Wstępna analiza finansowa Tarczyński S.A.

Spółka Tarczyński S.A. działa w branży przetwórstwa mięsnego i jest jednym z czołowych producentów wyrobów wędliniarskich w Polsce. Firma została założona w 1990 roku przez Elżbietę i Jacka Tarczyńskich, którzy otworzyli zakład w Sułowie. Po pięciu latach produkcję przeniesiono do hal w Trzebnicy koło Wrocławia. Spółka posiada własną sieć hurtowni w całej Polsce, do których towar dostarczany jest własnym transportem. Poziom zatrudnienia w firmie stale rośnie, co jest efektem rozwoju. Zatrudniają coraz więcej osób we wszystkich obszarach - zarówno w produkcji, administracji oraz w służbach handlowych. Jesienią 2004 roku majątek spółki został wyceniony na 63.000.000 złotych. Wstępna analiza tej spółki zostanie dokonana za okres 2005-2010.

W badanym okresie w spółce zaszło wiele istotnych zmian, co będzie przedmiotem tej analizy. Na koniec roku wyjściowego (2005) aktywa stałe stanowiły 66% całego majątku. Dominującą ich pozycją były rzeczowe aktywa trwałe (budynki i lokale, urządzenia, maszyny oraz środki transportu), których wartość wynosiła 34.686.550,33 zł. Warto zauważyć, że spółka w 2005 roku nabyła grunty i nieruchomości oraz rozpoczęła budowę nowoczesnego parku technologicznego. Była to bardzo istotna inwestycja, która zakończyła się sukcesem i przeniesieniem działalności w 2007 roku do Ujeźdźca Małego. Świadczy o tym kwota 4.343.251,47 zł. wykazana w rubryce „Środki trwałe w budowie”. Spółka posiadała długoterminowe aktywa finansowe w postaci udziałów w jednostkach powiązanych (Dobrosława, Starpeck) w wysokości 5.050.000 zł. Na aktywa bieżące składały się głównie: zapasy (10,60% majątku), należności z tytułu dostaw i usług (13,93% majątku) oraz środki pieniężne i inne aktywa pieniężne (4.719.915,13 zł.). Firma Jacka Tarczyńskiego prowadziła wtedy swoją działalność, opierając się w 60% na kapitale własnym. W omawianym roku po wypłacie dywidendy (750.000 zł.) przekazano zysk z lat ubiegłych w kwocie 7.055.296,96 zł. na kapitał rezerwowy. Za kapitał obcy odpowiedzialne były zobowiązania z tytułu dostaw i usług oraz kredyty i pożyczki. Spółka osiągnęła dodatni wynik na sprzedaży (8.590.206,78 zł.) lecz wynik działalności finansowej wykazywał stratę, co miało miejsce w każdym roku (od –niespełna 500.000 zł. do ponad 2.700.000 zł. w roku 2009). Zysk netto zanotował spadek w stosunku do roku poprzedniego i wyniósł 6.034.431,40 zł. Przychody i koszty z działalności operacyjnej były przez te 6 lat w ponad 95% odpowiedzialne za wyniki finansowe spółki.

Rok 2006 był bardzo ważnym okresem, ponieważ spółka finalizowała budowę wcześniej wspomnianego parku maszynowego i wartość środków trwałych w budowie wykazywała się dynamiką rzędu 1100%. W konsekwencji tej inwestycji majątek wzrósł o 44.513.458,08 zł. Wzorem roku poprzedniego, przekazano na kapitał rezerwowy zysk za poprzednie 12 miesięcy. Chcąc zrealizować wyżej opisane inwestycje, spółka pozyskała kapitał w formie kredytów i pożyczek (krótkoterminowe jak i długoterminowe), które na koniec 2006 roku miały wartość ponad 36.000.000 zł. W wyniku tego relacja opisana wcześniej, mówiąca o tym, że spółka finansuje się w większym stopniu z kapitału własnego, uległa odwróceniu, gdyż kapitał obcy stanowił ponad 60% majątku. Zgodnie z rachunkiem „Cashflow”, spółka uzyskała wpływy z tytułu kredytów i pożyczek o wartości 35.676.106,58 zł. Dynamika zysku netto na poziomie 61% to wynik spadku przychodów ze sprzedaży o ponad 4.000.000 złotych. Być może było to spowodowane chęcią pozyskania klientów poprzez proponowanie niższych cen.

Podsumowując te dwa lata należy zauważyć powiększenie kapitału rezerwowego o kilkanaście milionów złotych, dodatnie przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej, ujemne przepływy netto z działalności inwestycyjnej, będące skutkiem poczynionych inwestycji.

W roku 2007 miało miejsce przekazanie budynków i lokali do użytkowania oraz zakup kolejnych urządzeń i maszyn co spowodowało wzrost majątku firmy o 34,54%, który w ponad 82% był reprezentowany przez aktywa stałe o wartości 120.220.016,59 zł. Istotnym wydarzeniem był także zakup wartości niematerialnych i prawnych o wartości 1.434.486,11 zł. Spółka natomiast bardzo mocno odczuła wzrost kosztów produkcji swoich wyrobów (o prawie 4.500.000 zł.) co przy niskim wzroście przychodów ze sprzedaży odbiło się na wyniku netto, który wyniósł tylko 1.163.488,02 zł. Wypłacono dywidendę w wysokości 600.000 złotych. Nastąpiło ponownie pozyskanie kapitału poprzez kredyty i pożyczki, spłata wcześniej zaciągniętych (możliwe, że Zarząd znalazł bank, w którym koszt kredytów był tańczy i podjął decyzję o refinansowaniu). W efekcie tego źródła finansowania w jeszcze większym stopniu były reprezentowane przez kapitał obcy (aż 70,82%). Decyzja ta spowodowała wzrost udziału kapitału stałego w majątku z 66,37% do 79,15%, ponieważ spłacono zobowiązania krótkoterminowe na kwotę ponad 6.000.000 zł. a zaciągnięte kredyty i pożyczki miały charakter długoterminowy. Dywersyfikując ofertę, wprowadzając nowinki technologiczne i oferując nowe wyroby spółka miała solidne podstawy do oczekiwania wzrostu zainteresowania jej produktami co pozytywnie nastrajało zarządzających, których celem jest zwiększenie udziału w rynku.

