ANALIZA EKONOMICZNA SPÓA
KI AKCYJNEJ
1. CHARAKTERYSTYKA SPÓA
KI1
jest spółką akcyjną, która w 1995 roku rozpoczęła działalność handlową produkcyjną i instalacyjną.
Przez piętnaście lat swojego działania rozwijała się dynamicznie. Już w 2004 roku otworzyła się na
rynek Unii Europejskiej, a w maju 2008 roku zadebiutowała na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie.
Obecnie jest wiodącym w Polsce oraz liczącym się w Europie producentem i dystrybutorem systemów wentylacyjnych i klimatyzacyjnych.
Współpracuje zarówno z przedsiębiorstwami jaki i klientami indywidualnymi z kraju oraz 20 innych państw.
Spółka Centrum Klima posiada jeden z najnowocześniejszych parków maszynowych w Europie przeznaczony do produkcji systemów
wentylacyjnych.
Głównym przedmiotem działalności Centrum Klima jest produkcja i dystrybucja elementów instalacji wentylacyjno-klimatyzacyjnych.
Ponad 20% przychodów ze sprzedaży pochodzi z produktów własnych Centrum Klima. Pozostałe przychody ze sprzedaży są generowane
dzięki dystrybucji produktów innych firm, głównie z rynku europejskiego i azjatyckiego.
1
dane zaczerpnięte ze strony internetowej spółki Centrum Klima (www.centrumklima.pl)
str. 2
Na sytuację spółki w badanym okresie (lata 2008 i 2009) znaczny wpływ miał kryzys finansowy panujący w Europie i na świecie. Kryzys
spowodował, że znacznie zmniejszyły się inwestycje na rynku budowlanym, na którym działa badana spółka.
Wykres1-2. Zmiana wydatków w budownictwie raz PKB w Europie w latach 2004-2010 (z
ródło: http://www.centrumklima.pl/pliki/ri/Centrum_Klima_raport_analityczny.pdf)
str. 3
Władze spółki
Aktualny Zarząd Spółki składa się z dwóch członków:
�� MAREK PERENDYK - współzałożyciel i prezes zarządu Centrum Klima S.A.
�� WOJCIECH JAKRZEWSKI - współzałożyciel i wiceprezes zarządu Centrum Klima S.A.
Akcjonariat spółki
Wykres3. Akcjonariat spółki (zaczerpnięty ze strony internetowej spółki Centrum Klima www.centrumklima.pl)
str. 4
 2. ANALIZA EKONOMICZNA
Tabela1. Bilans analityczny spółki akcyjnej Centrum Klima (z
ródło: opracowane własne)
ZMIANA
2008 2009 DYNAMIKA STRUKTURY
w tysiącach zł w % w tysiącach zł w % w tysiącach zł w % w p.p. w %
A. AKTYWA TRWAA
E 16 125 38,87 18 979 25,10 2 854 17,70 -13,77 -35,43
I Wartości niematerialne i prawne 0 0,00 0 0,00 0 0,00 0,00 0,00
II Rzeczowe aktywa trwałe 16 050 99,53 18 934 99,76 2 884 17,97 0,23 0,23
III Należności długoterminowe 0 0,00 0 0,00 0 0,00 0,00 0,00
IV Inwestycje długoterminowe 0 0,00 0 0,00 0 0,00 0,00 0,00
V Długoterminowe rozliczenia międzyokresowe 75 0,47 45 0,24 -30 -40,00 -0,23 -49,02
B. AKTYWA OBROTOWE 25 355 61,13 56 629 74,90 31 274 123,34 13,77 22,53
I Zapasy 13 667 53,90 13 385 23,64 -282 -2,06 -30,27 -56,15
II Należności krótkoterminowe 10 390 40,98 12 271 21,67 1 881 18,10 -19,31 -47,12
III Inwestycje krótkoterminowe 527 2,08 30 887 54,54 30 360 5760,91 52,46 2524,16
w tym: środki pieniężne 527 100,00 10 762 34,84 10 235 1942,13 -65,16 -65,16
IV Krótkoterminowe rozliczenia międzyokresowe 771 3,04 86 0,15 -685 -88,85 -2,89 -95,01
RAZEM AKTYWA 41 480 100,00 75 608 100,00 34 128 82,28 0,00 0,00
A. KAPITAA
WA
ASNY 26 410 63,67 60 537 80,07 34 127 129,22 16,40 25,75
I Kapitał podstawowy 552 2,09 852 1,41 300 54,35 -0,68 -32,66
II Kapitały zapasowe i rezerwowe 17 127 64,85 51 865 85,67 34 738 202,83 20,82 32,11
III Wynik finansowy 8 731 33,06 7 820 12,92 -911 -10,43 -20,14 -60,93
B. KAPITAA
Y OBCE 15 070 36,33 15 071 19,93 1 0,01 -16,40 -45,13
