Finanse p stwa Wypych&8 269

Wykorzystanie dźwigni w zarządzaniu przedsiębiorstwem

EBIT - zysk operacyjny przed spłatą odsetek i opodatkowaniem (ieamings before intrest and taxes).

2) Procentowa zmiana w zysku na jedną akcję (EPS) firmy uzyskana z jednego procenta zmiany w zysku operacyjnym (EBIT):

DFL =

% A EPS % A EBIT

gdzie:

EPS - zysk przypadający na jedną akcję (Eamings Per Share)

3) Zmiana rentowności kapitału własnego wywołana zmianą zysku operacyjnego przed spłatą odsetek i opodatkowaniem:

DFL =

% A r % A EBIT

gdzie:

% A r - procentowy przyrost rentowności kapitału własnego (tempo),

% A EBIT - procentowa zmiana zysku operacyjnego przed spłatą odsetek i opodatkowaniem.

4) Relacja procentowej zmiany zysku brutto stanowiącej rezultat jednoprocentowej zmiany zysku operacyjnego przed spłatą odsetek i opodatkowaniem:

DFL =

%A EBT % A EBIT

5) Możemy się posłużyć modyfikacją formuły (1) i zapisać następująco:

DFL {przy EBIT =x) =

EBIT_

EBIT -I-[PD /(!-/)]

gdzie:

I - odsetki od kredytów i pożyczek, PD - dywidendy uprzywilejowane,

t - stopa podatku dochodowego.

Przykład 3

Rozważamy dwa przedsiębiorstwa: firma A finansuje swoją działał-ność wyłącznie kapitałem własnym (akcje zwykłe), firma B również wykorzystuje kapitał własny, który w 50 % stanowi kapitał akcyjny uprzywilejowany upoważniony do stałej płatności dywidendy (akcja uprzywilejowana daje 3 zł. dywidendy rocznie), w 50% kapitał zwykły). Poziom zysku operacyjnego (w okresach: obliczeniowym i bazowym) w obu firmach jest identyczny.

Wyszczególnienie	Firma A (bez dźwigni) 100 % kapitału własnego		Firma B (z dźwignią) 50% akcje zwykle, 509J> akcje uprzywilejowane)
Zysk operacyjny (EBIT)	80.000	96.000	80.000	96.000
Odsetki	-	-	-	-
Zysk brutto	80.000	96.000	80.000	96.000
Podatek (34 %)	27.200	32.640	27.200	32.640
Zysk netto	52.800	63.360	52.800	63.360
Dywidenda z akcji uprzywilejowanych		.	30.000	30.000
Dywidenda przypadająca na akcje zwykłe	52.800	63.360	22.800	33.360
Liczba akcji zwykłych	20.000	20.000	10.000	10.000
Zysk na akcje (EPS)	2.64	3.17	2.28	3,34

DFL =•

procentowa zmiana EPS procentowa zmiana EBIT

Stopień dźwigni finansowej firmy B:

3,34-2,28 96.000-80.000

DFL =-:-= 2,316

2,28 80.000

Alternatywna metoda:

DFL (przy KBIT*x)

EBIT_

EBIT -l-[PD/(!-/)]

DFL =

_80,000_

80.000 - 0 - [30.000/(1 - 0,34)

2,316

%AEPS = %AEBITxDFL=20%x2,3\6=4632%

Akcje uprzywilejowane są hybrydą, która stanowi połączenie określonych cech akcji zwykłych i długu. Z punktu widzenia zwykłego akcjonariusza, dywidendy dla akcji uprzywilejowanych są obciążeniem zmniejszającym dochody z tytułu akcji zwykłych, a więc są podobne do