FINANSE MIĘDZYNARODOWE

Znaczenie finansów międzynarodowych:

− wzrost zaangażowania banków i przedsiębiorstw w operacje handlowe z zagranicą

− zwiększenie skali transferów międzynarodowych

− upowszechnienie systemu płynnych kursów walutowych

−rosnący dostęp do międzynarodowych rynków finansowych

Decyzje finansowe przedsiębiorstw:

−Gromadzenie funduszy – określenie źródeł funduszy (wewnętrznych i zewnętrznych)których koszty są

najniższe.

− Alokacja inwestycji – alokacja funduszy między możliwe zastosowania w celu uzyskania maksymalnej

wartości rynkowej finansów

− Wypłata dywidendy – stanowi jednocześnie wynik finansowy efektywności zaangażowanych funduszy i

zatrudnionego w firmie zarządu.

Finanse krajowe a międzynarodowe

− podstawowym pojęciem zarządzania finansami krajowymi jest pieniądz, a jego obszarem rynek krajowy

− podstawowym pojęciem zarządzania finansami międzynarodowymi jest waluta zagraniczna, a jego

obszarem działania rynki międzynarodowe.

Przedmiot finansów międzynarodowych

1. Czynniki kształtujące kursy walutowe,

• rola kursów walutowych w podejmowaniu decyzji finansowych w krótkim i długim okresie

2. Zarządzanie ryzykiem kursowym

• minimalizowanie strat z tytułu utrzymywania aktywów i zobowiązań denominowanych w walutach

zagranicznych z wykorzystaniem technik osłonowych

3. Finansowanie kapitału obrotowego

• analiza bieżących źródeł funduszy zagranicznych oraz techniki i metody finansowania, rozliczanie handlu

zagranicznego oraz techniki kredytowania należności i zobowiązań eksportowo – importowych.

4. Strategiczny proces wyboru bezpośrednich inwestycji międzynarodowych i ocena finansowa projektów

inwestycyjnych

• ocena zagranicznych projektów inwestycyjnych uwzględniająca ryzyko polityczne, ryzyko ekonomiczne

wynikające z inflacji, fluktuacji kursów walutowych i kontroli dewizowej.

5. Problematyka opodatkowania w związku z międzynarodowymi operacjami gospodarczymi przedsiębiorstw

• możliwość transferowania funduszy zagranicznych powoduje wzrost znaczenia tzw. rajów podatkowych

Kurs walutowy

• jest to stosunek w jakim dokonuje się wymiany określonej ilości danej waluty na jednostkę innej waluty

• jest to cena jednej waluty wyrażona w drugiej walucie

Funkcje kursu walutowego:

− informacyjna – informuje podmioty gospodarcze o cenie walut obcych

− cenotwórcza – przenoszenie poprzez kurs walutowy zagranicznego układu cen (i zagranicznych relacji cen)

na krajowy układ cen. Przykłady – ropa naftowa, złoto

Rola kursu walutowego:

• kurs walutowy bezpośrednio wpływa na ceny towarów w handlu zagraniczny i ceny walorów obcych na rynku wewnętrznym i pośrednio na ceny towarów na rynku wewnętrznym.

• Kurs walutowy wpływa na koszy i przychody przedsiębiorstw biorących udział w wymianie międzynarodowej zarówno po stronie importu jak i eksportu.

Na kurs walutowy wpływają:

1. Czynniki ekonomiczne

a. Podaż walut i popyt na waluty na krajowym rynku walutowym

b. Stan bilansu handlowego i płatniczego

c. Różnice stop procentowych i stop inflacji między danym krajem a innym krajem\\

d. Poziom cen w kraju

e. Przepływ kapitału

f. Stopień reglamentacji waluty

g. Polityka walutowe i pieniężno – kredytowa kraju

h. Koniunktura i stan gospodarki w kraju, a także w innych krajach z ktorymi utrzymuje stosunki

ekonomiczne i finansowe

2. Czynniki pozaekonomiczne

a. Polityczne ( w sytuacji zaostrzenia konfliktów międzynarodowych, czy w momencie występowania

kryzysow finansowych)

FINANSE MIĘDZYNARODOWE FIR II semestr MGR

Strona 2 z 10

b. Psychologiczne (pesymistyczne lub optymistyczne przewidywania zmian koniunktury i rozwoju

gospodarki w danym kraju)

