Ocena efektywności inwestycji:
" wskaz
nik Jensena
" wskaz
nik Sharpe a
" wskaz
nik Treynor a
Wskaz
nik Jensena
wskaz
nik ten określa o ile zrealizowana stopa
zwrotu różni się od stopy zwrotu wymaganej
przez CAPM
WJP =RP -[RF +(RM -RF)ײP]
Wskaz
nik Sharpe a
konstrukcja opiera siÄ™ na ilorazie
nadwyżkowej stopy zwrotu, w stosunku do
zwiÄ…zanego z portfelem ryzyka
R - R
P F
WS =
P
Ã
P
Wskaz
nik Treynor a
R - R
p F
WT =
p
²
P
Tworzenie portfela według
Markowitza
" Założenie: zbudowane portfele muszą
spełniać warunek I - minimalne ryzyko przy
zadanym dochodzie oraz warunek II -
maksymalizacja dochodu przy zadanym
ryzyku. Są to kryteria efektywności w
rozumieniu teorii Markowitza
" Selekcja portfeli agresywnych i
bezpiecznych
Tworzenie portfela według
Markowitza c.d.
" Wyznaczamy okres badawczy
" wyznaczamy dochód inwestora
" wyznaczamy zmiany cen (okresowość)
" wybieramy instrumenty finansowe (akcje)
" Liczymy: oczekiwana stopa zwrotu,
wariancja, odchylenie standardowe,
współczynnik zmienności, współczynnik
beta, współczynnik alfa, rozstęp akcji
Tworzenie portfela według
Markowitza c.d.
" Budujemy portfele: agresywny  z akcji o
najwyższej oczekiwanej stopie zwrotu, bezpieczny
 o niskim współczynniku zmienności i średnim
dochodzie oczekiwanym
" Liczymy współczynniki korelacji
" Szukamy wartości udziałów poszczególnych akcji
w portfelach: I warunek  minimalizacja ryzyka, II
warunek  maksymalizacja dochodu
" Oceniamy efektywność zbudowanych portfeli
wskaz
nikami (Jensena, Sharpe a lub Treynor a)
Budowa portfela na podstawie modelu
jednowskaz
nikowego Sharpe a
" Tworzymy portfele agresywne i bezpieczne
" Liczymy współczynniki beta i alfa dla tych
portfeli
" Liczymy oczekiwanÄ… stopÄ™ zwrotu z indeksu
" Wyznaczamy liniÄ™ charakterystycznÄ… portfela (dla
każdego portfela), która określi oczekiwaną stopę
zwrotu z portfela w zależności od zmian czynnika
rynkowego
" Oceniamy efektywność zbudowanych portfeli
wskaz
nikami (Jensena, Sharpe a lub Treynor a)
Kontrakty SWAP
Literatura:
J. Hull,  Kontrakty terminowe i
opcje. Wprowadzenie , WIG Press,
1998, rozdz. 6
Kontrakt SWAP jest umowÄ… zawieranÄ…
między dwoma lub więcej stronami. Dotyczy
wymiany przyszłych płatności zgodnie ze
wcześniej określonymi zasadami.
Rodzaje swapów finansowych
" Ze względu na instrument bazowy:
 Procentowe
 Walutowe
 Walutowo-procentowe
 Towarowe
 Oparte na papierach wartościowych
 Oparte na standingu kredytowym
 Oparte na indeksach
Rodzaje swapów finansowych
" Ze względu na rodzaj transakcji:
 Klasyczne (plain vanilla), pierwszej generacji
" Swap walutowy (currency swap)
" Swap procentowy (interest rate swap)
" Swap walutowo-procentowy (cross currency interest
rate swap)
 Modyfikowane (swap derivatives), drugiej
generacji, np..:
" Swap amortyzowany (amortising swap)
" Swap aktywów (assets swap)
" Swap towarowy (commodity swap)
Swapy klasyczne
Swap walutowy
" Jest to kontrakt zakupu waluty w określonym
dniu, po określonym kursie, a następnie
odsprzedaż tej samej kwoty waluty po kursie i w
terminie uzgodnionym w dniu zawarcia umowy
" Przykład 1:
 2 lutego 2004 roku bank 1 zawarł kontrakt swapu
walutowego z bankiem 2. Bank 1 kupił 10 mln USD po
kursie kasowym 3,6845 i jednocześnie sprzedał 10 mln
USD po 3,7256 z datÄ… waluty 15 lutego 2004
Swap procentowy
" Jest umową zawartą pomiędzy dwoma
stronami. Strony zobowiÄ…zujÄ… siÄ™ do
wymiany serii płatności odsetkowych,
liczonych od ustalonej kwoty i dla
ustalonego okresu, lecz naliczanych według
odmiennych zasad.
Swap procentowy
przykład 2
" Firma A preferuje " Firma B preferuje
stałą stopę % zmienną stopę %
(kredyty) (kredyty)
" Ma możliwość " Ma możliwość
uzyskania kredytu: uzyskania kredytu:
 Stałe oprocentowanie  Stałe oprocentowanie
11,2% 10,2%
 Zmienne: LIBOR +1%  Zmienne:
LIBOR +0,5%
Swap procentowy
Możliwość wymiany:
Różnica między różnicą w
oprocentowaniu według stałej stopy%
a różnicą w oprocentowaniu według
zmiennej stopy%
Swap procentowy
przykład 3
" Firma A
" Firma B
" Pośrednik
Swap walutowo-procentowy
" Jest to transakcja wymiany kwot kapitału i
płatności odsetkowych w różnych walutach
pomiędzy dwoma stronami
Swap walutowo-procentowy
przykład 4
" Firma A preferuje " Firma B preferuje
kredyt w USD ze kredyt w Euro ze stałą
zmiennÄ… stopÄ…% stopÄ… %
" Ma możliwość " Ma możliwość
uzyskania kredytu: usyskania kredytu:
 W USD  W USD
(LIBOR+0,5%) (LIBOR+0,5%)
 W Euro (9 %)  W Euro (10 %)
Swapy II generacji
przykłady
Swap amortyzowany
" Firma A otrzymała kredyt w wysokości 10 mln
Euro na okres 10 lat.
" Odsetki płacowe według zmiennego
oprocentowania
" Ze względu na możliwość wzrostu stóp %, Firma
A zawarła swap z bankiem.
" Wartość nominalna kontraktu wynosi 10 mln Euro
" Co roku Firma A będzie spłacać 1 mln Euro
" Firma płaci stałe oprocentowanie bankowi, a
otrzymuje zmienne oprocentowanie
Swap aktywów
" Firma A posiada obligacje o zmiennym
oprocentowaniu i określonym terminie
wykupu.
" Zamierza zamienić te obligacje na
inwestycję przynoszącą stały dochód (stałe
oprocentowanie).
" Firma A zawiera kontrakt swap z bankiem:
płaci zmienne oprocentowanie, w zamian
otrzymuje od banku oprocentowanie stałe.
Światowy rynek kontraktów swap
" Rynek typu OTC (over the counter market)
" Uczestnicy rynku:
 Banki
 Przedsiębiorstwa
 Władze państwowe, rząd
 Agencje kredytów eksportowych
 Brokerzy, dealerzy