I Kapitały obce długoterminowe 2 834 18,81 2 975 19,74 141 4,98 0,93 4,97
II Kapitały obce krótkoterminowe 12 236 81,19 12 096 80,26 -24 332 -1,14 -0,93 -1,15
w tym: kredyty bankowe 2 273 18,58 3 035 25,09 762 33,52 6,51 35,07
RAZEM PASYWA 41 480 100,00 75 608 100,00 34 128 82,28 0,00 0,00
str. 5
 2.1. WST
PNA (PIONOWA) ANALIZA BILANSU SPÓA
KI
2.1.1 ANALIZA AKTYWÓW SPÓA
KI
W badanym okresie wartość majątku spółki CENTRUM KLIMA wzrosła z 41,480 mln do 75,608 mln zł czyli o 82,28%. W badanym
okresie struktura aktywów uległa zmianie: aktywa trwałe wzrosły o 17,7%, a aktywa obrotowe o 123,34%. W tej sytuacji udział aktywów
trwałych w całości majątku przedsiębiorstwa zmniejszył się w badanym okresie o 35,43% (do poziomu 25,10%) zaś aktywów obrotowych
zwiększył się o 22,53% (do poziomu 74,90%). Zwiększyła się tym samym elastyczność spółki.
Udział procentowy aktywów trwałych w Udział procentowy aktywów
aktywach ogółem obrotowych w aktywach ogółem
40,00%
80,00%
35,00%
70,00%
30,00%
60,00%
25,00% 50,00%
Srtuktura Struktura
40,00%
20,00%
majątku majątku
30,00%
15,00%
trwałego obrotowego
20,00%
10,00%
10,00%
5,00%
0,00%
0,00%
2008 2009
2008 2009
Wykres4-5. Struktura majątku spółki akcyjnej Centrum Klima (z
ródło: opracowanie własne)
str. 6
Analizując aktywa przedsiębiorstwa obserwujemy wzrost majątku trwałego, co następuje poprzez inwestowanie (w 2009 roku firma
dokonała zakupu maszyn produkcyjnych). W roku 2009 w porównaniu do roku 2008 majątek trwały wzrósł o prawie 18% - z 16,125 mln zł do
18,979 mln zł. Może to być spowodowane chęcią powiększenia swoich zysków ze sprzedaży poprzez zwiększenie produkcji. W aktywach
trwałych dominującą pozycję stanowią rzeczowe aktywa trwałe. Na koniec 2009 r. stanowiły one aż 99,76% majątku trwałego.
W badanym okresie poziom rzeczowych aktywów trwałych wzrósł o 17,97%, co związane jest rozbudowywaniem przez firmę parku
maszynowego (zakup maszyn nastąpił w lipcu i wrześniu 2009 r.). Pozostałe składniki aktywów trwałych, czyli długoterminowe rozliczenia
międzyokresowe mają niewielkie znaczenie i stanowią w 2009 r. 0,24% aktywów trwałych.
Zwiększenie majątku obrotowego jest ważnym elementem poprawy skuteczności akcji sprzedaży i poszerzania udziału w rynku.
W strukturze aktywów obrotowych największy udział mają inwestycje krótkoterminowe. Na koniec 2009 roku stanowiły one 54,54% aktywów
obrotowych. Ich wielkość w ciągu roku zwiększyła się aż o 5760,91%, co w dużej mierze spowodowane jest wzrostem zgromadzonych środków
pieniężnych o 1942,13%. Należy jednak zwrócić uwagę na fakt, iż na ten wzrost wpływ ma pojawienie się pozycji  Środki pieniężne i inne aktywa
pieniężne  inne aktywa pieniężne , przez którą odczytać możemy zgromadzone i niezapłacone weksle i czeki obce. Na wzrost inwestycji znaczny
wpływ miało również (najprawdopodobniej) uzyskanie przez spółkę statusu oficjalnego dystrybutora maszyn blacharskich Spiro International
(pojawienie się w bilansie pozycji  Inwestycje krótkoterminowe  inne papiery wartościowe ).
str. 7
W strukturze aktywów udział zapasów i należności krótkoterminowych kształtuje się na podobnym poziomie. Stanowią one odpowiednio
23,64% i 21,67%, z tym że w analizowanym okresie zapasy zmalały o 2,06%, a należności wzrosły o 18,1%. Badając poziom należności można
wnioskować, iż spółka stosuje liberalną politykę ściągania należności, natomiast spadek poziomu zapasów może świadczyć o wzroście popytu na
asortyment produktów.
