2009-01-06
Projekty wdro\
eniowe
Stosunkowo łatwe (powtarzalność procedur)
Koszty licencji
Koszty prac wdro\
eniowych
Koszty kastomizacji (dopasowania)
Wykład 6
Koszty szkoleń
Koszty infrastruktury informatycznej
Koszty dalszej pielęgnacji
Koszty pracy własnych pracowników podczas
wdro\
enia
Korzyści uzyskane w rezultacie u\
ytkowania
Projekty konstrukcyjne
systemu informatycznego
Szacowanie kosztów jest trudne
Szacowanie korzyści jest trudne
Korzyści bezpośrednie
Model COCOMOII
PosiadajÄ… dobrze zdefiniowany miernik
ekonomiczny, pozwalający na zmierzenie wpływu
zastosowania badanego rozwiÄ…zania (np. wzrost
sprzeda\
y, redukcja stanów magazynowych,
eliminacja braków, rotacja robót, itd.)
Korzyści pośrednie
Zwykle nale\
y ograniczyć się tylko do ich
identyfikacji i wskazania, gdy\
kwantyfikacja
ekonomiczna jest trudna
Ocena finansowa przedsięwzięcia polega na
IstotÄ… analizy finansowej projektu jest:
zgromadzeniu i odpowiednim ujęciu danych
zbadanie sytuacji,
dotyczących nakładów (kosztów) i
oczekiwanych wyników (korzyści), a
opracowanie wariantów decyzyjnych i
następnie porównaniu ich za pomocą
kalkulacja ekonomiczna,
określonych metod.
ocena rozwiązań i wybór najlepszego względem
kryterium finansowego,
Analiza finansowa to dyscyplina naukowa
dotycząca zespołu metod umo\
liwiajÄ…cych
wprowadzenie w \
ycie i kontrola.
postawienie diagnoz gospodarczych i
wskazanie zaleceń, rekomendacji do dalszej
działalności oraz przygotowanie materiału
dla decydentów (zarząd, inwestorzy).
1
2009-01-06
Inflacja
Wartość pieniądza w czasie  stopa procentowa
oznacza wzrost cen towarów i usług w gospodarce. Oznacza spadek
siły nabywczej dochodów ludności, gdy\
za tę samą wartość
Stopa procentowa mo\
e być traktowana jako cena transferowanego
pieniÄ™\
ną w danym okresie kupi się mniej towarów i usług ni\
w
na rynku finansowym kapitału. To  cena pieniądza .
poprzednim okresie.
Stopa procentowa zale\
y od kilku podstawowych czynników:
Inflacja mierzona jest za pomocÄ… stopy inflacji wyra\
one wzorem:
1. DÅ‚ugookresowa stopa wzrostu gospodarczego (zale\
na od PKB).
P1 2. Popyt i poda\
kapitału na rynku finansowym,
ri = -1
3. Spodziewana stopa inflacji,
P0
4. Ryzyko inwestycji na rynku finansowym.
gdzie:
Stopy procentowe: referencyjna, kredytu lombardowego, redyskonta weksli, depozytowa NBP,
ri  stopa inflacji w pewnym okresie,
oprocentowania kredytów na rynku międzybankowym (WIBOR- Warsaw Interbank Offered Rate,
LIBOR), oprocentowania depozytów na rynku międzybankowym, oprocentowania kredytów,
P1  cena na końcu okresu, oprocentowania depozytów, rentowności bonów skarbowych, rentowności obligacji skarbowych.
Po  cena na poczÄ…tku okresu.
Wartość pieniądza w czasie  dyskonto Rachunek przepływów pienię\
nych (Cash Flow)
przedstawia przepływy pienię\
ne, które
Kwota o jakÄ… nale\
y pomniejszyć oczekiwaną wartość przyszłą kapitału, aby
występowały w przedsiębiorstwie w rozpatrywanym
otrzymać jego wartość bie\
ącą. Kwota ta reprezentuje zmianę wartości
pieniądza w czasie. Stosunek dyskonta do wartości przyszłej kapitału stanowi okresie.
stopÄ™ dyskonta (rd).
