Finanse p stwa Wypych2 083

wynrnnc instrumenry zarząazama nnnnsomi w przcdsięDiorsrwie

reinwestycji. Jest to konsekwencją tego, że stopa reinwestycji (p = 22 %) przewyższa poziom stopy dyskontowej (d = 20 %).

Tablica 2.4. Porównanie wariantów angażowania kapitału z uwzględnieniem reinwestycji dochodów (stopa reinwestycji p=22 %) (w zł)

	Warianty angażowania kapitału
Wyszczególnienie	przedsię biorstwo	akcje	obligacje	lokata bankowa
Skapitalizowane wartości dochodów osiąganych w roku: 1 (n = 3)	2361	654	1362
2 (n = 2)	1935	820	1116	-
3(n = 1)	1586	939	915	-
Wartość dochodowa w 4 roku	1400	4799	3750	7093
Nominalna wartość dochodów' skumulowanych	7282	7212	7143	7093
Zdyskontowana wartość dochodów skumulowanych (wspól-czynnik dyskontowy' = 0.482)	3510	3476	3443	3419

Rozważmy dodatkowo wariant zakładający, że stopa reinwestycji kształtuje się na poziomie 18%, a więc poniżej stopy dyskontowej. Moża sobie bowiem wyobrazić sytuację, że zamiast lokaty jednorocznej inwesor rozważa możliwość lokat kwartalnych, zapewniających odpowiednio niższe odsetki w skali rocznej, w porównaniu z lokata roczną, co pozwala jednak na swobodniejsze dysponowanie kapitałem. Podobnie, jak poprzednio w pierwszej kolejności przeprowadzamy operację kapitalizacji, a następnie dyskontowania skumulowanych dochodów (tablica 2.5.)

Reinwestowanie dochodów według stopy 18% wywołuje dwojakiego rodzaju konsekwencje. Po pierwsze: zmienia się uszeregowanie wariantów, najkorzystniejsze staje się lokowanie kapitału w formie depozytu bankowego, najmniej opłacalne natomiast prowadzenie przedsiębiorstwa (kolejność wariantów przypadkowo jest indentyczna, jak w rachunku opartym o wartości nominalne). Po drugie: zdyskontowane korzyści są niższe w porównaniu do sytuacji, gdy nie uwzględniamy możliwości reinwestycji. Wynika stąd istotny dla podejmowania decyzji finansowych wniosek: reinwestycja przynosi dodatkowe korzyści tylko wówczas, gdy stopa reinwestycji dochodów jest wyższa od stopy dyskontowej.

H 2

Tablica 2.5. Porównanie wariantów angażowania kapitału z uwzględnieniem reinwetycji (stopa reinwestycji p = 18 %) (w zł)

	Warianty angażowania kapitału:
Wys zczcgólnicnie	przedsię biorstwo	akcje	obligacje	lokata bankowa
Skapitalizowane wartości dochodów osiąganych w roku: l (n = 3)	2136	591	1232
2 (n = 2)	1810	767	1044	_
3 (n = 1)	1534	909	885	_
Wartość dochodowa w roku 4	1400	4799	3750	7093
Wartość nominalna dochodów skumulowanych	6880	7066	6910	7093
Zdyskonowana wartość dochodów skumulowanych (wspó-lczynnik dyskontowy = 0.482)	3316	3406	3331	3419

Reasumując, zestawimy ponownie kolejność wariantów angażowania kapitału według ich opłacalności w zależności od formy rachunku porównawczego (tablica 2.6.). Czynimy to, aby jeszcze raz wyeksponować znaczenie wpływu czynnika czasu i zmiennej wartości pieniądza na podejmowanie decyzji finansowych.

Tablica 2.6. Zbiorcze zestawienie rezultatów porównawczego rachunku zmiennej wartości pieniądza

Wyszczególnienie	Pozycja wariantu według skali doc			lodów:
	przedsię biorstwo	akcje	obligacje	lokata bankowa
Rachunek oparty o wartości nominalne	4	2	3	1
Rachunek bez uwzględniania możliwości reinwestycji dochodów	2	1	4	3
Rachunek z uwzględnieniem reinwestycji (p = 22 %)	1	2	3	4
Rachunek z uwzględnieniem reinwetycji (p = 18 %)	4	2	3	1