważniejsza cena w gospodarce otwartej
�%
Cena jest parametrem ustalanym na rynku
�%
W systemie kursu płynnego kurs walutowy jest wynikiem
interakcji miedzy popytem a podażą na waluty na rynku
walutowym
�%
Z punktu widzenia bilansu płatniczego  transakcje
księgowane po stronie debetowej zwiększają popyt na waluty
obce, zaś te księgowane po stronie kredytowej stanowią wzrost
podaży walut obcych
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
Kurs walutowy i rynek walutowy  definicje 6/34
Popyt i podaż na rynku walutowym
zł
E /$ S$


E1


E0
2
D$
D$
Q0 Q1 Q$
$ $
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
Kurs walutowy i rynek walutowy  definicje 7/34
Zmiany popytu i podaży na rynku walutowym
Kurs ustala się pod wpływem popytu na daną walutę i jej podaży.
Przykładowe czynniki powodujące ich zmiany:
�%
Handel zagraniczny  wzrost przychodów z eksportu powoduje
wzrost podaży walut obcych (kurs spada), wzrost importu
powiększa popyt na waluty obce (kurs rośnie)
�%
Wynagrodzenia czynników produkcji  wynagrodzenia należne
zagranicy powiększają popyt na waluty obce (kurs rośnie)
�%
Przepływy kapitału  napływ kapitału zagranicznego
powiększa podaż walut obcych (kurs maleje)
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
Kurs walutowy i rynek walutowy  definicje 8/34
Efektywny kurs walutowy
DEFINICJA: nominalnym efektywnym kursem walutowym
(Nominal Effective Exchange Rate) nazywamy kurs waluty danego
kraju względem koszyka walut jego partnerów handlowych, gdzie
wagami każdej waluty są udziały danego partnera w wymianie
handlowej.
N

NEER = siEi
i=1
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
Kurs walutowy i rynek walutowy  definicje 9/34
Realny kurs walutowy
DEFINICJA: Realny kurs walutowy (Real Exchange Rate) jest to
cena zagranicznego koszyka konsumpcyjnego wyrażona w walucie
krajowej w relacji do ceny krajowego koszyka konsumpcyjnego:
"
EP
RER =
P
DEFINICJA: Realny efektywny kurs walutowy Real Effective
Exchange Rate to względna cena koszyka konsumpcyjnego
partnerów handlowych ważona udziałami w handlu w relacji do
ceny krajowego koszyka konsumpcyjnego:
N
siEiPi"
i=1
REER =
P
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
Kurs walutowy i rynek walutowy  definicje 10/34
Realny efektywny kurs walutowy
Slovakia Czech Republic Hungary
110 110 110
100 100 100
90 90 90
80 80 80
70 70 70
60 60 60
1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008
Latvia Poland Slovenia
110 110
110
100 100
100
90 90
90
80 80
80
70 70 70
60 60 60
1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
Rynek walutowy  uczestnicy 11/34
Uczestnicy rynku walutowego
Głównymi uczestnikami rynku walutowego są:
�%
banki komercyjne  wymiana depozytów bankowych
wyrażonych w różnych walutach
�%
korporacje zaangażowane w handel międzynarodowy 
transakcje kupna i sprzedaży dóbr i usług
�%
niebankowe instytucje finansowe (biura maklerskie, fundusze
hedgingowe, firmy ubezpieczeniowe)  kupno i sprzedaż
aktywów zagranicznych
�%
banki centralne  transakcje oficjalnymi aktywami
rezerwowymi
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
Rynek walutowy  charakterystyka i rodzaje transakcji 12/34
Rynek kasowy  spot exchange market
Rynek kasowy  spot exchange market
Kursy walutowe, według których dokonuje się natychmiastowych
transakcji (wymiany walut) nazywamy kursami kasowymi (spot
exchange rates), a transakcje takie to transakcje bieżące.
Natychmiastowe transakcje oznaczają, że dostawa waluty następuje
najpóz
niej na drugi dzień po jej zawarciu (wynika to z faktu
opóz
nień w rejestrowaniu i realizacji dyspozycji w systemach
bankowych).
W rzeczywistości transakcje kupna i sprzedaży kwotowane są
według różnych kursów (kurs kupna/sprzedaży  bid/ask exchange
rate). Różnica między kwotowaniami kupna i sprzedaży wyznacza
wielkość marży, zwanej spreadem.