Popyt na waluty

 Popyt na walutę zagraniczną (np. dolary amerykańskie) zależy od popytu na amerykańskie towary i usługi

w Polsce i na denominowane w USD aktywa finansowe

 Wzrost wartości dolara w PLN wzrost cen w PLN wyrobow amerykańskich na rynku polskim

ograniczenie popytu na importowane towary i usługi amerykańskie oraz aktywa amerykańskie w Polsce

powstrzymanie zakupow w USD

Podaż waluty

 Podaz waluty zagranicznej (np. euro) jest określona przez popyt w strefie euro na Polskie towary i usługi

oraz aktywa finansowe denominowane w PLN

 Wzrost wartości euro w PLN spadek cen w EUR polskich towarow i usług zwiększenie popytu na

polskie towary i usługi w strefie euro wzrost podaży EUR w Polsce.

Prawidłowy kurs walutowy:

 Kiedy spełnia wymog utrzymywania rownowagi bilansu płatniczego w dłuższym okresie

 Kiedy sprzyja podnoszeniu efektywności i sprawności gospodarczej

Kurs równowagi:

 Rownowaga bilansu płatniczego

 Kurs walutowy wyrownujący podaż waluty z popytem na nią

Kurs walutowy:

 Może być ustalony przez władze walutowe

 Może ustalać się samoistnie na skutek rownowagi między podażą a popytem an waluty obce na krajowym

rynku walutowym

Waluta bazowa – waluta ktorej ilość w danym kursie jest stała (zazwyczaj 1 lub 100)

Waluta kwotowana – waluta ktorej ilość w danym kursie zmienia się w kolejnych kwotowaniach.

Kurs kupna (BID) – cena po ktorej dealer np. bank jest gotowy kupić jednostkę waluty bazowej. Po tym kursie klient

wymienia walutę bazową na kwotowaną.

Kurs sprzedaży (ASK lub OFFER) - cena po ktorej dealer jest gotowy sprzedać jednostkę waluty bazowej. Po tym

kursie klient wymienia walutę kwotowaną na bazową.

Kurs wolnorynkowy – określony przez podaż i popyt na waluty obce na krajowym rynku walutowym

(kantory w Polsce od lat 90)

Kurs czarnorynkowy – kształtowany przez nielegalne transakcje kupna i sprzedaży walut (np. Polska lat

powojennych)

o Płynny kurs walutowy – ustalany przez popyt i podaz , może być korygowany przez władze (kurs płynny

kierowany) w drodze interwencji na rynkach walutowych (np. kursy płynne krajow UE)

o Kurs stały krótkookresowy tzw kurs pełzający – często zmieniany kurs stały, głownie pod wpływem

wyższego tempa inflacji w kraju w porownaniu z zagranicą

o Kurs stały o szerokiej marży wahań wokół parytetu (lub kursu centralnego) pozwalający eliminować

krotkookresowe lub przejściowe zakłocenia w bilansie płatniczym.

o Sztywny kurs walutowy – kurs nie zmieniany w bardzo długim okresie mimo naciskow ze strony stanu

bilansu płatniczego (np. system waluty złotej 1870 – 1914 kurs parytetowy, kurs walut narodowych do

EUR po utworzeniu strefy euro, kurs waluty Chin)

 Kursy stałe - do ktorych zalicza się : Kurs stały krotkookresowy, Kurs stały o szerokiej marży wahań oraz

kurs sztywny. Są one ustalana przez władze walutowe, ktore są zobowiązane do obrony ich poziomu.

 Kursy zmienne – wolnorynkowe i płynne. Ustalane przez rynek.

Kurs jednolity – całośc obrotow płatniczych z zagranicą odbywa się po jednym kursie

System kursu dualnego (podwojnego) – jeden kurs dla obrotow handlowych, drugi dla obrotowek

kapitałowych

System zrożnicowanych kursow walutowych – odrębne poziomy kursu walutowego dla poszczegolnych

kategorii eksportu i importu.

Kurs wolnorynkowy

Kurs walutowy wymagający ograniczonej interwencji państwa (kurs płynny, Kurs stały krotkookresowy,

Kurs stały o szerokiej marży wahań)

Kurs walutowy ktory wymaga nie tylko interwencji na rynkach walutowych lecz także zastosowania innych

środkow polityki gospodarczej w celu utrzymania danego kursu walutowego ( kursy sztywne, dualne,

zrożnicowane).

