01.03.2016r.
Finanse przedsiębiorstw
wykład 2

RYZYKO FINANSOWE PRZEDSIĘBIORSTWA
1. Źródła finansowania
2. Struktura kapitału
3. Koszt kapitału
4. Punkt obojętności finansowej
5. Dźwignia finansowa


Źródła finansowania
Jeżeli korzystamy z kapitału własnego nie ma ryzyka finansowego

Wyróżniamy dwa miejsca pochodzenia kapitału :



1) Najważniejszą częścią jest tworzenie udziałów : FINANSOWANIE
WŁASNEąpierwotne ( w momencie tworzenia działalności podmiotu gospodarczego)
Te podmioty, w których jest odpowiedzialność całym swoim majątkiem nie maja w
ustawodawstwie żadnego hasła KAPITAŁU - kapitał to nie to samo co majątek,
kapitał jest to źródło finansowania majątku.
Jeżeli wchodzimy w spółkę z o.o. i akcyjną : to trzeba utworzyć obligatoryjnie
kapitał podstawowy (zakładowy
w przypadku spółek akcyjny). Jest tez podana jego wartość.
W spółdzielni: fundusz udziałowy
To są te fundusze, które są tworzone w momencie rozpoczęcie działalności

finansowanie własne pierwotne.

Zasilanie wtórne : np. przyjęcie nowego wspólnika.
2) FINANSOWANIE OBCE
z rynku finansowego : firmy pozyskują kredyty bankowe i źródła w postaci
pożyczkowych papierów własnościowych : obligacje i commercial papers
rynek towarowy : faktoring, leasing
formy specyficzne finansowania : finansowanie ze środków Unii Europejskiej



1) Przez kształtowanie kapitału
Zysk netto : dla spółki akcyjnej jest to obligo : 8% z czystego zysku do
momentu, do którego on nie osiągnie wartości 1/3 kapitału akcyjnego wyłącznie
na pokrycie straty.
rezerwy długoterminowe
2) Transformacja majątku w bieżącej działalności

ą to wszystko może wpłynąć na wielkość kapitału WŁASNEGO, ale mamy mowę o
finansowaniu wtórnym.
ąJeżeli ktoś zdecyduje, ze preferuje tylko kapitał własny, to musi zdawać sobie
z tego sprawę, że w 100% zostawia firmie finansowanie wewnętrzne i musi być na
to zgoda.
*** Rynek towarowy
odroczone terminy płatności

KREDYT BANKOWY : Przekazane siły nabywczej przez kredytodawcę dla realizacji
określonego celu przedsiębiorstwu. które zobowiązuje się do zwrotu kredytu w
określonym terminie wraz z odsetkami i innymi kosztami.
Bank Kredytobiorca.
Przedsiębiorstwo myśląc o źródle finansowania MUSI mieć jasno określone cele!
Każdy kapitał obcy MUSI być zwrócony bez względu na to jaką reprezentuje sobą
formę
Muszą zostać pokryte przez przedsiębiorstwo całe koszty finansowe związane z
tym, że ktoś nam użyczy kapitału. - nigdy oprocentowanie nie może być niższe
niż stopa inflacji.

Co on mi może sfinansować? - kredyt obrotowy i kredyt inwestycyjny
Jakie ja muszę spełnić wymogi aby określony typ kredytu mogłabym uzyskać jako
przedsiębiorca? - jeżeli chcę skorzystać ze źródła finansowania i chcę
finansować tą bieżącą działalność, to muszę mieć elastyczne źródło
finansowania, nie mogę dać się skierować na minę polegającą na to, że biorę
kredyt z jasno określonym celem wprost - trzeba uzgodnić, że będzie to na
działalność OPERACYJNA.
-> Jeżeli jestem pewna, że mam tylko chwilowe problemy, mogę wejść w układ, że
biorę kredyt obrotowy
w rachunku kredytowym. Będę musiała się dostosować do wszystkich reguł, które
dyktuje kredyt : mieć zabezpieczenie, dopilnować terminy spłaty i zwrotu
kosztów. Można to trochę "ominąć" i powiedzieć, że moim zabezpieczeniem będą
przyszłe wpływy.


