F.P. w. 1 B. Gabriel 2012-11-17
PROGRAM WYKA
ADU
" Istota i cele finansowe przedsiębiorstwa
Finanse
" Teoria trzech soczewek
" Żródła finansowania
przedsiębiorstwa
" Koszt i struktura kapitału przedsiębiorstwa
" Mechanizm dz
wigni w przedsiębiorstwie
" Planowanie finansowe i wzrost
" Kapitał obrotowy w przedsiębiorstwie
Dr Bartłomiej Gabriel
(krótkoterminowe decyzje finansowe)
" Polityka dywidendy w przedsiębiorstwie
LITERATURA
FINANSE
PRZEDSI
BIORSTWA
" Finanse przedsiębiorstwa, Praca zbiorowa pod red. L.
Szyszko , J. Szczepański, PWE, Warszawa 2003.
" R. Machała : Praktyczne zarządzanie finansami firmy,
" SÄ… to zjawiska ekonomiczne
PWN, Warszawa 2004
zwiÄ…zane z gromadzeniem i
" W. Bień: Zarządzanie finansami przedsiębiorstwa, Difin,
Warszawa 2008
wydatkowaniem środków
" J. Ostaszewski , Nowoczesne zarzÄ…dzanie finansami
pieniężnych na cele
firmy, Agencja Wydawnicza Interfart, A
ódz
2001.
działalności gospodarczej
" M. Sierpińska, T. Jachna: Ocena przedsiębiorstwa wg
standardów światowych, PWN, Warszawa 2007
przedsiębiorstwa.
1
F.P. w. 1 B. Gabriel 2012-11-17
ZARZ
DZANIE FINANSAMI CELE FINANSOWE
" MAKSYMALIZACJA ZYSKU może się
" Polega na pozyskiwaniu
odbywać przez:
z
ródeł finansowania
 ograniczenie wydatków na badania i
działalności firmy rozwój,
 ograniczenie nakładów na inwestycje,
(kapitałów) oraz lokowaniu
na promocjÄ™ i reklamÄ™,
ich w składnikach
 podnoszenie cen wyrobów i usług,
majątkowych w sposób
 wyprzedaż majątku trwałego firmy,
pozwalajÄ…cy na realizacjÄ™
 sprzedaż patentów i znaków
strategicznego celu.
towarowych.
MAKSYMALIZACJA ZYSKU
MAKSYMALIZACJA ZYSKU
W DA
UGIM OKRESIE
" Przykład:
" Nieetyczne przykłady zachowań
Firma X wyemitowała 1 000 000 akcji i uzyskany
umożliwiających zwiększenie
w ten sposób kapitał zainwestowała w nową
krótkookresowego zysku kosztem utraty
linię produkcyjną. Zysk roczny ze sprzedaży
reputacji:
wyniósł 5 000 000 zł. Firma wyemitowała 500
 niedotrzymywanie terminów płatności,
000 nowych akcji, a uzyskany kapitał
 oszustwa podatkowe,
przeznaczono na rozszerzenie produkcji.
 świadome zaciąganie nadmiernych i drogich Decyzja ta spowodowała wzrost zysk rocznego
kredytów, itp. do 6 000 000 zł. Cel w postaci zwiększenia
zysku został osiągnięty. Tylko czy akcjonariusze
oceniÄ… pozytywnie takie zarzÄ…dzanie???
2
F.P. w. 1 B. Gabriel 2012-11-17
MAKSYMALIZACJA ZYSKU MAKSYMALIZACJA EPS
W DA
UGIM OKRESIE W DA
UGIM OKRESIE
" Przykład:
" Przeanalizujmy zysk przypadajÄ…cy na
Firma X analizuje dwie długofalowe strategie
jednÄ… akcjÄ™ (EPS  earning per share).
działania. Prognozowane wartości zysków
 Dla posiadaczy akcji z pierwszej emisji EPS = przypadajÄ…cych na akcje w kolejnych latach
będą następujące:
5 zł.