FINANSE MIĘDZYNARODOWE FIR II semestr MGR

Strona 3 z 10

Wykład 2 (23 październik 2010)

Rynki walutowe

Rynek walut obejmuje:

1.rynek bieżący lub kasowy (spot market)

2.rzeczywisty rynek terminowy (forward market)

3.ważny, w przypadku rzeczywistego rynku terminowego musi być dostosowany……..

Rynek kasowy – na rynku kasowym dokonywane są transakcje sprzedaży i zakupu walut z natychmiastową dostawą

po aktualnie notowanym kursie walutowym ( kursie kasowym spot rate)

Uczestnicy rynku walutowego:

1. Bankowi i nie bankowi dealerzy

2. Osoby fizyczne i podmioty prowadzące działalność inwestycyjną

3. Spekulanci i arbitrażyści

4. Bank Centralny i administracja skarbu państwa

5. Brokerzy walutowi

Ad. 1. Działa na rynku międzybankowym i detalicznym

Zarabiają kupując waluty po kursie kupna (BID)i sprzedając je po wyższym kursie sprzedaży (ASK).

Ad. 2. Wykorzystuje rynek walutowy jako instrument ułatwiający wywiązywanie się z podjętych zobowiązań

handlowych lub inwestycyjnych (importerzy, eksporterzy, inwestorzy giełd międzynarodowych, turyści

zagraniczni).

Traktują rynek walutowy jako dodatkowe narzędzie zabezpieczenia prowadzonej działalności przed

ryzykiem nagłej zmiany kursu walutowego.

Ad. 3. Wykorzystuje rynek walutowy wyłącznie jako źrodło zwiększenia swoich dochodow.

Zyski spekulantow w całości wynikają z oczekiwanej zmiany kursu walut.

Atbitrażyści zarabiają na dokonywaniu jednoczesnych transakcji kupna walut na tańszym rynku oraz

odsprzedaży na droższym.

Ad. 4. Wykorzystuje rynek walutowy w celu nabycia potrzebnych walut zagranicznych lub upłynnienia części

rezerw, bądź w celu wywarcia odpowiedniego wpływu na rynek walut i uzyskania pożądanej zmiany kursu

waluty krajowej.

Motywem ich działania nie jest dążenie do osiągnięcia zysku ale realizacja polityki gospodarczej kraju.

Ad. 5. Działają głownie jako pośrednicy ułatwiający nawiązywanie bezpośrednich kontaktow z dealerami

walutowymi za co pobierają prowizję.

Transakcje walutowe : Kasowe, terminowe, kontrakty terminowe

Termin rozliczenia transakcji walutowej:

Dla transakcji kasowych termin dostarczenia waluty zagranicznej upływa pod koniec 2 dnia roboczego od chwili

zawarcia transakcji.

Mechanizm transakcji kasowej:

1. Uzyskanie informacji w banku komerc. o aktualnym kursie walutowym i zaakceptowanie go.

2. Otwarcie przez klienta w banku 2 rachunkow bankowych:

- rach. debetowego (wplata waluty krajowej)

- rach. kredytowego (zamowiona waluta obca)

3. Przesłanie z banku komercyjnego noty kontraktowej potwierdzającej zamowienie klienta na dostawę określonej

kwoty waluty zagranicznej, wysokość wpłaty kwoty waluty krajowej oraz zlecenie instrukcji płatniczej.

Rynek terminowy – obejmuje transakcje kupna i sprzedaży waluty zagranicznej, ktorych dostawa ma nastąpić w

pewnym ściśle określonym terminie w przyszłości.

Premia / dyskonto terminowe :

Waluta zagraniczna jest sprzedawana z premią, gdy jej kurs terminowy jest wyższy od kursu kasowego, Jest

sprzedaż z dyskontem, gdy kurs terminowy jest niższy niż kurs kasowy.

Marża kursowa na rynku terminowym. Nie tylko wielkość i głębokość rynku, ale też ryzyko dewizowe wynikają ze

zmienności kursow w przeszłości.

Dla kursow terminowych notowanie bezpośrednie (cena krajowa jednostki waluty zagranicznej).