Po przeanalizowaniu kształtowania się aktywów firmy można delikatnie skłaniać się w kierunku pozytywnej oceny działalności na rynku.
W obu analizowanych okresach daje się zauważyć znaczny wzrost aktywów.
Wartośd aktywów
80000
70000
60000
50000
40000
Aktywa trwałe (w tys. zł)
30000
Aktwa obrotowe (w tys. zł)
20000
Suma aktywów (w tys. zł)
10000
0
2008 2009
rok
Wykres6. Majątek spółki akcyjnej Centrum Klima (z
ródło: opracowanie własne)
str. 8
2.1.2 ANALIZA PASYWÓW SPÓA
KI
Na początku badanego okresu udział kapitału własnego był znacznie większy niż kapitału obcego. Kapitał własny stanowił 63,67%, a obcy
36,33% pasywów ogółem. W ciągu analizowanego okresu kapitały obce wzrosły zaledwie o 0,01%, a kapitały własne wzrosły aż o 129,22%.
W efekcie kapitał własny stanowił już aż 80,07% pasywów, a obcy 19,93%. Tym samym zmniejszyło się ryzyko finansowe firmy. Kapitał obcy
spółki tworzą głównie zobowiązania krótkoterminowe  stanowią one aż 80,26% całości kapitałów obcych. Kredyty bankowe stanowiły na
koniec 2009 r. 25,09% kapitałów obcych krótkoterminowych.
Udział procentowy kapitałów własnych Udział procentowy zobowiązao w
w pasywach ogółem pasywach ogółem
90,00% 40,00%
80,00%
35,00%
70,00%
30,00%
60,00%
25,00%
50,00%
Srtuktura
20,00%
Struktura
kapitałów
40,00%
zobowiązao
15,00%
własnych
30,00%
10,00%
20,00%
5,00%
10,00%
0,00%
0,00%
2008 2009
2008 2009
Wykres7-8. Struktura pasywów spółki akcyjnej Centrum Klima (z
ródło: opracowanie własne)
str. 9
Kapitał własny spółki akcyjnej Centrum Klima uległ w badanym okresie wzrostowi o blisko 130%. Na wzrost ten składa się zwiększenie
kapitału podstawowego oraz kapitału zapasowego. Kapitał podstawowy (akcyjny) zwiększył się o 300 tys. zł (54,35%) co było skutkiem
dokonanej jesienią 2009 r. emisji akcji. Emisja akcji jest jednym z najlepszych sposobów pozyskania nowego kapitału dla przedsiębiorstwa.
Wzrost kapitału zapasowego o 34,738 mln zł można w części tłumaczyć przeznaczeniem na niego zysku z roku ubiegłego w kwocie
5,966 mln zł (pomniejszony o wypłaconą dywidendę, w wysokości 0,30 zł na 1 akcję, co daje w sumie 1 655 587,50 zł). Pozostała część
zwiększenia powstała obligatoryjnie w trakcie emisji nowych akcji spółki. Jest to aggio, czyli nadwyżka powstała przy odejmowaniu udziałów
powyżej ich wartości nominalnej, która nie powiększa kapitału zakładowego.
str. 10
2.1. POZIOMA ANALIZA BILANSU SPÓA
KI
Tabela2. Analiza pozioma bilansu (z
ródło: opracowanie własne)
Dynamika
Analiza pozioma bilansu 2008 2009
(w %)
Wskaz
nik pokrycia aktywów kapitał własny
trwałych I stopnia
aktywa trwałe
1. 1,64 3,19 94,75
Wskaz
nik pokrycia aktywów kapitał stały
trwałych II stopnia
2. aktywa trwałe 1,80 3,31 84,19
W badanym okresie w spółce CENTRUM KLIMA zachowana została złota zasada bilansowa. Wskaz
nik pokrycia aktywów trwałych
I stopnia (sprawdzający złotą zasadę w węższym sensie) na koniec 2008 roku wyniósł 1,64 co oznacza, że posiadane przez firmę aktywa trwałe
były w całości finansowane za pomocą kapitałów własnych.