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
Rynek walutowy  charakterystyka i rodzaje transakcji 13/34
Rynek kasowy  spot exchange market
Rynek kasowy  notowania dzienne od początku roku 2008
USD EUR
3.5 4.5
3 4
2.5 3.5
2 3
01/01/2008 01/04/2008 01/07/2008 01/10/2008 01/01/2009 01/01/2008 01/04/2008 01/07/2008 01/10/2008 01/01/2009
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
Rynek walutowy  charakterystyka i rodzaje transakcji 14/34
Rynek kasowy  spot exchange market
Rynek kasowy  arbitraż
DEFINICJA: Arbitraż na rynku walutowym  jest to możliwość
osiągnięcia zysku w wyniku niespójności kwotowań. Arbitraż prosty
 różne kwotowania dla tej samej pary walut na dwóch różnych
rynkach; Arbitraż trójwalutowy  niespójność kwotowań w obrębie
trzech walut.
Warunek braku arbitrażu na rynku walutowym dla kwotowań
kasowych dla dwóch dowolnie wybranych walut i oraz j:
EijEji = 1.
Dla trzech walut:
EjkEkmEmj = 1.
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
Rynek walutowy  charakterystyka i rodzaje transakcji 15/34
Rynek kasowy  spot exchange market
Przykład arbitrażu prostego
Kurs Kupno (Bid) Sprzedaż (Ask)
Rynek 1 EUR/PLN 4,7697 4,7855
Rynek 2 EUR/PLN 4,7882 4,8012
W sytuacji opisanej w powyższej tabeli widzimy, że euro jest
kwotowane taniej na rynku pierwszym. Arbitraż walutowy będzie
polegał na kupowaniu euro za złote na rynku pierwszym
i odsprzedaży euro na rynku drugim. W ten sposób, posiadając np.
1 000 000 zł, można je wymienić na 208 964,58 EUR na rynku 1.
Sprzedaż tej sumy na rynku 2 daje 1 000 564,20 PLN.
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
Rynek walutowy  charakterystyka i rodzaje transakcji 16/34
Rynek kasowy  spot exchange market
Przykład arbitrażu trójwalutowego
Załóżmy, że na pewnym rynku obserwujemy kwotowania:
USD/EUR 0,7461
EUR/JPY 137,128
USD/JPY 100,769
Zauważmy, że:
0,7461 � 137,128 = 102,311 > 100,769.
Oznacza to, że inwestor posiadający dolary powinien je wymienić
na euro po kursie USD/EUR 0,7461, następnie wymienić euro na
jeny po kursie EUR/JPY 137,128, a następnie wymienić jeny
z powrotem na dolary po kursie kasowym USD/JPY 100,769.
W ten sposób z początkowej sumy 1000 USD można otrzymać
1015,30 USD.
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
Rynek walutowy  charakterystyka i rodzaje transakcji 17/34
Rynek terminowy  forward exchange market
Rynek terminowy  forward exchange market
Transakcje walutowe mogą być przeprowadzane z dostawą
określonej wielkości waluty na umówiony, póz
niejszy termin, np. za
90 dni od momentu zawarcia transakcji. Tego rodzaju transakcje
nazywamy terminowymi, a kurs walutowy, według którego możemy
sprzedać bądz
kupić walutę z dostawą za określony czas,
nazywamy kursami terminowymi.
Rynek terminowy jest często wykorzystywany przez uczestników
handlu międzynarodowego, gdzie często kontrahenci mają do
czynienia z odroczonymi płatnościami za dobra i świadczone
usługi. W okresie otrzymania spodziewanej zapłaty, bądz

konieczności dokonania płatności, kontrahenci narażeni są na
ryzyko kursowe. Rynek terminowy pozwala na zabezpieczenie się
przed takim ryzykiem.
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
Rynek walutowy  charakterystyka i rodzaje transakcji 18/34
Rynek terminowy  forward exchange market
Rynek walutowy  instrumenty pochodne
�%
Futures  podobne do kontraktów terminowych, zawierane na z góry
określone terminy, wystandaryzowane wartości transakcji,
gwarantowane przez izbę rozrachunkową, opiewają jedynie na
główne waluty
�%
Opcje walutowe  dają ich posiadaczom prawo (nie obowiązek)
kupna lub sprzedaży waluty po określonej z góry cenie w dowolnym
terminie aż do jej wygaśnięcia. Wystawca opcji ma obowiązek
realizacji transakcji jeśli posiadacz przedstawi ją do zrealizowania.