CZYNNIKI WARUNKUJĄCE (czynniki, jakie muszę spełnić żeby ten kredyt pozyskać)
zdolność kredytowa podmiotu gospodarczego
to nie jest zdolność kredytowa w
momencie tylko starania się o kredyt, ale to jest konieczność posiadania jej
przez cały czas do momentu zwrotów całości tego źródła finansowania.
zabezpieczenie kredytu (im większa kwota kredytu tym wyższe zabezpieczenie)
okres kredytowania ( z uwzględnieniem okresu karencji)
stopa oprocentowania kredytu

karencja
przedsiębiorstwo dokonuje jedynie spłaty odsetek do momentu poprawy
własnej sytuacji finansowej; później spłaca już cały kapitał.
zalety :
pozyskanie niezbędnych źródeł finansowania
koszt - tarcza podatkowa
efekt dźwigni finansowej ( wzrost rentowności kapitałów własnych dzięki
zaangażowaniu kapitałów obcych)

wady :
ograniczona dostępność
nie każdą kwotę może udzielić bank przedsiębiorstwu
dlatego, że np. bank nie może dać większej kwoty niż miary jego wypłacalności.
Dlatego też banku łączą się w konsorcja.
konieczność realizacji celu
koszt kredytu
konieczność zabezpieczeń
procedura - która powoduje wydłużenie czasu, konieczność poniesienia kosztów
związanych z przygotowaniami się do tej procedury,

Alternatywnym źródłem finansowania są pożyczkowe papiery wartościowe, jednakże
nie dla wszystkich przedsiębiorstw.
OBLIGACJE PRZEDSIĘBIORSTW :
są one ograniczonym źródłem finansowania

Obligacje przedsiębiorstw są to świadectwa stwierdzające, że przedsiębiorstwo
pożyczyło od osoby fizycznej lub instytucji pewną sumę pieniędzy, którą
przyrzeka zwrócić na określonych warunkach. Obligacje te są emitowane w
określonych nominałach oraz mają ustaloną stopę oprocentowania.
Przedsiębiorstwo zobowiązuje się w ten sposób do płacenia odsetek oraz zwrotu
wartości obligacji po upływie terminu jej wymagalności.

Pozyskiwanie kapitału:
w zależności od okresu, na który potrzebujemy kapitału możemy rozważyć
wyemitowanie:
obligacji (inwestycje)
bonów komercyjnych lub wystawienie weksla (bieżące potrzeby)


Jakie przedsiębiorstwo może być emitentem obligacji?
Zgodnie z art. 2 ustawy o obligacjach, obligacje mogą emitować "podmioty
prowadzące działalność gospodarczą, posiadające osobowość prawną a także spółki
komandytowo-akcyjne"
ą przeważnie na obligacje decydują się podmioty, które chcą finansowania
długoterminowego
+ to emitent wybiera w jakiej formie chce emitować obligacje
Czyli emitentem może być:
- spółka komandytowo - akcyjna
- spółka akcyjna
- spółka z o.o.
+ podmioty oczywiste, takie jak Miasto Stołeczne Warszawa

Przedsiębiorstwo chcące pozyskać kapitał za pomocą obligacji powinno
charakteryzować się :
- dobrymi sprawozdaniami finansowymi
- wysokim ratingiem
- dobrą pozycją na rynku
- dobrymi wskaźnikami finansowymi (np. kapitał obcy na własny)

zalety pozyskiwania kapitału przez emisję obligacji :
możliwość pozyskania dużych kwot kapitału
rozproszenie ryzyka na dużą liczbę pożyczkodawców
większa wiarygodność przedsiębiorstwa przy emisji publicznej
ustalenie ceny przez przedsiębiorstwo
możliwość zastosowania różnych rodzajów obligacji
niższy koszt tego źródła finansowania w porównaniu do kredytu bakowego (jedynie
w teorii
w praktyce zazwyczaj koszt jest równy lub większy w porównaniu do
kredytu bankowego)

wady pozyskiwania kapitału przez emisję obligacji
ograniczona dostępność - przez to, że jest dostępne tylko dla podmiotów
posiadających osobowość prawną.
konieczność spełnienia wszystkich wymogów formalnych, które mogą oznaczać duże
nakłady czasu i pracy
ryzyko niedostatecznego popytu na obligacje

Obligacje oraz kredyty bankowe są dla średnich i dużych przedsiębiorstw (po
spełnieniu odpowiednich wymogów).