Na koniec 2009 roku sytuacja uległa zmianie  wskaz
nik pokrycia aktywów trwałych I stopnia wzrósł do poziomu 3,19, co związane jest
z faktem, że w 2009 r. znacznie wzrosła wartość kapitałów własnych zgromadzonych przez spółkę.
Równocześnie wskaz
nik pokrycia aktywów trwałych II stopnia (obrazujący złotą zasadę bilansową w szerszym sensie) kształtował się
w badanym okresie znacznie powyżej dolnej granicy wynoszącej 1,0  na koniec 2008 r. wyniósł 1,80, zaś na koniec 2009 r.  3,31.
Sytuacja ta świadczy o tym, że w firmie zachowane są prawidłowe zasady finansowania aktywów  kapitał stały (62 854 000 zł)
przewyższa majątek trwały (stanowi on aż 331% aktywów trwałych  finansuje więc on w pełni aktywa trwałe oraz w części aktywa obrotowe),
a zobowiązania bieżące mają w pełni odzwierciedlenie w bardziej płynnym majątku obrotowym.
str. 11
Tabela3. Analityczny Rachunek zysków i strat spółki akcyjnej Centrum Klima (z
ródło: opracowane własne)
ZMIANA
2008 2009 DYNAMIKA STRUKTURY
w tysiącach zł w % w tysiącach zł w % w tysiącach zł w % w p.p. w %
Przychody netto ze sprzedaży produktów, towarów i
1. materiałów 75857 100,00 71701 100,00 -4156 -5,48 0,00 0,00
2. Koszty sprzedanych produktów, towarów i materiałów 55629 73,33 52270 72,90 -3359 -6,04 -0,43 -0,59
3. Zysk (strata) brutto ze sprzedaży 20228 26,67 19431 27,10 -797 -3,94 0,43 1,63
4. Koszty sprzedaży i koszty ogólnego zarządu 10129 13,35 11310 15,77 1181 11,66 2,42 18,13
5. Zysk (strata) ze sprzedaży 10099 13,31 8121 11,33 -1978 -19,59 -1,99 -14,93
6. Pozostałe przychody operacyjne 352 0,46 471 0,66 119 33,81 0,19 41,56
7. Pozostałe koszty operacyjne 321 0,42 566 0,79 245 76,32 0,37 86,54
8. Zysk (strata) z pozostałej działalności operacyjnej 31 0,04 -95 0,13 -126 -406,45 0,09 224,21
9. Zysk (strata) z działalności operacyjnej 10130 13,29 8026 11,12 -2104 -20,77 -2,17 -16,34
10. Przychody finansowe 44 0,06 244 0,34 200 454,55 0,28 486,69
11. Koszty finansowe 997 1,31 250 0,35 -747 -74,92 -0,97 -73,47
12. Zysk (strata) z działalności finansowej -953 1,26 -6 0,01 947 -99,37 -1,25 -99,33
13. Zysk (strata) z działalności gospodarczej 9177 12,03 8020 11,07 -1157 -12,61 -0,96 -7,98
14. Wynik zdarzeń nadzwyczajnych 0 0,00 0 0,00 0 0,00 0,00 0,00
15. Zysk (strata) brutto 9177 12,03 8020 11,07 -1157 -12,61 -0,96 -7,98
w tym: - zysk (strata) z działalności operacyjnej 10130 110,38 8026 100,07 -2104 -20,77 -10,31 -9,34
- wynik neutralny -953 10,38 -6 0,07 947 -99,37 -10,31 -99,28
16. Obowiązkowe zmniejszenia zysku 1555 2,05 1310 1,83 -245 -15,76 -0,22 -10,87
17. Zysk (strata) netto 7622 10,00 6710 9,27 -912 -11,97 -0,73 -7,30
18. Podział zysku netto
w tym: - dywidenda 1 0,01 0 0,00 -1 -100,00 -0,01 -100,00
- zatrzymana część zysku w spółce 7621 99,99 6710 100,00 -911 -11,95 0,01 0,01
str. 12
2.3. WST
PNA ANALIZA RACHUNKU ZYSKÓW I STRAT SPÓA
KI
Przychody ze sprzedaży generowane przez spółkę Centrum Klima zmalały w badanym okresie z 75 857 tys. zł do 71 701 tys. zł, czyli
o 5,48%. Należy zauważyć jednak, że przychody ze sprzedaży produktów wzrosły o ponad 12%, a przychody ze sprzedaży towarów i materiałów
zmalały o nieco ponad 10%, pamiętając, że ponad 20% przychodów ze sprzedaży pochodzi z produktów własnych Centrum Klima.