W rachunku tym wyró\
nia się trzy rodzaje przepływów
1000 zł, które otrzyma się po roku jest mniej warte ni\
1000 zł otrzymane dziś& .
pieniÄ™\
nych:
Stopa dyskontowa umo\
liwia dyskontowanie, czyli przeliczenie przyszłej wartości
przepływy z działalności gospodarczej,
kapitału na jej wartość bie\
Ä…cÄ…
przepływy z działalności inwestycyjnej,
PV = FV - D
przepływy z działalności finansowej.
gdzie:
PV - wartość bie\
ąca kapitału (Present Value)
FV - wartość przyszła kapitału (Future Value) gdzie:
A  amortyzacja,
D - dyskonto
S  sprzeda\
, CF = S- K- P+ A+ L- J
L  wartość likwidacyjna,
K  koszty,
J  nakład.
P  podatek,
Metody statyczne
1) Nale\
y uwzględniać tylko  przyrostowe
strumienie pieniÄ™\
ne zwiÄ…zane z projektem,
eliminując te  nieznaczące (te, na które
Księgowa stopa
decyzja inwestycyjna nie będzie miała
Długość okresu zwrotu
zwrotu
wpływu)
2) Strumienie pieniÄ™\
ne netto mają być
Metody dynamiczne
oszacowane dla wszystkich okresów projektu
(uwzględniające upływ czasu)
(realizacji, eksploatacji, likwidacji)
3) Nie uwzględnia się wpływów oraz wydatków Długość okresu zwrotu
Aktualna wartość Wewnętrzna
netto stopa zwrotu
(z uwzgl. wartości w czasie)
związanych z zaciągnięciem kredytów,
po\
yczek
2
2009-01-06
& jest to stosunek przeciętnego zysku do
& jest to okres, po którym wydatki środków
nakładów inwestycyjnych związanych z pienię\
nych zwiÄ…zanych z realizacjÄ… i
eksploatacjÄ… projektu zostanÄ… pokryte przez
realizacjÄ… projektu.
wpływy z tytułu eksploatacji inwestycji.
ARR* = przeciętny zysk
Mo\
e być wykorzystywana w procesie odejmowania
decyzji na 2 sposoby:
nakłady inwestycyjne
1. Miernik oceny projektów (wybiera się te
*accounting rate of return
projekty, które charakteryzują się najkrótszym
(+) mo\
e być przydatna dla kierowników ośrodków okresem zwrotu)
odpowiedzialności do oceny wpływu jaki ma inwestycja
2. Ograniczenie ryzyka podejmowanego przez
na wynik operacyjny. Szczególnie, gdy są oni oceniani w
przedsiębiorstwo w związku z realizacją projektu
oparciu o miernik zwiÄ…zany z wynikiem operacyjnym.
(projekty charakteryzujące są dłu\
szym okresem
(-) nie uwzględnia zmiany wartości pieniądza w czasie, nie
zwrotu ni\
wyznaczony okres sÄ… odrzucane)
uwzględnia więc wszystkich kosztów, jakie mogą powstać
w zwiÄ…zku z realizacjÄ… projektu.
(-) nie uwzględnia kosztu utraconych korzyści, nie
Sposób obliczania miernika jest jednakowy jak w
uwzględnia zmiany wartości pieniądza w czasie
przypadku długości okresu zwrotu, jednak
(-) nie uwzględnia wszystkich okresów wpływów i
wydatków związanych z fazami realizacji i
strumienie pieniÄ™\
ne występują w postaci
eksploatacji projektu
zdyskontowanej.
(-) nie uwzględnia celu działalności przedsiębiorstwa,
którym nie jest minimalizacja okresu zwrotu, lecz
maksymalizacja wartości strumieni pienię\
nych
(+) jest pewnym miernikiem ryzyka Kluczowy jest wybór stopy procentowej u\
ytej do
- krótszy okres zwrotu oznacza dla inwestora
dyskontowania strumieni pieniÄ™\
nych (stopa
mniejsze ryzyko zwiÄ…zane z projektem
wyra\
ająca koszt utraconych korzyści).
inwestycyjnym. Wynika to z zało\
enia \
e jakości
prognozy maleje wraz z postępem czasu.
