nyorane instrumenty zarządzania rmansami w przedsiębiorstwie
reinwestycji. Jest to konsekwencją tego, że stopa reinwestycji (p = 22 %) przewyższa poziom stopy dyskontowej (d = 20 %).
Tablica 2.4. Porównanie wariantów angażowania kapitału z uwzględnieniem reinwestYcji dochodów (stopa reinwestycji p=22 %) (w zł)
Warianty angażowania kapitału: | ||||
Wyszczególnienie |
przedsię biorstwo |
akcje |
obligacje |
lokata bankowa |
Skapitalizowane wartości dochodów osiąganych w roku: 1 (n = 3) |
2361 |
654 |
1362 | |
2 (n = 2) |
1935 |
820 |
1116 |
- |
3 (n = 1) |
1586 |
939 |
915 |
- |
Wartość dochodowa w 4 roku |
1400 |
4799 |
3750 |
7093 |
Nominalna wartość dochodów skumulowanych |
7282 |
7212 |
7143 |
7093 |
Zdyskontowana wartość dochodów skumulowanych (współczynnik dyskontowy = 0,482) |
3510 |
3476 |
3443 |
3419 |
Rozważmy dodatkowo wariant zakładający, że stopa reinwestycji kształtuje się na poziomie 18%, a więc poniżej stopy dyskontowej. Moża sobie bowiem wyobrazić sytuację, że zamiast lokaty jednorocznej inwesor rozważa możliwość lokat kwartalnych, zapewniających odpowiednio niższe odsetki w skali rocznej, w porównaniu z lokata roczną, co pozwala jednak na swobodniejsze dysponowanie kapitałem. Podobnie, jak poprzednio w pierwszej kolejności przeprowadzamy operację kapitalizacji, a następnie dyskontowania skumulowanych dochodów (tablica 2.5.)
Reinwestowanie dochodów według stopy 18% wywołuje dwojakiego rodzaju konsekwencje. Po pierwsze: zmienia się uszeregowanie wariantów, najkorzystniejsze staje się lokowanie kapitału w formie depozytu bankowego, najmniej opłacalne natomiast prowadzenie przedsiębiorstwa (kolejność wariantów przypadkowo jest indentyczna, jak w rachunku opartym o wartości nominalne). Po drugie: zdyskontowane korzyści są niższe w porównaniu do sytuacji, gdy nie uwzględniamy możliwości reinwestycji. Wynika stąd istotny dla podejmowania decyzji finansowych wniosek: reinwestycja przynosi dodatkowe korzyści tylko wówczas, gdy stopa reinwestycji dochodów jest wyższa od stopy dyskontowej.
Tablica 2.5. Porównanie wariantów angażowania kapitału z uwzględnieniem reinwetycji (stopa reinwestycji p = 18 %) (w zł)
Warianty angażowania kapitału | ||||
Wyszczególnienie |
przedsię biorstwo |
akcje |
obligacje |
lokata bankowa |
Skapitalizowane wartości dochodów osiąganych w roku: 1 (n = 3) |
2136 |
591 |
1232 | |
2 (n = 2) |
1810 |
767 |
1044 |
- |
3 (n = 1) |
1534 |
909 |
885 |
— |
Wartość dochodowa w roku 4 |
1400 |
4799 |
3750 |
7093 |
Wartość nominalna dochodów skumulowanych |
6880 |
7066 |
6910 |
7093 |
Zdyskonowana wartość dochodów skumulowanych (wspó-lczynnik dyskontowy = |
3316 |
3406 |
3331 |
3419 |
0.482) |
Reasumując, zestawimy ponownie kolejność wariantów angażowania kapitału według ich opłacalności w zależności od formy rachunku porównawczego (tablica 2.6.). Czynimy to, aby jeszcze raz wyeksponować znaczenie wpływu czynnika czasu i zmiennej wartości pieniądza na podejmowanie decyzji finansowych.
Tablica 2.6. Zbiorcze zestawienie rezultatów porównawczego rachunku zmiennej wartości pieniądza
Wyszczególnienie |
Pozycja wariantu według skali dochodów: | |||
przedsię biorstwo |
akcje |
obligacje |
lokata bankowa | |
Rachunek oparty o wartości nominalne |
4 |
2 |
3 |
1 |
Rachunek bez uwzględniama możliwości reinwestycji dochodów |
2 |
1 |
4 |
3 |
Rachunek z uwzględnieniem reinwestycji (p = 22 %) |
1 |
2 |
3 |
4 |
Rachunek z uwzględnieniem reinwetycji (p = 18 %) |
4 |
2 |
3 |
1 |