Lista zadań z MM i polityki dywidend

L 6 III GN

Zad. 1.

Spółki akcyjne A i B są takie same za wyjątkiem zadłużenia. Źródła finansowania spółek przedstawiają się następująco ( w mln. zł ) :

Spółka A	Spółka B
Kapitał akcyjny ? Dług 2,5	Kapitał akcyjny 6 ( wart. rynkowa ) Dług 0

Policz wartość rynkową kapitału akcyjnego firmy A, jeśli stawka podatku dochodowego od osób prawnych wynosi 28 %. (MM).

Zad. 2.

Firmy A i B osiągają takie same dochody, ale firma A ma 20 000 zł zadłużenia, którego stawka procentowa wynosi 10 % w stosunku rocznym. Zakładamy ,że wszystkie założenia teorii MM są spełnione oraz, że nie ma podatku dochodowego od osób fizycznych ani od osób prawnych. EBIT (zysk operacyjny) wynosi 10 000 zł, a koszt kapitału akcyjnego k_EU wynosi 12 %. Należy policzyć:

a) wartość, którą można oszacować wg modelu MM dla każdej z firm,

b ) k_EL dla firmy A,

c) E firmy korzystającej z długu

d) k_c (WACC, ŚWKK) dla firmy A i dla firmy B,

e) wszystkie wielkości z punktów a - d, przy założeniu, że stawka podatku dochodowego od osób prawnych wynosi 28 %.

Zad. 3.

Wszystkie dane z zadania 2 są takie same. Przyjmijmy też, że opodatkowanie w podatku dochodowym od osób fizycznych kształtuje się następująco: T _PD = 0, T _PE = 15 %. Oblicz dla stawki podatku dochodowego od osób prawnych T = 28 %:

a) ile wynosi V_U firmy A,

b) ile wynosi V_L firmy B,

c) jaka jest korzyść ze stosowania długu przy takim podatku dochodowym od osób fizycznych,

d) jak się ona zmienia, jeśli T _PD = 20 %,

e) jak jest wartość firmy korzystającej z długu jeśli T= T _PD = T _PE.,

f) jak będzie kształtować się wartość firmy w sytuacji, gdy dług występuje w postaci kredytu bankowego ?

Zad. 4.

Która z nierówności jest spełniona na gruncie polskiego systemu podatkowego i jakie mogą być tego konsekwencje dla struktury kapitału firmy (t_pe - opodatkowanie zysków kapitałowych poza obrotem publicznym w pdof, t - stawka podatku dochodowego od osób prawnych, t_Pd - stawka opodatkowania dochodów z obligacji przedsiębiorstw w pdof)?

1) ( 1- t_Pd) > ( 1 - t )( 1- t_pe)

2. ( 1- t_Pd) = ( 1 - t )( 1- t_pe)

3. ( 1- t_Pd) < ( 1 - t )( 1- t_pe)

pdof - podatek dochodowy od osób fizycznych.

Zad. 5.

Struktura kapitału firmy i koszt kapitału akcyjnego kształtują się następująco:

Udział długu w kapitale całkowitym	Koszt kapitału akcyjnego dla poszczególnych wariantów finansowania
0 % 20 % 50 %	18 % 20 % 23 %

Koszt długu dla tej firmy pozostaje bez zmian i wynosi 18 %. Zysk operacyjny (EBIT) wynosi 100 j.u. Przy założeniu, że stawka podatku dochodowego od osób prawnych wynosi 28 % policz wartość firmy dla wszystkich wariantów finansowania.

Zad. 1a.

Firma wypłaciła 1.30 zł dywidendy na 1 akcję za ubiegły rok, wskaźnik stopy wypłat dywidend wynosił 50 %. Firma miała 200 000 akcji zwykłych w ubiegłym roku. Oblicz wskaźnik EPS (zysk na 1 akcję). Jaka była kwota zysku pozostawionego w firmie ?

Zad. 2a.

Spółka prowadzi politykę dywidend rezydualnych i prognozuje następujące wielkości na przyszły rok:

a) Zysk netto - 50 000 zł,

b) nakłady inwestycyjne - 100 000 zł (NPV tych projektów jest większy od 0)

c) docelowy wskaźnik D/ E - 55 / 45.

Ile spółka powinna wypłacić akcjonariuszom w formie dywidend z zysku, a jakie środki przeznaczyć na inwestycje ?

Zad. 3a.

Odkup własnych akcji przez spółkę (w Polsce tylko umorzenie). Zysk netto spółki = 4000 j.u. Liczba akcji - 2000 szt., cena jednej akcji P_o = 20 j.u. Spółka odkupuje od akcjonariuszy 500 akcji. Jak to wpłynie na cenę akcji ?

Zad. 4a.

Łączne dochody z 3 akcji składają się z dywidend i zysków kapitałowych (wielkości przed opodatkowaniem, dane w zł ):

Akcja	Dywidenda	Zysk kapitałowy (przyrost ceny akcji)
1 2 3	0 15 25	25 15 0

Każda akcja w poprzednim roku była warta 20 zł. Oblicz łączną stopę zwrotu z akcji netto (dywidendy + zyski kapitałowe), jeśli posiadaczem akcji jest:

a) osoba fizyczna,

b) spółka akcyjna,

c) podatkowa grupa kapitałowa.

Można skorzystać ze wzoru:

R = (D: P_T) (1 - t_d ) + (1 - t_g )[(P_{T + 1} - P_T): P_T],

gdzie:

R - łączna stopa zwrotu z akcji dla akcjonariusza

D - dywidenda na 1 akcję brutto,

P _{T + 1,} P_T, - cena rynkowa 1 akcji w dwóch kolejnych latach

t_d - stawka podatku od dywidend,

t_g - stawka podatku od zysków kapitałowych.

Uwzględnij stawki podatku dochodowego od osób fizycznych i od osób prawnych z roku 2003 i 2004.

Zad. 5a.

Spółka posiada 10 000 akcji, które są wyceniane na 10 zł / szt. Zysk spółki po opodatkowaniu wynosi 200 000 zł. Kierownictwo firmy rozważa wypłatę dywidend w wysokości 0,5 zł na 1 akcję (DPS).

a) policz EPS i C/ Z (P/E)

b) Załóżmy, że firma zdecyduje się na podjęcie inwestycji w wysokości 500 000 zł, jednak zachowa istniejący poziom DPS. Jaki efekt będzie to miało dla źródeł finansowania firmy i dla akcjonariuszy ?

---