Premia / dyskonto waluty terminowej = ( kurs term. – kurs kasowy) / kurs kasowy x 12/n x 100 %

Dla kursow term. Notowania pośrednie (odwrotnie – cena zagraniczna jednostki waluty krajowej)

Premia / dyskonto waluty terminowej = ( kurs kasowy. – kurs term.) / kurs term. x 12/n x 100 %

Wykorzystanie kursu terminowego – przykłady:

-Polski import w ciągu 3 m-cy musi rozliczyć należności eksportera zagranicznego w kwocie 2 mln USD. Kurs kasowy

1 USD = 2,25 PLN

FINANSE MIĘDZYNARODOWE FIR II semestr MGR

Strona 4 z 10

Importer ma możliwość zawrzeć z bankiem walutowym kontrakt terminowy na 2 mln USD po kursie term. 90-

dniowym USD/PLN = 2,35. Przedstaw na wykresie straty / zyski eksportera w zależności od wysokości kursu

kasowego w przyszłości.

Wnioski

1. Straty i zyski w terminowej transakcji dewizowej nie zależą od początkowego kursu kasowego a jedynie od kursu

terminowego i kursu kasowego w momencie rozliczenia transakcji.

2. Walutowy kontrakt terminowy nie jest kontraktem operacyjnym. Obie strony muszą wykonać swoje

zobowiązania wobec siebie .

Kontrakty terminowe futures

1. Kontrakt finansowy futures (financial futures) jest porozumieniem zobowiązanej strony do sprzedaży lub

zakupu. Standardowa ilość specyficznych instrumentow finansow na określony termin w przyszłość po

cenie giełdowej ustalonej w trakcie sesji handlowej.

2. Kontrakty futures są kontraktami nie rzeczywistymi, na ogoł brak fizycznego obrotu walutami

zagranicznymi. W kontraktach futures dopuszczalną fizyczną dostawę określonych instrumentow

finansowych, sprzedawca zobowiązany jest do ich dostarczenia, a kupujący do ich odebrania.

W pozostałych przypadkach dokonuje się rozliczenia gotowkowego przez porownanie bieżącego kursu

kasowego z kursem terminowym tego instrumentu, wyznaczonym w

zawartym wczesniej kontrakcie futures.

3. W kontraktach futures nabywca i sprzedawca nie mają w stosunku do siebie bezpośredniego

zobowiązania.

4. Bezpośrednią odpowiedzialność za fizyczne wykonanie transakcji futures spada na giełdę terminową ktora

gwarantuje rozliczenie kontraktu w terminie zapadalności.

5. Warunkiem zawarcia transakcji terminowej futures jest uiszczenie wstępnej marży przez wniesienie

depozytu początkowego, stanowiącego niewielki % wartości nominalnej całego kontraktu.

Przedmiotem kontraktu futures mogą być:

1. towary

- metale (złoto, miedź, srebro)

- art. spożywcze

- rośliny oleiste

- surowce energetyczne

2. instrumenty finansowe

- ceny obligacji

- indeksy akcji

- stopy %

- kursy wymiany walut

Cechy kontraktow futures

1. standaryzacja

2. występowanie w obrocie giełdowym

3. publikowanie cen kontraktow

4. kompensowanie zobowiązań i należności przez izby rozrachunkowe ( clearingowe).

Funkcje transakcji terminowych na rynku pieniężnym

1. umożliwiają efektywny transfer ryzyka od nabywcy instrumentu finansowego futures do sprzedawcy tego

instrumentu.

2. są wygodnym mechanizmem osłony przed ryzykiem finansowym dla większości uczestnikow rynku

pieniężnego.

3. Rynek transakcji terminowych futures kreuje określony kierunek oczekiwań dotyczących wzajemnych

relacji cen poszczegolnych rodzaj instrumentow finansowych ( stop % kursow walut). Na podstawie

działalności znacznie większej liczby uczestnikow niż to występuje na tradycyjnym rynku pieniężnym.

Terminowe transakcje walutowe

1. Terminowe transakcje walutowe – to umowa na mocy ktore strony wymieniają miedzy sobą 2 rożne

waluty po określonym kursie wymiany w określonym czasie w przyszłości.

2. W terminowych transakcjach walutowych wyrożniamy transakcje walu forward i futures.

3. Walutowe transakcje futures polegają na zakupie lub sprzedaży danej waluty za inną w określonym

momencie w przyszłości po określonym z gory kursie. Są to transakcje

Transakcje futures na rynku walut.