Opcja put  prawo do sprzedania waluty obcej, opcja call  prawo
do kupna waluty po ustalonej cenie. Nabycie opcji wiąże się
z uiszczeniem opłaty zwanej premią opcyjną
�%
Swapy walutowe  wymiana jednej waluty na drugą po kursie
kasowym i jednoczesna transakcja terminowa w kierunku
odwrotnym. Korzyść: znacznie mniejsze koszty transakcyjne niż dla
dwóch oddzielnych transakcji
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
Rynek walutowy  charakterystyka i rodzaje transakcji 19/34
Rynek terminowy  forward exchange market
Rynek walutowy  instrumenty pochodne
Cechy charakterystyczne definiujące kontrakt opcyjny:
�%
Cena wykonania (exercise price, striking price)  jest to cena, po
jakiej opcja będzie wykonana; jest ona ustalona w momencie
wystawienia opcji i nie zmienia się
�%
Cena opcji, zwana premią (option premium)  jest to cena prawa,
które nabywa posiadacz opcji (prawo to dotyczy przyszłych
warunków sprzedaży bądz
kupna instrumentu bazowego); jest to
wartość rynkowa opcji zmieniająca się w czasie
�%
Cena instrumentu bazowego  jest to wartość rynkowa instrumentu,
na który opiewa opcja
�%
Data wygaśnięcia opcji (expiration date)  jest to termin, po którym
opcja nie może być wykonana i traci ważność
�%
Termin wykonania opcji (exercise date)  jest to termin, w którym
opcja może zostać wykonana. Wyróżnia się dwa typy opcji: opcja
amerykańska i opcja europejska. Posiadacz opcji amerykańskiej
może ją wykonać w dowolnym dniu od momentu jej nabycia do
terminu wygaśnięcia. Posiadacz opcji europejskiej może ją wykonać
jedynie w dniu, w którym przypada termin wygaśnięcia opcji
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
Rynek walutowy  charakterystyka i rodzaje transakcji 20/34
Rynek terminowy  forward exchange market
Opcja walutowa  przykład
�%
Dnia 1.01.2009 roku Bank A nabywa opcję (prawo)
wystawianą przez Bank B (podejmuje zobowiązanie)
�%
Opcja kupna (call): wartość opcji  1.000.000,00 USD po
kursie realizacji USD/PLN 4,00; data realizacji (wygaśnięcia
opcji): 1.04.2009; opcja europejska
�%
Ponieważ Bank B bierze na siebie zobowiązanie, a Bank A ma
prawo (ale nie obowiązek realizacji transakcji)  kupujący (A)
płaci wystawcy (B) pewną opłatę, zwaną premią opcyjną
�%
Jeśli w dniu 1.04.2009 kurs dolara wyniesie 4,15, wówczas
Bank A skorzysta z prawa kupna USD po cenie 4,00 i Bank B
będzie musiał je dostarczyć po tej cenie
�%
Jeśli kurs wyniesie 3,95, wówczas Bank A nie wykona opcji
i traci premię, która staje się zyskiem Banku B
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
Rynek walutowy  charakterystyka i rodzaje transakcji 21/34
Rynek terminowy  forward exchange market
Rynek walutowy  średnie obroty dzienne w mld USD
1995 1998 2001 2004 2007
Spot transactions 494 568 387 631 1.005
Outright forwards 97 128 131 209 362
Up to 7 days 50 65 51 92 154
Over 7 days 46 62 80 116 208
Foreign exchange swaps 546 734 656 954 1.714
Up to 7 days 382 528 451 700 1.329
Over 7 days 162 202 204 252 382
Estimated gaps in reporting 53 60 26 106 129
Total  traditional turnover 1.19 1.49 1.2 1.9 3.21
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
Rynek walutowy  charakterystyka i rodzaje transakcji 22/34
Rynek terminowy  forward exchange market
Rynek walutowy  instrumenty pochodne
Turnover in OTC derivatives markets
FX contracts
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
1998 2001 2004 2007
Outright forwards and FX swaps
Currency swaps
Options
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
Rynek walutowy  charakterystyka i rodzaje transakcji 23/34
Rynek terminowy  forward exchange market