(+) jest pewnym miernikiem płynności
- krótszy okres zwrotu oznacza, \
e wydatki
zostaną szybciej pokryte przez wpływy, co
zapewnia inwestorowi wy\
szą płynność.
* NPV  net present value
Nie mo\
na stosować podanego wzoru w
& projektu to aktualna wartość wszystkich
przypadku wykluczających się projektów
wpływów i wydatków związanych z
je\
eli ich Å‚Ä…czny okres realizacji,
realizacja, eksploatacja i likwidacjÄ…
eksploatacji i likwidacji jest ró\
ny.
projektu.
W przypadku krótszego czasowo projektu
nie jest bowiem uwzględniony fakt, \
e
środki pienię\
ne mogą być
reinwestowane.
Wybieramy projekt, dla którego poziom tego miernika jest większy od
zera.
Przy wyborze wykluczających się projektów wybieramy projekt, dla
którego poziom tego miernika jest najwy\
szy (ale jego wartość musi
być wy\
sza od zera).
3
2009-01-06
*IRR  internal rate of return
Metoda wskaz
nika wartości bie\
ącej netto (NPVR) słu\
y do
& to taka stopa procentowa, przy u\
yciu której
bardziej precyzyjnego wyboru jednego z wielu wariantów
aktualna wartość netto wszystkich wpływów i
ró\
niących się wysokością nakładów kapitałowych.
wydatków związanych z realizacja i eksploatacja
Wskaz
nik wartości bie\
ącej mówi o tym jaka wielkość
projektu jest równa zero.
nakładu inwestycyjnego jest potrzebna do osiągnięcia
danej wartości NPV. Wskaz
nik obliczany jest ze wzoru:
n
NPV
NPVR =
"
(1+ r)t J
t=o
t
Przy podejmowaniu decyzji o inwestycjach kapitałowych,
jednostki stosujÄ…ce IRR wybierajÄ… projekty charakteryzujÄ…ce
siÄ™ IRR wy\
szym ni\
rynkowa stopa zwrotu.
gdzie:
NPV - wartość bie\
Ä…ca netto, Przy podejmowaniu decyzji o wykluczajÄ…cych siÄ™ projektach
r - stopa dyskonta, inwestycyjnych, jednostki wybierajÄ… projekty
Jt - nakłady w okresie t, charakteryzujące się wy\
szą IRR (ale musi być ona wy\
sza od
rynkowej stopy zwrotu).
t - kolejne okresy (najczęściej lata) eksploatacji inwestycji
Metoda ta polega na ustaleniu dwóch poziomów NPV
projektu, z których jedna jest dodatnia a druga ujemna,
Miernik Uwzględnienie Uwzględnienie Uwzględnienie
obie sÄ… bliskie zeru.
wszystkich wartości maksymalizacji
Obliczenie IRR wymaga zastosowania wzoru:
wpływów i pieniądza w aktualnej wartości
wydatków czasie przyszłych
NPV1 Å" (r2 - r1)
strumieni
IRR = r1 +
pieniężnych netto
NPV1 - NPV2
ARR x - -
gdzie:
Długość okresu - - -
r1- stopa dyskontowa dla której NPV jest  mało dodatnie
r2- stopa dyskontowa dla której NPV jest  mało ujemne
Zdyskontowana długość - + -
NPV1 wartość bie\
Ä…ca netto dla r1 okresu
NPV + + +
NPV2 wartość bie\
Ä…ca netto dla r2
IRR + - -
Je\
eli r > IRR, to NPV<0 (inwestycja nieopłacalna)
Je\
eli r = IRR, to NPV=0 (inwestycja na granicy opłacalności)
Je\
eli r < IRR, to NPV>0 (inwestycja opłacalna)
4