 Po dodatkowej emisji EPS = 4 zł.
Rok 1 2 3 4 5
Strategia A 3 3 3 3 3
" Mimo uzyskania przez firmę wyższego
zysku, zysk przypadajÄ…cy na jednÄ… akcjÄ™
Strategia B 5 4 2 2 2
spadł.
Która strategia jest lepsza z punktu widzenia
akcjonariuszy?
MAKSYMALIZACJA EPS w długim okresie, MAKSYMALIZACJA EPS w długim okresie,
przy uwzględnieniu rozkładu w czasie i przy uwzględnieniu rozkładu w czasie i
zmiennej wartości pieniądza w czasie, czyli zmiennej wartości pieniądza w czasie, czyli
maksymalizacja wartości zaktualizowanej maksymalizacja wartości zaktualizowanej
zysków przypadających na jedną akcję. zysków przypadających na jedną akcję.
" Przykład:
Rok 1 2 3 4 5
Firma X rozważa dwie strategie działania.
Strategia A gwarantuje pewne (pozbawione
Strategia A 3 3 3 3 3
ryzyka) zyski przypadajÄ…ce na akcjÄ™ w ciÄ…gu
najbliższych pięciu lat. W przypadku strategii B
12 11 10 10 10
zyski przypadające na akcję zależą od przyszłej
Strategia B 3 3 3 3 3
sytuacji gospodarczej: gdy będzie ona bardzo
dobra  zyski będą wysokie, gdy zła  mogą
-12 -11 -10 -10 -10
wystąpić straty. Oznacza to, że strategia B jest
obarczona ryzykiem. Rozkład możliwych do
Którą strategię powinna wybrać firma???
uzyskania wyników zawiera poniższa tabela:
3
F.P. w. 1 B. Gabriel 2012-11-17
Kierownictwo finansowe firmy
CELE FINANSOWE
podejmuje działania:
" MAKSYMALIZACJA ZYSKU
" Analizuje wyniki ekonomiczne firmy oraz
sytuacjÄ™ w jej otoczeniu. Wyniki analiz
" MAKSYMALIZACJA WARTOÅšCI
stanowią punkt wyjścia w podejmowaniu
FIRMY,
decyzji.
" Planuje rozkład przepływów pieniężnych
" MAKSYMALIZACJA PRZEPA
YWÓW NA
w czasie, a także wpływy i wydatki, aby
RZECZ WA
AÅšCICIELI,
zapewnić utrzymanie płynności finansowej
firmy w krótkim i długim okresie.
" KOMPROMIS INTERESÓW
" Podejmuje działania mające na celu
GRUPOWYCH.
redukcję ryzyka prowadzonej działalności.
Kierownictwo finansowe firmy Kierownictwo finansowe firmy
podejmuje działania: podejmuje działania:
" Określa zapotrzebowanie na środki
" Dokonuje alokacji środków między najbardziej
finansowe niezbędne do realizacji
efektywne przedsięwzięcia inwestycyjne.
założonych przedsięwzięć oraz pozyskuje te
" Projektuje zyski na akcjÄ™ oraz przygotowuje
środki. Stanowi to punkt wyjścia w
propozycje dotyczące podziału zysków: na część
ustalaniu relacji z potencjalnymi
dywidendową i część pozostawioną w firmie,
dostawcami kapitału, takimi jak banki czy
zwiększającą jej kapitały. Jest to istotne dla
rynek kapitałowy.
właściwego ułożenia współpracy z właścicielami.
" Planuje optymalnÄ… strukturÄ™ finansowania,
" Kontroluje w wymiarze finansowym realizacjÄ™
służącą minimalizacji kosztów kapitału i
zadań podjętych w firmie.
maksymalizacji wartości firmy.