Udział kosztów sprzedanych produktów, towarów i materiałów w przychodach ze sprzedaży utrzymywał się w badanym okresie na
podobnym poziomie: w 2008 r. 73,33%, a w 2009 r. 72,9%. Ponoszone przez jednostkę koszty sprzedaży i ogólnego zarządu były w badanym
okresie dość wysokie i kształtowały się na poziomie odpowiednio: około 13% oraz około 16% przychodów ze sprzedaży. Szczególnie wysokie
były koszty ogólnego zarządu, które stanowiły na koniec 2008 r. 7 786 tys. zł i wzrosły w analizowanym okresie do poziomu 8 427 tys. zł, czyli
o około 8%.
W związku ze spadkiem przychodów ze sprzedaży zyskowność sprzedaży jest obecnie relatywnie mniejsza niż przed rokiem  udział
w zysku ze sprzedaży w przychodach ze sprzedaży obniżył się o prawie 15% (z 13,31% do 11,33%). Pozostałe obszary działalności
przedsiębiorstwa nie mają praktycznie żadnego wpływu na wynik finansowy. Ich udział w przychodach ze sprzedaży oscyluje wokół 1%.
W konsekwencji tego, wynik finansowy spółki nie był zbyt wysoki (6,710 mln zł) i na dodatek w analizowanym okresie uległ obniżeniu
o prawie 12%. Stanowi on 9,27% przychodów ze sprzedaży (rok wcześniej było to 10%). Ponieważ prawie cały zysk zarówno w jednym, jak
i w drugim roku został zatrzymany w spółce (w 2008 roku została wypłacona dywidenda w wysokości 0,30 zł na 1 akcję) istnieje nadzieja, że
przyczyni się to w kolejnych latach do rozwoju i poprawy zyskowności przedsiębiorstwa.
str. 13
3. ANALIZA WSKAy
NIKOWA SPÓA
KI
3.1. ANALIZA PA
YNNOŚCI FINANSOWEJ
Tabela4. Wskaz
niki płynności finansowej (z
ródło: opracowanie własne)
Wyliczenie Dynamika
Wskaz
nik
Lp. Wzór 2008 2009 (w %)
Wskaz
nik płynności I stopnia inwestycje krótkoterminowe
(płynności gotówkowej)
zobowiązania bieżące
1. 0,04 2,55 5828,75
Wskaz
nik płynności II stopnia inwestycje krótkoterminowe + należności krótkoterminowe
(szybki)
zobowiązania bieżące
2. 0,89 3,57 299,90
Wskaz
nik płynności III stopnia aktywa obrotowe
(płynności bieżącej) zobowiązania bieżące
3. 2,07 4,68 125,93
środki pieniężne
Wskaz
nik natychmiastowy
4. zobowiązania bieżące 0,04 0,89 1965,76
5. Kapitał pracujący kapitał stały - aktywa trwałe 13 119 44 533 239,45
Badana spółka w 2009 r. nie powinna mieć problemów z płynnością (w przeciwieństwie do roku poprzedniego, w którym sytuacja była
nieco gorsza). Wskaz
nik płynności bieżącej (4,68) przekracza wielkości referencyjne. Wskaz
niki płynności uległy w badanym okresie znacznemu
zwiększeniu, co może świadczyć o mniej agresywnej strategii finansowania działalności przedsiębiorstwa. Jednocześnie należy zwrócić uwagę na
fakt, iż wskaz
niki płynności kształtują się na dość wysokim poziomie, co świadczy o zamrożeniu aktywów spółki. Taka sytuacja wiąże się z tym,
że firma nie inwestuje w rozwój co może w przyszłości skutkować mniejszą konkurencyjnością na rynku.
str. 14
W roku 2008 wskaz
niki kształtowały się natomiast na niższym poziomie. Wskaz
nik płynności gotówkowej był znacznie niższy niż wielkość
referencyjna. Jednakże wskaz
niki płynności szybkiej i bieżącej kształtują się na poziomie zbliżonym do wielkości referencyjnych. Oznacza to, że
nie należy się niepokoić sytuacją finansową firmy w roku 2008.
Jednocześnie należy zwrócić uwagę na fakt, iż wskaz
niki branżowe w tym samym okresie kształtowały się na wyższym poziomie
przekraczając wielkości referencyjne w dość znacznym stopniu. Można więc wysunąć wnioski, że spółka CENTRUM KLIMA zachowała
płynność w obu badanych okresach na zadowalającym poziomie.