Po okresie dużych inwestycji na koniec 2008 roku struktura aktywów stałych pozostała taka sama jak rok wcześniej z tym, że ich ogólna wartość spadła do 114.157.741,64 zł. w wyniku amortyzacji. Nowy park maszynowy przyczynił się do zwiększenia przetwórstwa produktów, gdyż zapasy na koniec okresu zanotowały 128,42%-ową dynamikę. Inwestycja okazała się być trafioną. Widać to także w pozycji kosztów działalności operacyjnej, która wzrosła w stosunku do roku 2007 o 14.737.778,36 zł. Na uwagę zasługują również koszty finansowe (w dużej części to odsetki od kredytów) przekraczające 5,5 mln złotych. Jeśli chodzi o przychody to sprzedaż produktów wzrosła o 16.346.534,23 zł. ale spółka też pozyskała kapitał ze sprzedaży środków trwałych (nieruchomości wykorzystywane w działalności do 2007 roku). W konsekwencji tego zysk netto wykazywał dynamikę 319%. Majątek spółki nieznacznie spadł (dynamika 98,45%) i została podjęta decyzja o wypłacie całego zysku w formie dywidendy. Spłacono także część kredytów opiewającą na kwotę powyżej 9 mln złotych.

Kolejny rok cechuje mocna ekspansja, jeśli chodzi o sprzedaż co pozwoliło na zwiększenie przychodów ze sprzedaży do 197.917.899,39 zł. z 162.507.637,39 zł. rok wcześniej. Efektem tego był wynik na sprzedaży powyżej 9,5 mln złotych i kontynuacja imponującej dynamiki zysku netto (199%). Dywidenda wypłacona w 2009 roku była większa niż zysk netto z 2008 roku i brakującą kwotę zabrano z kapitału zapasowego (ponad 1 mln zł.).
Na koniec tego roku Zarząd mógł jednoznacznie stwierdzić, że spółka zmierza we właściwym kierunku. Patrząc na kilkunastu-procentową dynamikę przychodów od momentu przeniesienia działalności, efektywne wykorzystanie kapitału obcego i wzroście zysku netto w ciągu 2 lat o ponad 6 mln złotych, Prezes Tarczyński mógł planować dalszy podbój rynku. Spółka zwiększyła swój majątek o prawie 80 mln złotych w 4 lata.
Niepokoi jednak fakt, iż aktywa stałe są pokryte kapitałem własnym jedynie w połowie.

Ostatni rok ,za który są dostępne dane przyniósł dalsze sukcesy spółki TARCZYŃSKI.
Pierwszy to osiągnięcie zysku netto na poziomie 11.513.942,91 zł., co było efektem 123%-owej dynamiki przychodów ze sprzedaży. W związku ze zmianami w ofercie, firma Tarczyński zrewitalizowała dotychczasowe logo. Był to jeden z pierwszych etapów strategii odświeżania marki. Przeprojektowanie etykiet oraz spójny kolorystycznie kod pomógł konsumentom łatwiej znaleźć produkt na półce. Zdecydowano się na pozyskanie kapitału poprzez emisję akcji (wpływ w wysokości 10.003.978,80 zł.) co razem z nabyciem aktywów w jednostkach powiązanych (ponad 10 mln zł.) spowodowało powiększenie się majątku spółki do 166.508.742,26 zł. Należności i zobowiązania firmy rosły zgodnie z ogólnym trendem całego majątku. Wypłacono dywidendę w wysokości 4.252.447,52 zł., aczkolwiek trzeba nadmienić, że spółka wypłaca ją nieregularnie. Zdecydowano się na zakup rzeczowych aktywów trwałych (zwiększenie zdolności przetwórczych) o wartości ponad 6 mln zł. Oceniając działalność spółki w oparciu o „Cashflow” można stwierdzić, że jest ona stale w fazie rozwoju, ponieważ przepływy netto z działalności inwestycyjnej są ujemne. Charakter ujemny mają również przepływy netto z działalności finansowej, co jest powodem dużych odsetek od pożyczonego kapitału. Spółka bardzo dynamicznie poprawiła swoje wyniki finansowe jak i powiększyła majątek w ciągu analizowanych 5 lat. Plany wejścia na Giełdę Papierów Wartościowych mogą stać się panaceum na bolączkę jaką jest finansowanie aktywów stałych za pomocą kapitału obcego. Stały wzrost spożywanego mięsa w Polsce daje podstawy do optymistycznych rokowań a konsolidacja branży mięsnej (przejęcie Starpeck) pozwala na uzupełnienie oferty. W ślad za tym idą większe przychody oraz większa siła w działaniach handlowych i marketingowych.

Zakłady Mięsne Tarczyński złożyły 4 listopada do UOKiK wniosek dotyczący przejęcia spółki mięsnej Hermar (produkcja ok. 800 ton wyrobów miesięcznie). Informacja ta świadczy o szeroko zakrojonych działaniach Prezesa Tarczyńskiego w celu stworzenia trzeciej siły na rynku (po Animeksie i Sokołowie).