Rynek walutowy  instrumenty, udział w obrotach dziennych, 2007
Foreign
Outright
exchange
Spot forward swaps
US dollar 29.7 10.9 59.4
Euro 36.9 12.1 51.1
Yen 40.4 12.1 47.5
Pound sterling 32.5 10.0 57.4
Swiss franc 42.2 10.1 47.7
Singapore dollar 22.5 7.9 69.6
Won 44.7 29.4 25.9
Rouble 70.7 5.0 24.3
Zloty 20.0 10.9 69.1
Renminbi 61.4 31.3 7.4
New Taiwan dollar 47.1 40.6 12.3
Brazilian real 50.2 47.3 2.5
All currencies 32.6 11.7 55.6
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
Rynek walutowy  charakterystyka i rodzaje transakcji 24/34
Rynek terminowy  forward exchange market
Rynek walutowy  główne waluty, obroty dzienne w mld USD
2001 2004 2007
Amount % share Amount % share Amount % share
USD/EUR 354 30 503 28 840 27
USD/JPY 231 20 298 17 397 13
USD/GBP 125 11 248 14 361 12
USD/AUD 47 4 98 5 175 6
USD/CHF 57 5 78 4 143 5
USD/CAD 50 4 71 4 115 4
USD/SEK     56 2
USD/Other 195 17 295 16 572 19
EUR/JPY 30 3 51 3 70 2
EUR/GBP 24 2 43 2 64 2
EUR/CHF 12 1 26 1 54 2
EUR/Other 21 2 39 2 112 4
Other pairs 26 2 42 2 122 4
All currency pairs 1.173 100 1.794 100 3.081 100
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
Rynek walutowy  charakterystyka i rodzaje transakcji 25/34
Rynek terminowy  forward exchange market
Rynek walutowy  główne centra finansowe, obroty dzienne w mld USD
2001 2004 2007
Amount % share Amount % share Amount % share
Australia 52 3.2 102 4.2 170 4.3
China 0 0 1 0 9 0.2
Denmark 23 1.4 41 1.7 86 2.2
France 48 3 64 2.6 120 3.0
Germany 88 5.5 118 4.8 99 2.5
Hong Kong SAR 67 4.1 102 4.2 175 4.4
Japan 147 9.1 199 8.2 238 6.0
Poland 5 0.3 6 0.3 9 0.2
Russia 10 0.6 30 1.2 50 1.3
Singapore 101 6.2 125 5.2 231 5.8
Switzerland 71 4.4 79 3.3 242 6.1
UK 504 31.2 753 31 1.359 34.1
USA 254 15.7 461 19.2 664 16.6
Total 1.616 100 2.429 100 3.988 100
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
Ryzyko kursowe 26/34
Ryzyko kursowe
�%
Gdyby we wszystkich krajach obowiązywał system kursu
stałego (w pewnym stopniu było tak do 1973 roku) transakcje
terminowe nie miałyby racji bytu, a problem ryzyka kursowego
nie istniałby
�%
Ponieważ w większości krajów (głównych gospodarek)
obowiązuje system kursu płynnego  podmioty gospodarcze
w tych krajach narażone są na ryzyko kursowe
�%
Ryzyko kursowe  ryzyko poniesienia straty w związku ze
zmianą kursu walutowego
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
Ryzyko kursowe 27/34
Pozycja walutowa
�%
Jesteśmy zawsze narażeni na ryzyko kursowe, gdy mamy
otwartą pozycję walutową w jakiejś walucie
�%
Otwarta pozycja walutowa = suma zobowiązań w danej
walucie jest różna od sumy należności w tej walucie
�%
Krótka pozycja walutowa: zobowiązania w walucie X >
należności w walucie X (ryzyko straty w przypadku aprecjacji
waluty X)
�%
Długa pozycja walutowa: należności w walucie X >
zobowiązania w walucie X (ryzyko straty w przypadku
deprecjacji waluty X)
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
Ryzyko kursowe 28/34
Co można zrobić z ryzykiem kursowym
�%
Nic. Przyjąć, że istnieje
�%
Zabezpieczać się przed ryzykiem stosując tzw. hedging. Można
wykorzystać rynek terminowy lub instrumenty pochodne
�%
Wystawiać się na ryzyko: zmiana kursu może przynieść stratę,
ale może też przynieść zysk! (spekulacje na rynku walutowym)
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
Ryzyko kursowe 29/34
Zabezpieczenie poprzez rynek terminowy
Załóżmy, że polska firma  importer urządzeń GPS z Chin, musi za
30 dni zapłacić 3000 CNY za sztukę. Załóżmy, że firma w Polsce
może sprzedać te urządzenia za 1100 zł. Obecnie kurs yuana
wynosi 0,3464 PLN/CNY, zatem firma może osiągnąć zysk
w wysokości 60,80 zł na sztuce.