4
F.P. w. 1 B. Gabriel 2012-11-17
ZARZ
DZAJ
C FINANSAMI
GESTIA EKONOMICZNA
patrzymy na przedsiębiorstwo
ZARZ
DZANIA FINANSAMI
przez pryzmat soczewek 
gestii:
1. ZYSK OPERACYJNY A ZYSK NETTO
" EKONOMICZNEJ,
" MAJ
TKOWEJ
" FINANSOWEJ.
A Przychody ze sprzedaży i zrównane z nimi
B Koszty działalności operacyjnej
GESTIA EKONOMICZNA
C Zysk/strata na sprzedaży
ZARZ
DZANIA FINANSAMI
D Pozostałe przychody operacyjne
E Pozostałe koszty operacyjne
F Zysk/strata z działalności operacyjnej
1. ZYSK OPERACYJNY A ZYSK NETTO
G Przychody finansowe
H Koszty finansowe
 zysk operacyjny ustala jaka jest
I Zysk/strata brutto na działalności gospodarczej
rentowność prowadzonej działalności
J Wynik zdarzeń nadzwyczajnych
podstawowej (bez oddziaływania rynku
K Zysk / strata brutto
finansowego, strat i zysków
L Podatek dochodowy
nadzwyczajnych oraz sfery podatkowej 
M Pozostałe obowiązkowe zmniejszenia zysku (zwiększenia
podatek dochodowy).
straty)
N Zysk / strata netto
5
F.P. w. 1 B. Gabriel 2012-11-17
GESTIA EKONOMICZNA
TEORIA ZYSKU OPERACYJNEGO
ZARZ
DZANIA FINANSAMI
" informuje, że w przypadku uzyskania straty
operacyjnej przedsiębiorstwo może mieć pewność,
że działalność podstawowa jest nierentowna, 1. SYSTEM OCENY RENTOWNOŚCI
" pozwala stwierdzić, czy problemy przedsiębiorstwa
są związane z jego działalnością
charakterystyczną, czy też dotyczą zagadnień
finansowych lub nadzwyczajnych,
" w oparciu o zysk operacyjny można konstruować
mierniki rentowności, które umożliwiają porównanie
przedsiębiorstw należących do tej samej branży,
niezależnie do sposobu finansowania.
Kapitał netto
Wskaz
niki w analizie
C
M/C
rentowności
Zainwestowany majÄ…tek
współczynnik
S/M
M
zadłużenia
wskaz
nik rotacji Z
M
Z
n
zainwestowanego
ROE = Zn/C
ROE×ðn
=ð=ð ×ð
ROI
Wpływy ze sprzedaży
ROI = Zo/M
majÄ…tku
stopa zwrotu
S
C C
Z
o
stopa zysku
kapitału netto
Zo/S
operacyjnego gdzie:
rentowność
Zysk operacyjny
sprzedaży Zn  zysk netto
Zo (EBIT)
C  kapitał netto
M  zainwestowany majÄ…tek
Zysk netto
M/C  współczynnik zadłużenia,
Zn
Zn/Zo  współczynnik wpływu sfery pozaoperacyjnej
6
F.P. w. 1 B. Gabriel 2012-11-17
GESTIA EKONOMICZNA GESTIA EKONOMICZNA
ZARZ
DZANIA FINANSAMI ZARZ
DZANIA FINANSAMI
1. SYSTEM OCENY RENTOWNOŚCI 1. PRÓG RENTOWNOŚCI
 stopa zwrotu kapitału netto ROE zależy  break even point określa wielkość
wprost proporcjonalnie od stopy zysku produkcji, przy której EBIT = 0.
ROI, współczynnika zadłużenia oraz
współczynnika wpływu sfery
pozaoperacyjnej.
2. Dy
WIGNIA FINANSOWA
GESTIA MAJ
TKOWA GESTIA FINANSOWA
" elementy aktywów firmy, " CASH FLOW
" struktura aktywów,
" z
ródła finansowania aktywów,
" struktura pasywów. .
7