wartość
przedsiębiorstwa mierzy się tu tu sumą zdyskontowanych przepływów
pieniężnych w danym okresie i zdyskontowanej wartości majątku
przedsiębiorstwa ustalonej dla ostatniego roku prowadzonej analizy
Metoda
zdyskontowanych przepływów pieniężnych
Istnieje
wiele odmian wyceny wartości firmy metodą zdyskontowanych
przepływów pieniężnych różniących się między sobą zarówno
poziomem szczegółowości, jaki i sposobem obliczania prognozowanych
przepływów pieniężnych oraz określaniem stopy dyskontowej
Metoda
zdyskontowanych przepływów pieniężnych istota
wartość
przedsiębiorstwa wynika z przyszłych dochodów (przepływów
gotówkowych), jakie będzie ono generowało na rzecz właścicieli
(w tym wartości końcowej firmy)
wartość
przedsiębiorstwa jest wynikiem sumowania wszystkich zdyskontowanych
przyszłych przepływów pieniężnych
Metoda
ta wymaga:
oszacowania
przyszłych przepływów pieniężnych w firmie
przyjęcia
horyzontu czasowego prognozy dla jakiego będziemy robić rachunek
ustalenia
przewidywanej wartości firmy po okresie prognozy (tzw. wartości
rezydualnej)
przyjęcia
odpowiedniej metody obliczania i oszacowania stopy dyskontowej,
która pozwoli na korektę uzyskiwanych w przyszłości dochodów
przyjęcia
odpowiednie metody obliczania i ustalenia wartości rezydualnej
przedsiębiorstwa
Metoda
zdyskontowanych przepływów pieniężnych
Wady:
problem
oszacowania ryzyka dla branży i dla firmy, a w konsekwencji kosztu
kapitału,
niestabilne
przepływy pieniężne, szacowane na podstawie zdyskontowanych
strumieni pieniężnych, które mogą zaniżać wartość spółki,
Mimo
wad uznawana jest za najbardziej uniwersalną
i
najlepiej odzwierciedlającą wartość rzeczywistą (wewnętrzną)
przedsiębiorstwa
Metoda
zdyskontowanych przepływów pieniężnych
n
CFn___
WP
= ∑ (1 + k)n
n=0
WP
– wartość przedsiębiorstwa
CFn
– przepływy pieniężne w okresie n
k
– stopa dyskontowa
n
– okres analizy
Zależność
przepływu gotówki z
okresem
Przepływy
z
wyprzedzeniem CF CF CF CF CF CF
–––––––––––––––
0
–– 1 –– 2 –– 3 –– 4 –– ... – n
Przepływy
CF CF CF CF CF CF
bez
wyprzedzenia
Okres
analizy
Jak
ustalić n ?
Długość
okresu analizy
okres
na jaki sporządzamy analizę uzależniony jest od konkretnego
przedsiębiorstwa
powinien
być ustalony w taki sposób, aby przedsiębiorstwo mogło osiągnąć
„normalny” poziom działania w końcowych latach prognozy
Przykłady
anomalii
wysoka
sprzedaż wynikająca z krótkookresowych tendencji na rynku np.
zmiana przepisów prawnych zmuszająca firmy do posiadania kas
fiskalnych do końca roku
wysoka
rentowność spowodowana np. uzyskanymi ulgami podatkowym
gwałtowne
zmiany w kapitale obrotowym powodujące zaniżenie lub zawyżenie
przepływów pieniężnych, np. nagły duży wzrost stanu zapasów
spowodowany zwiększeniem skali działania firmy
Długość
okresu analizy
w
przypadku standardowej analizy
okres
prognozy wyznaczany jest przeważnie
w
przedziale 5 – 10 lat
Wartość
rezydualna przykład
obliczania
WR
= (1+q) * CFn/(k
– q)
gdy
q jest większy od r lub trudny do oszacowania
WR
= CFn/k
gdzie:
WR
– wartość rezydualna,
CFn
– przepływ gotówkowy z ostatniego okresu
q
– przewidywana stopa zmiany wartości przepływów gotówki