Zachowane są w miarę równomierne proporcje pomiędzy kolejnymi wskaz
nikami płynności  nie ma więc podstaw do wnioskowania
o problemach ze ściągalnością należności, zbytem ,czy nadmiernymi zapasami materiałów.
Powyższe wnioski potwierdza dodatni i dość wysoki poziom kapitału pracującego  44 533 tys. zł, co stanowi prawie 80% majątku
obrotowego. Oznacza to, że aktywa obrotowe są aż w prawie 80% finansowane kapitałem stałym.
str. 15
3.2. ANALIZA SPRAWNOŚCI DZIAA
ANIA
Tabela5. Wskaz
niki sprawności działania (z
ródło: opracowanie własne)
Wyliczenie Dynamika
Wskaz
nik
Lp. Wzór 2008 2009 (w %)
Wskaz
nik produktywności przychody ogółem
aktywów (w razach)
średni stan aktywów
1. 0,28 1,24 344,31
Wskaz
nik produktywności 365
aktywów (w dniach)
wskaz
nik produktywności aktywów w razach
2. 1 303,57 294,35 -77,42
przychody ze sprzedaży netto
Wskaz
nik rotacji zapasów
(w razach)
3. średni stan zapasów 6,75 5,30 -21,47
365
Wskaz
nik rotacji zapasów
4.1
(w dniach)
3 wskaz
nik rotacji zapasów w razach 54,07 68,87 27,36
Wskaz
nik rotacji należności przychody ze sprzedaży netto
handlowych (w razach)
średni stan należności handlowych
5. 8,37 6,56 -21,71
Wskaz
nik rotacji należności 365
6.1
handlowych (w dniach)
wskaz
nik rotacji należności handlowych w razach
1 43,61 55,64 27,59
Wskaz
nik rotacji zobowiązań przychody ze sprzedaży netto
handlowych (w razach)
średni stan zobowiązań handlowych
7. 9,27 8,97 -3,27
Wskaz
nik rotacji zobowiązań 365
8.1
handlowych (w dniach)
wskaz
nik rotacji zobowiązań handlowych w razach
2 39,37 40,69 3,34
wskaz
nik rotacji zapasów + wskaz
nik obrotu należności - okres
Cykl konwersji gotówki
9. spłaty zobowiązań 58,31 83,82 43,75
Wskaz
nik produktywności majątku wzrósł w badanym okresie o ponad 340%, co świadczy o znacznie bardziej intensywnym
wykorzystaniu zasobów przedsiębiorstwa. Przychody ogółem w 2009 roku stanowią 124 % całości majątku spółki, jest więc ona rocznie w stanie
wygenerować przychody prawie 1,24 razy większy od wartości majątku przedsiębiorstwa.
str. 16
Zmniejszyła się jednak rotacja i zapasów i należności i zobowiązań handlowych. Świadczy to o coraz dłuższym zamrożeniu środków
pieniężnych w tych składnikach, a więc i wyższym ryzyku. Spadek obrotowości wynika z większego spadku przychodów ze sprzedaży (5,48%),
aniżeli zapasów (2,06%); jednocześnie przy spadku przychodów ze sprzedaży dają się zauważyć wzrosty należności handlowych (18,87%) oraz
zobowiązań handlowych (24,18%). Istnieją więc podstawy do obaw o inkaso należności, niegospodarne zarządzanie zapasami czy problem
z wypłacalnością.
Cykl inkasa należności wynosi obecnie 56 dni, spłaty zobowiązań jest krótszy o 15 dni, a cykl konwersji zapasów kształtuje się na poziomie
69 dni. Cykl konwersji gotówki wynosi 84 dni. W związku ze spadkiem rotacji uległ on w badanym okresie zwiększeniu o 26 dni, co stanowi
blisko 44%. Potwierdza to wcześniejsze wnioski o mniej agresywnym zarządzaniu strukturą kapitałowo-majątkową w 2009 r.  zwiększono
płynność i poziom kapitało obrotowego (pracującego) i zmniejszono rotację, wszystko to przy malejącej sprzedaży.
