Sekurytyzacja

Polish Retail Properties

Finance

Kamil

Adamczyk

Sekurytyzacja

Jest pozabilansową metodą

pozyskiwania kapitału, polegającą na

przekształceniu

wyodrębnionych aktywów w papiery

wartościowe. Aktywami tymi mogą być

zwłaszcza wierzytelności wynikające z

umów (pożyczki, kredytu, leasingu),

należności handlowe przedsiębiorstw

(wymagalne, przedawnione), należności

eksportowe, a także należności przyszłe.

Sekurytyzacja określa proces emisji

papierów wartościowych, które

zabezpieczone są przez grupę

wyselekcjonowanych aktywów. Dłużne

papiery wartościowe, takie

jak obligacje czy certyfikaty

inwestycyjne, sprzedawane

są inwestorom, którym stwarzają

możliwość lokowania wolnych środków.

Początki sekurytyzacji

Związane są ze Stanami Zjednoczonymi, gdzie w

1970 r. przeprowadzono pierwsze tego typu

transakcje dotyczące wyłącznie kredytów

hipotecznych. Pierwszym krajem europejskim,

gdzie przeprowadzono proces sekurytyzacji, była

w 1987 r. Wielka Brytania, dotyczył on również

kredytów hipotecznych. W innych krajach

europejskich sekurytyzację zaczęto stosować

dopiero w latach dziewięćdziesiątych.

Sekurytyzacja jest formą finansowania należności

bardzo popularną na rozwiniętych rynkach. Jest

obecnie najszybciej rozwijającym się elementem

rynku kapitałowego w USA i Europie Zachodniej.

  Sekurytyzacji podlega już

szereg różnych

rodzajów wierzytelności,

np.:

• kredyty konsumenckie

• kredyty dla przedsiębiorstw

• należności przyszłe

• należności ze sprzedaży

gazu i energii elektrycznej

• należności z tytułu umów

ubezpieczeniowych

Sekurytyzacja w Polsce

Sekurytyzacja wierzytelności bankowych

stała się w Polsce możliwa wraz z

wejściem w życie w 2004 roku nowych

przepisów zawartych w:

• Ustawie z dnia 29 sierpnia 1997

r. Prawo bankowe

• Ustawie z dnia 27 maja 2004 r. o

funduszach inwestycyjnych 

Korzyści podatkowe z

sekurytyzacji

Korzyść podatkowa dla banków wiąże się ze

zmianą przepisów dotyczących traktowania

kosztów uzyskania przychodu. Zgodnie z tą

zasadą, bank może zaliczyć do kosztów

uzyskania przychodów straty poniesione na

zbyciu wierzytelności na rzecz funduszu do

wysokości rezerwy utworzonej na pokrycie

zbywanych wierzytelności i zaliczonej do

kosztów uzyskania przychodów.

Zanim weszły w Polsce w życie przepisy o

sekurytyzacji, banki nie mogły tego robić i

przez to zwykle sprzedaż wierzytelności była

dla nich nieopłacalna.

Etapy sekurytyzacji

• Utworzenie spółki specjalnego

przeznaczenia

• Wybór banku - agenta emisji

• Opracowanie programu emisji

krótkoterminowych papierów dłużnych

• Określenie zasad doboru aktywów

• Uzyskanie pozytywnej oceny agencji

ratingowej

• Opracowanie i zawarcie umów

pomiędzy podmiotami

uczestniczącymi w programie

Polish Retail Properties Finance

Polish Retail Properties Finance w 2003

roku podjęła się sekurytyzacji swoich

wierzytelności.

Jest to pierwsza w Polsce sekurytyzacja

nieruchomości komercyjnych. 

Aranżerem transakcji jest spółka DTC

Real Estate, do której należą

nieruchomości po dawnych Domach

Towarowych Centrum. 

Wartość emisji obligacji wynosi 74

miliony złotych. Wskaźnik wartości

kredytu do wartości nieruchomości

(LTV) wynosił 57,1% na początku

transakcji i wraz z amortyzacją obligacji

oczekuje się jego zmniejszenia do

50,4% w dniu zapadalności.

Wykup obligacji przewidziany jest na

listopad 2010 roku.

Spółka DTC Real Estate S.A. (inicjator)

przeznacza przychody z najmu

powierzchni swoich nieruchomości na

spłatę odsetek i kapitału kredytu

udzielonego przez emitenta poprzez

spółkę pośredniczącą. Kredyt udzielony

przez emitenta jest zabezpieczony

bezpośrednio i pośrednio hipotekami na

majątku i cesją należności

pochodzących z umów najmu oraz

zastawem rejestrowym na

przedsiębiorstwie i rachunkach

dłużnika.

Obligacje emitowane przez Polish Reatil

Properties Finance uzyskały stosunkowo

wysoką ocenę BBB międzynarodowej

agencji Fitch Ratings.

Jest to pierwsza transakcja

sekurytyzacyjna, która uzyskała rating

międzynarodowy.

Pod względem wartościowym portfel jest

skoncentrowany w centrum Warszawy.

Budynki stanowią 59,8% wartości całego

portfela. Występuje tu również znaczna

koncentracja najemców. Przychody

pochodzące od dwóch największych

najemców stanowią 47,9% ogółu

przychodów z najmu, natomiast od pięciu

największych najemców 75,9%

przychodów

Sekurytyzacja posłużyła, w tym

przypadku, do restrukturyzacji długu

DTC Real Estate, zaciągniętego w

związku z kupnem 12 domów

towarowych od skarbu państwa.

Ponadto część pożyczki przeznaczona

jest na finansowanie modernizacji

budynków. Umowa wymusza również

na spółce wykorzystanie części

pieniędzy na bieżącą eksploatację

budynków.

KONIEC