1. Umożliwiają osłonę przed ryzykiem finansowym:

- dzięki wykorzystaniu odwrotnych rachunkow kursow walut lub st % na rynku pieniężnym i terminowym

- podmioty dokonujące osłony zawierają tylko kontrakty futures, aby zrownoważyć wartość rzeczywistą lub

przewidywać transakcje na rynku kursowym.

FINANSE MIĘDZYNARODOWE FIR II semestr MGR

Strona 5 z 10

- o skuteczności osłony decyduje rożnica między ceną rynku kasowego a terminowego tzw. Bazą.

2. Umacniają rynek finansowy

- zwiększenie płynności

- umożliwia natychmiast zawarcie terminowego kontrakt kupna i sprzedaży odpowiednio dużych ilości

instrumentow finansowych

Kontrakty walutowe futures a terminowe kursy walut (forward)

Cecha kontraktu Forward walut Kontrakty walut futures

Lokalizacja

Poza giełdą ( bank lub dealerzy) Finansowe giełdy terminowe

Wielkość kontraktu

Dowolna Standaryzacja

Termin dostawy

Dowolny Standaryzacja

Partner kontraktu

Bank lub dealer Izba Rozrachunkowa Giełdy (IRG)

Sposob rozliczania Rozliczenie w terminie uzgodnionym przez bank

z klientem

Każdego dnia za pomocą rozliczeniowego rachunku

prowadzonego przez IRG

Koszty transakcji Na podstawie rożnic kursu zakupu i sprzedaży

Prowizja brokera ustalona os zamowienia

Ryzyko kredytowe

Obydwie strony kontraktu IRG

Swapy kursowe – transakcja polegająca na wymianie jednej waluty na drugą, połączona z transakcją odwrotnej

wymiany w poźniejszym terminie.

Rodzaje swapow kursowych:

 krotkoterminowe

 złożone z transakcji natychmiastowych i terminowych

 złożone z transakcji terminowych (swapy terminowe)

Swapy na krotkie terminy:

 O/N – overnight

 T/N – tommorow to next

 -S/N – spot to next

Wykład 3 (20 listopad 2010)

Ceną pieniądza jest stopa procentowa.

4 obszary, w ktorych rynki dążą do rownowagi:

1) Względne rożnice między stopą procentową krajową a zagraniczną,

2) Względne rożnice pomiędzy kursem terminowym i kasowym,

3) Względne rożnice kursu kasowego o rożnych okresach (przewidywania zmian kursu kasowego)

4) Względne rożnice w stopach inflacji pomiędzy krajem a zagranicą.

Warunki parytetu kursu walut zagranicznych:

Parytet siły nabywczej

 Efekt Fishera,

 Międzynarodowy efekt Fishera,

 Parytet stopy procentowej

 Efekt nie zamierzonej predykcji kursu kasowego na podstawie kursu terminowego (parytet kursu

terminowego).

 Parytet siły nabywczej – taki kurs wymiany walut, że za jednostkę danego dobra można kupować taką

samą ilość ustalonego dobra w rożnych krajach.

St/So = (1+Ph)t/ (1+Pf)t

St – kurs kasowy (spot) w momencie t So – Kurs kasowy bieżący

Fo – kurs terminowy dziś ustalony ih – stopa procentowa w kraju if – stopa procentowa za granicą

Ph – inflacja w kraju

Waluta bazowa jest to waluta zagraniczna:

St-So/So = Ph – Pf /1+Pf

Realny kurs walutowy = nominalny kurs skorygowany o zmianę poziomu cen, zmianę siły nabywczej pieniądza w

rożnych krajach.

Realny kurs walutowy – St r = St ((1+Ph)/(1+Pf))t

Efekt Fishera

Sr = Sn i stopa oczekiwanej inflacji krajowej

FINANSE MIĘDZYNARODOWE FIR II semestr MGR

Strona 6 z 10

1+iN = (1+iR) * (1+p)

Efekt Fishera dla dwoch krajow r – relacja stop procentowych

1+iN = (1+r) * (1+Ph)

1+if = (1+r) * (1+pf)

Ih-if / 1+if = ph – pf / 1-pf

Międzynarodowy Efekt Fishera – powiązanie siły nabywczej pieniądza i Efektu Fishera

St/So = 1+ih / 1+if

St-So/So = ih – if /1+if

Parytet stopy procentowej

fo/So = ih-if/1+if

Kiedy nie jest spełniony parytet stopy procentowej możemy wykorzystywać korzystny arbitraż procentowy.

