11

Wykład 7

Wykład 7

Polityka pieniężna w Polsce (

Polityka pieniężna w Polsce ( II ))

Polska

0%

100%

200%

300%

400%

500%

600%

1971

1976

1981

1986

1991

1996

W roku 1990 tempo inflacji

W roku 1990 tempo inflacji
przekroczyło w Polsce 600%.

przekroczyło w Polsce 600%.
Co można było zrobić, by

Co można było zrobić, by
zakomunikować społeczeństwu,

zakomunikować społeczeństwu,
ż

e bank centralny ma zamiar

ż

e bank centralny ma zamiar

pokonać inflację ?

pokonać inflację ?

Kurs złotego do dolara

0

0,2

0,4

0,6

0,8

1

1,2

19

90

M

1

19

91

M

1

19

92

M

1

19

93

M

1

19

94

M

1

19

95

M

1

19

96

M

1

19

97

M

1

19

98

M

1

19

99

M

1

20

00

M

1

20

01

M

1

Tempo inflacji

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

1

9

9

1

M

1

1

9

9

2

M

1

1

9

9

3

M

1

1

9

9

4

M

1

1

9

9

5

M

1

1

9

9

6

M

1

1

9

9

7

M

1

1

9

9

8

M

1

1

9

9

9

M

1

2

0

0

0

M

1

2

0

0

1

M

1

Połączenie dokonanej w roku 1994

Połączenie dokonanej w roku 1994
liberalizacji obrotów kapitałowych i

liberalizacji obrotów kapitałowych i
utrzymywania się dużej różnicy w

utrzymywania się dużej różnicy w
wysokości stóp procentowych

wysokości stóp procentowych
spowodowało znaczny napływ

spowodowało znaczny napływ
kapitału portfelowego. Jakie miało to

kapitału portfelowego. Jakie miało to
skutki dla polityki kursowej Polski?

skutki dla polityki kursowej Polski?

22

Złoty w paśmie wahań 1994

-10%

-5%

0%

5%

10%

15-maj-95

15-lis-95

15-maj-96

15-lis-96

Dlaczego na początku 1996 r

Dlaczego na początku 1996 r
NBP obniżył stopy procentowe

NBP obniżył stopy procentowe
mimo szybkiego tempa wzrostu

mimo szybkiego tempa wzrostu
akcji kredytowej?

akcji kredytowej?

NBP

NBP

WZROST

WZROST
REZERW

REZERW

WALUTOWYCH

WALUTOWYCH

WZROST

WZROST

PŁYNNYCH

PŁYNNYCH

REZERW

REZERW

BANKÓW

BANKÓW

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

1994M1

1995M1

1996M1

m

ld

. U

S

D

Przyrost rezerw walutowych

M1

-

2 000

4 000

6 000

8 000

10 000

12 000

14 000

16 000

18 000

20 000

1995

IV

VII

X

1996

IV

VII

X

19%

21%

23%

25%

27%

29%

31%

Nadmiar płynności w
bankach
1M WIBOR

Dlaczego w roku 1996 złoty grzecznie

Dlaczego w roku 1996 złoty grzecznie
utrzymywał się na poziomie 2,5%

utrzymywał się na poziomie 2,5%
powyżej parytetu ?

powyżej parytetu ?

33

Zloty "na krótkiej smyczy"

-10%

-5%

0%

5%

10%

2-

st

y-

96

2-

lu

t-

96

2-

m

ar

-9

6

2-

kw

i-9

6

2-

m

aj

-9

6

2-

cz

e-

96

2-

lip

-9

6

2-

si

e-

96

2-

w

rz

-9

6

2-

p

aź

-9

6

2-

lis

-9

6

2-

g

ru

-9

6

Dlaczego w 1997 roku NBP długo nie

Dlaczego w 1997 roku NBP długo nie
podnosił stóp procentowych pomimo

podnosił stóp procentowych pomimo
trwającego szybkiego wzrostu akcji

trwającego szybkiego wzrostu akcji
kredytowej i dalszego pogarszania się

kredytowej i dalszego pogarszania się
bilansu handlowego?

bilansu handlowego?

