1492316532

jednak zwrócić uwagę, że pewne elementy pojawiają się w przywołanych definicjach stosunkowo często. Są nimi, m. in.:

o aspekt psychologiczny, o problem podejmowania decyzji, o nieracjonalność uczestników rynków finansowych, o zagadnienie efektywności rynku.

Próbując połączyć te charakterystyczne cechy prezentowane w licznych definicjach, można spróbować zdefiniować finanse behawioralne jako dziedzinę współczesnych finansów, która poprzez wykorzystanie narzędzi głównie psychologii analizuje problem podejmowania decyzji uczestników rynków finansowych, zauważając u nich pewne odstępstwa od racjonalności mogące wpływać na efektywność rynku.

1.3. Hipoteza Efektywnego Rynku

Koncepcja efektywnego rynku nie jest młoda. Już w 1900 roku Louis Bachelier w rozprawie doktorskiej przedłożonej na Sorbonie pisał m.in., że „przeszłe, obecne, a nawet zdyskontowane przyszłe zdarzenia są odzwierciedlone w cenie rynkowej, ale często wykazują brak widocznego związku ze zmianami cen”⁴². Jego prace nie znalazły uznania aż do końca lat 50-ych i początku 60-ych XX w., kiedy to spopularyzował je Paul Samuelson⁴\ Ten noblista dowodził, że losowo napływające nowe informacje powodują, iż ceny poprawnie wycenionych aktywów podlegają błądzeniu losowemu⁴⁴. Teoria błądzenia przypadkowego (losowego) głosi, że „przyszły przebieg cen waloru nie jest bardziej przewidywalny, niż przebieg szeregu skumulowanych losowych liczb. W statystycznym ujęciu, teoria twierdzi, że kolejne zmiany cen są niezależnymi zmiennymi losowymi o identycznym rozkładzie prawdopodobieństwa. Ujmując rzecz najprościej, to właśnie implikuje, że szereg zmian cen

⁴²    cytat za: E. Diinsoa M. Mussavian: Market Efficiency, [w:] S. B. Dahiya (red.): The Current State of Business Disciplines. Spellbound Publications. 2000

⁴³    Ciekawostką jest fakt, że prace Bacheliera po angielsku zostały opublikowane dopiero w 1964 roku (Dimson, Mussavian).

⁴⁴    P. Zielonka: Behawioralne aspekty inwestowania na rynku papierów wartościowych. CeDeWu.pl. Warszawa, 2006, s. 30

17