Aigo procentowe – dodatnia (ujemna) wartość zrożnicowanie stopy procentowej ih-if/1+if

Parytet kursu terminowego fo – So/So = St – So/ So

Kursy terminowe będą podążały za przewidywanymi zmianami kursu kasowego w przyszłości.

Efekt Fishera

Względne rożnice stop procentowych = ih-if/1+if Względne rożnice w oczekiwanej inflacji

ph – pf / 1+ pf

Parytet stopy procentowej Międzynarodowy Efekt Fishera Parytet siły nabywczej

Względne rożnice pomiędzy kursem kasowym a terminowym Teoria oczekiwań Przewidywanie zmian w kursie kasowym

fo – So/So St – So / So

Parytet siły nabywczej – gdy jest zachowany taki kurs walutowy, ktory eliminuje rożnice w poziomach cen

pomiędzy krajami.

Obliczanie PPP:

1) Konstrukcja koszyka dobr i usług,

2) Stabilizacja cen produktow,

3) Ustalanie sum parytetowych dla każdego państwa,

4) Realizacja parytetu

Kurs parytetowy KPB/K

= PPP K/B * KB/K

A B C

KAWA 4A 3 B 10C

LAPTOP 4000 A 1500 B 20 0000C

PIWO 10A 8 B 15C

Kurs USD 1 USD = 5 A 1 USD = 2B 1 USD = 10C

KAWA 0,8 0,8/1,5 =

0,53

1,5

1,5/1,5 = 1 1 1/1,5 = 0,67

LAPTOP 800 800/2000 =

0,4

750 750/2000 =

0,38

2000 3000/3000

= 1

PIWO 2 2/4 = 0,5 4 4/4 = 1 1,5 1,5 / 4 =

0,38

Suma parytetowa 1,43 2,38

KPAK = Suma parytetowa A/Suma parytetowa C * KA/C

Bilans płatniczy kraju:

 Bilans obrotow bieżących,

 Bilans obrotow kapitałowych,

 Saldo rezerw dewizowych.

Wykład 4 (18 grudzień 2010)

Opcja jest instrumentem finansowym, ktory daje jego posiadaczowi prawo (bez zobowiązania) do

sprzedaży (put) lub zakupu (call) innego instrumentu finansowego po ustalonej cenie na z gory określony termin.

Wystawca opcji musi wykonać kontrakt, o ile nabywca tego żąda.

Opcje:

 Kupna (call)

 Sprzedaży (put)

 Nabywca opcji – pozycja długa (long)

 Wystawca opcji – pozycja krotka (short)

FINANSE MIĘDZYNARODOWE FIR II semestr MGR

Strona 7 z 10

Opcje walutowe

Cena bazowa (cena realizacji) – cena, po ktorej opcja jest realizowana, cena po ktorej posiadacz opcji ma

prawo kupna lub sprzedaży określonej waluty zagranicznej (strike price).

Cena opcji (premia opcji) – suma pieniężna jaką nabywca płaci z chwilą jej zakupu lub jaką sprzedawca

opcji otrzymuje z chwilą jej wystawienia nabywcy.

Wartość wewnętrzna opcji – rożnica między kursem realizacji opcji a kursem kasowym w momencie

rozliczenia opcji (S-bieżący kurs kasowy), E – kurs realizacji opcji. Opcje mające wartość wewnętrzną są opcjami

pieniężnymi (in the Money).

Wartość czasowa (time value) – statystyczne prawdopodobieństwo , że wartość wewnętrzna opcji

wzrośnie przed upływem terminu realizacji kontraktu. Wartość czasowa to część premii ponad wartość wewnętrzną

opcji. Im więcej czasu jest do terminu wygaśnięcia opcji, tym większa jest jej wartość czasowa.

Opcje amerykańskie – mogą być realizowane w dowolnym czasie, aż do momentu wygaśnięcia ich

ważności.

Opcje europejskie – mogą być realizowane w momencie wygaśnięcia terminu ważności kontraktu.