LEASING
przekazanie przez finansującego do użytkowania rzeczy korzystającemu za
ustaloną w umowie opłatę



ą jest formą rzeczową finansowania, przekazujący przekazuje korzystającemu
dobro leasingowe na określony czas, w zamian za co oczekuje zapłaty czynszu
leasingowego
leasing zgodnie z prawem podatkowym
najszersze rozumienie leasingu. Mówi się,
że istnieją 3 umowy leasingu/3 rodzaje umów:
1.
umowa, w której jest zawarte co najmniej 40% normatywnego zużycia środka
trwałego
czas to 5 lat przy nieruchomościach
wartość umowy jest równa wartości początkowej dobra leasingowanego
pomniejszonej o podatek VAT
*jeżeli są spełnione oba warunki, to w koszty uzyskania przychodu można wrzucić
cały czynsz leasingowy, ale trzeba pamiętać, że NIE MOŻEMY dokonywać odpisów
amortyzacyjnych.
2. takie umowy, w którym nie ma warunków spełnionych związanych z amortyzacją,
ale jest spełniony warunek drugi, wtedy korzystający wrzuca w koszty uzyskania
przychodów tylko część odsetkową, dokonuje odpisów amortyzacyjnych
3. rodzaj - nie spełnia warunku 1 i 2
zwykłe umowy najmu i dzierżawy.
* leasing operacyjny i leasing finansowy
LEASING OPERACYJNY
KORZYŚCI:
przydatny w sytuacji krótkotrwałości i przejściowości zmian popytu
prowadzi do racjonalizacji kosztów własnych
prowadzi do poprawy technicznego poziomu parku produkcyjnego
instrument pokonywania luki technologicznej

***w przypadku luk technologicznych, przejściowości zmian popytu (wysoki koszt
i podaż) lepiej wybrać leasing operacyjny niż kredyt

LEASING OPERACYJNY - OGRANICZENIA:
wysoka cena
stopień rozwoju usług leasingowych w danym regionie (poziom i struktura podaży)

LEASING FINANSOWY
KORZYŚCI:
brak natychmiastowego zaangażowania kapitału własnego
przesunięcie zapotrzebowania kapitału inwestycyjnego na kapitał obrotowy
poprawa niektórych parametrów gospodarki finansowej (poprawa rentowności i
przyśpieszenie obiegu kapitału)

PRZESŁANKI DO OCENY WYBORU: LEASING FINANSOWY
KREDYT INWESTYCYJNY:
wysoki udział kapitału własnego w wypadku mieszanego finansowania
krótki termin spłaty kredytu bankowego
wysoka stopa???

korzyści leasingu dla małych i średnich przedsiębiorstw
dodatkowe źródło finansowania
brak silnych zabezpieczeń
krótki okres pozyskania tego źródła finansowania
cena i dostępność - gdy bank centralny prowadzi politykę trudnego i drogiego
pieniądza

wady leasingu dla małych i średnich przedsiębiorstw
cena
konsekwencje zerwanej umowy leasingowej
niejednokrotna konieczność udziału kapitału własnego.


KREDYT HANDLOWY
Przedsiębiorstwo ---------------> przedsiębiorstwo

- krótkoterminowe źródło finansowania pozabankowego
- polega na odroczonym terminie płatności za dostarczone towary i usługi
- jest jedną z najdroższych form finansowania obcego
- możliwość skorzystania ze skonta kasowego
- cena nie jest podawana wprost, ale jest ukryta w cenie towaru bądź usługi.


CENA KREDYTU HANDLOWEGO
koszt pozyskania źródeł finansowania kredytu handlowego
premia od spadku wartości pieniądza w czasie
premia od ryzyka
koszty administracyjne

KONSEKWENCJE POBRANIA KREDYTU HANDLOWEGO
- spadek rentowności
+ podnosi jego zdolno płatniczą
- zwiększa zależność ekonomiczna od dostawcy
- konsekwencje zatorów płatniczych


FAKTORING- wykup i obsługa należności

prawidłowych (mieszczących się w ustalonym terminie płatności (<-- jakich?
--->) niepodlegających cesji na rzecz osób trzecich

Faktoring :
- pełny (właściwy)
przeniesienie ryzyka z przedsiębiorstwa na faktora, który
przejmuje na siebie ryzyko niewypłacalności dłużnika; jest to w zasadzie
sprzedaż wierzytelności
- niepełny (niewłaściwy)
typowa forma finansowania


cena zakupu należności może obejmować :
odsetki od udzielanego kredytu lub zaliczki
opłaty za zrealizowane usługi
koszty ryzyka finansowego.

zalety faktoringu :
szybsze uzyskanie środków finansowych
zmniejszenie ryzyka utraty wpływów ze sprzedaży
firma faktoringowa udostępnia dodatkowe usługi

wady faktoringu
wysoki koszt



Kapitał własny
korzystając z niego, musimy pamiętać o tym, że jest on oddany
na najdłuższy okres czasu
- dawcy kapitału obcego nie mają przymusu wypłaty udziału w zysku

stabilność podmiotu gospodarczego, brak bezpośredniego zagrożenia w sytuacji
niekorzystnej dla przedsiębiorstwa od strony dawców kapitału własnego.