78177

Dr. Tomasz Miziołek

Rynek papierów wartościowych UE

Wykład I - Europejski rynek instrumentów dłużnych

Ocena kredytowa (ratiną) długu rządowego państw UE (agencja Standard & Poor^s - II 2010r.):

Najwyższa jakość (AAA) - Niemcy, Francja, Luksemburg, Holandia, Austria, Finlandia, Dania, Szwecja, Wielka Brytania

- Wysoka jakość (AA+) - Belgia, Hiszpania, (AA) Irlandia, Słowenia

Dobra zdolność płatnicza (A+) - Włochy, Portugalia, Czechy, Słowacja, Cypr, (A) Malta, Polska, (A-) Estonia Odpowiednia zdolność obsługi długu (BBB+) Grecja, (BBB) Bułgaria, Rumunia, Węgry, Litwa

- Poziom spekulacyjny (BB-) - Łotwa

Ocena kredytowa (rfling) dłuRM rzędowego pafotw UE (esencjo Standard & pop^s - iii ZQW.y,

Najwyższa jakość (AAA) - Niemcy, Luksemburg, Holandia, Finlandw, Dania, Szwecja, Wielka Brytania Wysoka jakość (AA+) - Francja, Austria, (AA) Belgia, Czechy, (AA-) Estonia

- Dobra zdolność płatnicza (A*) - Słowenia, (A) Hiszpania, Słowacja, Polska, (A-) Malta Odpowiednia zdolność obsługi długu (BBB+) - Włochy, Irlandia, (BBB) Bułgaria, Litwa

- Poziom spekulacyjny (BB+) - Cypr, Rumunia, Węgry, Łotwa, (BB) Portugalia, (SD) Grecja

RmckjmŁr.^.iłai^yy.ysb.ltead.eQćic)i

- wzrost wielkości emisji papierów średnioterminowych (2-4 lata) wydłużenie przeciętnego terminu zapadalności papierów rzędowych

wzrost liczby emisji papierów indeksowanych wskaźnikiem inflacji (CPI) lub indeksem (HICP)

rosnąca dywersyfikacja portfela instrumentów rzędowych (wprowadzenie nowych rodzajów instrumentów, głównie na rynek detaliczny) w celu zapewnienia lepszego dostępu do szerokiego grona inwestorów

- coraz większa podaż niestandardowych papierów zróżnicowanych pod względem terminu wykupu, oprocentowania, waluty i podstawy prawnej w celu dostosowania oferty do wymagań inwestorów krajowych i zagranicznych

- instytucje zarządzania długiem publicznym w coraz większym stopniu wykorzystuję operacje na składnikach długu:

^ odkupu przed terminem zapadalności (buy - back) co przyczynia się do zmniejszenia ryzyka stóp procentowych i refinansowania

* wymiany jednej serii przed okresem wykupu na inną lub wymiany tego samego rodzaju papieru na papier o dłuższym terminie zapadalności (switching) co przyczynia się do zwiększenia płynności i ugruntowania pozycji rynkowej głównych serii emisyjn^h poszczególnych rzędów

stosowane sę także transakcje repo czyli transakcje zakupu (sprzedaży) papierów rzędowych z przyrzeczeniem ich odsprzedaży (odkupu) w określonym czasie i po określonej cenie

w coraz większym stopniu na rynku papierów rzędowych wykorzystywane sę transakcje terminowe, szczególnie swapy, zwłaszcza procentowe. Choć zasadniczo transakcje terminowe przyczyniają się do minimalizacji kosztów oraz ryzyka zarządzania długiem, mogę też generować dodatkowe ryzyko, w związku z czym przy ich wykorzystaniu praktykuje się nakładanie limitów ilościowych oraz określonych ograniczeń jakościowych, w tym przede wszystkim dotyczących wielkości transakcji, oceny wiarygodności kontrahenta oraz rodzaju zabezpieczenia operacji

Struktura podmiotowa rynku:

- emitenci (rzędy państw)

- banki centralne pośrednicy (dealerzy) inwestorzy

Rzędy reprezentuję stronę podaźowę na rynku papierów skarbowych. W ich imieniu prawo do zaciągania pożyczek posiadają odpowiedni agend.

W państwach UE nie istnieje jednolity model instytucjonalnego usytuowania jednostki zajmującej się zarządzaniem długiem SP. Można w tym zakresie wyodrębnić trzy podstawowe koncepcje organizacyjne:

1) model bankowy - w banku centralnym

2) model rzędowy - w jednym z ministerstw

3) model agencyjny - w wyspecjalizowanej instytucji, której podstawowym zadaniem jest zarządzanie długiem