Long call (nabywamy opcję zakupu)

Zysk

Kurs S

Wynik w zależności od kursu kasowego:

Dla S < E wynik = - P

Dla S ≥ E wynik = S – E – P

Short call (wystawiamy opcje zakupu)

Zysk

Kurs S

Wynik w zależności od kursu kasowego:

Dla

Dla S < E wynik = P

Dla S ≥ E wynik = E – S + P

Prog rentowności

(kurs realizacji +

marża na jednostkę

waluty (P)

Kurs realizacji E

Prog rentowności

(kurs realizacji +

marża na jednostkę

waluty (P)

Kurs realizacji E

FINANSE MIĘDZYNARODOWE FIR II semestr MGR

Strona 8 z 10

Long put (nabywamy opcje sprzedaży)

Zysk

Kurs S

Wynik w zależności od kursu kasowego:

Dla

Dla S < E wynik = E – S - P

Dla S ≥ E wynik = – P

Short put (wystawiamy opcje sprzedaży)

Zysk

Kurs S

Wynik w zależności od kursu kasowego:

Dla

Dla S < E wynik = E – S + P

Dla S ≥ E wynik = P

Strategie opcyjnie – oparte na jednej opcji

Opcja Long call Short call Long put Short put

Inwestycja

początkowa

Zapłacona premia Nie zapłacona Zapłacona premia Nie występuje

Maksymalna strata Ograniczona do

premii

Nieograniczona Ograniczona do

premii

Nieograniczona

Maksymalny zysk Nieograniczony Ograniczony do

premii

Nieograniczony Ograniczony do

premii

Prog rentowności Kurs wykonania +

premia na jednostkę

waluty

Kurs wykonania +

premia na jednostkę

waluty

Kurs wykonania -

premia na jednostkę

waluty

Kurs wykonania -

premia na jednostkę

waluty

Prog rentowności

(kurs realizacji -

marża na jednostkę

waluty (P)

Kurs realizacji E

Prog rentowności

(kurs realizacji -

marża na jednostkę

waluty (P)

Kurs realizacji E

FINANSE MIĘDZYNARODOWE FIR II semestr MGR

Strona 9 z 10

Strategie opcyjne – złożone:

Stelaż (straddle) – zakup (long straddle) lub sprzedaż (short straddle) dwoch opcji (jednej kupna drugiej sprzedaży)

o tym samym kursie realizacji.

Dusiciel (strangle) – zakup (long strangle) lub sprzedaż (short strangle) dwoch opcji (jednej kupna drugiej

sprzedaży) o rożnym kursie realizacji (cena wykonania opcji sprzedaży powinna być niższa od ceny wykonania opcji

kupna).

Bezpośrednie inwestycje zagraniczne (BIZ):

 W kraju innym niż kraj inwestora,

 Ulokowanie długoterminowego kapitału w przedsiębiorstwie zagranicznym w celu uzyskania efektywnej

kontroli zarządzania tym przedsiębiorstwem i osiągnięcia z tego tytułu zyskow.

Inwestycje portfelowe – zakup mniejszych pakietow akcji i obligacji zagranicznych przedsiębiorstw oraz

zagranicznych bonow i obligacji skarbowych.

BIZ:

 Zakup udziałow w już istniejących firmach zagranicznych,

 Założenie nowej filii za granicach,

 Utworzenie społki joint venture z podmiotem zagranicznym,

 Nabycie majątku nieruchomości za granicą w celu rozszerzenia dotychczasowej działalności,

 Wg OECD Międzynarodowego Funduszu Walutowego oraz NBP BIZ w przypadku zakupu co najmniej 10%

akcji lub udziałow w podmiocie zlokalizowanym w innym kraju niż inwestor.

Ważne przy podejmowaniu BIZ:

 Przewaga konkurencyjna (patenty, licencji, know-how, programy zarządzania, wzory lub znaki handlowe),

 Korzyści z lokalizacji (niskie koszty transportu, siły roboczej, infrastruktury gospodarczej),

 Korzyści z tytułu internacjonalizacji procesow produkcyjnych, kooperacyjnych, dystrybucyjnych w ramach

stworzonej sieci inwestycji zagranicznych w rożnych krajach.

Przyczyny zakłócania równowagi bilansu płatniczego:

 Zmiany w rozmiarze i strukturze dochodu narodowego:

 Zmiany w relacji cen krajowych i zagranicznych,

 Zmiany terms of trade,

 Zmiany relacji krajowych i zagranicznych stop procentowych,

 Klęski naturalne,

 Strukturalne zmiany w popycie zagranicznym na towary eksportowane przez kraj,

 Przyczyny polityczne.