Porównując wskaz
niki płynności osiągnięte przez spółkę Centrum Klima z branżowymi należy stwierdzić, że w 2008 roku kształtowały się
one na zbliżonym poziomie. Co prawda w branży cykl obrotu zapasów był ok. 60% krótszy, jednak z drugiej strony wskaz
nik rotacji należności
był w branży dłuższy o 20%. Rotacja zobowiązań zarówno w spółce jak i w branży wynosiła ok. 40 dni.
str. 17
3.3. ANALIZA RENTOWNOŚCI
Tabela6. Wskaz
niki rentowności (z
ródło: opracowanie własne)
Wyliczenie Dynamika
Wskaz
nik
Lp. Wzór 2008 2009 (w %)
Wskaz
nik rentowności zysk netto
handlowej (ROS)
przychody ogółem
1. 0,10 0,09 -7,30
koszty ogółem
Wskaz
nik poziomu kosztów
przychody ogółem
2. 0,88 0,89 1,09
Wskaz
nik rentowności aktywów zysk netto
(ROA)
średni stan aktywów
3. 0,03 0,11 311,87
Wskaz
nik rentowności wynik operacyjny (EBIT)
aktywów* (ROA*)
średni stan aktywów
4. 0,04 0,14 270,68
Wskaz
nik rentowności kapitału zysk netto
własnego (ROE)
średni stan kapitału własnego
5. 0,28 0,15 -43,97
Wskaz
nik rentowności kapitału zysk netto + odsetki zapłacone * (1-T)
całkowitego (ROC)
średni stan kapitału całkowitego
6. 0,03 0,12 308,47
W obszarze rentowności spółki CENTRUM KLIMA wyniki są niestety nienajlepsze. Jest to w głównej mierze skutkiem spadku zysku
netto w analizowanym okresie o prawie 12%, a co z kolei spowodowane jest wyższym wzrostem poziomu kosztów w przedsiębiorstwie aniżeli
przychodów.
Jednakże niska dotychczas zyskowność większości badanych obszarów uległa w 2009 r. wzrostowi  rentowność aktywów wzrosła prawie
trzykrotnie, rentowność kapitało całkowitego wzrosła o 308%. Zaobserwować można spadek rentowności handlowej (o 7,3%) oraz spadek
rentowności kapitału własnego (o ok. 44%).
Jednocześnie należy zauważyć, że analizowane wskaz
niki w całej branży kształtowały się na wyższym poziomie.
str. 18
3.4. ANALIZA ZADA
UŻENIA
Tabela7. Wskaz
niki zadłużenia (z
ródło: opracowanie własne)
Wyliczenie Dynamika
Wskaz
nik
Lp. Wzór 2008 2009 (w %)
kapitał obcy
Wskaz
nik ogólnego zadłużenia
pasywa ogółem
1. 0,36 0,20 -45,13
Wskaz
nik zadłużenia kapitał obcy długoterminowy
długoterminowego
pasywa ogółem
2. 0,07 0,04 -42,41
Wskaz
nik zadłużenia kapitał obcy krótkoterminowy
krótkoterminowego
pasywa ogółem
3. 0,29 0,16 -45,77
kapitał obcy
Wskaz
nik napięcia
kapitał własny
4. 0,57 0,25 -56,37
Wskaz
nik spłaty zadłużenia zysk netto + amortyzacja
efektywnego
zadłużenie efektywne
5. 0,60 -0,53 -188,60
Już podczas analizy wstępnej zauważyliśmy, iż spółka posiada bezpieczną strukturę finansowania  kapitał obcy stanowił w 2008 roku
zaledwie ok. 36% całości kapitałów przedsiębiorstwa. Dodatkowo w analizowanym okresie obserwujemy obniżenie zadłużenia, co potwierdza
wcześniejsze wnioski i zachowawczej polityce przedsiębiorstwa.
Wskaz
nik zadłużenia w roku 2008 wyniósł 0,36, a w roku 2009 0,20, co świadczy o tym, że majątek został w większości pokryty
kapitałami własnymi (odpowiednia 64% i 80%). Firma może wykorzystać przyrost kapitałów własnych do proporcjonalnego wzrostu majątku.
str. 19
Należy zwrócić również uwagę, że większość zadłużenia stanowi zadłużenie krótkoterminowe. Oznacza to, ze spółka musi spłacić je
w ciągu najbliższego roku. Z punktu widzenia przedsiębiorstwa jest to sytuacja niekorzystna, jednak optymistyczny w tej sytuacji jest spadek
wskaz
nika o blisko 46%. O 42% zmalało też zadłużenie długoterminowe. Można w związku z tym wyciągnąć wnioski, że spółka nie
wykorzystuje do finansowania inwestycji długoterminowych kredytów bankowych, a zobowiązania już zaciągnięte spłaca sukcesywnie z roku na
rok.