Gdyby jednak w ciągu tego okresu złoty zdeprecjonował się i kurs
yuana wyniósł np. 0,3854 PLN/CNY, wówczas firma za GPS
zapłaciłaby 1156,20 zł, co oznacza stratę 56,20 zł na sztuce.
Firma może zawrzeć kontrakt terminowy na kupno yuanów
z dostawą za 30 dni po kursie terminowym 0,3564. Oznacza to, że
firma może mieć pewność osiągnięcia zysku w wysokości 30,80 zł,
niezależnie od zmian kursu.
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
Ryzyko kursowe 30/34
Zabezpieczenie z wykorzystaniem opcji walutowych
Załóżmy, że polska firma spodziewa się w ciągu 30 dni płatności
100 000 EUR za towary sprzedane na rynku niemieckim. Obecny
kurs euro wynosi 4,70. Oznacza to, że firma spodziewa się
otrzymać 470 000 PLN. Jeśli jednak euro ulegnie deprecjacji,
wówczas przychody firmy w złotych będą niższe.
Aby zabezpieczyć się przed stratą, firma może nabyć opcję put na
euro z ceną wykonania 4,70. Załóżmy, że premia opcyjna wynosi
0,01 PLN za 1 EUR.
Kupno opcji put na euro oznacza nabycie prawa do sprzedaży euro
po cenie wykonania ustalonej w kontrakcie opcyjnym. Ceną za
nabycie tej opcji jest premia w wysokości 1 000 zł.
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
Ryzyko kursowe 31/34
Zabezpieczenie z wykorzystaniem opcji walutowych
Firma obawia się deprecjacji euro. Jeśli deprecjacja faktycznie
nastąpi i euro będzie kwotowane po kursie np. 4,50, wówczas firma
skorzysta z prawa wykonania opcji i sprzeda je po cenie wykonania
równej 4,70. Przychód firmy wyniesie zatem w najgorszym
przypadku: 470 000 - 1 000 = 469 000 PLN.
Jeśli jednak euro ulegnie aprecjacji, np. do 4,90, wówczas firma nie
skorzysta z prawa wykonania opcji i sprzeda euro po kursie
kasowym. Przychód firmy wyniesie zatem:
490 000 - 1 000 = 489 000 PLN.
Dalsza aprecjacja euro oznacza wzrost zysków firmy.
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
Ryzyko kursowe 32/34
Problem opcji walutowych
Skąd się zatem wziął problem opcji walutowych w Polsce?
W okresie aprecjacji złotego eksporterzy odczuwali spadek
przychodów w złotych. Aby zabezpieczyć się przed stratą kupowały
opcje put na euro np. z kursem wykonania 3,20.
Banki proponowały firmom kontrakt polegający na jednoczesnym
wystawieniu przez firmy opcji call na euro z ceną wykonania np.
3,50. Ta obustronna transakcja dawała wzajemne wyrównanie
premii opcyjnych. Dodatkowo panowało przekonanie o dalszej
aprecjacji złotego.
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
Ryzyko kursowe 33/34
Problem opcji walutowych
Po jakimś czasie okazało się, że złoty zaczął się silnie
deprecjonować do innych walut i kurs euro osiągnął szybko
poziomy 4,00  4,50 a nawet w pewnym okresie blisko 4,90.
W takiej sytuacji firma mająca prawo do sprzedaży euro po 3,20
oczywiście nie korzysta z tego prawa. Chciałaby sprzedać euro na
rynku po cenie np. 4,50. Jednak firma jest wystawcą opcji call na
euro z ceną wykonania 3,50. Oznacza to, że jej posiadacz (bank)
skorzysta z prawa kupna euro od firmy po cenie 3,50.
W tej sytuacji można mówić o utraconych korzyściach z punktu
widzenia firm.
Wykład 9  Kurs walutowy i rynek walutowy
Ryzyko kursowe 34/34
Problem opcji walutowych
Niektóre firmy zawierały kontrakty opcyjne nie mając przychodów
walutowych z eksportu. Czyniły tak wyłącznie z chęci zysku
(spekulacja). Jeśli wystawiły opcje typu call na euro, to muszą
dostarczać bankom (posiadaczom tych opcji) euro po cenie
wykonania (np. 3,50). Jeśli nie mają przychodów w euro, to muszą
je nabyć na rynku po cenie bieżącej (np. 4,50, dziś jest to około
4,10). Generuje to oczywiście straty zależne od wartości zawartego
kontraktu.