1675609763

4 marca 2003

Inżynieria Finansowa

Między terminowym kursem wymiany Fzm a kursem bieżącym (kursem spotowym) S, przy braku arbitrażu, zachodzi następujący związek (tzw. parytet stóp procentowych)

Fzm = S ■

¹ + ^r3m” ' ^A3 M

1 + «^d-A₃m’ gdzie rĘffi, r^P oznaczają 3M stopy depozytowe dla PLN i USD, odpowiednio, a A₃m jest długością okresu 3M depozytu. Korzystając z tego wzoru możemy wyznaczyć szukaną stopę r^⁰. Mianowicie

^r3M^D — ^-p(l + ^r3A4^N • ^3m) -    /&3M-

Po wstawieniu danych do powyższego wzoru otrzymujemy

<-3M ⁼ (Y5§S5 (' ⁺ °'⁰⁴ • i) - ⁴) l\ = 0,014906832 « 1.49%.

(a) Możliwość arbitrażu na rynku do 6M

Niech Fqm oznacza 6M terminowy kurs wymiany. Przy braku możliwości do arbitrażu w segmencie rynku terminowego od 3M do 6M, kurs ten oraz kurs Fzm muszą spełniać warunek (parytet stóp forward)

F&m — Fzm •

¹ + fzMfiM • A(3M,6M)

¹ + fzMfiM ' A(3M,6M) ’ gdzie fzM6M’ f3M6M stopami forward 3M depozytów dla PLN i USD na okres od 3M do 6M, odpowiednio, a A(₃m,6M) jest długością tego okresu. Stopy forward na ten okres mamy dane jako kwotowania stóp kontraktów FRA

f3MfiM — ^PLNFRA6x9 Oraz fzMfiM = ^USD FRA6x9-

Sprawdzamy czy powyższy warunek zachodzi. Z jednej strony mamy kwotowanie

Fqm — S + 6M punkty swapowe = 4.0000 + 0.0500 = 4.0500 PLN/USD.

Z drugiej strony, z parytetu stóp forward, 6M kurs wymiany wynosiłby 1 + 0.05 • i

4.0250--f = 4.055037313.

1 + 0.02 ■ \

Tak więc, ceny na rynku depozytowym implikują wyższy kurs terminowy niż kurs z terminowego rynku walutowego. Zatem jest okazja do arbitrażu. Dolar w terminie 6M jest na rynku walutowym tańszy niż cena dolara jaką możemy uzyskać z 3M lokat terminowych.