Analiza12 jpeg

Kii podstawie wzoru (5.18), zmodyfikowana wewnęlrzna stopa zwrotu wynosi.

19 339,71

V10 000

0,1410,

clJ.i projektu A: AIH(ll^A -

dla projektu B: MIRR* = 0,1378, dla projektu : AIIRK^ — 0,12)3.

Z przeprowadzonych obliczeń wynika, że najwyższa wewnętrzna stopa zwrotu występuje w przypadku projektu B./‘

5.2.5. Wskaźnik rentowności

Wskaźnik rentowności PI, inaczej wskaźnik zyskowności, określa się jako iloraz sumy zdyskontowanych dodatnich przepływów pieniężnych do sumy zdyskontowanych ujemnych przepływów pieniężnych:

(5-19)

" CIF, . « COF,

PI-1, —-— / h —---

i--o (1 + r)' ¹1 =o (1 + r)‘ gdzie oznaczenia jak wcześniej.

Dany projekt inwestycyjny przyjmuje się do realizacji, jeżeli PI> 1 (uzyskane efekty w trakcie realizacji inwestycji przewyższają poniesione nakłady). PI odzwierciedla zyskowuość projektu na 1 złotówkę nakładów inwestycyjnych. Im wyższa wartość wskaźnika PI, tym efektywniejsza jest inwestycja. Spośród dostępnych projektów inwestycyjnych wybiera się ten projekt, dla którego wartość wskaźnika rentowności jest największa.

Przykład 5.8. Jaka jest zyskowność ua 1 złotówkę nakładów inwestycyj-, nych w przypadku projektów inwestycyjnych A, B i C z przykładu 5.1?

Wszystkie projekty wymagały początkowych nakładów w wysokości 10 000 zł. Zaktualizowane wartości dodatnich przepływów pieniężnych dla poszczególnych projektów wynoszą: NPV&_f= 3333,333 + 3174,603 + 3023,432 + 2879,459 + 2742,342 = 15153,169; NPVgp = 14942,15; NPPg,,= 13886,657.

Z (5.19) wynika, że wskaźniki rentowności są równe: PI^Ą = 15153,169/10000 = 1,51, PI^U = 1,49, Pl^c — 1,39. Spośród analizowanych przedsięwzięć projekt A charakteryzuje się najwyższą rentownością.

5.3. Porównanie metod oceny efektywności projektów inwestycyjnych

Z praktycznego punktu widzenia bardzo istotny jest wybór właściwej metody oceny efektywności projektów. W procesie podejmowania decyzji dotyczących wyboru danego projektu zaleca się stosowanie wszystkich (poza AUR) wspomnianych metod jednocześnie, ponieważ każda z nich dostarcza inny rodzaj informacji.

Metody okresu zwrotu i zdyskontowanego okresu zwrotu informują o ryzyku i płynności projektu. Na przykład dhigi okres zwrotu oznacza, że kapitał początkowy jest zamrożony w inwestycji przez wiele lat. Zatem projekt jest mało płynny i względnie ryzykowny.

leżeli decyzja dotyczy przyjęcia lub odrzucenia danego projektu, to metody NP V, PJ i IRR prowadzą do tej samej decyzji, ponieważ jednocześnie: NPV> 0, PI > 1, IRR > r.

W przypadku rachunku względnej efektywności inwestycji, a więc wyboru jednego projektu z zestawu dostępnych projektów, sytuacja może być bardziej skomplikowana. Na przykład metody NPV i IRR mogą prowadzić do odmiennych wniosków¹.

Ilustruje to rys. 5.3, gdzie przedstawiono krzywe NPV dwóch projektów A i B. Z projektem A związana jest stopa 1RR_A, natomiast z projektem B stopa 1RRq. Kr zywe przecinają się w jednym punkcie, któremu odpowiada stopa IRR'. Jeśli IRRs > r, gdzie r - koszt kapitału, to według metody IRR należy wybrać projekt B, ponieważ IRR_B > I1UI_A.

Wybór projektu metodą NPV zależy od relacji kosztu kapitału r do stopy IRR'. Jeżeli r < IRR' to należy wybrać projekt A, ponieważ charakteryzuje go większa zaktualizowana wartość netto. Gdy 1RR_B > r > IRR', wtedy należy realizować projekt B. Przypadek r > IRR_B oznacza odrzucenie obu projektów.

Rys. 5.3. Krzywe NPVdwóch projektów Źródło: Opracowanie wlasoe.

Stopę IRR' można interpretować jako przyrostową.wewnętrzną stopę zwrotu - wewnętrzną stopę zwrotu przyrostowego projektu, tzn. takiego, którego przepływy pieniężne są zdefiniowane jako różnice przepływów pieniężnych obu projektów.

Metodę NP V określa się jako lepszą od IRR, ponieważ NP V zakłada, że przepływy pieniężne zostaną powtórnie zainwestowane według kosztu kapitału Hr-

1

Matematyka i statystyka..., s. 90.