Międzynarodowe instytucje i organizacje finansowe:

Międzynarodowy Fundusz Walutowy ( funkcje):

 Regulacyjna – ustanowienie norm i wzorcow działania w sferze międzynarodowych stosunkow

finansowych,

 Kredytowa – dostarczanie krajom członkowskim dodatkowych źrodeł finansowania (kredyty),

 Konsultacyjna – konsultacje i wspołpraca oraz forum wymiany doświadczeń między krajami w radzeniu

sobie z problemami natury gospodarczej,

 Kontrolna – nadzorowanie przez MFW uzgodnionych programow dostosowawczych i weryfikacji celow, na

jakie przeznaczane są środki kredytowe.

Europejski Bank Inwestycyjny:

 Zajmuje się udzielaniem pożyczek na projekty europejskie (połączenia kolejowe i drogowe, lotniska,

programy ochrony środowiska), zwłaszcza w najuboższych regionach, krajach kandydujących i krajach

rozwijających się. Udziela rownież kredytow na inwestycje małym przedsiębiorstwom (MSI),

 Nie osiąga zysku z oszczędności lub rachunkow bieżących. Nie wykorzystuje też funduszy z budżetu UE.

 Działalność EBI jest finansowana za pomocą pożyczek na rynkach finansowych oraz przez udziałowcow

Banku – państwa członkowskie UE.

Ceny transferowe – ceny ustanawiane przez korporacje międzynarodowe w tzw. wymianie wewnątrzkorporacyjnej.

Ceny transferowe – niezależne od bodźcow rynkowych, kształtowane zgodnie z interesem przedsiębiorstwa:

 Redukcja obciążeń podatkowych,

 Obniżanie efektywnie płaconych cen,

 Przezwyciężanie ograniczeń dewizowod bodźcow rynkowych, kształtowane zgodnie z interesem

przedsiębiorstwa:

FINANSE MIĘDZYNARODOWE FIR II semestr MGR

Strona 10 z 10

 Redukcja obciążeń podatkowych,

 Obniżanie efektywnie płaconych cen,

 Przezwyciężanie ograniczeń dewizowych.

Podwójne opodatkowanie:

W celu wyeliminowania przypadkow podwojnego opodatkowania dochodow ze źrodeł zagranicznych,

ustawodawstwo podatkowe w wielu krajach umożliwiło automatyczne obniżanie wymiaru należnego podatku o

wielkość pobranego już podatku od dochodow i dywidend (kapitałowego). Wysokość odliczenia zależy od strony

opodatkowania w kraju i za granicą.

Największe centra finansowe międzynarodowe.

Centra offshore – centra peryferyjne ograniczające się do gromadzenia wolnych okresowo funduszy

międzynarodowych i przekazywanie ich zainteresowanym pożyczkobiorcom zagranicznym.

Raje podatkowe (centrum offshore) – obszary o liberalnym prawie podatkowym (obszary naturalne, np. wyspy)

oraz historycznie wyodrębnione (np. zdobycze kolonialne).

Przykładowe raje podatkowe: Jersey, Wyspy Man, Luksemburg, Cypr, Kajmany, Wyspy Bahamy, Bahrajn, Antyle

Holenderskie.

Pożądane cechy raju podatkowego:

 Stabilizacja polityczna i gospodarcza,

 Liberalne podatki (dochody kapitałowe z operacji finansowych, eksport i import),

 Silna waluta (bez kontroli dewizowej),

 Sprawny system bankowy i infrastruktura finansowa,

 Gwarancje rządowe dotyczące liberalnej polityki podatkowej,

 Zawarte umowy o unikaniu podwojnego opodatkowania.

Pytania z poprzedniego roku:

1) Przedmiotem finansow międzynarodowych jest:

2) Kurs walutowy wpływa pośrednio

3) Aprecjacja waluty

4) Skutki deprecjacji waluty

5) Kurs ASK

6) Interwencje walutowe

7) Waluta notowana na rynku terminowym z dyskontem gdy

8) Zyski spekulantow działających na rynku walutowym

9) Rynek kasowy

10) Efekt Fishera

11) Marża kursowa

12) Przedmiotem kontraktu futures mogą być

13) Zgodnie z parytetem stopy procentowej

14) Bilans obrotow bieżących obejmuje

15) Bezpośrednie inwestycje zagraniczne