Rezerwy walutowe

15

16

17

18

19

20

21

1996M1

1997M1

Dlaczego w roku 1997 NBP pozwolił

Dlaczego w roku 1997 NBP pozwolił
na większą zmienność kursu

na większą zmienność kursu
złotego?

złotego?

Złoty w paśmie 1996-1997

-10%

-5%

0%

5%

10%

2-sty-96

2-sty-97

Dlaczego w lipcu 1997 r. NBP

Dlaczego w lipcu 1997 r. NBP
podwyższył stopy procentowe,

podwyższył stopy procentowe,
pomimo że tempo inflacji spadało,

pomimo że tempo inflacji spadało,
a wzrost stóp procentowych mógł

a wzrost stóp procentowych mógł
spowodować dalsze zwiększenie

spowodować dalsze zwiększenie
się napływu kapitału

się napływu kapitału
portfelowego?

portfelowego?

44

Tempo wzrostu akcji kredytowej banków

-10%

0%

10%

20%

30%

19

93

M

1

19

94

M

1

19

95

M

1

19

96

M

1

19

97

M

1

19

98

M

1

19

99

M

1

20

00

M

1

20

01

M

1

Dlaczego w lipcu 1997 r. silny

Dlaczego w lipcu 1997 r. silny
wzrost stopy procentowej nie

wzrost stopy procentowej nie
wywołał zwiększenia się napływu

wywołał zwiększenia się napływu
kapitału ?

kapitału ?

-60%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

19

93

M

1

19

94

M

1

19

95

M

1

19

96

M

1

19

97

M

1

19

98

M

1

19

99

M

1

20

00

M

1

koreanski won
tajlandzki baht
filipińskie peso
malezyjski ringgit

Dlaczego w roku 1998 NBP wycofuje

Dlaczego w roku 1998 NBP wycofuje
się z interweniowania na rynku

się z interweniowania na rynku
walutowym i stopniowo rozszerza

walutowym i stopniowo rozszerza
pasmo dopuszczalnych wahań

pasmo dopuszczalnych wahań
kursowych?

kursowych?

0

5

10

15

20

25

30

19

90

M

1

19

91

M

1

19

92

M

1

19

93

M

1

19

94

M

1

19

95

M

1

19

96

M

1

19

97

M

1

19

98

M

1

19

99

M

1

20

00

M

1

20

01

M

1

rezerwy walutowe

Nadmiar płynności w bankach

0

5

10

15

20

25

30

Jan-96

Jan-97

Jan-98

55

0,0

0,5

1,0

1,5

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

Koszty operacji otwartego rynku (mld. PLN)

Koszty operacji otwartego rynku (mld. PLN)

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

19

90

M

1

19

91

M

1

19

92

M

1

19

93

M

1

19

94

M

1

19

95

M

1

19

96

M

1

19

97

M

1

19

98

M

1

19

99

M

1

20

00

M

1

20

01

M

1

m

ld

. U

S

D

Rezerwy
walutowe

Aktywa
zagraniczne
banków

Co spowodowało silny spadek kursu

Co spowodowało silny spadek kursu
złotego we wrześniu 1998 r. ?

złotego we wrześniu 1998 r. ?

ZŁoty w paśmie wahań: 1996-1998

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

sty-96

sty-97

sty-98

KURS RUBLA

-90%

-70%

-50%

-30%

-10%

1995M1 1996M1 1997M1 1998M1 1999M1 2000M1 2001M1

Jakie czynniki spowodowały silny

Jakie czynniki spowodowały silny
spadek kursu złotego najpierw na

spadek kursu złotego najpierw na
początku, a później przy końcu

początku, a później przy końcu
1999 r.?

1999 r.?

66

Złoty w paśmie wahań: 1996-1999

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

sty-96

sty-97

sty-98

sty-99

CURRENT ACCOUNT (USD, bn.)

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

POLAND

8% PKB