Inżynieria finansowa Tarcz5

• »*f.

• »*f.

145

Swapy

Górny limit jest korzystny dla strony płacącej odsetki o zmiennym oprocentowaniu i wystawia drugą stronę swapu na ryzyko przekroczenia przez rynkowe stopy procentowe tego limitu. Pierwsza strona płaci za to tak jak się płaci premię opcyjną za dowolne zabezpieczenie, którym w tym kontrakcie jest właśnie cap. Na przykład strona, która wypłaca w ramach kontraktu swapowego odsetki po zmiennej stopie procentowej LIBOR+3% z limitem 10% płaci określoną cenę za cap 10%.

Z kolei kontrakt floor, jest odwrotny do kontraktu cap. Tym razem wystawiający kontrakt floor płaci nabywcy sumą proporcjonalną do różnicy między stopą określoną w kontrakcie, a stopą odniesienia, jeżeli różnica ta jest dodatnia. Dzięki temu kredytodawca otrzymujący odsetki według zmiennego oprocentowania zabezpiecza się przed spadkiem stóp procentowych. Pozostałe warunki tego kontraktu są takie same jak dla kontaktu cap. Oznacza to, że w momencie określonym do rozliczenia wystawca kontraktu floor płaci nabywcy kwotę wynikającą z następującego wzoru:

X = max{r_c - r_r;0}- K ■ T,    (9.2)

gdzie oznaczenia są takie same jak we wzorze 9.1.

Z definicji kontraktu floor wynika, że zobowiązuje on stronę do płacenia odsetek po minimalnej stawce floor, gdyby wyliczona zmienna stopa procentowa była niższa. Strona akceptująca ten warunek dostaje za to zapłatę, tak jakby otrzymała premię opcyjną od strony przeciwnej, która wykorzystuje kontrakt floor jako swoje zabezpieczenie.

Następny kontrakt to kombinacja kontraktów cap i floor. Kontrakt taki nazywa się collar (jnterest ratę collar) i polega on na jednoczesnym zakupie kontraktu cap i wystawieniu kontraktu floor. Ma on zastosowanie wtedy gdy kredytobiorca chce się zabezpieczyć przed wzrostem stóp procentowych, a jednocześnie nie dysponuje środkami na zakup kontraktu cap. Środki te uzyskuje on jako floor premium wystawiając kontrakt floor. Kontrakt collar ustanawia zarówno dolny, jak i górny limit stopy procentowej.

Rozpatrzmy przykład kontraktu collar, w którym ustalono stawkę LIBOR-i-3% z cap 10% i floor 5%. Taki kontrakt oznacza, że płacone odsetki zależą od stopy LIBOR+3% z tym wyjątkiem, że nie przekroczy ona 10% i nie spadnie poniżej 5%. Tak długo dopóki LEBOR+3% mieści się w przedziale od 5% do 10% posiadacz kontraktu collar