Wskaz
nik napięcia wynoszący w 2009 roku 25% świadczy o tym, że firma nie powinna mieć trudności z zaciąganiem zobowiązań.
str. 20
3.5. WSKAy
NIKI RYNKU KAPITAA
OWEGO
Tabela8. Wskaz
niki rynku kapitałowego (z
ródło: opracowanie własne)
Wyliczenie Dynamika
Wskaz
nik
Lp. Wzór 2008 2009 (w %)
Wskaz
nik zysku
zysk netto * nominalna wartość 1 akcji
przypadającego na 1 akcję
kapitał akcyjny
(EPS)
1. 1,38 0,79 -42,97
Wskaz
nik ceny rynkowej do cena rynkowa 1 akcji
zysku na akcję (C/Z)
zysk netto na 1 akcję (EPS)
2. 9,93 13,39 34,86
Wskaz
nik ceny rynkowej do ceny rynkowa 1 akcji
wartości księgowej (C/WK)
wartość księgowa 1 akcji
3. 2 864,84 1 483,87 -48,20
Wskaz
nik stopy dywidendy na dywidenda na 1 akcję (DPS) * 100%
1 akcję (DYR)
cena rynkowa 1 akcji
4. 1,82% 0,00%
Wskaz
nik wypłaty dywidendy dywidenda na 1 akcję (DPS) * 100%
(DPR)
zysk netto na 1 akcję (EPS)
5. 72,40% 0,00%
A
ączna korzyść akcjonariusza
DPS + przyrost wartości rynkowej akcji
z posiadania akcji
6. -8,48 3,91
A
ączna korzyść akcjonariusza A
ączna korzyść akcjonariusza *100%
z posiadania akcji w %
cena rynkowa akcji na początek roku
7. -45,96% 45,52%
W związku z niską zyskownością spółki wskaz
niki rynku kapitałowego są też raczej niewysokie. Wskaz
nik zysku przypadającego na jedną
akcję (EPS) obniżył się o 42,97%, przy czym zysk netto spadł o 11,97%. W efekcie na 1 zł zysku wypracowanego przez tę spółkę trzeba było przy
zakupie zapłacić już 13,39 zł, co w porównaniu z rokiem ubiegłym (9,93 zł) daje wzrost o blisko 35%.
str. 21
Dziwi więc wysoki poziom wskaz
nika ceny rynkowej do wartości księgowej (C/WK), który pomimo spadku o 48,2% wyniósł
w 2009 roku 1 483,87. Wskaz
nik ten wyraża różnicę w wycenie spółki przez inwestorów a jej wartością bilansową i informuje o stopniu
opłacalności inwestycji w akcje spółki. Mając takie informacje należy stwierdzić, że Centrum Klima jest spółką mającą dobrą pozycję na rynku,
której akcje cieszą się powodzeniem wśród inwestorów, co potwierdzają opinie i dyskusje toczone w Internecie.
Stosunek bezpośrednich korzyści dla właścicieli w postaci wypłaconej dywidendy do ceny rynkowej (wskaz
nik DYR) kształtował się
w 2008 roku na niskim poziomie - 1,82% (w 2009 roku dywidenda nie została wypłacona). Może to być skutek niskiej zyskowności firmy,
szczególnie że wskaz
nik wypłaty dywidendy (DPR) był w tym roku bardzo wysoki i wyniósł 72,40%, co oznacza, że blisko � zysku netto zostało
wypłacone akcjonariuszom w formie dywidendy.
A
ączna korzyść dla akcjonariuszy z posiadania akcji spółki Centrum Klima wyniosła w 2009 roku 3,91 zł, co stanowi 45,52%
zainwestowanych na początku roku pieniędzy w zakup akcji. Jest to wynik przede wszystkim zwyżki cen akcji na rynku (z 8,59 zł do 12,50 zł).
Jest to dość duża korzyść, szczególnie w porównaniu z rokiem ubiegłym , w którym inwestorzy odnotowali straty na zakupie akcji spółki na
poziomie 8,48 zł na jedną akcję, co też było spowodowane zmianami ich cen. W 2008 roku spółka debiutowała na giełdzie (na alternatywnym
rynku NewConnect) w związku z czym ceny akcji w początkowym okresie ulegały dużym wahaniom.
str. 22
Bibliografia:
1. www.centrumklima.pl
2. Dynus M., Kołosowska B., Prewysz-Kwinto P. Analiza finansowa przedsiębiorstwa. Toruń:
Towarzystwo Naukowe Organizacji i Kierowania  Dom Organizatora , 2005, s. 133-140.
str. 23